Информация
Блог им. OlegDubinskiy
Пирамиды: что общего у ОФЗ и US Treasures Почему не выгодно покупать длинные облигации
- 04 октября 2026, 09:21
- |
- Олег Дубинский
Минфин в 4 кв. 2026г планирует разместить ОФЗ на 2,45 трлн рублейВ т.ч.
- 1,2 трлн рублей — бумаги со сроком погашения до 10 лет включительно;
- 1,25 трлн рублей — бумаги со сроком погашения от 10 лет.
- в октябре — четыре аукциона (7, 14, 21, 28 октября);
- в ноябре — три аукциона (11, 18 и 25 ноября);
- в декабре — четыре аукциона (2, 9, 16, 23 декабря).
Чтобы понять,
насколько это много,
обратите внимание на основные параметры бюджета на 2027г
Согласно пояснительной записке к проекту трёхлетнего бюджета,
внесённого 30 сентября 2026 года в Госдуму,
Минфин РФ в 2027 году планирует увеличить объём госзаимствований до 7,72 трлн рублей.
Это на 2,3 трлн рублей, или 42,7%, больше, чем предусматривалось прошлогодним проектом бюджета.
Расходы на обслуживание долга 4,57 трлн руб.
(9,4% от всех расходов, +22% г/г)
заложены в проект бюджета на 2027г
Рост налогов (и НДФЛ, и на прибыль ПИФов, и на добычу твёрдых полезных ископаемых, и на маркетплейсы,... )
даст дополнительно менее 1 трлн руб.
А дефицит бюджета на 2027г запланирован 5,5 трлн руб.
(с начала СВО, ежегодно реальный дефицит оказывался в 2 раза выше планового)
Крупнейшие участники рынка (СЗКО, системно значимые кредитные организации)
покупают ОФЗ на аукционах Минфина с доходностью уже 16+% и продают на открытом рынке,
а также
берут кредиты у ЦБ примерно под 14% под залог ОФЗ (РЕПО)
Вероятно,
тренд на продажу ОФЗ на Мосбирже системно значимыми кредитными организациями (СЗКО) и падения RGBI
(т.е., фактически, падением «тел» ОФЗ) продолжится
Теперь про US Treasuries (казначейские облигации США)
Тренд по «телам» UST падающий, т.е. доходности растут
Причины роста доходностей UST
Обратите внимание, пункты 2, 3, 4, 5 актуальны и по ОФЗ
1. Изменение ожиданий по ключевой ставке ФРС.
Это ключевой фактор. Если инвесторы начинают ожидать повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США,
они требуют более высокой доходности для компенсации будущих потерь от инфляции и снижения покупательной способности денег.
2. Ускорение инфляции.
Инфляция снижает реальную стоимость фиксированных процентных выплат по облигациям.
Инвесторы требуют большей доходности, чтобы компенсировать падение покупательной способности.
3. Увеличение государственных заимствований.
Бюджетный дефицит США растёт, казначейство США выпускает больше облигаций для финансирования долга.
Облигаций выпускают больше, чем спрос, поэтому «тела» падают, соответственно, доходность растёт
4. Рост цен на энергоносители.
Повышение цен на нефть и газ усиливает инфляционные ожидания в мире, так как дорожают ключевые ресурсы.
Всё в мире взаимосвязано, поэтому инфляция растёт и в странах — экспортёрах сырья, и в странах — импортёрах.
5. Геополитическая неопределённость.
Эскалация конфликтов, глобальные риски могут усиливать общую неопределённость на рынках,
что также способствует росту доходностей.
теги блога Олег Дубинский
- Brent
- Cftc cot
- CNYRUB
- eurrub
- EURUSD
- IMOEX
- NASDAQ
- rgbi
- S&P500
- Si
- USDRUB
- акции
- банки
- брокеры
- БСП
- бюджет
- бюджет РФ 2025
- валюта
- вклады
- Владимир Путин
- ВТБ
- Газпром
- денежная масса России
- денежно-кредитная политика
- дефицит бюджета
- дивиденды
- доллар
- доллар рубль
- Дональд Трамп
- евро
- золото
- индекс доллара
- индекс МБ
- инфляция
- инфляция в России
- инфляция в сша
- Китай
- ключевая ставка ЦБ РФ
- коррекция
- криптовалюта
- Лукойл
- М2
- М2 РФ
- м2 сша
- Максим Орловский
- мирные переговоры
- ммк
- мобильный пост
- Мосбиржа
- московская биржа
- наличные деньги
- Налогообложение на рынке ценных бумаг
- Нефть
- НЛМК
- Новатэк
- обзор акций
- обзор рынка
- облигации
- отчеты МСФО
- офз
- полюс
- Полюс Золото
- портфель
- портфель инвестора
- пошлины США
- прогноз по акциям
- Роснефть
- РТС
- рубль
- рынки
- санкции
- санкции США
- Сбер
- сбербанк
- СВО
- Северсталь
- СевСталь
- серебро
- Совкомфлот
- ставка ФРС США
- сургут
- сургутнефтегаз
- сша
- татнефть
- торговые войны
- трейдинг
- тренд
- узкая денежная база
- Украина
- форекс
- ФОРТС
- ФРС США
- фьючерс MIX
- фьючерс ртс
- ЦБ РФ
- экономика России
- экономика США
- юань
- ЮГК Южуралзолото
- Яндекс
с 2024г (с начала наблюдений),
СЗКО постоянно нетто продавцы ОФЗ
так я об этом уже больше года пишу
В России речь скорее о структурной трансформации экономики: дефицит кадров, ограничения импорта и рост роли госзаказа перераспределяют ресурсы в пользу бюджетно-ориентированных отраслей, при этом государство сохраняет относительно низкий уровень госдолга и имеет возможность проводить такую перестройку.
В США механизм другой: накопленные за предыдущие годы бюджетные дефициты и рост госдолга сочетаются с последствиями длительного периода мягкой денежно-кредитной политики и масштабного увеличения денежной и финансовой ликвидности. Дополнительный фактор постепенное снижение относительной роли доллара как резервного актива, хотя доллар по-прежнему занимает доминирующее положение в мировой финансовой системе.
В российском случае это в значительной степени структурный манёвр экономики в условиях ограничений и дефицита ресурсов, в американском последствия накопленных фискальных и монетарных дисбалансов у эмитента мировой резервной валюты.
есть сходства, есть различия
Думаю,
основное сходство в том, что и у UST, и у ОФЗ
признаки пирамид
Т.е. обслуживания долга — через выпуск новых бумаг
конечно,
масштаб разный
Но обслуживание и UST, и ОФЗ финансируют через новые эмиссии, это и есть основной признак пирамиды
В 2026-29 гг. казна рассчитывает получить рекордные 1,696 триллиона рублей в виде штрафов, санкций и возмещений ущерба, следует из пояснительной записки к проекту закона о бюджете, опубликованной в базе Госдумы.
В этом году, по оценкам Минфина, штрафы принесут государству 389 млрд рублей — на 90 млрд, или 30% больше изначального плана. В следующем году сборы штрафные поступления должны повыситься на 7,4 млрд рублей, до 396,9 млрд рублей; в 2028 году — на дополнительные 50 млрд рублей, до 446,7 млрд, а в 2029-м — еще на 17,4 млрд рублей, до 464 млрд.
По сравнению с действующей редакцией закона о бюджете план по сбору штрафов на следующий год увеличен на 27%, или 84 млрд рублей; на 2028 год — на 37%, или 122 млрд рублей.
Главным источником, обеспечивающей бюджету каждый третий рубль штрафов, согласно проекту бюджета должны стать водители. От дальнобойщиков, по плану правительства, ожидают 102,3 млрд рублей за возмещение вреда автомобильным дорогам в этом году, 115,1 млрд — в следующем, 157 млрд — в 2028 году, 166,3 млрд — в 2029-м.
План по сбору штрафов за нарушение правил дорожного движения увеличивается примерно на 2-2,6 млрд рублей каждый год: 53,1 млрд рублей в этом году, 55,7 млрд — в 2027-м, 57,8 млрд — в 2028-м и 60 млрд в 2029-м.
План для Федеральной налоговой службы по сбору пеней и процентов за налоговые нарушения вырастет на 13% за три года: 120,46 млрд рублей в текущем году, 126,48 млрд рублей — в 2027-м, 131,54 млрд — в 2028-м и 136,8 млрд — в 2029-м.
За возмещение вреда федеральному имуществу власти рассчитывают собрать 24,9 млрд рублей штрафов в 2027-29 гг.; по уголовным правонарушениям — 38,1 млрд рублей; c бизнеса за административные нарушения — 15,4 млрд рублей.
Наконец, еще около 15 млрд рублей федеральный бюджет намерен получить через прямую конфискацию денежных средств. Впрочем, по сравнению с текущим годом соответствующий план уменьшен — с 8,8 млрд рублей до 5-5,1 млрд рублей в год в ближайшую трехлетку.
штрафы — это 400 млрд в год
Плановый дефицит бюджета 5.5 трлн на 2027г
(фактически, как обычно, думаю, дефицит будет раза в 2 больше)
Олег Дубинский, здесь не упомянуты доначисления задним числом, которые уже начались по всей стране.
А если, как я предполагаю, через какое-то время проведут декларационную компанию по фиксации монетарных сбережений населения в качестве точки отсчета для дальнейшего сальдирования доходы-расходы в авто режиме и сравнят заявленные простодушными гражданами суммы с уплаченными ими налогами, то появится возможность доначислить колоссальный рублевый обьем.
Ну и по некоторым данным практически подготовлены списки для проведения ВПП бизнеса с ростом количества потенциальных терпил в 20 раз к прошлому году.
Прислали налоговое уведомление, где пересчитали сумму налогов за 2024 год — доначислили чего-то там.
Есть предположение, что это разница между налогами на доходы от дивидендов/купонов, начисленных по 13% и по 15%
Т.е. изначально взяли по ставке 13%, а через год решили взять еще 2%
Доходит до приличных сумм, которых у людей физически нет.
PS Ну и линейное прогнозирование тоже всё таки несовсем уместно. Предположительно, рост дефицита в 2025 -м и 2026 годах в два раза связан с ошибками стратегического руководства страны в планировании СВО. Ходят слухи, что определённые выводы были сделаны, следим за новостями со второй декады октября ( а может, и уже следующей недели)