Обзор свежих выпусков 07.09.-11.09.26

Коллеги, разобрали для вас ключевые моменты по нескольким выпускам, сбор
заявок на участие в первичном размещении которых пройдет на предстоящей
неделе, а также распределили по риск-профилю.

ТД РКС-002Р-09

Номинальный объем 1 млрд рублей

Срок обращения 11.09.2026-26.08.2029

Эмитент — ООО Торговый дом РКС — специально созданная для развития девелопмента и продажи сторонних проектов компания в рамках Группы компаний РКС Девелопмент – девелопера жилой недвижимости комфорт-класса в европейской части России.

По итогам первого полугодия Группа демонстрирует мощный операционный рост, который почти целиком обеспечен проектом Инсайдер в Москве, однако операционный поток глубоко отрицательный, а долговая нагрузка превысила 5,7х по соотношению чистого долга к OIBDA. Ликвидность напряженная: на счетах всего 2 млрд рублей денежных средств, тогда как краткосрочные обязательства превышают 27 млрд рублей, т.е. компания физически не может погасить текущие долги за счет свободной наличности и полностью зависит от своевременного рефинансирования и механики эскроу-счетов. При этом практически все ликвидные активы, включая земельные участки на 10,3 миллиарда рублей и объекты незавершенного строительства на 9,5 миллиарда рублей, уже находятся в залоге у банков по проектному финансированию.

Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет три года, купон ежемесячный, постоянный, ориентир ставки купона не выше 24% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению.не выше 26,83% годовых. Поручителем по займу выступает ООО РКС Девелопмент. Сопоставимые по параметрам выпуски ТД РКС 002Р-07 и 002Р-08 с оставшимся сроком обращения  2,4 года и 2,6 года торгуются с доходностью 28,63% и 28,19% годовых соответственно. На этом фоне участие в новом выпуске по номиналу целесообразным не выглядит – учитывая риски эмитента премия здесь явно не достаточная.

Выпуски ТДК РКС можно рассматривать  инвесторам с высокой терпимостью к риску.

АЛРОСА-002P-03

Номинальный объем 20 млрд рублей

Срок обращения 11.09.2026-04.03.2028

Эмитент – ПАО Алроса — крупнейший в мире производитель алмазов, один из самых надежных эмитентов на российском рынке с очень хорошей ликвидностью и господдержкой, но с заметно ухудшившимся финансовым профилем. Главная проблема – падение EBITDA более чем на 30% из-за слабых цен на алмазы и укрепления рубля, в результате долговая нагрузка по соотношению чистого долга к EBITDA выросла до 3,2х, а FCF стал отрицательным, т.е. запас прочности заметно сократился. Компания пока без проблем выходит на рынок и обслуживает долг, проблем с ликвидностью здесь не видно. Но за динамикой рынка здесь, безусловно, стоит следить.

По параметрам выпуск представляет собой 1,5-летний флоатер с ежемесячным купоном с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ + спред не выше 1,6% годовых. При оставлении спреда на уровне от 1,4% годовых и выше можно рассмотреть к покупке.

Выпуск вполне подойдет для инвесторов с умеренно-консервативным риск-профилем.

АРЛИФТ ИНТЕРНЕШНЛ-002Р-01

Номинальный объем 300 млн рублей

Срок обращения 11.09.2026-26.08.2029

Эмитент — ООО Арлифт Интернешнл — ключевое операционное лицо Группы компаний Арлифт, специализирующееся на аренде и продаже строительной подъемной техники, а также ее техническом обслуживании и проектировании строительно-монтажных работ под ключ. По МСФО отчитывается раз в год, и анализ компании по отчету за 2025 год можно прочитать в разборе предыдущего выпуска поссылке. Если смотреть отчетность по РСБУ за шесть месяцев текущего года, то несмотря на рост выручки и чистой прибыли, кредитный профиль эмитента лучше не стал: совокупный долг достиг 7 млрд рублей, при этом операционный денежный поток даже не покрывает уплаченные проценты и лизинговые платежи, из-за чего компания вынуждена прибегать к постоянному рефинансированию, коэффициент текущей ликвидности упал ниже единицы, а дебиторская задолженность выросла почти вдвое, фактически заморозив оборотный капитал. Но насколько серьезно обстоят дела, можно установить, только проанализировав отчетность по МСФО – а ее ждать не раньше весны следующего года, поэтому эмитент здесь — это своего рода «кот в мешке».

Номинальный срок обращения нового выпуска составляет 3 года, но на 1,5-летнем сроке предусмотрена call-оферта, поэтому стоит относиться к нему как к краткосрочному. Купон ежемесячный, фиксированный, ориентир ставки купона не выше 24,5% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению не выше 27,45% годовых. Уже обращающиеся на вторичном рынке выпуски с сопоставимыми параметрами 001Р-02 и 001Р-01 торгуются значительно дешевле номинала с доходностью 32,17% и 32,35% годовых соответственно, то есть рынок требует от бумаг Арлифта существенно больше доходности, чем предлагается в новом размещении. Участие по номиналу здесь нецелесообразно.

Выпуски Арлифта можно рассматривать инвесторам с высокой агрессивным риск-профилем.

ПЕРВОЕ КЛИЕНТСКОЕ БЮРО-001Р-12

Номинальный объем 1 млрд рублей.

Срок обращения 15.09.2026-29.10.2029

НАО ПКО Первое коллекторское бюро (НАО ПКО ПКБ) — крупнейшее российское профессиональное коллекторское агентство, специализирующееся на выкупе просроченных задолженностей у банков и МФО с последующим взысканием долгов с физических лиц. Основные риски здесь – качество портфеля кредитов физических лиц, рост просрочки, резервирование, стоимость фондирования и рефинансирование долга. За первое полугодие коэффициент чистого долга к собственному капиталу вырос до 1,28 раза – компания агрессивно растет, но за счет привлечения все большего объема заемного капитала. При этом качество генерации кэша резко упало: операционный денежный поток сократился более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако компания продолжила агрессивную дивидендную политику, увеличив выплаты акционерам на 50%. Также сохраняется регуляторный риск, и все в совокупности создает существенный риск в бумагах этого эмитента.

Срок обращения выпуска чуть больше 3х лет, есть амортизация, которая начинается уже в дату выплаты 12 купона – 50% от номинала, и еще по 25% от номинала в дату выплаты 25 и 38 купона. Купон ежемесячный, постоянный, ориентир ставки не выше 18,00% годовых, что соответствует доходности к погашению не выше 19,56% годовых. При оставлении купона ближе к верхней границе можно рассмотреть к покупке. Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

Выпуски ПКБ можно рассматривать инвесторам с высокой терпимостью к риску.

__________________________________
Если
хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на
Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что
инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не
стоит:

Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram — https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance❤️🤝