СЕМЬ ПРИВЫЧЕК НЕРАЗУМНЫХ ИНВЕСТОРОВ
«FORTUNE», 29 ДЕКАБРЯ 1997 ГОДА
Пол Кругман
Теория эффективного финансового рынка нравится мне так же, как любому из вас. Я согласен, что Роберт Мертон и Майрон Скоулз заслужили недавно полученную ими Нобелевскую премию за то, что показали, как эта тeoрия помогает оценивать сложные финансовые инструменты. Но если вы провели последние пять месяцев не в тибетском монастыре, вы должны были заметить, что рынок в последнее время ведёт себя довольно странно.
Прочел сегодня утром пост одного человека где в догматичной форме утверждалось:
Нельзя обыграть индекс на долгосроке!
Также интересно было почитать комментарии самого автор к своему посту.
Очень резануло, когда автор сделал такое сравнение "индекс превзойти нельзя, как нельзя превзойти скорость света". Я как «бывший» физик могу сказать, что ещё неизвестно можно ли преодолеть скорость света или нет. Но как человек понимающий в математике фраза всё равно фол, потому что если скорость света предельная величина, то индекс взвешенная или усредненная.
Да обойти индекс на длительном горизонте удается очень малому числу управляющих или инвесторов. Но сам дедушка Богл — отец индексного инвестирования, говорил, что инвестор в активных фондах проигрывает индексному из-за вычета вознаграждения управляющих, но он не утверждал, что те совсем не способны обойти индекс.
Стремление человека взять «высоту» — это его природа, почему бы не попытаться это сделать?
Что не так с ЯБИДОЙ (EBITDA)?
Многие начинающие инвесторы, которые немного познакомились с фундaментальным анализом, начинают любить использовать EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации). А между тем это очень спорный показатель!
К числу критиков использования EBITDA в отчётности относится Уоррен Баффет, которому принадлежит высказывание: «Неужели менеджеры думают, что зубная фея понесёт капитальные затраты?» (Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?) Теоретически, компания может потратить миллиардные суммы на покупку новой техники, но эти реальные затраты не будут учтены публикуемым показателем EBITDA.
Алексей Москвич, на которого я был подписан на ФБ, и который является дипломированным оценщиком бизнеса как-то написал такой интересный пост:
ЭТО СТРАННОЕ СЛОВО EBITDA
При оценке бизнеса в рамках доходного подхода используются методы, основанные на капитализации или дисконтировании денежного потока.
На выходных решил устроить игру-опрос на своем телеграмм канале. Мне как-то советовали добавить на канал различные игры, с последующим пояснением и вот я решил пробный шар сделать в такой форме.
Вопросы которые я задал были следующими:
Что лучше купить и в каком месяце? Кто в этом месяце имеет шансы вырасти больше, чем индекс широкого рынка, а в какие месяце стоит воздержаться от инвестирования?
Недавно я опубликовал статистику месячных доходностей на всей доступной истории по IMOEX и SP500, а на закрытом канале ещё по USDRUB и GOLD, благодаря небольшой своей программе. Сейчас мне стало интересно, какие отрасли стоит покупать и в какие месяцы с точки зрения простой статистики. Конечно, тут необходимо сделать оговорку, что российский рынок молодой и статистики мало, чтобы считать её надёжной. Даже на индексе IMOEX получается всего по 26 значений в каждом месяце. Что уж говорить о других отраслевых индексах, рассчитываемых Московской биржи, чьи истории меньше. Например, по индексам MOEXIT, MOEXRE всего три года. Поэтому, воспринимать выводы, в данном посте как догмат не стоит. Но, возможно, они всё равно будут интересны с точки зрения дальнейших исследований и расчётов.
Сравнивал я ожидаемую доходность отраслевых индексов с IMOEX по месяцам и выбирал те, которые потенциально интересней широко рынка, а также отсеивать те, которые имеют отрицательный результат.
Четыре месяца назад я анонсировал запуск алгоритмической стратегии ABIGTRUST на своих ресурсах, которую мы запустили вместе с Ильёй Гадаскиным и его алгоритмической командой на сервисе COMMON FINAM. Стратегия реализуется с помощью торговых роботов. Из-за нашего желания дать возможность людям с небольшим капиталом присоединится к ней она реализуется только частью торговых алгоритмов, в то время как в индивидуальном порядке мы можем запустить их все, что значительно улучшает стабильность результата. Но даже в таком виде, стратегия оправдывает ожидания и принесла почти 42% дохода при просадке в 12%. Конечно, любому профессиональному инвестору понятно, что на таком непродолжительном горизонте делать выводы некорректно. Но мы уверены в правильности работы стратегии, так как имеем трэк работы алгоритмов на ресурсе МФД за 10 лет. Подробнее о стратегии можно прочесть здесь — ABIGTRUST, а при желании и возможностях можно присоединится с полной стратегии, где использованы все алгоритмы.
Похоже с какой-то периодичностью мне придётся возвращаться к этой теме. Число моих подписчиков на разных ресурсах растёт, и некоторые аспекты повторяются с завидной регулярностью (примерно также себя ведут рынки и именно поэтому история циклична).
В текущем мини цикле развития общества много людей стали заложниками клипового мышления. Они не стремятся поразмышлять, критически и скептически подойти к информации, которую прочли/услышали в/от СМИ/чиновников/аналитиков/и т.д. Они тиражируют информацию в том виде, в котором её им подали, и в лучшем случае вставляют свои «пять копеек», забывая при этом, что нельзя «достраивать» свои мысли на таком откровенно сомнительном поле. Печально, что многие не могут отделить здравый смысл от того, что только похоже на здравый смысл.
Как указывал Канеман в своей книге «Думай медленно, решай быстро» в огромной степени это связано не с тем, что люди глупы, а с тем как устроен наш человеческий мозг. Он писал, что человек принимает решения исходя из того как у него в мышление работают условные «Система 1» и «Система 2».
Это тип инвесторов оторван от реальности от слова совсем. Они живут в своей матрице в прямом смысле этого слова и Архитектор определяет их судьбу. Когда жизнь на рынке всем подкидывает сюрприз, они говорят, что это сбой в матрице. Определяю они его по эффекту дежавю. У аклотеров Морфиус, который вручает синюю и красную таблетки, известен под именем Торп. Он когда-то придумал как в карточную игру «очко» обыгрывать казино. История умалчивает, сколько раз после этого Торпу ломали ноги, и ломали ли, но книжечку «Как накласть на диллера» он всё-таки написал. Есть подозрение, что сделал он это тогда, когда его метод обдиралова, престал работать.
Воодушевившись идеями игр с вероятностями, аклотеры начали активно копать эту тему и старались прикрутить её не только к азартным играм но и к бирже. В торговле на бирже они видели не акции, облигации, фьючерсы и другую финансовую ересь, а циферки и зависимости между ними. Для них биржа превратилась из вторичного рынка обращения ценных бумаг в игротрон, который со скоростью в миллисекунды выплёвывает тонны цифИрь!