По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 25 января

Январское заседание ЕЦБ будет проходным, без изменения формулировок «руководства вперед», всё внимание будет направлено на риторику Драги, в частности, на силу вербальных интервенций в отношении курса евро.
Ранее банки утверждали, что «болевым порогом» для ЕЦБ по евродоллару является уровень 1,21, данное утверждение было справедливым, т.к. выше этого уровня экспорт южных стран Еврозоны и Франции теряет конкурентоспособность.
Однако некоторые банки изменили свои прогнозы и утверждают, что ЕЦБ может терпеть рост евродоллара вплоть до уровня 1,25.
В этом тоже можно найти логику, если вспомнить риторику Новотны осенью прошлого года о том, что евродоллар движется в рамках канала на старших ТФ и нет ничего страшного до тех пор, пока евродоллар находится в рамках этого широкого флэта.
Исходя из исследований известно, что ЕЦБ учитывает технический анализ, но он должен понимать по ТА, что смена риторики должна быть до уровня 1,25, потом будет поздно, а отсутствие беспокойства Драги ростом евро может быть воспринято инвесторами как знак поощрения к покупкам евро.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Формирование коалиционного правительства Германии

Итогом предварительных переговоров по формированию коалиции между блоком ХДС/ХСС Меркель и партией СДП Шульца стал отчет, в котором переговорные группы достигли согласия по совмещению позиций.
Данный отчет Шульц представит на съезде партии 21 января и на его основании члены партии СДП проголосуют за старт коалиционных переговоров.
Изначально планировалась, что коалиционное соглашение будет готово к концу февраля, потом партии проголосуют за него в течение трех недель, правительство Германии будет сформировано к концу марта.
Но Меркель заявила о своем желании ускорить процесс и получить коалиционное соглашение к середине февраля, хотя союзники считают подобный прогресс сомнительным.

В отношении реформ Еврозоны отчет о предварительных переговорах разочаровал.
Есть указание на создание европейского аналога МВФ и его возможное последующее преобразование в инвестиционный фонд, но нет отсылки к созданию единого бюджета и минфина.
Отчет в целом подчеркивает стремление к совмещению позиций Германии с Францией по вопросам европейской и международной политики, необходимость реализации предложений Еврокомиссии по реформам Еврозоны, но конкретики нет.
Шульц в ходе пресс-конференции ушел от ответа на прямой вопрос о достигнутых договоренностях по реформам Еврозоны, отослав к соответствующей главе отчета.
Макрон заявил, что коалиция Германии в этом составе более благоприятна для реализации его реформ, чем коалиции «Ямайка», но выразил скептицизм в отношении планируемых в отчете реформ Еврозоны, т.к. по его мнению стороны путают понятия и инструменты, а ЕВФ не должен работать подобным образом.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС вышел ястребиным, его риторика нивелировала негативное впечатление от заседания ФРС 13 декабря и превысила ожидания банков.
После публикации сопроводительного заявления и новых прогнозов 13 декабря инвесторы продали доллар, т.к. ожидали, что налоговая реформа приведет к пересмотру точечных прогнозов членов ФРС на повышение в 2018 году до 4 раз против 3 ранее.
Падение доллара усилилось во время пресс-конференции Йеллен, которая заявила, что не ожидает ускорения роста инфляции вследствие реализации налоговой реформы.
Протокол указал, что большинство членов ФРС поддерживают политику постепенного повышения ставок, но обсудили ситуацию, в которой возможно ускорение темпа повышения ставок: этим фактором может стать более быстрый рост инфляции при реализации налоговой реформы и при сохранении благоприятных условий на финансовом рынке.
Впрочем, члены ФРС обсудили и возможное повышение ставок в более низком темпе при хронической неспособности инфляции достичь 2%, но такая возможность вероятна только в среднесрочной перспективе, что на языке ФРС должно означать отсутствие зависимости снижения темпов повышения ставок от инфляции в 2018 году.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 5 января

Средние прогнозы экономистов говорят о том, что декабрьские нонфармы будут непримечательными: количество новых рабочих мест ожидается на уровне 190К+-, уровень зарплат и безработицы U3 останутся неизменными: 2,5%гг и 4,1% соответственно.
Тем не менее, косвенные данные свидетельствуют о замедлении рынка труда США в декабре: недельные заявки на пособие по безработице растут, а Markit в предварительном отчете PMI указал на резкое замедление сектора услуг с падением темпов создания новых рабочих мест до семимесячного минимума.
Падение занятости сектора услуг в период рождественских покупок сомнительно и, возможно, в финальном чтении PMI в четверг показатели будут отредактированы, но, в любом случае, полные косвенные данные до публикации нонфармов не будут получены: публикация ISM услуг в этот раз будет после выхода отчета по рынку труда.
В любом случае, следует исходить из нонфармов хуже прогноза до тех пор, пока косвенные данные предстоящей недели не опровергнут данное предположение.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС повысила ставку, сопроводительное заявление стало более оптимистичным в отношении рынка труда.
Прогнозы по росту ВВП США были повышены, прогнозы по инфляции остались неизменными с 2018 года, а по росту общей инфляции на 2017 год пересмотрен на повышение:

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Ноябрьские нонфармы вышли близкими к средним ожиданиям экономистов: количество новых рабочих мест выше прогноза на фоне неизменного уровня безработицы с ростом зарплат ниже ожиданий.
Но большинство банков прогнозировали рост количества новых рабочих мест выше 200К в то время, как все эксперты ожидали ускорения роста зарплат до 2,7% по году из-за благоприятных календарных эффектов.
Завышенные ожидания привели к продажам доллара на фоне снижения рыночных ожиданий на повышение ставок ФРС в 2018 году.
Падение доллара было ограниченным, т.к. инвесторы не сомневаются в повышении ставки ФРС на заседании 13 декабря, а фискальные стимулы Трампа должны ускорить рост рынка труда в следующем году.

Основные компоненты отчета по рынку труда в США за ноябрь:
— Количество новых рабочих мест 228К против 200К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила +3К: за сентябрь до 38К против 18К ранее, за октябрь до 244К против 261К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,1% против 4,1% ранее;
— Уровень безработицы U6 8,0% против 7,9% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,7% против 62,7% ранее;
— Зарплаты 0,2%мм 2,5%гг против -0,1%мм 2,3%гг ранее (ревизия вниз с 0,0%мм 2,4%гг);
— Продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,4 ранее.

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Nonfarm Payrolls, 8 декабря

Ноябрьские нонфармы дадут первое истинное понимание о ситуации на рынке труда США после сезона ураганов.
Отчет по рынку труда за сентябрь указал на резкое падение количества новых рабочих мест, но уровни безработицы продолжили снижение на фоне роста зарплат.
Отчет по рынку труда за октябрь продемонстрировал сильный рост количества новых рабочих мест, уровни безработицы продолжили снижение, но зарплаты резко упали.
Согласно логике, ноябрьский отчет должен быть чем-то средним между отчетами сентября и октября, т.е. с умеренным ростом новых рабочих мест на фоне роста зарплат выше средних уровней по году, единственно неизменные ожидания рынка в отношении продолжения падения уровней безработицы.

С учетом роста ожиданий на ратификацию налоговой реформы логично предположить, что практически любой отчет по рынку труда вряд ли приведет к сильным продажам доллара.
На уходящей неделе члены ФРС высказали опасения в отношении перегрева экономики США при принятии налоговой реформы.
По мнению некоторых членов ФРС, фискальные стимулы в условиях текущего роста экономики и достижения рынком труда полной занятости могут заставить пересмотреть вверх траекторию повышения ставок ФРС.
При выходе сильных нонфармов рост доллара может быть чрезмерным и устойчивым, особенно при росте зарплат выше 2,7%гг на фоне падения уровня безработицы ниже 4,1%.

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол от заседания ФРС 31 октября-1 ноября отличался по предыдущих по стилю обсуждения и изложения.
Вероятно, это связано с назначением Пауэлла на пост главы ФРС, т.к. Трамп поставил в известность Джея о своем выборе 31 октября, логично предположить, что Йеллен позволила Пауэллу потренироваться в новом качестве, что отразилось на ходе дискуссии.
Само обсуждение было более запутанным, разбивка на группы участников в сумме не соответствовала общему количеству членов ФРС, тональность риторики сдвинулась в голубиную сторону.

Позитивные моменты протокола:
— Многие члены ФРС считают, что ещё одно повышение ставки будет оправдано в ближайшей перспективе, если поступающие данные подтвердят среднесрочные прогнозы;
— Рынок труда продолжает рост выше прогнозов ФРС, многие члены ФРС считают, что рынок труда достиг полной занятости или выше и ожидают продолжения роста в ближайшие месяцы;
— Многие члены ФРС считают, что замедление роста инфляции происходит по причине временных/специфических факторов;
— Большинство членов ФРС ожидает роста инфляции в среднесрочной перспективе на фоне роста рынка труда;
— Экономика США стабильно растет, влияние ураганов будет временным и не повлияет на среднесрочный тренд;
— Несколько членов ФРС отметили, что легкие финансовые условия могут повредить финансовой стабильности, особенно с учетом рисков роста инфляции на фоне достижения полной занятости.

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Формирование коалиции «Ямайка»

Переговоры блока Меркель, партии зеленых и свободных демократов должны были закончиться в пятницу утром, но продлились до вечера воскресенья по причине больших противоречий.
Вопросы иммиграции, климата и распределения финансов в Еврозоне стали главными препятствиями на пути достижения соглашения по началу формирования коалиции.
В пятницу было определено финальное время принятия решения о формировании коалиции в 20.00мск воскресенья, но переговоры продолжаются до сих пор и, по словам участников переговоров, ещё необходимо «несколько часов» для достижения хотя бы предварительного соглашения.

Шанс достижения соглашения о начале формирования коалиции высокий, т.к. в случае перевыборов в парламент Германии согласно опросам националистическая партия евроскептиков «Альтернатива для Германии» усилит свои позиции, что является неприемлемым вариантом для всех партий, пытающихся сформировать коалицию.
В случае достижения соглашения следует ожидать позитив на рост евро, длительность и сила которого зависит от компромисса в отношении реформ Макрона.
Если партия свободных демократов даст согласие на создание европейского аналога МВФ, минфина и единого бюджета Еврозоны: позитив на рост евро будет очень сильным.
Но, более вероятно, что уступки партии свободных демократов ограничатся созданием стабфонда и, возможно, общим бюджетом для обороны.
В этом случае позитив по евро будет ограничен до тех пор, пока на рынке сохраняются надежды на ратификацию налоговой реформы Конгрессом США.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Трампомания

В США ждут возращения Трампа с гастролей по Азии.
Но чувства разных слоев населения при этом отличаются: инвесторы ждут с надеждой, конгрессмены и чиновники Белого дома со страхом и ужасом, а специальный прокурор Мюллер с предвкушением.
Уходящая неделя принесла оглушительную победу демократам на местных выборах в США, сигнализируя о вероятном провале республиканцев в ходе промежуточных выборов в Конгресс в ноябре 2018 года.
Республиканцы Сената могут потерять одно место в ходе внеочередных выборов 12 декабря из-за сексуального скандала Роя Мура, что значительно снизит шансы ратификации налоговой реформы, т.к. у республиканцев останется 51 место из 100.
Законопроекты по налоговой реформе нижней палаты и Сената полны противоречий, для разрешения которых не хватает денег с учетом принятого бюджета с дефицитом в 1,5 трлн. долларов.