Неделя снова прошла под флагом макроэкономики. Главный ньюсмейкер — Банк России, который в пятницу провёл заседание по ключевой ставке. Спойлер: без сюрпризов. Но рынок всё равно умудрился упасть.

Разбираем главное.

Заседание ЦБ: ставка без изменений

Ключевая ставка сохранена на уровне 14%.

Что ещё сказал регулятор:

Параметр	Значение
Оценка устойчивой инфляции (год вперёд)	повышена с 4–5% до 5–6%
Прогноз инфляции на 2026 год	6–7% (сохранён)
Цель на 2027+	4% (без изменений)

Проинфляционные риски, которые выделил ЦБ:

• Высокие инфляционные ожидания (как населения, так и бизнеса)

• Разрыв между зарплатами и производительностью труда

• Повышенный потребительский спрос

• Рост кредитной активности (особенно компаний)

• Дефицит бюджета

• 🔥 Рост цен на топливо — именно из-за него оценка устойчивой инфляции поднята до 5–6%

Что сказала Набиуллина:

( Читать дальше )

TQQQ заработал почти 35 000%. А сколько заработал ты? Есть инвестиционная стратегия, которая с 2010 года заработала почти 35 000%, пока Nasdaq-100 вырос примерно на 1 800%. Казалось бы, вот он, инвестиционный Грааль, просто купи! TQQQ — это ETF с тройным плечом, который каждый день делает Х3 Nasdaq-100! Если индекс вырос на 1% — фонд на 3%, упал на 1%… ну, вы меня поняли…

Только между инвестором и этими 35 000% была одна небольшая проблема — дорога, которую не каждый осилит. Во время ковидного падения 2020 года Nasdaq-100 потерял 28%, TQQQ — 70%. В 2022 году Nasdaq упал на 33%, а TQQQ — на 80%! В 2025 году Nasdaq потерял 23%, TQQQ — 57%.

Сколько инвесторов действительно получили те самые 35 000%? Я думаю, НИКТО! И расскажу почему. На растущем рынке мы все долгосрочные инвесторы, спокойно относимся к волатильности и готовы терпеть просадки. А теперь представьте, что ваши 10 млн превратились в 2 млн, рынок продолжает падать, вокруг очередной капец рынка США, а вам говорят — спокойно, просто ничего не делай.

( Читать дальше )

Продолжу тему госдолга США, много вопросов. Так вот, кривая доходности в США становится круче, и это не обязательно плохая новость для экономики.

Банки фондируются преимущественно по коротким ставкам, а кредитуют по более длинным, и увеличение разницы между короткими и длинными ставкам делает кредитование более прибыльным и стимулирует банки активнее выдавать деньги экономике. Темпы роста банковского кредитования в США ускорились примерно с 5,8% год к году в начале 2026 года до 7,3% в августе!

Рынок пугают высокими длинными ставками, но именно более крутая кривая одновременно увеличивает стимул банков кредитовать, а рост кредитования поддерживает экономическую активность. Последняя, в свою очередь, создает прибыль, доходы и налоговые поступления, из которых государство обслуживает тот самый страшный долг.

Да, $40 трлн не надо игнорировать, надо внимательно наблюдать за дефицитом бюджета. Бесконечно увеличивать заимствования без последствий не получится, но между тезисами «долг США становится дороже обслуживать» и «американская долговая система скоро рухнет» — огромная дистанция, и ее почему-то особенно любят сокращать блогеры и СМИ.

( Читать дальше )

А что, кстати, в мире? MSCI World ex USA с начала года вырос на 15%, обогнав S&P 500, развивающиеся рынки прибавили 23,3%, а 13 из 22 развитых рынков за пределами США в этом году показывают результат лучше американского индекса. Инвестор, который в последние годы привык думать, что фондовый рынок существует где-то между Нью-Йорком и Кремниевой долиной, с удивлением обнаружил, что мир-то немного больше. Совсем чуть-чуть

( Читать дальше )

Есть популярная байка, которую инвесторы рассказывают друг другу:

— Американский рынок держится исключительно на нескольких технологических гигантах;
— AI раздул очередной пузырь:
— Индексы стали слишком зависимы от Big Tech, стоит технологическому сектору остановиться — и все лопнет!

Вообще неубедительно, да и цифры 2026 года эти байки не подтверждают. С начала года американский энергетический сектор вырос на 42%, технологии прибавили 25%, промышленность выросла на 21%, сырьевые компании на 15%, а сам S&P 500 примерно на 14%.

А равновзвешенный индекс S&P 500 Equal Weight Index — вариант биржевого индекса, где каждая из 500 компаний имеет одинаковую долю (0,2%), независимо от ее размера и рыночной капитализации, где Apple и Nvidia не имеют возможности своим огромным весом тащить за собой весь индекс, прибавил 17%, то есть больше классического S&P 500.

Ну и где зависимость рынка от крупнейших технологических компаний, когда «средняя» компания из S&P 500 в этом году чувствует себя лучше самого индекса? Russell 2000, индекс американских компаний малой капитализации, вырос с начала года на 25%, а Nasdaq 100 на 20%. То есть деньги идут не только в гигантов, которые зарабатывают на AI, но и значительно глубже в рынок, но это другое?!

( Читать дальше )

Госдолг США уже давно, как пересек красивую психологическую отметку в $40 трлн и, как это обычно бывает с круглыми цифрами, заголовки такие, будто где-то в Вашингтоне включился обратный отсчет до финансового Армагеддона.

Добавил эмоций и Минфин США — объявил, что с сентября как минимум вдвое увеличит максимальный размер операций обратного выкупа длинных казначейских бумаг, с $2 до $4 млрд за одну операцию. Вот оно подтверждение, «денег нет, но вы держитесь» — долг то огромный, Минфин начал выкупать собственные облигации и теперь осталось только понять, кто последним выключит свет. 

Если убрать из этой истории слово «триллион» и посмотреть на цифры относительно размера американского долгового рынка, всё менее драматично. Сам Минфин объясняет расширение программы поддержкой ликвидности длинных выпусков, причем buyback существует уже не первый год, а $4 млрд на фоне рынка американских Treasuries вообще не выглядят как операция спасения.

У больших цифр есть удивительная способность пугать инвесторов

( Читать дальше )

Итак, он начался, сентябрь, все пропало! Раз уж снова наступило третье сентября, в честь знаменательного числа поговорим о причинах для страха! Их нам хватает — госдолг США $40 трлн, рынок дорогой, доходности облигаций высокие, AI-пузырь вот-вот должен лопнуть, но раз этого недостаточно, СМИ достали последний аргумент – ОСЕНЬ

( Читать дальше )

В начале прошлого века американский фондовый рынок охватила настоящая спекулятивная лихорадка, оборот NYSE достиг 300% за год в 1901-м, весь рынок менял владельцев примерно раз в четыре месяца!

Сегодня у нас есть куча инструментов — опционы и фьючерсы, ETF с плечом и крипта … А в 1901-м году были конторы, где можно было с огромным плечом поставить ставку просто на то, пойдет цена акции вверх или вниз — саму акцию никто даже не покупал. 100 лет финансовых инноваций, и мир снова изобрёл казино, только теперь оно помещается в телефоне

( Читать дальше )

Даже не ожидал, что цифровой рубль станет такой горячей темой. Давайте немного успокоимся и отделим “мух от котлет”, посмотрим, что уже существует, что технологически возможно и что государство реально решит применять.

Главное: цифровой рубль сам по себе не означает «контроль расходов населения»

Банк России прямо говорит, что цифровой рубль, с точки зрения прозрачности платежей и банковской тайны, принципиально не отличается от обычного безнала.

Однако, регулятор отдельно признает: цифровой рубль дает больше возможностей для автоматизированного контроля целевого расходования бюджетных средств. Например, деньги на строительство школы можно запрограммировать так, чтобы они направлялись только на строительство школы, а не на очередную дачу для очередного “подрядчика-прокладки”.

Думаю, в настоящий момент логично звучит: «цифровая форма денег позволяет программировать отдельные потоки денег». А вот что будет дальше — это уже другой вопрос.

Что технически есть «программируемые деньги»? Представим, что государство перечисляет человеку 30 000 руб. и два принципиально разных варианта их использования.

( Читать дальше )

Nvidia испортила праздник пессимистам и отменила конец AI-бума! Сотни миллиардов долларов уходят в дата-центры, Big Tech соревнуется, кто потратит больше, а слово «пузырь» на Wall Street звучит все чаще.

Отчет Nvidia должен был дать хотя бы намек, что сельская дискотека подходит к концу и надо танцевать поближе к выходу, но цифры опять все испортили! Квартальная выручка Nvidia выросла на 106% до $96,2 млрд, дата-центры принесли рекордные $89 млрд, прибавив 117%, а на текущий квартал компания прогнозирует уже около $108 млрд выручки. Дженсен Хуанг ожидает роста продаж еще примерно на 70% в следующем финансовом году.

Покупатели не закончились! Спрос растет даже быстрее возможностей его удовлетворить, дефицит памяти и других компонентов уже ограничивает поставки. Параллельно AWS и Nvidia договорились развернуть еще 2 млн GPU, а совокупные инвестиции Big Tech в AI-инфраструктуру в этом году могут превысить $730 млрд.

Но, конечно, расслабляться рано: Nvidia все глубже финансирует собственную AI-экосистему, инвестируя в компании и гарантируя финансирование дата-центров, которые потом покупают ее же оборудование. Смотрите, как круто придумано — я помог тебе найти деньги, а теперь ты на эти деньги купишь мои чипы! Скептики не зря задаются вопросом, где здесь заканчивается реальный спрос и начинается “экономика по кругу”…

( Читать дальше )