Индекс доллара DXY плавно дрейфует в область месячного минимума в районе 98,50. Однако ослабление доллара на FX неравномерно: EURUSD стоит около цены открытия дня, фунт лишь слегка прибавляет, а наибольший прогресс показывают JPY и AUD. Динамика подсказывает, что рынок больше учитывает в ценах локальные истории — от японской «нормализации» политики, до переоценки инфляции в Австралии и бюджетных рисков в Великобритании.

Американская макростатистика при этом противоречива: первичные заявки на пособие по безработице неожиданно снизились до 191К за неделю против ожиданий 220К. Но параллельно ADP показал сокращение рабочих мест на 32К в частном секторе в ноябре при консенсусе 5К. Индексы активности, например PMI от ISM в сфере услуг вырос до 52,6 пункта, хотя от него ждали снижения до 52,1 с предыдущих 52,4. Если это не создает интригу по поводу предстоящего решения американского ЦБ 10 декабря, то по крайней мере оставляет под вопросом, какую коммуникацию выберет ФРС по поводу траектории монетарной политики в новом году.

( Читать дальше )

Доллар входит в новую неделю в оборонительной позиции. Падение DXY к зоне 98.50 и серия из семи сессионных просадок подряд – это уже не «шум», а переоценка всей истории про паузу в снижении ставки ФРС:


 
ISM Manufacturing на уровне 48.2 в ноябре — девятый месяц подряд ниже водораздела 50. Для реального сектора это значит, что цикл охлаждения не просто затянулся, а начинает «просачиваться» в занятость: компонент занятости упал до 44. Проще говоря, производители уже не только сокращают заказы, но и осторожно смотрят на фонд оплаты труда. На этом фоне скачок индекса цен до 58.5 выглядит особенно токсично: спрос слабый, а давление издержек держится — классический рецепт для того, чтобы ФРС нервничала по поводу стагфляционного оттенка данных, даже если рынок упорно ждёт скорого смягчения.

Фьючерсы на ставку уже заложили около 87% вероятности декабрьского снижения на 25 б.п. Это почти односторонняя ставка против доллара: любая пауза или протест ФРС способен устроить короткий, но болезненный вынос тех, кто сейчас массово продаёт USD «по инерции».

( Читать дальше )

 
EUR/USD в середине недели выглядит довольно устойчиво: пара консолидируется вблизи 1,16, рынок ждет подсказок по перспективам пробоя нисходящего канала, которые должна дать выходящая сегодня порция статистики по США:


 
Вчерашний ряд макропоказателей по США показал, что потребитель потихоньку «выдыхается». Объем розничных продаж в сентябре вырос на скромные 0,2% м/м против ожиданий 0,4% и ощутимо слабее пересмотренных 0,6% в августе. Даже без изменчивых от месяца к месяцу продаж автомобилей, картина ненамного лучше: +0,3% при консенсусе 0,4% и августовскому показателю 0,6%. Потребители режут дискреционные траты и конечно это не может не вынудить ЦБ снова обратить внимание на рынок труда взамен инфляции, что конечно подразумевает курс на смягчение. 

Производственная инфляция также не даёт ФРС комфортного «якоря». Хоть и общий PPI подскочил на 0,3% м/м после снижения на 0,1% в августе, базовый показатель снизился 2,6% г/г против 2,9% месяцем ранее. Жесткой посадки не прослеживается, а вот «затяжной тормозной путь», да.

( Читать дальше )

EURUSD во вторник наконец получил тот «искровой разряд», которого рынки ждали уже несколько недель: комбинация мягких данных из США и синхронно «просевшей» риторики ФРС. Пара резко ушла вверх поскольку доллар начал быстро терять премию за паузу в смягчении, которая теперь под большим вопросом.  Информация о мирных переговорах работает как дополнительное снятие геополитической надбавки к риску в Еврозоне, пусть пока и не в рамках базового сценария.

Картинка по инфляции в США смещается от страха повторного всплеска к истории притормаживающего спроса. Базовый PPI (без продовольствия и энергии) вырос лишь на 0,2% м/м против прогноза 0,3%. Не менее важен и срез по потреблению. Общие розничные продажи прибавили скромные 0,2% м/м при ожиданиях 0,4% и после 0,6% в августе. Ключевая для ВВП «контрольная группа» и вовсе ушла в минус на 0,1% при прогнозе +0,3%, а продажи без авто замедлились до 0,3%. Набор цифр, характерный для поздней фазы цикла: домохозяйства ещё тратят, но всё меньше готовы «голосовать кошельком» за необязательные покупки.

( Читать дальше )

Американский рынок труда снова подкинул инвесторам неоднозначный сигнал. Сентябрьский NFP вышел на уровне 119 тыс. против прогноза 50 тыс. Но за сильным заголовком скрывается менее убедительная картина: предыдущий месяц пересмотрен с +22 тыс. до минус 4 тыс., безработица подросла до 4,4% при ожиданиях 4,3%, а заработки прибавили лишь 0,2% м/м против 0,3%. В годовом выражении зарплаты растут на 3,8% при прогнозе 3,7% — инфляционное давление не исчезло, но и не ускоряется.

Рынок прочитал этот микс как подтверждение сценария «медленной нормализации», а не как повод для срочной смены курса ФРС. Не случайно вероятность декабрьского снижения ставки по оценкам фьючерсов сократилась с 50% до 39%. Тот факт, что сильный заголовочный NFP не спровоцировал распродажу доллара, важнее, чем сами цифры. EURUSD подскочила до 1,1550 на первой реакции и тут же откатилась, тогда как в GBPUSD и USDJPYреакция была более устойчивой — это признак того, что долларовый тренд в целом остается в силе, а евро выглядит слабым звеном в корзине G10.

( Читать дальше )

Евро и фунт сегодня торгуются в режим ожидания развязка планируется в четверг после релиза американской статистике по занятости и других данных. Будет понятно, стоит ли верить недавней смене позиции чиновников американского ЦБ, которые намекнули что акцент на рынке труда избыточный и стоит вспомнить про инфляцию. EUR/USD застряла около 1,1600 после отката от двухнедельного максимума 1,1650: силы евро пока нет, но есть пауза в росте доллара после двухдневного ралли.

Процентные деривативы за последние дни резко скорректировали оптимизм по поводу декабрьского снижения ставки ФРС: вероятность ещё одного шага на -25 б.п. к диапазону 3,50–3,75% упала с 62% до 43%. Для валютного рынка это важный сдвиг: доллар перестаёт быть «валютой смягчения» и снова начинает торговаться как инструмент центрального банка, который боится отпустить инфляцию. На этом фоне комментарии Кристофера Уоллера выглядят диссонансом: он открыто говорит за снижение ставки в декабре, опасаясь охлаждения рынка труда и замедления найма. Но единичный «голубь» в Совете управляющих пока не способен переломить общую линию, остальные в том числе Пауэлл за то, чтобы повнимательней отнестись к трендам в инфляции.

( Читать дальше )

Евро начинает неделю с пониженного старта: EUR/USD снова не удержался выше 1,1650 и ушёл под 1,16, отражая не столько слабость Европы, сколько глобальное «выжидание». Рынок по-прежнему осторожен: из-за задержек публикации американской статистики инвесторы не спешат увеличивать ставку на доллар и не хотят занимать направленные позиции до того, как станет понятнее траектория экономики США и календарь смягчения ФРС. 

Трамп решил отказаться от тарифов более чем на 200 товарных позиций, что выглядит как признание, что импортные пошлины напрямую подпитывают инфляцию и начинают приобретать политическую токсичность, особенно после серии побед демократов на местных выборах. Последствия для ИПЦ небольшие, поскольку набор товаров относительно невелик в структуре CPI, рынок ждет более весомых уступок в этом направлении. Более того, ожидания рынков сейчас захватила ФРС с ее недавним явным смещением акцентов с рынков труда обратно на инфляцию, ожидается прояснение, насколько такой сдвиг оправдан после выхода запоздалых данных по рынку труда и реальных, а не частично смоделированных показателей роста цен.

( Читать дальше )

Евро завершает неделю относительно спокойно: пара колеблется в узком коридоре 1,1630–1,1650, формально прибавив около 0,6% за неделю, сохраняя надежду на дальнейшее продвижение вверх. Статистика по еврозоне выглядит прилично, но валюта по-прежнему живёт за счёт слабости доллара, а не за счёт собственной силы:



 
ВВП еврозоны в 3 квартале вырос на 0,2% кв/кв, а годовой темп пересмотрен вверх до 1,4% с 1,3%. Торговый баланс в сентябре подскочил до 19,4 млрд против пересмотренных 1,9 млрд евро в августе — это уже не случайный всплеск, а возвращение структурного профицита, который многие списывали после энергетического шока. Но рынок игнорирует этот фундамент: в фокусе не столько экспортный механизм еврозоны, сколько глобальный аппетит к риску и премия за долларовую ликвидность.

Американская валюта провела неделю «на задней ноге», хотя риторика ФРС была почти демонстративно ястребиной. Хаммак из ФРБ Кливленда прямо говорит, что политика «едва ли рестриктивна» и что ставки должны оставаться на уровнях, реально давящих на инфляцию — фактически сигнал против снижения ставки уже в декабре.

( Читать дальше )

EUR/USD начинает день с отката от двухнедельных максимумов чуть выше 1,1630, но в целом сохраняет восходящий уклон: пара явно сохраняет надежды на рост, держась над 1,16 на фоне возвращения аппетита к риску после окончания 43-дневного шатдауна в США. Рынок облегчённо выдыхает, но фундамент евро немного подводит:


 
Свежая статистика по промышленному производству еврозоны – пример «технического роста». После пересмотренного падения на 1,1% в августе сентябрьский плюс в 0,2% похож на «утешительный отскок». В годовом выражении выпуск растёт на 1,2% против ожиданий 2,1%. Эти цифры скорее ограничивают потенциал ралли евро, чем поддерживают его: рынок покупает не столько европейский рост, сколько ослабление доллара.

Немецкая инфляция, хоть и замедляется, но темпы символические – HICP 0,3% м/м и 2,3% г/г после 2,4% – оставляет Европейскому центробанку пространство, чтобы не копировать траекторию агрессивного смягчения.

( Читать дальше )

 
EUR/USD перешла в рост нащупав опору у 1,1550 на фоне улучшения спрос на рисковые активы, из-за чего доллар оказался в защитной позиции. Фактическая перезагрузка правительства США после 35-дневной паузы снижают премию за политическую неопределенность и сокращает спрос на доллар как на защитный актив. Данный эффект легко перекрыл слабые данные по ожиданиям в Германии. Индекс ZEW сполз до 38,5 с 39,3 при консенсусе 40,0, оценка текущей ситуации поднялась лишь до −78,7 против −80,0 и хуже прогноза −77,5. Зато общеевропейский компонент улучшился сильнее ожиданий — это и есть сигнал рынку, что негатив концентрируется в ядре промышленного цикла, а не в общеевропейском спросе. Для FX это означает: бета евро к глобальному риску сегодня важнее, чем негативные сигналы от немецких опережающих индикаторов:



Комментарий Мартина Кохера (ЕЦБ): текущие параметры монетарной политики настроены верно, дополнительных настроек «в обозримом будущем» не требуется.

( Читать дальше )