❗️Потенциальные дивиденды Белуги❗️

Белуга опубликовала результаты по МСФО за 1п 2023г. Посмотрим на финансовые показатели, рассчитаем справедливую стоимость акций, а также прикинем возможные дивиденды за 1 полугодие. Также сегодня должно пройти заседание совета директоров, где могут быть объявлены дивиденды за 1п 2023г.

▪️Выручка за 1п 2023г выросла на 14% относительно аналогичного периода прошлого года и составила 48 млрд рублей

▪️При этом себестоимость продаж выросла быстрее выручки на 17% и составила 29 млрд рублей

▪️EBITDA выросла всего лишь на 5% до 7,5 млрд рублей

▪️На операционном уровне произошло снижение на 3%, операционная прибыль составила 5 млрд рублей

▪️А вот чистая прибыль выросла на 35% до 3 млрд рублей за счет сокращения затрат на финансирование и снижение налоговой нагрузки. Прибыль на акцию составила 266 рублей, этот показатель нам нужен будет в дальнейшем для расчетов дивидендов.

💡Прибыль на акцию у меня сразу вызвала вопросы, так как акций в обращении 15,8 млн штук, то есть должно получиться 190 рублей на акцию. Но мы знаем, что Белуга выкупает собственные акции и здесь есть два варианта: Первый — компания выкупила около 30% акций и погасила их, то есть акций стало 11,3 млн штук. Второй — компания выкупила около 30% акций, но их не погасила и при расчете прибыли на акцию их не учитывает, так как на казначейский пакет акций дивиденды не выплачиваются. Зачем Белуге выкупать акции и не погашать их? Быть может, чтобы потом продать их дороже?

Теперь оценим эффективность бизнеса

▫️Рентабельность по EBITDA хоть и снизилась на 1,2% до 15,8%, но находится еще на хорошем уровне

▫️Операционная рентабельность снизилась на 1,8% до 10,4%

▫️Единственное, рентабельность по чистой прибыли выросла на 1% до 6,4%.

Долговая нагрузка уже подошла к граничному значению, а именно показатель ND/EBITDA уже больше 2, а точнее 2,05. Пока критичного ничего нет, так как компания роста и для быстрого развития требуются займы. Также Белуга будет стремиться снизить показатель к 1 и ниже согласно стратегии развития до 2024 года, но руку лучше держать на пульсе.

✔️В итоге отчет вышел не совсем однозначный, с одной стороны, видим небольшое замедление бизнеса на операционном уровне (снижение отгрузок, операционной прибыли и рентабельности), а с другой стороны, высокий рост чистой прибыли за счет оптимизации расходов и издержек. Причем нельзя забывать, что Белуга платит неплохие дивиденды, что нехарактерно компаниям роста.

Переходим к вопросу, который волнует почти каждого инвестора, к дивидендам

Согласно дивидендной политике компания стремится распределять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Исходя из того, что компания за 1п 2023г заработала 266 рублей на акцию, то минимальные дивиденды получаются 133 рубля. К текущей цене акций потенциальная дивидендная доходность равна 2,3%, в пересчете на годовые с учетом роста бизнеса может получится 5%, что не очень интересно, учитывая сколько Белуга давала див. доходности в прошлом году.

Но, компания в прошлом направляла больше 50% чистой прибыли на дивиденды, например было и 90%. Если смоделировать оптимистичный сценарий, то получается 4,2% за полгода или около 9% годовых с учетом роста бизнеса. Такие цифры уже интереснее видеть от компании роста. Сегодня, как я уже писал, должно состоятся собрание совета директоров, где мы узнаем про дивиденды.

Что касается стоимостной оценки (исходя из количества акций — 15,8 млн штук, так как на сайте ЦБ нет информации об изменении количества акций), то Fwd EV/EBITDA = 6,1 (с учетом роста EBITDA во 2п 2023г на 30%), а средний за последние 5 лет показатель = 5,3. Видим переоценку на 15% по показателю. Но если предположить, что акции погасили, то компания оценена сейчас справедливо.

Fwd P/S = 0,8 (если компания будет выполнять заявленный план), а средний за последние 5 лет = 0,5, переоценка еще больше.

✅Справедливой ценой акции считаю 4800-5000 рублей (если казначейский пакет акций погасли, что мы сейчас не знаем, то справедливая цена акций 5700-5900 рублей).

----

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Коллеги, на какие дивиденды рассчитываете от Белуги за 1п 2023 года?