Обзор свежих выпусков 31.08.-04.09.26

АЙДИ КОЛЛЕКТ-001Р-09

Номинальный объем 1 млрд рублей

Срок обращения 02.09.2026-12.08.2030

ООО ПКО АйДи Коллект — российское коллекторское агентство, специализирующееся на покупке просроченных долгов физических лиц по договорам цессии и их последующем взыскании. Входит в состав финтех-группы IDF Eurasia.

По итогам первого полугодия 2026 года портфель приобретенных прав требования увеличился до 28,59 миллиарда рублей, совокупный объем кредитов и займов достиг 24,51 миллиарда рублей, а процентные расходы почти на 50%, до 2,54 миллиарда рублей — компания финансирует свой рост за счет все более дорогого долга, что создает серьезный риск рефинансирования. Объем денежных средств формально вырос до 1,95 миллиарда рублей, а остаток неиспользованных лимитов кредитных линий увеличился до 2 миллиардов рублей. Однако 98% портфеля прав требования уже находится в залоге у банков, т.е. основной актив компании полностью обременен, и в стрессовом сценарии компания не сможет оперативно монетизировать его для погашения обязательств. Более того, балансовая стоимость портфеля опирается на внутренние модели дисконтирования, и любое ухудшение собираемости приведет к его обесценению, что может спровоцировать нарушение ковенант. Несмотря на растущий долг компания утвердила выплату дивидендов в размере 658 миллионов рублей по итогам 2025 года и еще 495 миллионов рублей по результатам первого полугодия 2026 года. Кроме того, никуда не исчез регуляторный риск. Государство продолжает ужесточать условия деятельности коллекторов: с 1 сентября 2026 года банки и МФО тоже обязаны отчитываться перед ФССП о взыскании долгов — раньше это требовалось только от коллекторов. И теперь, если организация (банк, МФО или коллектор) дважды за год нарушит порядок подачи таких отчетов, ей могут присвоить высокую категорию риска, что грозит боле частыми проверками и перспективой исключения из реестра. В конце августа в Госдуму был внесен законопроект о передаче расследований по ст. 172.4 УК («незаконное взыскание») от МВД к дознавателям ФССП (инициатива исходит от Правительства РФ), что упростит переход от штрафов к уголовным делам. Кроме того, с января 2026 года ужесточены требования к МФО по подтверждению доходов заемщиков, что сократит предложение качественных портфелей на рынке. Оснований полагать, что на этом государство успокоится нет никаких, ранее речь вообще шла введении о годовом моратории на обращение к приставам после покупки долга и введении платы в 15 тысяч рублей за исполнительный лист – на данный момент эта инициатива развития пока не получила, но это не значит, что этот риск окончательно исчез.

Что касается параметров размещения, срок обращения составляет 4 года, но на двухлетнем сроке есть оферта, поэтому оцениваем его как двухлетний. Погашение номинала осуществляется амортизационными частями: по 25% в даты выплат 30, 36, 42 и 48 купонов. Купон ежемесячный, не выше 20,25% годовых, что дает доходность к погашению 22,24–22,25% годовых. Предыдущий выпуск предыдущий выпуск АйДиКол1Р8 с аналогичными параметрами был размещен с купоном 20,25% годовых и сейчас торгуется практически по номиналу, поэтому новый выпуск не дает никакой премии ко вторичному рынку, в связи с чем рассматривать его к покупке на первичном размещении не целесообразно.

Выпуск может подойти инвесторам с высокой терпимостью к риску.

РОСТОВСКАЯ ОБЛАСТЬ-34002

Номинальный объем 7,5 млрд рублей

Срок обращения 03.09.2026-18.08.2029

По свежим поправкам в бюджет Ростовской области на 2026–2028 годы кредитный профиль области выглядит неоднозначно: формально регион снижает дефицит с 29,5 млрд рублей в 2026 году до 13,7 млрд рублей в 2028-м, однако расходы на обслуживание долга вырастут с 3,0 млрд рублей в 2026 году до 7,9 млрд рублей в 2028-м, т.е. рефинансирование долга будет происходить по более высоким ставкам и создаст давление на ликвидность. Доходная база региона опирается на АПК и логистику, а в текущих условиях экспортные маршруты подвержены атакам на транспортную инфраструктуру, что несет риск незапланированных бюджетных трат на восстановление. Вместе с тем, благодаря вероятной поддержке государства, регион остается надежным заемщиком.

Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет 3 года, купонный период — 30 дней. Есть довольно быстрая амортизация по 30% в дату окончания 11 и 23 купонных периодов, 40% в дату окончания последнего 36 купонного периода, что не особо интересно в цикле снижения ключевой ставки, так как пристраивать поступающие суммы придется, скорее всего, под более низкий процент. Ставка купона определяется как значение ключевой ставки ЦБ РФ + спред не выше 3%. Предыдущий выпуск 34001 с похожей схемой амортизации был размещен в мае со спредом 2% годовых, и сейчас торгуется чуть дороже номинала. В данном случае, учитывая более раннюю амортизацию, можно рассмотреть выпуск при спреде от 2,5% годовых.

Выпуск можно рассмотреть инвесторам с консервативным и умеренно-консервативным риск-профилем, если устраивает схема амортизации.

Т ПЛЮС-002P-03

Номинальный объем 10 млрд рублей

Срок обращения 04.09.2026-19.08.2029

ПАО Т Плюс – крупнейшая российская частная компания, работающая в сфере электроэнергетики и теплоснабжения в 16 субъектах РФ в Центральном, Северо-Западном, Приволжском и Уральском федеральном округе. Выручка компании растет исключительно за счет тарифной индексации и инфляционного переноса затрат, при этом операционная маржинальность постоянно сжимается из-за опережающего удорожания топлива, а чистая прибыль часто искажается разовыми факторами. Износ основных средств и сетей (около 47%) требует масштабных капвложений, из-за чего свободный денежный поток компании хронически отрицательный. При умеренной долговой нагрузке ликвидность низкая, но есть солидный запас неиспользованных кредитных линий. Поэтому эмитента можно считать надежным с точки зрения риска дефолта, но без перспектив на реальное сокращение долговой нагрузки силами самого бизнеса.

По параметрам выпуск представляет собой трехлетний флоатер, с ежемесячным купоном с привязкой к ключевой ставке + спред не выше 1,5% годовых – с учетом того, что предыдущий выпуск, который буквально только что разместился (в июле) торгуется чуть дороже номинала номинала, новый выпуск размещается почти без премии ко вторичке, поэтому если и рассматривать, то только при оставлении спреда по верхней границе.

Выпуск можно рассмотреть инвесторам с умеренно-консервативным риск-профилем.

ЕВРАЗХОЛДИНГ ФИНАНС-003P-07

Номинальный объем 15 млрд рублей

Срок обращения 08.09.026-25.05.2029

Evraz Group — металлургическая и горнодобывающая компания, входит в число крупнейших производителей стали в мире. Недавно кредитный рейтинг Евраза и его облигаций был понижен с AA(RU) до AA-(RU) со стабильным прогнозом из-за роста долговой нагрузки в 2025 году до 3,4х по соотношению долга к денежному потоку, а в 2026 году ожидается рост показателя до 4,6х. Но ликвидность остаётся высокой — денежных средств и невыбранных кредитных линий достаточно для покрытия всех погашений в ближайшие два года, компания системно значима, и имеет мощную поддержку на государственном уровне.

Срок обращения нового выпуска 2 года и 9 месяцев, купонный период 30 дней, купон плавающий с привязкой к ключевой ставке + спред не выше 2,6 % годовых – слишком щедро для Евраза, вряд ли стоит ожидать сохранения спреда по верхней планке, ближе к 2,2% спред будет справедливым.

С учетом состояния отрасли выпуск можно рассмотреть инвесторам с повышенной терпимостью к риску.

ХИММЕД-СПБ-001Р-01

Номинальный объем 500 млн рублей

Срок обращения 08.09.2026-23.08.2029

АО ХимМед — один из крупнейших российских поставщиков лабораторных реактивов, расходных материалов и оборудования для оснащения лабораторий различного профиля.

По МСФО компания отчитывается только раз в год, поэтому анализ здесь затруднителен. Кроме того, надо иметь в виду, что в отчете за 2024 год была допущена ошибка при расчете стоимости товаров проданных в 2024 году – в результате прибыль за 2024 год была завышена в 8 раз. Это ставит под сомнение надежность учета и достоверность текущих финансовых показателей. Около 20%  операционной прибыли сформировано разовыми неденежными статьями, такими как списание кредиторской задолженности и излишки при инвентаризации. При этом рост торговой дебиторской задолженности существенно опередил рост выручки, а резерв под обесценение выданных авансов удвоился. Компания получила 1,27 миллиарда рублей субсидий с жесткими условиями по выполнению физических объемов производства и сроком реализации до 2029 года. Любое нарушение сроков или объемов влечет за собой обязательство по возврату субсидий и штрафные санкции. Учитывая текущие проблемы с поставщиками, риск невыполнения этих планов является существенным.

Что касается параметров выпуска, срок размещения составляет 3 года, на 1,5- летнем сроке предусмотрена оферта. Купон ежемесячный, ориентир ставки не выше 22,50% годовых, что соответствует доходности к оферте не выше 24,97% годовых – за текущие иски хотелось бы премию повыше, учитывая, что выпуск дебютный и репутации  на долговом рынке у компании пока нет. Если и рассматривать, то при оставлении купона строго по верхней планке.

Размещение и обращение будет проходить на СПБ Бирже.

Выпуск можно рассмотреть к покупке инвесторам с высокой терпимостью к риску.

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram — https://t.me/+98N1FJgETfU4MjFi
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝