11 августа (понедельник)

▫️Сбербанк — результаты по РСБУ за 7 месяцев 2025 года

12 августа (вторник)

▫️Ростелеком — последний день торгуется с дивидендом
▫️Аэрофлот — операционные результаты за июль 2025 года
▫️Юнипро — финансовые результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года
▫️МГКЛ — операционные результаты за 7 месяцев 2025 года
▫️Промомед — операционные результаты за 2 квартал 2025 года
▫️Диасофт — отчет за 1 квартал 2025 года

13 августа (среда)

▫️ИКС 5 — финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года
▫️Лензолото — ВОСА. В повестке вопрос о ликвидации компании
▫️ВК — результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2025 года

14 августа (четверг)

▫️ИнтерРАО — конференц-звонок по финансовым результатам за 2 квартал 2025 года
▫️КИФА — День инвестора

15 августа (пятница)

▫️ ЭЛ5-Энерго — финансовые результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года
▫️Хэдхантер — финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года
▫️Совкомбанк — финансовые результаты МСФО 1 полугодие 2025 года

Розничные инвесторы, доминирующие на рынке акций, остаются под влиянием геополитики и новостных заголовков и игнорируют смягчение денежно-кредитной политики.

В то же время, на рынке облигаций наблюдается активное ралли, особенно в длинных ОФЗ и корпоративных облигациях с высоким рейтингом, где главные игроки – институционалы.

✍🏻 Что это значит

Спред между доходностями акций и облигаций продолжает расти. Аналитики считают это рыночной неэффективностью, которая со временем должна быть устранена.

👀Как это может произойти

▫️ Коррекция на рынке облигаций: рост инфляции или ужесточение риторики ЦБ могут охладить рынок облигаций

▫️ Отскок на рынке акций: розничные инвесторы могут наконец осознать влияние смягчения ДКП на стоимость активов

🗣Мнение аналитиков: ждем боковой консолидации на рынке облигаций и роста рынка акций. Корпоративные облигации с фиксированным купоном продолжают торговаться в диапазоне доходностей 15–16%, что указывает на то, что долговой рынок уже заложил в цены значение ключевой ставки около 14–15%.

После продолжительной паузы проводим ребалансировку инвестиционного портфеля.

Распределили структуру между тремя ключевыми блоками: рублевые облигации, валютные облигации и акции.

🟪 Рублевые облигации — 22% портфеля

Ралли на долговом рынке, вероятно, приближается к завершению. Основные драйверы: замедление инфляции, смена риторики ЦБ и ожидания дальнейшего снижения ставки — уже учтены в ценах. Корпоративные облигации с высокими кредитными рейтингами и фиксированной ставкой застыли в диапазоне доходности 15–16%. Тем самым рынок уже «запрайсил» ключевую ставку в районе 14 -15%. При этом часть рисков, прежде всего, инфляционных и кредитных остаются недооценёнными. Любой скачёк инфляции или более жёсткая риторика ЦБ может быстро нейтрализовать накопленный позитив. В этой части рынка мы ожидаем либо боковое движение, либо повышенную волатильность.

🗣Комментарий: в портфеле сохраняем бумаги качественных эмитентов с устойчивым кредитным профилем и умеренной дюрацией.

Индекс Мосбиржи скорректировался на 1,6%, финишировав на отметке 2728 пунктов. Неделя выдалась довольно волатильной: давление оказало ограничение США по срокам для переговоров России и Украины.

Юань в моменте достигал 11,5 рублей, а доллар — 83 рублей.

Инфляция продолжает замедляться: зарегистрирована дефляция -0,05% на неделе до 28 июля. Годовая инфляция приближается к 9%.

В июле вырос объемов торгов: на Мосбирже +16% год к году до ₽149,04 трлн, на СПБ Бирже — ₽133,52 млрд, что в 20,85 раза превышает показатель предыдущего года.

ОПЕК+ договорилась об увеличении добычи нефти в сентябре на 548 тыс. барр. в сутки.

Корпоративные новости

Чистая прибыль Займера по РСБУ за 6 месяцев 2025 года снизилась на 2,5% год к году до ₽1,55 млрд.

Убыток ЮГК по РСБУ за 6 месяцев 2025 года составил ₽1,23 млрд против прибыли ₽1 млрд в предыдущем году.

Чистая прибыль Транснефти по РСБУ за 6 месяцев 2025 года выросла на 40% год к году до ₽76,3 млрд.

Чистая прибыль Алросы по РСБУ за 6 месяцев 2025 года увеличилась на 12,2% до ₽39,03 млрд.

• Выручка выросла на 33% год к году

• Скорректированная чистая прибыль +34% год к году — до 30,4 млрд рублей, маржа — 9%
• Скорректированная EBITDA — 66 млрд рублей (+39% год к году)
• Чистый долг/EBITDA = 0,5

Сегменты

🔸Поиск и портал

Выручка умеренно выросла на 12% год к году на фоне сокращения рекламных бюджетов. Тем не менее, объем поисковых запросов вырос на 10%, а доля Яндекса на российским поисковом рынке достигла 67,5%.

🔸Райдтех (мобильность)

Выручка выросла на 14% год к году до 398 млрд руб. Сегмент продолжает оставаться драйвером оборота с высоким уровнем удержания клиентов.

🔸Электронная коммерция

Выручка +46% год к году —впечатляющие темпы роста. Особенно выделяется развитие Яндекс.Лавки, как основного бенефициара роста e-grocery.

🔸B2B Tech

Превзошли ожидания: выручка +59% год к году до 11 млрд рублей. Рост обусловлен масштабированием облачных решений и on-premise продуктов, что укрепляет позиции Яндекса в корпоративном сегменте.

Сбербанк: сильные полугодовые результаты и уверенный дивидендный потенциал

Финансовые итоги 1 полугодия 2025 года:

▫️Чистая прибыль выросла на 5,3% г/г, достигнув 859 млрд рублей
▫️Рентабельность капитала (ROE) — 23,7%
▫️Совокупный кредитный портфель увеличился на 2,1% в реальном выражении до 46,1 трлн рублей
▫️Операционная маржа осталась на уровне выше 70%, что говорит об эффективной модели ведения бизнеса при сохранении контроля над издержками

🔺Негативный аспект — заметный рост резервов во 2 квартале. Этот тренд, вероятно, сохранится до конца года.

💰 Дивиденды

По итогам полугодия сформирована дивидендная база на уровне ~19 рублей на акцию. Если наложить текущие результаты на весь год, можно ожидать выплату в диапазоне 37–38 рублей с доходностью в районе 12,2%.

🗣Комментарий: мы отдаём предпочтение умеренно-консервативному подходу и ориентируемся на 36–37 рублей дивидендов, с учётом возможного дополнительного роста резервов, который влияет на на чистую прибыль.

🔸 Выручка: 2 кв. — 155,1 млрд ₽ (–31% г/г); 1 п/г — 313,5 млрд ₽ (–25% г/г)

🔸 EBITDA: 2 кв. — 22 млрд ₽ (–56,4% г/г); 1 п/г — 41,8 млрд ₽ (–54,9% г/г)
🔸 Чистая прибыль: 2 кв. — 2,5 млрд ₽ (–90,6% г/г); 1 п/г — 5,6 млрд ₽ (–88,8% г/г)
🔸 Чистая маржинальность: 2 кв. — 1,55% — худший показатель за последние годы, включая пандемию и 2П 2022
🔸 Свободный денежный поток (FCF): отрицательный, –4,3 млрд ₽ во 2 кв.

🗣Комментарий: отчёт группы ММК отразил критическое состояние всей сталелитейной отрасли. Из-за низких цен на сталь, сильного рубля, утраты экспортных премиальных рынков и высокой ключевой ставки внутри страны, финансовые результаты сталеваров оказались под серьезным давлением.

ММК демонстрирует нисходящую динамику как по выручке, так и по марже. В условиях отрицательного FCF рассчитывать на дивиденды инвесторам не целесообразно.

Фундаментальных поводов для улучшения конъюнктуры до конца года не просматривается. Даже в случае снижения КС до 16% надеяться на восстановление ипотечного спроса в стройке не приходится, а значит и спрос на металлопродукцию останется слабым.

Индекс Мосбиржи снизился на 0,7% до 2776 пунктов.

• Юань +1,1% до 11,06 рублей
• Доллар +1,6% до 79,5 рублей

Главное событие — заседание ЦБ, на котором было принято решение снизить ставку на 2 п.п. до 18%. Ключевые моменты из релиза. 

Годовая инфляция снизилась до 9,17%. Недельная дефляция -0,05%.

Правительство утвердило постановление об отсрочке уплаты НДПИ для предприятий угольной отрасли до 30 ноября 2025 года включительно.

Моcбиржа начала расчет индекса создания стоимости, в который вошли акции самой биржи, En+ Group, SFI, «Европлана», МТС-Банка и «Промомеда». Тикер — MVBI.

Корпоративные новости

Ростелеком утвердил дивиденды по итогам 2024 года в размере ₽2,71 на обыкновенную и ₽6,25 на привилегированную акцию. Последний день покупки бумаг — 12 августа 2025 года.

Совкомфлот получил убыток за 6 месяцев 2025 года — ₽0,487 млрд. Выручка упала до ₽0,058 млрд.

ЛСР отчитался по по РСБУ за 6 месяцев 2025 года: чистая прибыль — ₽10,38 млрд (-22,5% год к году).

28 июля (понедельник)

▫️ТГК-1 — операционные результаты за 2 квартал 2025 года

29 июля (вторник)

▫️Сбербанк — результаты по МСФО за 6 месяцев 2025 года
▫️Яндекс — финансовые результаты за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года
▫️Henderson — отчет по операционным показателям за 6 месяцев 2025 года

30 июля (среда)

▫️Русгидро — отчёт по РСБУ за 6 месяцев 2025 года
▫️Европлан — отчет по РСБУ за 6 месяцев 2025 года
▫️Аэрофлот — публикация результатов по РСБУ за 6М 2025
▫️Новатэк — отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года
🇷🇺 Индекс делового доверия (июль)
🇷🇺 Уровень безработицы (июнь)
🇪🇺 ВВП (г/г) (2 кв.)
🇺🇸 Решение по процентной ставке ФРС

31 июля (четверг)

▫️Энел — отчёт МСФО за 1 полугодие 2025 года
▫️Мать и дитя — операционные результаты за 6 месяцев 2025 года
▫️ВТБ — отчет МСФО 2 квартал 2025 года
🇪🇺 Уровень безработицы (июнь)

1 августа (пятница)

▫️Группа Позитив — отчет за 6 месяцев 2025 года
▫️Мосбиржа — объем торгов за июль