❗️Обзор облиги с амортизацией от газодобытчика!❗️

Облигация ЯТЭК выпуск ЯТЭК-001Р-02 (ISIN код RU000A102ZH2)

Параметры облигации:

Погашение — 07.04.2025

Номинал — 1000 рублей

Тип купона — постоянный

Ставка купона — 9,15%

Периодичность выплаты — 2 раза в год

Текущая стоимость от номинала — 98,4%

Оферты — НЕТ

Амортизация — ДА

Погашение:

— 20% от номинала 09.10.2023

— 20% от номинала 08.04.2024

— 20% от номинала 07.10.2024

— 40% от номинала 07.04.2025

Эффективная доходность к погашению (реинвест купонов) — 10,8%

Дюрация ≈ 460 дней

Цель выпуска: Средства, полученные от размещения облигаций, планируется направить на финансирование основной деятельности эмитента, в том числе на реализацию инвестиционной программы эмитента.

По параметрам видно, что облигация краткосрочная с амортизацией, торгуется с небольшим дисконтом к номиналу и выплачивает купон два раза в год.

Облигации с амортизацией хороши, когда инвестор ожидает в будущем либо повышение ключевой ставки (амортизационные выплаты можно реинвестировать в облигации с бОльшей доходностью), либо снижение цен на акции (амортиз. выплаты можно реинвестировать в просевшие акции).

Итак, ЯТЭК занимается поиском, разведкой и добычей природного газа и газового конденсата в основном на месторождениях и лицензионных участках недр в Республике Саха (Якутия).

Стратегия развития компании заключается в выходе на международные рынки путём реализации крупнейшего в РФ и на Дальнем Востоке проекта по производству сжиженного природного газа «Якутский СПГ»

Переходим к финансовым показателям и оценим долговую нагрузку, как раз в конце апреля компания опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2022 год.

Выручка за последние 5 лет, в целом, находится в положительном тренде:

2018г. – 6,31 млрд рублей

2019г. – 6,53 млрд рублей

2020г. – 6,30 млрд рублей

2021г. – 7,79 млрд рублей

2022г. – 7,58 млрд рублей

Чистая прибыль за последние 5 лет находится в положительной зоне и за 2022 год выросла практически в два раза относительно предыдущего года:

2018г. – 1,35 млрд рублей

2019г. – 1,15 млрд рублей

2020г. – 0,65 млрд рублей

2021г. – 0,94 млрд рублей

2022г. – 1,83 млрд рублей

Операционный денежный поток за последние 5 лет находится в положительной зоне:

2018г. – 1,86 млрд рублей

2019г. – 1,80 млрд рублей

2020г. – 0,49 млрд рублей

2021г. – 0,96 млрд рублей

2022г. – 3,35 млрд рублей

Рентабельность находится на высоком уровне

Операционная рентабельность — 39,4%

Рентабельность EBITDA — 29,6%

У ЯТЭК положительный операционный денежный поток, выручка и прибыль находятся за последние 3 года в восходящем тренде, а также высокая рентабельность. Теперь посмотрим как компания справляется с долгами.

Долг за последние 5 лет снизился:

2018г. – 12,5 млрд рублей

2019г. – 14,5 млрд рублей

2020г. – 7,3 млрд рублей

2021г. – 11,1 млрд рублей

2022г. – 9,6 млрд рублей

Debt Ratio (коэф. Левериджа) - 0,52 (до 0,5 — оптимально, приемлемо не более 0,7)

Debt/EBITDA — 2,89 (до 2,0 -приемлемо)

ND/EBITDA - 2,32 (до 2,0 — приемлемо, до 3,0 — в периоды низкой ключевой ставки)

Interest coverage ratio (коэф. покрытия процентов) - 3,35 (идеально >3)

Показатели, рассмотренные выше, указывают на то, что у ЯТЭК умеренная долговая нагрузка, но компания пока справляется с ее обслуживанием.

А вот с чем дела в норме, так это с коэф. ликвидности, показывающими возможности погашения краткосрочных обязательств:

Current ratio (коэф. текущей ликвидности) - 0,54 (идеально >2)

Quick ratio (коэф. срочной ликвидности) - 0,47 (идеально >1)

Cash ratio (коэф. абсолютной ликвидности) - 0,22 (идеально >0,2)

Значения коэф. ликвидности показывают, что у компании могут возникнуть трудности при погашении краткосрочных обязательств.

В октябре 2023 года компании нужно погасить часть номинала облигаций (мы ее как раз разбираем) амортизационными выплатами на сумму 1 млрд руб. и полностью погасить облигации выпуска ЯТЭК-001Р-01 на сумму 4 млрд рублей. В сумме получается 5 млрд руб., не считая других обязательств. Плюс на конец 2022 года была краткосрочная кредиторская задолженность в сумме на 2 млрд. Итого, за год нужно выплатить приблизительно 7 млрд рублей 😱

Сможет ли компания справиться с такой задачей ❓

У компании на конец 2022 года было около 2 млрд руб. денежных средств и эквивалентов, около 600 млн руб. запасов, со сроком оборачиваемости 1 год и краткосрочной дебиторской задолженности на сумму 1,4 млрд руб. Операционный денежный поток за 2022 год составил 3,35 млрд руб. (причем за первые полгода было получено 70% операц. денеж. потока), если предположить, что компания, как минимум, отработает также, то за 10 месяцев получится 2,8 млрд руб. В итоге получается 6,8 млрд рублей.

В принципе, задача для компании посильна и мне кажется, что компания будет занимать, чтобы погасить обязательства, как она делала в 2015 году при погашении облигаций на сумму 3 млрд руб. (перед погашением облигаций был подписан договор о возобновляемой кредитной линии с лимитом до 1 500 000 тыс. рублей с ПАО «Сбербанк России», со сроком погашения до 13 августа 2018 года под ставку 13,8 % годовых и др. займы). Плюс ЯТЭК — это единственное предприятие, снабжающее газом центральные районы Якутии и г. Якутск, а также входит в список системообразующих предприятий РФ в сфере топливно-энергетического комплекса. Сомневаюсь, что компании дадут допустить дефолт, но риски, как вы сами понимаете, выше среднего.

Это не рекомендация, только моё мнение

✅ Имеем краткосрочную облигацию с амортизацией от газодобывающей компании, имеющей неплохие перспективы с положительным операционным денежным потоком и высокой рентабельностью. Но долговая нагрузка выше нормы и возможности погашения краткосрочных обязательств находятся не в лучшем положении. Конечно, вероятность дефолта небольшая, но риски выше среднего и большую долю под облигации ЯТЭК я бы не отводил.

💡Вот так, коллеги! Не всегда низкая доходность облигаций указывает на их надежность! Скажем так, если уж идти на риск — то за большую доходность, или если с такой доходностью — то хотя бы спать спокойно!

----

Только опубликовал инвест. идею с потенциалом +70%

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Какие облигации держите? Есть ли среди них с амортизацией? А может даже это облиги ЯТЭКа?👇🏻