Заметили, как многие инвесторы сегодня рассуждают? Вот еще немного снизится инфляция, потом ЦБ еще пару раз опустит ставку. Затем подешевеют кредиты, бизнес начнет активнее инвестировать. Биржа взлетит — наступит почти инвестиционный рай.

Экономика, друзья, редко работает по таким прямым сценариям. Да, последние недели статистика выглядит обнадеживающе: уже третью неделю подряд наблюдается дефляция. Инфляция замедляется быстрее ожиданий, а Банк России начал цикл снижения ставки. Но это вовсе не означает, что эпоха дешевых денег уже стоит за дверью.

Судя по риторике регулятора, в ЦБ гораздо больше боятся повторного разгона инфляции, чем временного замедления экономики, и причины вполне понятны. За последние два года экономика адаптировалась к высоким ставкам. При этом рынок труда остается напряженным, кадровый дефицит никуда не исчез, а многие отрасли продолжают работать на пределе возможностей.

ЦБ внимательно следит не только за текущей инфляцией, но и за тем, что произойдет после снижения ставок: если кредитование снова начнет расти слишком быстро, а спрос резко ускорится, экономика столкнется с теми же ограничениями, которые разгоняли цены в последние годы. Вот регулятор постоянно и напоминает рынку: снижение ставки не означает возврат к прежней модели.

( Читать дальше )

Очередная неделя позади. Громких новостей нет, но компании отчитывались, макроэкономика удивляла, а инвесторы делали выводы. Разбираем всё по порядку.

МАКРОЭКОНОМИКА: ДЕФЛЯЦИЯ ТРЕТЬЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД!

По данным Росстата, с 10 по 17 августа цены снова упали — на 0,06%. Это уже третья неделя подряд с отрицательной инфляцией! Но есть нюанс: Годовая инфляция (по методике ЦБ) почему-то ускорилась — с 6,06% до 6,09%. Почему так? Эффект низкой базы прошлого года. Но для ЦБ важнее тренд, а он пока позитивный.

Главная хорошая новость:
— Инфляционные ожидания населения упали с 14,7% до 13,7%
— Оценка наблюдаемой инфляции — с 15,1% до 14,3%
Эти показатели — ключевые для Банка России. Если тренд сохранится, у ЦБ появится больше пространства для снижения ключевой ставки.

Новости компаний

1. ЮГК: оферта от мажоритария
БТС-Мост Холдинг (владеет 67,2% ЮГК) выставил обязательную оферту миноритарным акционерам.
Условия:
— Цена выкупа: 0,7425 руб. за акцию
— Основана на средневзвешенной цене за 6 месяцев

( Читать дальше )

Друзья, это уже не эксперимент. Пока спорят, станет ли Северный морской путь альтернативой Суэцу когда-нибудь в будущем, Россия уже отправляет по нему суда, специально построенные для Арктики.

14 августа второй новый российский газовоз ледового класса «Константин Посиет» вышел из Большого Камня в Приморье и взял курс на Севморпуть. По данным LSEG, 30 августа судно должно прибыть в пункт назначения, котоый пока не раскрывается. На первый взгляд — очередной рейс газовоза. Я вижу здесь другое (кстати, я много писал об этом и два года, и год назад (https://t.me/ifitpro/770, https://t.me/ifitpro/749, https://t.me/ifitpro/374). Арктика превращается “из карты в территорию”.

«Константин Посиет» построен на «Звезде» специально для перевозки СПГ. Это судно класса Arc7, “ломает лёд” толщиной до двух метров. Для Севморпути это принципиально: обычный газовоз здесь просто не подходит. Российский флот располагает уже тремя ледовыми газовозами такого класса. Правда, программа строительства судов для «Арктик СПГ-2» столкнулась с задержками из-за санкций, сам факт появления специализированного флота важнее. Санкции усложняют логистику – Россия отвечает созданием собственной.

( Читать дальше )

В нашем обсуждении возник справедливый вопрос: если центральные банки хотят сделать денежную политику более качественной, что им надо реально сделать? Ну, для начала, пора отказаться от привычки угадывать будущее до третьего знака после запятой.

Экономика — не Excel-файл, который можно открыть в январе и получить точный результат на декабрь. Меняются цены на нефть, рынок труда, инфляция, бюджетная политика, геополитика, потребительское поведение. А иногда происходит что-то, чего вообще не было в базовом сценарии.

Мне думается, логична другая модель коммуникации: не “ставка будет такой-то”, а “если инфляция окажется выше ожиданий — будем действовать так, а если экономика замедлится сильнее — возможен другой сценарий”. То есть не обещание будущего, а описание реакции на будущее. Тогда это станет полезной информацией для инвестора. Ему-то на самом деле не нужно, чтобы ФРС идеально угадывала, что произойдёт через шесть месяцев, ему нужно понимать другое: что ФРС будет делать, если всё пойдёт не по плану. В этом принципиальная разница.

( Читать дальше )

Американский рынок продолжает обсуждать нервную тему: новый глава ФРС Кевин Уорш не спешит рассказывать, что именно центробанк собирается делать со ставками в будущем. Рынок, естественно, напрягся. Инвестору вообще свойственно нервничать, когда ему перестают выдавать прогноз на следующие полгода. Но, если честно, я не вижу здесь повод для паники. Более того — в позиции Уорша есть логика.

За последние тридцать лет ФРС прошла огромный путь от почти закрытого клуба до одного из самых прозрачных центробанков мира. Публикации решений, стенограммы заседаний, прогнозы, пресс-конференции, dot plot, forward guidance — рынок привык получать от ФРС практически “инструкцию по будущему”.

Постепенно произошла трансформация: прозрачность превратилась в зависимость рынка от прогнозов ФРС, а прогноз — в обещание. Пандемия и инфляционный шок 2021-2022 годов очень наглядно показали слабое место этой конструкции. Центральные банки уверенно объясняли рынку, куда движется денежная политика. А инфляция взяла и пошла совсем не туда.

( Читать дальше )

Пока аналитики мечтают, какой прекрасной станет жизнь производителей сырья, когда нефть будет стоить по $500 — рынок делает то, что он обычно делает в самый неудобный момент: увеличивает предложение. Высокие цены на нефть сами по себе — лучшее предложение для производителей открывать новые скважины, достроить трубопроводы и вспомнить о месторождениях, которые вчера казались слишком дорогими.

США и Канада, Бразилия и Аргентина способны в совокупности закрывать рост мирового спроса как минимум до 2030 года. Бразилия в июне довела добычу до рекордных 4,5 млн баррелей в сутки, прибавив около 19% год к году, а американские и канадские производители с начала года добавили десятки новых буровых установок. Канада одновременно развивает инфраструктуру, которая позволит отправлять больше нефти напрямую к покупателям в Азии, не спрашивая разрешения ни у Ормузского пролива, ни у геополитики.

Да, война может перекрыть один маршрут, санкции могут изменить другой, страховка может подорожать, танкеры могут пойти вокруг Африки, но нефть при этом не исчезает из мировой экономики. Она просто начинает ехать дольше и становится дороже в логистике. Рынок, как выясняется, умеет адаптироваться, даже когда в СМИ ему приготовили конец света.

( Читать дальше )

Итак, продолжим. Осталось совсем немного!

6. Высокая ставка — проблема только банков

Последние месяцы почти все обсуждают КС, но мне кажется, разговор идёт не о том. Высокая ставка меняет не только стоимость кредита, она постепенно меняет всю архитектуру рынка капитала. Чем дороже становятся деньги, тем сильнее капитал начинает искать более короткий путь между инвестором и предпринимателем. Вывод — следим за быстрым развитием внебиржевых инструментов, private equity, pre-IPO и ЦФА.

7. Инвестирование — это поиск правильной акции

Вот это, пожалуй, главное заблуждение. Как думаете, с чего начинается инвестирование? С выбора акции? Вовсе нет. Настоящее инвестирование начинается с выбора модели мышления. Можно годами искать следующую NVIDIA, а можно сначала понять, как вообще устроен рынок. Вывод — вот тогда окажется, что большинство инвестиционных решений принимается в вашей голове.

Вместо эпилога

Я очень, очень долго наблюдаю за рынком. И понимаю, что причина инвестиционных ошибок — не в знании экономики или неумении читать финансовую отчётность. Причина, на мой взгляд, гораздо прозаичнее — человеческая психология за последние тысячи лет почти не изменилась. Мы боимся, когда нужно покупать, жадничаем, когда пора фиксировать прибыль. Ищем простые ответы на сложные вопросы и каждый раз надеемся, что именно в этот раз всё будет иначе.

( Читать дальше )

1. Рынок торгует новостями

Начинающий инвестор искренне верит: вышла хорошая новость — акции должны вырасти, вышла плохая — обязаны упасть. Рынок почти никогда не торгует новостями. Он торгует ожиданиями. Акции могут упасть после рекордной прибыли компании, если инвесторы рассчитывали на ещё более сильный результат. А вот плохая новость иногда становится поводом для роста, так как худшего уже боялись. Вывод — хороший инвестор не читает новости. Он пытается понять, что именно рынок успел заложить в цену.

2. Любая катастрофа обязательно обрушит рынок

Каждый год появляется новая причина, по которой фондовый рынок «точно должен рухнуть». Вчера это была пандемия, потом санкции, потом выборы, теперь жара, наводнения и Эль-Ниньо. Думаю, следующим виновником медвежьего рынка объявят ретроградный Меркурий. Вывод — катастрофы случаются регулярно, а медвежьи рынки — значительно реже, и это далеко не одно и то же.

3. Хорошая компания = хорошая инвестиция

Это дорогое заблуждение, друзья. Можно купить отличную компанию и потерять деньги, а можно заработать на вполне посредственном бизнесе. Инвестор-то покупает не компанию, он “покупает цену”. Вывод — если за прекрасный бизнес заплатить слишком дорого, рынок быстро объяснит, почему красота требует жертв.

( Читать дальше )

Вчера было много вопросов по американской экономике, поэтому продолжу тему. Напомню — сейчас ФРС хочет лечить инфляцию жесткостью, но одновременно рискует загнать экономику в ситуацию, где высокая стоимость денег начинает сама создавать проблемы, прежде всего через долг и рынок облигаций.

Вместе с Кевином Уоршем американская экономика реально получила то самое “изменение режима”, о котором он говорил ранее. Пока рынок ждал от назначенного Трампом главы дешевых денег и скорого снижения ставок, Уорш пошел в другую сторону. Его ФРС становится заметно менее разговорчивой, жестче относится к инфляции и собирается пересмотреть саму архитектуру денежно-кредитной политики. В июле ставка осталась на уровне 3,5–3,75%, причем сразу три члена FOMC уже голосовали за повышение.

Уорш убирает из игры привычную подсказку рынку: куда пойдет ставка через три, шесть или девять месяцев. ФРС хочет смотреть на то, как сам рынок реагирует на экономические данные. Это звучит красиво, мол, рынок должен сам думать, а не ждать очередного намека из Вашингтона. Но цена такого эксперимента: больше неопределенности, больше резких движений в облигациях и выше премия за риск.

( Читать дальше )

Новый глава ФРС Кевин Уорш отказался от привычной для американского регулятора “игры в прозрачность” и не стал давать подсказки рынку по ДКП. Конечно, рынок занервничал, инвесторы-то любят определенность! Последние двадцать лет я думал, что прозрачность делает ФРС надежной. Даже помню, как Бернанке обещал сохранять ставки около нуля до определенного уровня безработицы! Или Пауэлл — в начале 2022 года он спокойно относился к ускорению инфляции, правда, потом ФРС пришлось повышать ставки агрессивнее, чем все ожидали!

Короче говоря, ФРС много лет пытался быть предсказуемым и прозрачным, заранее рассказывая рынку о своих действиях, в итоге мы получили много обещаний, которые потом они же изменили. Да, если обстоятельства меняются, надо менять политику, но нежелание подробно рассказать рынку о будущем — это негатив! Даже термин уже придумали, “молчание Уорша”!

Теперь ФРС считает жесткую денежную политику нормой, Уорш говорил о росте длинных ставок как об ужесточении, но важна не сама длинная ставка, а разница между стоимостью привлечения денег и доходностью, которую он получает, выдавая длинные кредиты.

( Читать дальше )