Если бы нас попросили назвать один из наименее интересных секторов российского рынка — то это в первую очередь газовый сектор. Прошли времена, когда Газпром $GAZP и Новатэк конкурировали за рынки сбыта (за Европу в первую очередь), период сверхприбылей 2022 года тоже прошел. В итоге весь сектор пребывает в тухленьком состоянии, а Новатэк — в нисходящем тренде с октября 2023 года.

Смотрим свежий отчет за 2023-й год:
— прибыль в 2023 году упала почти на 30% относительно 2022 года

— рост выручки относительно 2021 года +18%, неплохо но не крышесносно;

— по мультипликатору EV/EBITDA Новатэк стоит дороже всех крупных российских нефтяников, равно как и Газпром (только не заливайте про “дешевизну” Газпрома);

Совсем ли уж безнадежен Новатэк? На долгосрок и на небольшую долю взять можно — особенно если акции упадут еще на 10-20%. Компания продолжает развиваться, но цены на газ остаются главным риск-фактором для инвесторов.

В общем неплохо, но в среднесроке не интересно.

Цены на природный газ по всему миру мощно скорректировались с максимумов 2021-2022 гг. Перспективы газодобывающих компаний выглядят не так радужно — но все ли так печально, как сейчас представляет себе рынок? Мы считаем, что картина несколько сложнее.

Главная причина — крайне теплая зима, которая позволила Европе пройти холодный сезон с исторически максимальными запасами газа: 


Как видим из графика выше, запасы газа в Европе на текущий момент находятся выше пятилетнего среднего значения. Из-за теплой погоды резко скорректировались цены на газ и в Северной Америке, которые сейчас вернулись на уровни начала 2021 года:

Сегодня на Восточном экономическом форуме выступал Леонид Михельсон, глава Новатэка ($NVTK). Судя по тому, что рост акций компании доходил до +3% в моменте, инвесторам понравились оптимистичные заявления:

▪️ Вторая очередь Арктик СПГ-2 будет запущена в 2024 году. Третья очередь, возможно, в 2026 г. При реализации АСПГ-2 и других проектов, к концу десятилетия Новатэк сможет поставлять почти столько же сжиженного газа, сколько Газпром ($GAZP) поставлял в своё время в Европу. Только в отличие от Газпрома эти объемы в любой момент могут быть перенаправлены из Азии в Европу и наоборот.

▪️Компания будет финансировать проекты по производству собственного СПГ-оборудования. В российской нефтянке по части импортозамещения есть неплохой прогресс, возможно увидим что-то позитивное и в области СПГ.

▪️ Компания может присоединиться к СПГ-проекту Сахалин-2, из которого ранее вышел западный Shell. На таком газовом рынке любые дополнительные объемы будут полезны с точки зрения заработка, так что ждем деталей.

Мировая тема №1 сейчас — глобальный энергетический кризис. Что происходит по регионам:

• Европа: газ пробил >$3000 за тысячу кубов, европейские страны уже начинают грызться с Азией за поставки СПГ, малому и среднему бизнесу прилетают счета в 5-10 раз выше привычных уровней, немецкая нефте- и газохимия готовится окончательно улететь в аут.

• Азия: из-за адской жары в Китае пересыхают реки, из-за чего выработка на гидроэлектростанциях упала настолько, что в отдельных провинциях приходится останавливать промышленность и экономить электроэнергию. Замещать падение выработки будут, разумеется, за счёт газа, мазута и угля.

• США: цены на газ +154% с начала года, с 3.82/MMbtu до почти $10. Для понимания: средний уровень за 10 лет был в районе $1.80-2.20.

• Россия: энергетический кризис? Не, не слышали

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Сегодня мы обсудим:

• Газпром
• Акрон
• МКБ
• Русгидро
• ИнтеРАО
• Новатэк
• Татнефть
• ТГК-1
• Ozon

Приятного просмотра!

Компания привлекла внимание инвесторов после «отмены» дивидендов Газпрома, а также после позитивных комментариев Леонида Михельсона в рамках ПМЭФ-2022.

СМОТРЕТЬ РАЗБОР ПО ССЫЛКЕ

Новатэк, в отличии от $GAZP, не получает сверхприбыль от роста цен на газ из-за фиксированных контрактов. Тем не менее, компания растет в размерах, последовательно запуская свои мегапроекты, и по праву является одной из немногих «компаний роста» на рынке РФ.

Низкие котировки — это отражение риска НЕзапуска в срок проекта Арктик СПГ-2 из-за санкций на импортное оборудование. Кроме того, есть дополнительный навес в виде доли французов Total — 19.4% в Новатэке + Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, которые могут принять решение «выйти».

С другой стороны,
▪️ Л. Михельсон сообщил, что сроки запуска Арктик СПГ-2 будут выдержаны;
▪️ Компания заплатит промежуточные дивиденды (одна из немногих).

Ждем 1300-1500 за акцию. Компания подходит в рамках долгосрочных инвестиций в «пенсионный портфель».

У европейцев складывается и без того сложный год, так ещё и погода решила задать жару в буквальном смысле этого слова.

Рекордная жара (>40 градусов) в странах Европы, кажется,не позволит восстановить запасы газа в преддверии зимы. Запасы газа в европейских хранилищах выросли с марта, однако все еще ниже нормы для этого времени года.

Сейчас хранилища заполнены на 64.4%, а по оценкам Международного энергетического агентства, в случае полного отключения Европы от российского газа хранилища к зиме должны быть заполнены на 90% (!), чтобы ЕС мог пережить зиму более-менее спокойно. А поставки газа из России продолжают стабильно падать (см. график).

По данным синоптиков, во вторник температура может подняться до рекордных значений в некоторых частях Великобритании, Франции и Испании. Жара повышает спрос на кондиционирование помещение и приводит к росту цен на сжиженный природный газ.

В любом случае, если российский СПГ продолжит поступать в Европу (15% от общих объёмов), то $NVTK просто озолотится за этот год.

Кажется, газ окончательно заменяет нефть как главный ресурс, вокруг которого строится геополитика. Нефть тоже нужна, но газ нужнее — ключевой ресурс для плавного энергоперехода и энергетической устойчивости в целом.

Цены на газ в Европе снова выше $1800 кубов, рост >700% с начала 2021 года. Насколько высоко цены могут ещё улететь вверх и как долго такие цены продолжатся? У нас этот счёт два соображения:
▪️ С 11 по 21 июля Северный поток-1 уйдет на техобслуживание, сильный рост цен на газ связан именно с этим. В моменте не удивимся росту до $2000 за тысячу кубов и выше.
▪️ Устойчивым текущий уровень цен назвать никак нельзя. Германия, локомотив европейской экономики, впервые за 31 год превратился из чистого экспортёра в чистого импортёра (!), в том числе из-за ультрадорогих закупок сырья. Если в ближайшие полгода-год не стабилизировать ситуацию с поставками энергоресурсов, экономика Германии может рухнуть на 3-5%...

… Газпром и его акции уже не являются бенефициарами происходящего — лавры переходят к Новатэку ($NVTK), который (пока?) не растерял инвестиционную привлекательность. Недавно частично зафиксировали прибыль +11.30% в $NVTK, продолжаем держать основную часть позиции.