— Эта неделя получилась для рынка максимально странной. Неожиданное решение Газпрома, рост Лукойла и коллег без новостей и многое другое. По индексу Московской Биржи мы достигли уровня 2470 пунктов (https://www.tradingview.com/x/MDPxZwBw/), где находится сильное сопротивление. В совокупности, за неделю рынок показал доходность 9%, а с 5 августа доходность составила 20,5%, поэтому август полностью остался за быками. Сложилось впечатление, что Россия вышла из кризиса, а санкции отменили. Однако, для многих компаний ситуация по-прежнему осталась без изменений. Например, $SGZH из-за валютного курса работает в операционной безубыточности (https://t.me/investmentgenerationz/1985) или даже убытке. Таких компаний много, страдает не только $SGZH. Весь сектор черной металлургии чувствует себя аналогично, однако за неделю $CHMF выросла на 8,8%, $NLMK на 6,5%, а $MAGN на 9,8%.

— Чудесным образом для всех инвесторов разрешилась (почти) ситуация с дивидендами Газпрома ($GAZP). Лично я не сомневаюсь в итоговом решении Собрания Акционеров, иначе это будет конец фондового рынка РФ. Более конкретно раскрыл свое мнение в статье (https://t.me/investmentgenerationz/1993). Акционеры Лукойла ($LKOH), тоже обрадовались такому решению, ведь у компании может быть не менее жирный дивиденд. Однако, никакой информации ни в четверг вечером, ни на протяжении пятницы мы не получили. Зато спекулянты в пятницу нашли новый объект интереса — обычка Сургутнефтегаза ($SNGS), а также оставшиеся без внимания Роснефть($ROSN) и Газпромнефть($SIBN). А вот Татнефть ($TATN) не попала в этот список счастливчиков, думаю, что это повод посмотреть на их акции в понедельник.

— Не знаю, заметили ли вы или нет, но акции НЛМК снижаются сильнее чем ММК и Северсталь последние 2 дня. В первую очередь это связано с тем, что Северсталь и ММК уже попали в SDN List, а НЛМК еще нет, поэтому инвесторы боятся, что аналогичный сценарий может произойти и с этой компанией.

— Стоит сказать, что в отличие от ММК и Северстали, у НЛМК есть собственные заводы в США и Европе, на которых работают местные жители. Опираясь на логику, особенно в текущих условиях, намеренно растить безработицу и закрывать заводы было бы глупо, поэтому данный риск я оцениваю как минимальный.

— Однако, есть второй фактор, у НЛМК большой навес из расписок, которые оборачиваются на Лондоне, поэтому есть вероятность, что 8 и 15 августа будут красными днями для компании из-за расконвертации и продажи акций на ММВБ. В целом, можно ожидать уход к нижней границе канала, цене в 107 рублей за акцию.





Подписывайтесь на Телеграмм-канал: t.me/investmentgenerationz

— Надеюсь, что все войдут в положение, что сегодняшний пост будет не про Нэнси Пелоси и ее визит на Тайвань, а про обычную российскую компанию из сектора черной металлургии, над которой сгущаются тучи. Следующей жертвой санкционной политики из сектора черной металлургии после Северстали стала компания ММК. Напомню, что попадание в SDN List не сулит компании ничего хорошего, так как контрагенты боясь попасть под санкции либо перестают закупать у компании продукцию, либо просят существенную скидку как компенсацию за риск. Однако, ситуацию с ММК осложняет 2 фактора: 1) На российском рынке уже тесно, Северсталь максимально заняла рынок со своей низкой себестоимостью, поэтому переориентировать даже 7-10% продукции будет особенно сложно 2) Северсталь в 2 раза эффективнее ММК и экспортирует продукцию с рентабельностью -46%, ММК будет экспортировать с рентабельностью в -60-70%? Этот вопрос теперь встанет перед руководством.

—Опираясь на текущую ситуацию, сильный рубль, экономические проблемы, санкции и потенциальный конфликт в азиатском регионе, куда идет часть поставок на экспорт компании ММК, мы получаем неприятную смесь, которая может отправить котировки к уровням января 2016 года, а именно к цене в 16-17 рублей, и это не самый худший сценарий!

Подписывайтесь и ставьте лайк!😉

Решил закончить с Северсталью, раз начал ее разбирать, поэтому сегодня просматривал их МСФОшки начиная с 2014 года. Исходя из этого, решил поделиться с вами некоторыми тезисами. Напомню, в 2014 году компании пришлось продать производства в США. Подозреваю, что это косвенно было связано с Крымом, но подтверждения я так и не нашел. Однако, суть немного в другом. В 2014 году на Северсталь было давление, но существенно мягче, чем сейчас и тогда компания по итогам года показала убыток, но стоит понимать, что не было положительного фактора высоких цен на сталь, поэтому аналогию можно провести но она во многом будет слабой.

1️⃣ Я посчитал по деньгам, полная потеря экспорта составляет 48% от выручки, а если смотреть на отгрузки, то 45%, то есть видим подтверждение маржинальности экспорта, там единица продукции стоит больше.
2️⃣ Net margin по итогам 2021 года составила 36%. Если курс рубля сохранится в районе 60 рублей, то потеря маржинальности на курсе будет 20%, а если с компанией захотят сотрудничать за границей, то будут просить скидку минимум 15-20%. Получается, что в лучшем случае экспорт будет безубыточным.
3️⃣ По итогам года компания может получить убыток, так как затраты не сократятся, а даже вырастут. По данным коллег из ЦБ (https://t.me/russianmacro/14721), металлурги увеличили зарплаты на рекордную величину.
4️⃣ У компании огромные запасы продукции, 105 миллиардов рублей. Из-за отсутствия отчетности нет понимания, были ли проданы эти объемы или нет.
5️⃣ У компании есть еврооблигации на 59 миллиардов рублей, что с ними будет — не понятно. Скорее всего их будут досрочно гасить. Взамен придется привлекать кредит под высокую ставку в рублях, если компании он будет нужен, то есть увеличение процентных расходов.
6️⃣ Но есть один позитивный момент, переоценка курсовых разниц может добавить Северстали несколько миллиардов, если курс сохранится на таком низком уровне. Однако, стоит понимать, что это не производственный, а оценочный показатель.

Смотреть👉: 

Рынок развернулся или нет?

Как и обещал, описываю ситуацию на нашем рынке. К сожалению, сегодня не было времени последить хотя бы одним глазом за ходом торгов, но глядя на график сейчас, могу сказать, что торговля была очень нервная и я во многом не ожидал, что мы достигнем таких отметок и у меня сработают тейки по тем бумагам, которые я указал выше.

В целом, ситуация опасная, поэтому буду говорить как есть. Сильный рубль вредит сырьевикам — это неоспоримый факт. Да, где-то вывозят высокие цены на ресурсы, но многим бизнесам пришлось индексировать фонд оплаты труда в связи с высокой инфляцией, поэтому рублевые затраты увеличились, а выручка в рублевом эквиваленте стала ниже, как итог, по 2022 году мы увидим довольно низкие показатели по маржинальности сырьевиков. Добавьте к этому индивидуальные проблемы каждой компании, поголовно перечислять названия не буду, но с кем-то продолжают работать, с кем-то ограничили взаимодействие, а от кого-то вовсе отказались и нашли замену. Все эти проблемы как раз сейчас прайсит рынок. Добавьте сюда сегодняшний отказ ММК платить дивиденды, очередная компания, которая отказалась их платить, и у вас получится суп из не очень вкусных ингредиентов!