Из MAILRu Group в моменте вышли:

• компания довольно слабо отчиталась за 4й квартал — выручка выросла меньше чем исторически, EBITDA почти не выросла, чистый долг вырос;
• со слов менеджмента, 1й квартал будет довольно слабый с ускорением бизнеса во 2м
• Guidance на 2020 — нормальный, но не самый лучший: +18-20% рост выручки, небольшое снижение маржи
• в условиях большой волатильности хотелось бы иметь макс гибкость для переброски между площадками, что затрудняет MailRu, в моменте торгуемый лишь в Лондоне;

Из позитива — большой рост Деливери Клаб и СитиМобила, не входящих в консолидированные финпоказатели и подтверждённый (сегодня) план сделать листинг на Мосбирже; также существенная часть выручки приходится на глобальные рынки, доходы могут вырасти при сильном долларе

Компания по-прежнему представляется недооценённой и сохраняет хороший потенциал роста, но в моменте мы решили сфокусироваться на других возможностях, в тч открывающихся при сильном долларе (с планом вернуться если будет снова показывать хорошую динамику фин показателей)

( Читать дальше )

Справочно — примерно неделю назад писали идею про ФСК, ее снимаем в свете новости о вероятной интеграции ФСК и Россетей, потенциального создания единого казначейства, перехода главы ФСК в Россети; это создаёт риски того, что ФСК сделают денежным придатком Россетей, деньги потенциально могут выводиться кешпулингом вместо дивидендов как в некоторых других энергогоскомпаниях

В целом, в ситуации сильно укрепившегося доллара (и потенциала дальнейшего укрепления на слабой нефти) в моменте планируем оперативно актуализировать экспортеров — Фосагро, Полиметалл, Хайленд, НЛМК, пр. (на базе экспресс-анализа — могут быть потенциально привлекательны)

*Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 21 - 28 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам  

Лукойл снизился в цене на 11.3% против индекса Мосбиржи -10.4% на фоне ослабления рубля. В связи с ростом курса доллара существенно выросли экспресс потенциалы Фосагро, Полиметалла и НЛМК, планируем оперативно их проанализировать. Для Лукойла негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС. Позитивно удорожание нефтепродуктов в РФ. Целевая цена снизилась на 1.9%, потенциал роста увеличился на 10.6%. Целевая доля в компании выросла. На неделе были совершены купли-продажи. Большую часть нефти Лукойл реализует в форме нефтепродуктов, несмотря на значительное снижение цен на нефть с LTM (4кв18−3кв19), внутренние цены на нефтепродукты выросли. При этом внешние цены снизились на 11−30%, что смягчается ростом курса доллара и снижением налоговой нагрузки из-за снижения цен на нефть на 23%. В итоге мы ожидаем снижения EBITDA на 13%. Компания планирует направлять денежный поток на выплату дивидендов и наращивает производство на льготных месторождениях.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 14 - 21 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель вырос на 0.2% против индекса Мосбиржи +0.1%

• По основным компаниям изменения: Русал +3.5%, QIWI +3.1%, X5 +2.5%, Mail.ru +0.9%, ЛСР +0.8%, Лукойл -0.3%, ММК -1.5%, ТМК -1.8%, Северсталь -1.8%, Яндекс -4.2%

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:55) к ценам утра пятницы (примерно 10:30).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи





( Читать дальше )

Обычно мы не инвестируем и не покрываем гос. компании (потому что часто мотивация менеджмента бывает не сонаправлена с мотивацией акционеров, возможны непредсказуемые крупные инвестиции, многие не особо стремятся максимизировать прибыль и т. п.) В то же время в связи с ростом компаний из нашей выборки мы начинаем смотреть на рынок шире (в том числе включили некоторые иностранные компании с бизнесом России) в покрытие и портфели, и решили посмотреть и на гос. сектор.

Eсли обратиться к нашему аналитическому порталу, можно увидеть, что среди множества компаний с падающими или нерастущими финансовыми показателями (справедливости ради, у некоторых — из-за конъюнктуры) положительно выделяется ФСК — она зарабатывает около 12% на уровне FCF Yield (доходность денежного потока), наращивает EBITDA на неплохие 9% на базе последнего квартала, торгуется при этом довольно дешево — 2.9x EV/EBITDA, как относительно исторических значений, так и относительно прогнозных. (Также хорошо дела кстати у Мосэнерго, который пошел в активный рост)



( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 7 - 14 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

Портфель подрос на 1.1% против роста индекса Мосбиржи на 1.2%.

Лукойл подорожал на 0.7%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.2% и укрепления рубля. Позитивен рост цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на нефтепродукты в России. Негативно более сильное удорожание нефти, что увеличивает налоги, и укрепление рубля. Целевая цена снизилась на 0.6%, потенциал роста уменьшился на 1.3%.

( Читать дальше )

Магнит негативно отчитался за 4й квартал 2019:

• рост выручки Like for Like всего 0.1%; общий рост выручки 11%
• EBITDA снизилась на 13.5%. (По итогам всего года падение ЕБИТДА 7%)
• Долг увеличился на 19.6 млрд руб до уровня 184.2 млрд руб

Мы стремимся не инвестировать в потребительские компании находящиеся в режиме падения финпоказателей (часто падение в отдельные периоды определяет последующее падение), у Магнита негативная динамика EBITDA наблюдается почти каждый период с 2016 г, стоит он не так дёшево (EV/EBITDA 6.4x), в этом плане компания нам кажется непривлекательной

*Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.



( Читать дальше )

Меньший рост EBITDA связан от части с инвестициями в развитие новых направлений (каршеринг и самоуправляемые автомобили), без учета этих направлений рост составил бы 18%

По сегментам:

• Поиск несколько замедлился (рост выручки 16%, рост ЕБИТДА 13%)
• Такси+еда показывают супердинамику — квартальная ЕБИТДА выросла год к году с 46 до 826 млн руб
• Классифайды вышли в прибыль (ЕБИТДА 330 против -18 в 4м квартале 2018)
• Кинопоиск и прочие Медиа — наращивают убытки (688 против 215 годом раньше)
• Каршеринг и иные эксперименты ЕБИТДА — убыток 1839 против -792 годом раньше (что наверно в моменте не страшно — компания создала крупнейший каршеринг в России, путь к прибыльности впереди)

Несколько хуже также то, что компания прогнозирует рост консолидированной выручки на 2020 22-26% (при росте последние годы 30%); (здесь нужно сказать, что обычно компания перевыполняла свои прогнозы)

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 31 января - 7 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель скорректировался на 0.6% против индекса МосБиржи -2.0%
• По основным компаниям изменения: Яндекс +5.2%, QIWI +0.9%, ММК -0.2%, ТМК -0.3%, ЛСР -0.9%, Северсталь -1.1%, Детский мир -2.5%, Лукойл -3.0%, X5 -4.9%, Mail.ru ($) -1.1%
• В пятницу мы совершили покупку акций Mail.ru на Лондонской Бирже (LSE) на 16% от портфеля. Результат не отображен в таблице параметров, поскольку сделка прошла после момента снимка портфеля (~13:35). Компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Аналитическая записка по компании доступна на нашем сайте (eninv.ru)

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи




( Читать дальше )

GlobalTrans — Потенциально недооцененный оператор подвижного состава c высокой дивидендной доходностью

1. Исторически компания платила стабильные и увеличивающиеся дивиденды. В декабре 2019 г. компания подтвердила план о выплате 8.3 млрд руб. (46.5 рублей на акцию) в виде дивидендов за 2П 2019 г. и как target за 1П 2020 г. (несмотря на ухудшение конъюнктуры), что соответствует 17% аннуализированной дивидендной доходности!




2. По данным компании, если бы она остановила инвестиции в развитие (оставила только инвестиции в поддержание), аннуализированная доходность денежного потока за последние 6 месяцев составила бы 25%! На 2020 год компания планирует подсократить капитальные инвестиции, что должно позволить сохранить уровень дивидендных выплат

3. Недооценка по мультипликаторам: компания торгуется по мультипликатору EV/LTM EBITDA 3.45x при историческом мультипликаторе 5.8x (75% перцентиль); с учетом ухудшения конъюнктуры прогнозный мультипликатор составляет 4.6x, что все равно оставляет потенциал роста до целевого мультипликатора 5.8x около 32%

( Читать дальше )