Организатора к ответу!

ЦБ предлагает организаторам IPO поставить свою подпись под проспектом ценных бумаг и разделить ответственность за информацию в проспекте.

Организаторы, конечно, против — мало кто захочет брать на себя такой риск. Новые правила отпугнут добросовестных организаторов. Наталья Логинова (Мосбиржа) очень точно отметила: все это приведет к росту издержек для компаний и организаторов. Если появляется новый риск, это приводит к росту цены.

Возможно, мы даже увидим случаи срыва IPO, если компания не найдет “подписанта” и не отрегулирует вопрос возмещения убытков.

Биржи потеряют часть рынка в пользу внебиржевых площадок, у которых нет таких жёстких требований. Эмитент пойдет туда, где проще, и проведет pre-IPO.

“Раскидать” ответственность и повысить качество информации, вроде бы, благое дело. Но могут “захлопнуться двери” на биржу для многих бизнесов.

Нужно хорошенько подумать, как найти баланс, чтобы и инвесторы были защищены, и бизнес мог развиваться без чрезмерных барьеров. Главное — не усложнять жизнь тем, кто реально хочет работать честно и эффективно.

( Читать дальше )

Провел оффлайн семинар на тему прогнозов по ставке. С приближением заседания ЦБ 12 сентября мы обсуждали со студентами, что ждёт экономику и на сколько ЦБ снизит или повысит ставку. Пришло примерно 80 человек.

Это живое обсуждение отражает разные взгляды на состояние экономики и инфляции, на роль и задачи Центробанка. Я подготовил этот пост на основе дискуссий участников семинара, хочу обратить внимание читателей на реальные настроения и аргументы обычных инвесторов, а не на мнения аналитиков.

Куда стоит двигать ключевую ставку?

Все отметили, что текущая ситуация неоднозначная. С одной стороны, дефляция и снижение ВВП — классические аргументы в пользу снижения ставки. С другой — инфляция продолжает “жарить” экономику без остановки. Некоторые студенты отмечают, что скачок вниз в два процента был бы ошибкой, учитывая, что рынок сам фактически “ужесточил” условия кредитования. Другие говорят о продолжающемся росте цен на продукты и услуги, несмотря на сигналы “дефляции”.

( Читать дальше )

Изучал на выходных документ КРЕДИТ ЭКОНОМИКЕ И ДЕНЕЖНАЯ МАССА. И вызвал он у меня вопросы. Но самый главный — вопрос по ставке.

Если коротко, то мы имеем вот что: несмотря на жесткие условия ДКП, рост кредитования организаций — 1,6% в июле (около 1,7 трлн руб.) и годовой темп прироста кредита экономике замедлился до 10,1%. В то же время инфляция составляет около 4%.

Основные моменты

⚡️Требования банков к организациям растут, обеспечивая рост кредитования на 1,7 трлн руб. в месяц.

⚡️Кредиты населению сокращаются, и это оказывает отрицательное влияние на денежную массу впервые с 2016 года.

⚡️ Общий рост широкой денежной массы М2Х — около 0,8% в месяц ( = годовой рост 12,7%).

⚡️И вот самое интересное — не говорит ли рост кредитования корпоратов при инфляции 4% о  мягких условиях ДКП, тогда как все эксперты рассуждают о жесткости?

Получается, что ставки, которые мы считаем высокими, уже не мешают росту кредитования и денежной массы. Если продолжить анализировать данные из документа с акцентом на ставки, динамику требований к корпоратам и связь с инфляцией, то мы приходим к таким выводам.

( Читать дальше )

Участники рынка ожидают, что ключевая ставка ЦБ к середине 2026 года опустится чуть ниже 15%.

Процентный рублёвый своп (IRS) на годовой контракт, отражающий ожидания рынка относительно ключевой ставки, упал до примерно 14,7%. А это, среди прочих, индикатор значения ставки через 12 месяцев.

Почему это важно? Ставка “вокруг 15%” всё равно остаётся высокой и говорит о жёсткой ДКП. Сдерживаем инфляцию,  снижаем скорость кредитования и расходы, что приводит к печальным результатам для бизнеса, но помогает контролировать рост цен. И конечно, такая ДКП поддерживает укрепление рубля (но не только это).

Мне постоянно задают вопросы о курсе доллара. Насколько реален прогноз о 90 – 100 рублей за доллар к концу года? Да, курс рубля также зависит от ожиданий по ставке. Сейчас мы имеем сильный рубль. Но здесь надо учитывать и прогнозы ЦБ, который оценивает ключевую ставку в 2026 году в 13–14%, немного ниже ожиданий денежного рынка.

Сравнивая эти данные, мы видим, что рынок и регулятор, в общем-то, близки в своих прогнозах. И это хорошо, это говорит нам об устойчивой тенденции к дальнейшему постепенному снижению ставки.

( Читать дальше )

СМИ и блогеры продолжают обсуждать проект «со звездочками» — индекс создания стоимости (MOEX Value Building Index, MVBI). Мы писали об этом здесь. Но не все понимают, как этот рейтинг может повлиять на развитие рынка IPO. Разбираемся.

Итак, это уникальный в своем роде инструмент для рынка IPO и последующих торгов. По сути, новый ориентир, своего рода «маячок», который поможет инвесторам не заблудиться в море предложений. Обычный инвестор сможет лучше понять, справедлива ли стоимость компаний, насколько привлекательны те или иные акции.

Суть в том, что две рейтинговые компании – Национальные кредитные рейтинги и Национальное рейтинговое агентство – анализируют, как компания ведет дела, соблюдает ли права инвесторов, насколько прозрачно работает с корпоративным управлением, и на этой основе ставят акциям оценки в виде звездочек, сопровождаемых подробной аналитикой.

И если компания после проведения IPO  через некоторое время попадет в этот рейтинг – это станет отличным ориентиром в мире акций.

( Читать дальше )

Помните, я говорил о том, что высокие ставки с нами надолго и снижение произойдет (https://t.me/ifitpro/605) не раньше осени? Но ЦБ сделало свой ход и, типа: “А Примак-то, смотрите, “не попал!”  Хотя, почувствовав политический подтекст, написал о том, что надо снижать, но сам не верил в это.

Я не прошу брать микроскоп, возьмите хотя бы лупу! И тогда вы много чего разглядите за “добрым” решением ЦБ о снижении ставки.

Итак, что мы имели все последние годы

Критика со стороны различных структур, переходящая порой в плач Ярославны (в конце поста), была обусловлена разными причинами:

— Правительство РФ было обеспокоено замедлением экономического роста из-за дорогих кредитов, а тут надо выполнять поручение президента.

— Бизнес: предприниматели критиковали высокие ставки – это увеличивало их издержки и снижало рентабельность, падала конкурентоспособность предприятий.

— Инвесторы фондового рынка были недовольны снижением привлекательности рынка из-за высоких ставок по депозитам и облигациям – ликвидность уходила, держите ее!

( Читать дальше )

Давайте честно: пора перестать играть в молчанку и признать очевидное. Центробанк уже давно мог бы снизить ключевую ставку, но упорно этого не делает. Мы ещё зимой 2024 года говорили — цикл повышения ставок завершён, а вот регулятор словно решил «пересидеть» и не торопиться с изменениями.

Почему так? Видимо, цель — не поддержать экономику, а просто не создавать волнений на рынке. Но ведь экономика — это живой организм, который нуждается в поддержке здесь и сейчас.

Правильный ход — символическое снижение ставки хотя бы на 0,25, а лучше — на 1 б.п. Это был бы мощный сигнал для бизнеса и граждан. Но вместо этого мы видим, как ставки остаются высокими, бизнес сворачивает проекты.

Инвесторы, конечно, довольны — они уже заработали на высоких ставках. А вот простые люди и предприниматели продолжают платить по кредитам, и это съедает всю маржинальность их бизнеса.

Если инфляция продолжит замедляться, а рубль останется стабильным, то уже к осени можно ждать серьёзного снижения ставки. Но зачем ждать? Сыграйте на опережение — дайте рынку сигнал прямо сейчас!

( Читать дальше )

Спасибо за регулирование!


Один из наших уроков финграмотности – про регулирование финансовых рынков. Кто такой регулятор, какую функцию он выполняет и зачем нужен. И мы сейчас не о политике, исключительно экономические аспекты.

С деньгами мы сталкиваемся еще в детстве. Много позже нам рассказывают об инвестициях (если вообще рассказывают), но мало кто говорит о законах, которые этот рынок регулируют.

Когда начинаешь изучать тему, возникает масса вопросов. Имеет ли право государство в лице регулятора вмешиваться в экономику и решать, кого спасать, а кого нет? Не станет ли банковская система в этом случае похожа на государственно-частную организацию? С другой стороны, есть системно значимые банки с огромным количеством вкладчиков, которые могут пострадать.

Как планировать и балансировать между инфляцией и уровнем  сбережений населения? И что было бы без регулирования – это самый популярный вопрос. Ответ простой – больше рецессий и банковских кризисов.

Задача государства – стимулировать рост экономики, когда она идет на спад, и притормаживать, когда она сильно перегрета. Звучит убедительно, но разве это про свободный рынок?

( Читать дальше )

Инфляция снижается, но темп не радует от слова совсем. Почему же инфляция остается высокой при такой жесткой ДКП? Ведь большинство показателей (кредитование, денежная масса М2, замедление экономики) указывают на дефляционные тенденции? Эти вопросы – лидеры на семинарах. Их задают на каждом уроке!

Итак, что мы имеем. По оценкам ЦБ, инфляция в феврале-марте – 7-8% в годовом выражении. (Реальная по нашим расчётам через рост НДС 19). Прогнозу на 2025 год соответствует, а вот целевой уровень превышает вдвое. Смотрим причины:

1. Постепенный перенос издержек в цены – бизнес продолжает корректировать стоимость товаров и услуг.  
2. Высокие процентных доходы и зарплаты – увеличивают потребительский спрос.  

Рано или поздно эти процессы завершатся, думаю, в течение нескольких месяцев. Но есть оговорочка – если не прилетят разноцветные лебеди.  

И вот затем ставку можно будет снижать, уж слишком она давит на экономику. Было бы хорошо, конечно, если бы ставку снизили 25 апреля.

( Читать дальше )

Вчера провел интервью с Олегом Вячеславовичем Вьюгиным. Обменялись мнениями, получилось очень информативно. Всю беседу можно посмотреть на Youtube, текстовый вариант – читайте на нашем сайте.  Ответы на самые часто задаваемые вопросы – они касаются, вы наверное догадались, реальной инфляции. В том числе – как лучше ее измерять, достаточно ли ЦБ поднял ставку рефинансирования, чтобы задушить инфляцию, или, может быть, стоит ставку повышать?

… Во-первых, сама инфляция, которая измеряется по индексу потребительских цен Росстатом – она, в общем, не снижается, к сожалению. Если смотреть цифры последних 4 месяцев, то явного снижения нет. Год к году это примерно все время 10%. Это факт, который надо зафиксировать.

Надо хорошо понимать что инфляция измеряется по корзине, которую Росстат регулярно модифицирует. Более того, некоторые специалисты, близкие к методологии Росстата, говорят что Росстат учитывает качество товаров в индексе. Получается, этот индекс достаточно “сконструированный”, и не совсем имеет прямое отношение к тому, что мы ощущаем, когда покупаем товары и видим, как изменились цены.

( Читать дальше )