С начала 2026 года индекс S&P 500 Software & Services упал на 16–17%, а от пика октября 2025 года — почти на 25%. На первый взгляд кажется, что виноват во всём ИИ-разочарование. Но если посмотреть на квартальные отчёты, картина оказывается сложнее.

У каждой компании — свой набор проблем: у одних растут капитальные затраты и долговая нагрузка, у других меняется модель монетизации, у третьих замедляется корпоративный спрос.

Разберемся, что действительно происходит.

🌐 Часть 1. Что давит почти на весь сектор

Несмотря на разницу в бизнес-моделях, все шесть компаний (MSFT, ORCL, ACN, ADBE, CRM, INTU) сталкиваются с несколькими общими тенденциями.

⚡ «ИИ-налог» на прибыль

Генеративный ИИ оказался значительно дороже традиционного SaaS.

Компании вынуждены вкладывать десятки миллиардов долларов в серверы, GPU и дата-центры. Эти расходы давят на свободный денежный поток и делают вопрос окупаемости инвестиций одним из главных для инвесторов.

Теперь недостаточно просто показать рост выручки от ИИ — рынок хочет видеть, насколько быстро эти вложения превращаются в прибыль.