За последние пару недель свежие финансовые и операционные результаты представили Самолет, ЛСР и Эталон. Застройщики, прежде всего Самолет, излучают оптимизм и имеют амбициозные планы на 2023-й год — но суждено ли этим планам сбыться? Пора разбираться.

С начала года явным фаворитом выглядит Эталон, который вырос на внушительные 37% с начала года.

При этом из четырех ключевых компаний сектора лишь две показывают динамику лучше рынка: ПИК и Самолет отстают от индекса Мосбиржи почти в два раза. После волны хайпа в 2021 году, Самолет стал выглядеть совсем блекло перед акциями конкурентов, что делает кейс компании еще более интересным для изучения.

В конце апреля Самолет представил годовой отчет за 2022 год, который вышел хоть и непростым для компании, но все-таки сильным по финансовым показателям:

• Выручка выросла на 85% г/г до 172,2 млрд рублей

• Валовая прибыль увеличилась на 112% г/г до 52 млрд рублей

• Чистая прибыль +81% г/г до 15,3 млрд рублей

Акции Сбера существенно выросли с начала года. Еще в декабре Сбер считался топ-акцией 2023 года по мнению большинства российских аналитиков — но актуален ли этот взгляд сейчас?

Балансирование между интересами компании, государства и инвесторов всегда было непростой задачей для эмитентов российского рынка. С середины 2022 года тренд на увеличение налоговой нагрузки на крупные российские компании приобрел новый масштаб: вспомним повышение НДПИ для Газпрома в прошлом году. В феврале активизировались разговоры про "добровольный взнос" в отношении компаний с «конъюктурными сверхдоходами».

Как мы видим, пока что новое налоговое регулирование ассоциируется в первую очередь с производителями сырья. Применительно к Сберу пока что сохраняется принцип «не менее 50% от чистой прибыли в виде дивидендов», что в очередной раз подтвердил замминистра финансов Владимир Колычев по данным агентства «Интерфакс». Напомним, уже несколько лет правительство настаивает на том, чтобы публичные госкомпании платили дивиденды в объеме не менее 50% от чистой прибыли. Положительная сторона этого подхода заключается в том, что в таком случае дивиденды равномерно распределяются между инвесторами и государством, без «перекоса» в какую-либо сторону.

Тинькофф наконец-то раскрыл показатели за 9 месяцев 2022 года. По результатам первого полугодия банк расплывчато говорил про “минимальный уровень” чистой прибыли “за последние 5 лет”. В итоге за девять месяцев результаты оказались даже хуже: всего 5,9 млрд рублей, -64% год-к-году.

Оптимисты указывают на то, что Тинькофф просто формирует резервы на случай продолжения кризиса — а как только все уляжется, то акционеров ждут рекорды по прибыли. Мол, клиентская база растет — потенциал монетизации прекрасный!

Осторожность ТКС резко контрастирует с комментариями Грефа, у которого уже сейчас в Сбере все прекрасно, показатели восстанавливаются, а в 2023 будет возврат к выплате дивидендов. На уровне отчетности интересно то, как минимум в октябре Сбер почти не делал резервов, в отличие от Тинька. В противном случае мы бы увидели не менее существенную просадку по прибыли.

На фоне происходящих событий рынок порой оценивает отдельные акции совершенно неведомым образом.

Взять, например, пару Лукойл ($LKOH) — Роснефть ($ROSN). Большую часть времени акции Роснефти торговались дороже Лукойла, но с конца сентября Роснефть торгуется с нехилым дисконтом. При этом Роснефть уже опубликовала цифры по МСФО за первое полугодие (пусть и в виде отчетности) и вот-вот заплатит дивиденды, а от Лукойла новостей никаких.

Все ждут дивов от Лучка, но учитывая текущую неопределенность, анонсов по этой теме инвесторам возможно придется ждать еще долго.

Недавно в очередной раз купили акции Роснефти по 284 рубля 😎 Подход “лучше синица в руках, чем журавль в небе” сейчас актуален как никогда.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Там, где резко растёт Газпром ($GAZP) — растут и его «дочки». И если с Газпром нефтью ($SIBN) всё более-менее понятно (нефть дорогая, сектор роснефтянки восстанавливается), то с ОГК-2 всё менее очевидно:

▪️ Отчета за I полугодие не было (хоть и не видим смысла «секретничать» — уж ОГК-2 может не бояться санкций)

▪️ Ближайших дивидендов ждать не раньше конца 2022 года. Никаких дополнительных дивидендов в связи с выплатой со стороны Газпрома не ожидается.

Поэтому рост в моменте исключительно спекулятивный. По разным оценкам, в будущем мы еще можем увидеть двузначные дивиденды — но до этого ещё далеко.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Внезапно для всех Русал, который не платил дивиденды с 2017 года, объявил о выплате промежуточных дивидендов за I полугодие 2022 года. Интересны ли акции к покупке по текущей цене? Давайте разбираться.

Первое полугодие для Русала выдалось непростым, даже несмотря на резкий рост алюминия в марте.

В первом полугодии производство алюминия выросло на 1% г/г, до 1 891 тыс. т, благодаря запуску Тайшетского завода в декабре 2021 года. Производство глинозема упало на 20% г/г из-за потери Николаевского глинозёмного завода, который находится на территории Украины, а также из-за прекращения австралийского совместного предприятия в Queensland Aluminia. Компании приходится закупать глинозём, что сказывается на себестоимости. Прочие затраты выросли на 42%, что неудивительно с учетом высоких цен на логистику, а также с учетом снижения доступности расходных материалов в условиях санкций.

Давно не комментировали американские акции, а комментировать очень даже есть что. Вчера акции Intel ($INTC) упали до пятилетних минимумов — не помогло ни новое поколение процессоров, ни новый CEO. Не убеждает инвесторов и стратегия компании, которая предполагает массированные инвестиции в собственное производство чипов.

Схожую с Intel судьбу разделяют еще как минимум две крупных американских компании — IBM ($IBM) и AT&T ($T).

Что их объединяет:
▪️ Все три компании в разные периоды были технологическими лидерами своей эпохи;
▪️ Отрицательная доходность акций за последние 5 лет;
▪️ Стабильно низкая оценка, *вроде бы* неплохие активы;
▪️ Повышенная дивидендная доходность;
▪️ Менеджмент, который изо всех сил пытается делать вид что перечисленные компании ещё «могут».

Но сколько бы вас ни пытались убеждать, что эти компании ещё «ого-го» — не ведитесь. То, что со временем компании теряют технологическое/ рыночное превосходство и потихоньку уходят в забвение — это нормально. Главное вовремя распознавать такие компании и стараться избегать их для долгосрочного инвестирования — иначе в забвение могут уйти и деньги инвестора.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Норникель, как один из металлургов, сегодня снизил неопределенность вокруг своих акций. Компания отчиталась о своих предварительных результатах за 2 кв. и 1 полугодие 2022 г. Как итог:

Позитив:
◾️ ГМК Норникель зафиксировал рост производства металлов по сравнению с 1 полугодием 2021 года: никель +26%, медь +18%, палладий +8%
◾️ Будучи металлургом, который, как мы уже заметили, не отличается устойчивостью на рынке, $GMKN порадовал открытостью результатов инвестору (вспомним тот же Новатэк $NVTK)
◾️ Будучи заложников рыночной турбулентности, Норникель проводит модернизацию оборудования, чтобы обеспечить выход на плановые объемы.

А теперь негатив:
◾️ Хоть мы и увидели рост, но он не отражает «силу» металлурга: в 1 полугодии 2021 были аварии и приостановка работы рудников, из-за чего и пострадали объёмы. Как итог, компания просто отработала свои «упущенные возможности».
◾️ Деятельность требует высокопроизводительной техники и запасных частей, с которыми у нас из-за санкций проблемы. Проведение форумов пока не решило эту проблему полностью как и для других роспредприятий. Однако, Норникель заявил, что нашел решение.

Нефтесервисные услуги — необходимый элемент в добыче нефти. Все компании, которые занимаются добычей нефти, так или иначе пользуются услугами компаний из этой отрасли. В итоге, рост добычи в мире неизбежно сопровождается приростом заказов (выручки) таких компаний как $SLB $HAL $BKR и других.

СМОТРЕТЬ РАЗБОР ПО ССЫЛКЕ

Преимущество Schlumberger заключается в том, что основной рынок этой компании — страны MENA (Ближний Восток и Северная Африка), а это именно те страны, которые могут в текущих условиях увеличить добычу.

Идея в росте показателей бизнеса:
▪️ Маржинальность по EBITDA (2020г) 18% -> 24% (к 2023г);
▪️ Гашение долга Net Debt / EBITDA 1.6х (2022г) -> 0.9x (к концу 2023г);
▪️ Рост дивидендов: в 2022г уже увеличили на +30%, ждем дальнейшее увеличение.

Ждем возврат акций $SLB на $50+. Ближайший катализатор — отчет за 1 полугодие 2022г, который выйдет 22 июля ДО открытия рынков.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Акции компании неплохо себя чувствуют относительно рынка, на 14% ниже уровней до начала СВО, и почти в 2 раза выше минимумов 24 февраля. Продуктовая инфляция РФ составляет не менее 20% в годовом выражении, что транслируется в выручку ритейлеров, в том числе Магнита.

СМОТРЕТЬ РАЗБОР ПО ССЫЛКЕ

В компании видим два ключевых драйвера:

▪️ Возврат выплаты дивидендов, вероятно после полного сворачивания программы депозитарных расписок. Дивиденды могут составить около 600 руб. (~14% к текущей цене).

▪️ Гашение долга. Текущий показатель долг/EBITDA составляет ~3x.

Ближайший катализатор — отчет за 1 полугодие 2022г, который по плану выйдет 28 июля 2022г, где посмотрим как инфляция транслировалась в выручку компании, а также эффективность (динамика LFL, маржинальность).

В среднесрочной перспективе можно ждать возврат акций на уровень 6000 руб. (+39% к текущей цене).

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации