Акции банков, особенно зарубежных, могут показаться «скучной» инвестицией: большинство из них не показывают впечатляющего роста и работают максимально «по старинке». В некоторых странах Европы коммуникация с банком до сих пор происходит через почту (!).
Однако секрет инвестирования в банковскую отрасль — быть максимально избирательным. Инвестировать в ETF с экспозицией на банки или отбирать только имена, которые на слуху — не самый прибыльный способ. На этой неделе команда InveStory поделится своим мнением о наиболее интересных опциях инвестирования в отрасль, а пока расскажем почему считаем сектор интересным в целом:
Почему считаем сектор интересным
1. Банковский сектор подходит для инвестирования при высокой инфляции. Исследования экономистов показывают, что банки фактически выигрывают от инфляции. Несмотря на частичное обесценивание кредитов, которые выдаёт банк, в случае роста процентных ставок (как следствие инфляции), банки могут повышать ставки по кредиту быстрее, чем повышать ставки по депозитам. Наши читатели уже совсем скоро столкнутся с этим эффектом на фоне повышения ключевой ставки в России.
Отчёт по рынку труда за апрель в США вышел 07 мая — данные были очень слабыми (+218 тыс. рабочих мест, против +933 тыс. консенсуса). Провальные данные — это позитив для рынков (и наоборот): ФРС не достиг своей основной цели на рынке труда, а значит нужно продолжить «QE» в том же объёме и низкие ставки надолго.
Тем не менее, за 2 недели:
— S&P 500 -1.70%
— NASDAQ -1.60%
— RUSSELL 2000 -2.80%.
За то же время доходность по 10-летним государственным облигациям США проделала путь от 1.577% до 1.630%, отражая растущие инфляционные ожидания. Однако за две торговые сессии (19 и 20 мая), технологические компании (и «growth-истории» в целом) показывали относительную силу, вместе с тем произошла фиксация прибыли в бенефициарах инфляции (value/cyclical) и сырье (фьючерс на пиломатериалы с максимума падал почти на 30% за неделю). Вот так на рынке происходит ротация в краткосрочном периоде.
Мы считаем, что рост инфляционных ожиданий продолжится (вместе с данными по рынку труда и инфляции за май в США, которые выйдут в июне), а доходность по 10-леткам достигнет 2.00%, а техи будут показывать худшую динамику относительно историй из реального сектора экономики.
Прошедшая неделя изменила настроения инвесторов. Рост инфляции от ожиданий переходит к факту. Тем не менее, важных вопросов по прежнему два:
1) Как долго продлится рост инфляции. Ключевой спор о том, является ли рост временным из-за открытия экономики и дефицита товаров. Аргументы по обыкновению есть как у одной, так и другой стороны. Например, в пользу «временного»: всплеск «Core» инфляции (без энергоносителей) в апреле наполовину обусловлен ростом цен на б/у автомобили, авиабилеты и проживание.
2) Какие действия будет предпринимать ФРС. Важно отметить, что у центрального банка есть ряд инструментов, включая контроль кривой доходностей облигаций, сокращение объемов выкупа и другие. Поднятие ставки — это крайняя мера, которую в 2021г мы с высокой вероятностью не увидим.
В среду 19 мая выходят «минутки» ФРС (протокол! прошлого-апрельского заседания, то есть — устаревший) в 21:00мск. Вероятно ничего нового мы не увидим. Пока рынок труда не восстановился (напомним, что данные за апрель были плохие), мягкая денежно-кредитная политика ФРС будет продолжаться без изменений в объеме выкупа.
В еженедельном обзоре упоминали, что главные данные недели — инфляция в США за апрель.
Индекс потребительских цен без учета электроэнергии, топлива и продуктов питания (Core CPI) вырос на +3% по отношению к прошлому году. Это выше целевого значения в 2%, на которое ориентируется ФРС. Реакция рынков не удивляет: 10-летние казначейские облигации США показывают доходность выше 1.65%, а технологический сектор в лице NASDAQ падает на 1.5%. Напомним, что чем выше инфляция, тем выше должна быть доходность облигаций чтобы эту инфляцию «компенсировать». Для техов же инфляция страшна тем, что фактически снижает ценность будущих денежных потоков. Если добавить к этому возможный рост ставок в 2022-23 гг, то стоимость обслуживания долга для компаний вырастет, а это ещё один удар по денежным потокам.