С 30 сентября по 6 октября инфляция ускорилась до 0,23% до 0,13% неделей ранее. В последний раз такой рост был в феврале. 

Ну, скажу так: это было ожидаемо на фоне повышения НДС и прочих «налоговых манёвров». Кроме того, вклад в инфляцию произвёл дефицит топлива (бенз подорожал на 0,9%, а дизель на 0,4%), плюс закончился эффект от летне-осеннего плодоовощного сезона (продукты подорожали на 1,1%). 

С начала года инфляция 4,23% — всё ещё по нижней границе прогноза.

В целом — не ужас-ужас, на самом деле. Надо смотреть следующую неделю. Эта — шоковая и спровоцирована разовым скачком цен (как было в июле при индексации тарифов ЖКХ). Вот если и там инфляция будет выше 0,1% — тогда, считай, надежды на снижение ключа на ближайшем заседании ЦБ РФ почти не останется.

Но рынок реагирует нервно, думаю, мы получим ещё одно дно в подарок до конца недели.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Вчера Росстат то ли порадовал, то ли нет. Инфляция за неделю с 16 по 22 сентября составила 0,08%, а с начала года – 4,16%, чуть выше ожидаемой нижней границы. Это прям минус: инфляция очевидно разогналась на новостях о повышении НДС и снижении лимитов на УСН (с текущих 60 млн до 10 млн рублей, после чего «упрощённикам» придётся платить налог на прибыль и НДС, а это рост налоговой нагрузки, который в моменте будет переложен на конечных потребителей). 

В годовом выражении инфляция продолжает снижаться по нижней границе ожиданий ЦБ РФ: с 8,02% до 7,99%.

Но снижения инфляции теперь Центробанку мало: ему нужен сбалансированный бюджет, в идеале – полное отсутствие дефицита.

Уже29 сентября Правительство опубликует план бюджета, которого я первые жду с нетерпением. Но что известно о бюджете уже сегодня? Рассмотрим поправки к бюджету-2025 и заглянем в уже одобренный проект бюджета-2026 – к понедельнику цифры могут измениться, но вряд ли существенно.

✔️Во-первых, в этом году дефицит однозначно будет: Минфин заявил, что оценка дефицита бюджета в 2025 году повышена с 1,7% до 2,6% ВВП. Получается, что дефицит в этом году составит около 5,7 трлн рублей. По состоянию на август накоплено уже больше 4,2 трлн. Плохо. 

Росстат сигнализирует, что рост цен в России с 9 по 15 сентября замедлился до 0,04% с уровня 0,1% в предыдущий недельный период.

Более детально структура инфляции:

• Продовольственные товары: цены снизились на 0,02% (после роста на 0,06% неделей ранее).
• Плодоовощная продукция: в среднем снизилась на 0,6% (после уменьшения на 2,0% в предыдущую неделю), в том числе яблоки подешевели на 2,4%, картофель — на 1,5%, огурцы – на 0,8%.
• Продукты питания: на остальные продукты питания темпы роста цен снизились до околонулевых (до 0,03% после 0,24%).
• Непродовольственные товары: темпы роста цен снизились до 0,14% (с 0,21% неделей ранее), среди непродовольственных товаров существенно подорожали телевизоры — на 1,1%.
• Услуги: темпы роста цен — до 0,02% (с 0,06%).

Как видим, наконец-то начал замедляться рост цен на непродуктовку и услуги: именно они двигали инфляцию наверх в августе и начале сентября, в то время как продуктовка толкала цены вниз. Как я писал, мы увидим устойчивую дефляцию только тогда, когда снижение цен будет буквально во всех отраслях. Возможно, мы на пороге перелома тренда.

Росстат отчитался, что рост потребительских цен в РФ с 19 по 25 августа составил 0,02% после пяти недель подряд снижения цен. Иными словами, на смену дефляции пришла такая привычная и «родная» инфляция.

Как я писал ранее, понедельный трек дефляции был такой: 0,02% – 0,05% – 0,13% – 0,08% – 0,04%. Сразу виден цикл с его ростом, пиком и падением. Ну и далее либо дефляция должна была пойти на очередной пик, либо… Либо превратиться в инфляцию, что мы и увидели.

🤷‍♂️Честно говоря, моя ставка была на направление к новому пику дефляции, но она не оправдалась. С другой стороны, нельзя утверждать, что инфляция вернулась навсегда – может быть, это просто локальный минимум дефляции? (отрицательная дефляция?)

Но даже при такой небольшой недельной инфляции годовая и месячная инфляция выглядят более чем достойными. 

‼️Так, годовая инфляция на 25 августа замедлилась до 8,48% с 8,49% (и 8,79% на конец июля), если её высчитывать из недельной динамики (такой методики придерживается ЦБ), и до 8,43% с 8,46%, если её определять из среднесуточных данных за весь август 2024 года (так считает Минэкономразвития).

Дефляция в РФ продолжается 5-ую неделю подряд.С 12 по 18 августа дефляция составила 0,04%. И если смотреть в разрезе недель, то каждый раз дефляция всё меньше и меньше: 0,08% за неделю до этого и 0,13% ещё раньше…

Ну, на самом деле, не совсем. Ещё раньше дефляция составила 0,05%, а до этого 0,02%. Т.е. понедельный трек дефляции такой: 0,02% – 0,05% – 0,13% – 0,08% – 0,04%. Сразу виден цикл с его пиком и локальными минимумами.

👉И вот теперь многое будет зависеть от сезонных колебаний: хватит ли осенних падений цен на плодоовощную продукцию, чтобы победить в структуре изменения цен инфляцию в реальном секторе экономики?

Вот что пишет Минэкономразвития:

На продовольственные товары снижение цен продолжилось (на 0,20% после 0,26% неделей ранее), в том числе на плодоовощную продукцию (на 3,7% после снижения на 4,11%). На остальные продукты питания темпы роста цен практически сохранились на уровне предыдущей недели (0,09% после 0,08% неделей ранее). В сегменте непродовольственных товаров рост цен составил 0,10% (после 0,04% неделей ранее), в секторе наблюдаемых услуг цены выросли на 0,06% (после 0,07% неделей ранее).

Инфляция в России в июле 2025 года составила 0,57%, и это на фоне индексации стоимости услуг ЖКХ.  

При этом инфляция по месяцам была такая:

• 0,20% в июне
• 0,43% в мае
• 0,40% в апреле
• 0,65% в марте
• 0,81% в феврале
• 1,23% в январе

В июле три недели подряд была зафиксирована дефляция, что тоже хорошо. Так, снижение потребительских цен в РФ с 5 по 11 августа составило 0,08% после снижения на 0,13% с 29 июля по 4 августа.

Минэкономразвития в своем обзоре «О текущей ценовой ситуации» отметило, что с исключением тарифов ЖКХ снижение цен в июле составило бы 0,23%. Но индексация тарифов ЖКХ – это разовая история, которая, как мы увидели, в целом не смогла сломить тренд на дефляцию.

⚡️Всего за январь-июль инфляция составила 4,36%. Это фактически среднегодовая «норма» за последние 7 лет, не считая предыдущего. Напомню, что таргет ЦБ РФ по годовой инфляции – 4%.

Годовая инфляция (т.е. с июля по июль) замедлилась до 8,79% при ожиданиях 8,99% – идём на 20 базисных пунктов лучше ожиданий Центробанка. Это даёт надежду на снижение ключевой ставки в сентябре также сразу на 200 базисных пунктов, что поможет перезапуску экономики и даст компаниям (и людям) чуть спокойнее дышать.

Вчера росту индекса Мосбиржи поспособствовали ещё и хорошие данные по дефляции. 

Так, снижение потребительских цен в России с 29 июля по 4 августа составило 0,13%, 

Всего индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил с начала месяца — 99,93%, с начала года — 104,37%.

При этом дефляция разгоняется: неделей до этого дефляция составила 0,05%, а до этого — 0,02%.

Понятно, что и инфляция, и дефляция у каждого сама, и её значение зависит от того, «как посчитают». Но в целом цены ползут вниз, по крайней мере, на самые дорогие товары: скидки на авто из-за затоваривания достигают 30-40%, квартиры за месяц подешевели на 1-5%...

И это в условиях рекордно низкого кредитования и крайне небольшой ликвидности на рынке, когда производители не рискуют повышать цены из-за низкого спроса, а многие так вообще распродают товар даже в убыток, чтобы хотя бы частично покрыть свои расходы.

Финансовая подушка кончается даже у тех, кто держался последние годы. Жёсткая ДКП она такая. Сейчас цели жёсткой ДКП достигнуты и мы пожинаем её плоды. Снижение ставки сразу не даст облегчения — эффект от ставки идёт с лагом от 3 до 6 месяцев.

В целом решение было ожидаемо (18% ждали примерно все), поэтому рынок отреагировал снижением (трейдеры фиксировали прибыль), но его уже начали откупать. 

Важнее тут не абсолютное значение ставки, а её динамика. Если бы снизили, скажем, до 16-17%, то это могло бы спровоцировать панику и распродажи рынка на фоне возможного роста инфляции. Если бы сократили всего до 19%, то это было бы воспринято как излишняя осторожность. 18% — разумный компромисс. А Наби любит компромиссы.

❓Что дальше? Ответ на это узнаем по итогам прессухи, но ЦБ уже поделился некоторыми данными в пресс-релизе:

• средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025 года ожидается в диапазоне 16,3-18% (ранее ждали 17-19%), в 2026 – 12-13%, в 2027-2028 – 7,5-8,5%
• текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее
• инфляция к концу года ожидается на уровне 6-7% (ранее ждали 7-8%)
• ВВП ждём на уровне 1-2%
• рост денежной массы – 6-9% (ждали 7-10%) 

Это очень хорошие сигналы в пользу снижения ключевой ставки. Тем более, что в июне был локальный всплеск инфляции из-за повышения тарифов ЖКХ, которые по цепочке отражаются практически во всех товарах.

Собственно, я уже писал, что даже снижение ключевой ставки сразу на несколько процентных пунктов (200 базисных пунктов и более) очень маловероятно разгонит инфляцию. В России достаточно высокое затоваривание, поэтому производители будут даже при снижении ставки и оживлении потребительского спроса продавать товары со скидкой.

Мы видим, что дешевеют даже те товары, до которых дольше всего доходило и которые самые «инфляциоёмкие» − в первую очередь, это квартиры (вторничка и первичка) и автомобили. Застройщики уже давно начали сбрасывать цены, но сейчас дисконт всё сильнее и сильнее растёт.

На авто тоже – дилеры готовы сбросить до 40% цены, лишь бы хоть что-то покупалось.

Это и есть тот самый деинфляционный эффект, которого хотела добиться Набиуллина. 

Сейчас главное – не снижать слишком сильно, иначе можно получить обратный процесс. 

По крайней мере, я прихожу к такому выводу. Вот вам аргументы. 

1. Росстат заявил, что инфляция продолжает снижаться. С 24 по 30 июня она составила 0,07%, с начала года — 3,76%, год к году — 9,39%. Всё идёт по сценарию: ставка действует с замедлением на 3-4 месяца, и теперь мы видим её максимальное влияние на инфляцию.
2. Снижение ставки на 1 п.п. в июне не разогнало инфляцию — это был главный риск преждевременного смягчения ДКП. Значит, можно действовать как минимум с той же интенсивностью (снижать на 1 п.п. каждое заседание) или даже более решительно.
3. На днях ЦБ РФ отметил, что замедление инфляции идёт опережающими темпами. Т.е. простор для снижения инфляции более широкий.
4. Наконец, Набиуллина буквально сегодня на пресс-конференции заявила, что “Скорее всего, если ничего непредвиденного не произойдет, в июле мы будем рассматривать снижение ставки, будет обсуждаться шаг снижения”, но при этом оговорилась: “Будем поступать в соответствии с данными, очень осторожно, любое решение не гарантировано, в том числе снижение ставки”. Это, скорее, выглядит страховкой: типа, вы там не сильно обольщайтесь и инфляцию мне тут не разгоняйте, а то будет ата-та-та.