ключевая ставка ЦБ

Котировки ОФЗ вчера консолидировались на локальных минимумах с марта 2022 г. – доходность индекса RGBI снизилась на 1 б.п. – до 13,42% годовых после роста на 6 б.п. накануне.

В центре внимания вчера были итоги аукционов Минфина. Аукцион по линкеру был признан несостоявшемся – спрос на инфляционные бумаги остается низким на фоне жесткой политики ЦБ. При этом, впервые с начала года был предложен среднесрочный 5-летний выпуск, спрос на который составил 124 млрд руб., объем размещения 55 млрд руб. при средневзвешенной доходности 13,34% годовых. С учетом доходности соседнего выпуска на уровне 13,18% годовых премия к кривой при размещении составила 16 б.п., что вдвое ниже аналогичной премии при размещении выпусков срочностью более 10 лет.

Результаты аукциона продемонстрировали наличие спроса на среднесрочные выпуски за счет более умеренного процентного риска по сравнению с длинными ОФЗ. Однако в рамках квартального плана Минфина из 1 трлн руб. только 30% будет приходиться на бумаги срочностью до 10 лет.

( Читать дальше )

Давление на котировки ОФЗ в понедельник сохранилось – доходность индекса RGBI выросла на 3 б.п. – до 13,37% годовых, что всего на 2 б.п. ниже локального максимума по доходности, который был зафиксирован накануне мартовского заседания. В результате инвесторы с опасением ждут реализации квартальной программы заимствований на 2 квартал в размере 1 трлн руб. (погашения выпусков ОФЗ во 2 квартале отсутствуют, что делает программу по заимствованиям еще более агрессивной).

Мы пока сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки на 100 б.п. в июне, однако видим риски смещения начала цикла снижения ключевой ставки на 3 квартал ввиду сохранения жесткой цели ЦБ по инфляции на конец года на уровне 4,0%-4,5%. В результате, до появления более четких сигналов ЦБ о готовности снижать ставку не рекомендуем сокращать долю флоатеров в портфеле в пользу облигаций с фиксированным купоном.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В пятницу на рынке ОФЗ преобладали продажи, которые полностью компенсировали снижение доходностей четверга. В целом, активные продажи госбумаг на прошлой неделе прекратились – рынок перешел к консолидации. Напомним, ЦБ в целом сохранил риторику, хотя отказался от рассмотрения варианта повышения ставки, что можно рассматривать в качестве некоторого смягчения риторики. Однако аукционы Минфина продолжат оказывать давление на котировки госбумаг – программа заимствований на 2 квартал была увеличена до 1 трлн руб. (программа на 0,8 трлн руб. в 1 квартале была выполнена на 96%).

В результате, мы весьма сдержанно оцениваем дальнейшее развитие отскока котировок госбумаг после активных мартовских продаж, как на фоне роста объема предложения ОФЗ, так и отсутствия четких сигналов по снижению инфляции и готовности ЦБ снижать ставку. Рекомендуем по-прежнему придерживаться консервативной стратегии с фокусом на корпоративные флоатеры и короткие корпоративные бумаги с фиксированной ставкой срочностью до 3 лет.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи уже больше полугода торгуется в широком боковике от 3000 до 3300 пунктов. Инфляция остается относительно высокой, а Центробанк продолжает удерживать ставку на уровне 16%, что делает депозиты более привлекательной альтернативой дивидендным акциям. Есть ли поводы для оптимизма на российском рынке в обозримой перспективе? Пора разобраться.

Неплохое начало года
Для объективной рыночной картины необходимо отметить несколько важных фактов. Во-первых, индекс Мосбиржи продемонстрировал рост на вполне себе неплохие +4,96% с начала года, причем просадка индекса в конце февраля была откуплена достаточно быстро. Это как минимум говорит о том, что к фондовому рынку РФ по-прежнему сохраняется оживлённый интерес.

Несмотря на то, что сам индекс Мосбиржи по-прежнему находится в боковике, отдельные сектора показывают динамику заметно лучше рынка:

Технологии и телекоммуникации: +22%
Потребительский сектор: +15%
Финансы: +7%
Металлургия и добыча ископаемых +6%

Таким образом, ставка на наиболее перспективные компании по-прежнему позволяет инвесторам обгонять как индекс Мосбиржи, так и депозиты (в годовом выражении).

( Читать дальше )

Прошедшая неделя не принесла облегчения инвесторам в ОФЗ – на дальнем участке кривой (а именно на нем сейчас сфокусировано основное внимание) по итогам недели доходность выросла на 18-20 б. п., до 13,43-13,47%.

Примечательно, что в пятницу давление на длинные ОФЗ заметно ослабло, а текущую неделю рынок начал на позитивной ноте. Снижение доходности в выпусках ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 составило скромные 2-3 б. п.


( Читать дальше )

Рынок ОФЗ перешел к консолидации – доходности ОФЗ изменились разнонаправленно в пределе 3-4 б.п. Объемы торгов остаются низкими – продавец, активно продавливающий рынок с начала марта, второй торговый день отсутствует. Так, в пятницу и понедельник объем торгов по индексу RGBI находились в диапазоне 4-6 млрд руб. против 15-19 млрд руб. в предыдущие торговые дни. Не исключаем, что размещения Минфина в среду с сохранением высокой премии возобновит давление на котировки госбумаг.

В целом, пока активного интереса к ОФЗ с фиксированными ставками на рынке не наблюдается – ЦБ в пятницу повторил сигнал возможного начала снижения ключевой ставки не ранее 2 п/г 2024 г.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Пока по-прежнему рекомендуем сохранять превалирующую позицию во флоатерах.

На прошлой неделе давление на рынок ОФЗ сохранялось вплоть до пятничного заседания Банка России. В результате за неделю доходности госбумаг выросли на 10-15 б.п. (доходность 5- и 10-летних ОФЗ достигла 13,22% годовых).

В центре внимания инвесторов были комментарии ЦБ по итогам заседания. Некоторым позитивом может быть тот факт, что регулятор не рассматривал сценарий повышения ключевой ставки, однако прогноз остался без изменений — условия для снижения ставки сформируются скорее всего во втором полугодии.

В пятницу ценовой индекс RGBI накануне решения ЦБ перешел к росту впервые с начала месяца, однако после заседания повышательный импульс не получил продолжения. Кроме того, резко упали объемы торгов (по бумагам из индекса RGBI) до 4 млрд руб. против 15-19 млрд руб. в предыдущие торговые дни, что пока не подтверждает сигнал на разворот рынка ОФЗ.

В связи с этим, пока по-прежнему рекомендуем сохранять короткую дюрацию облигационного портфеля с фокусом на корпоративные флоатеры.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Вчера снижение котировок ОФЗ наблюдалось в коротких бумагах (доходность годовых ОФЗ выросла на 16 б.п. – до 14,88% годовых) – инвесторы опасаются сохранения жесткой риторики Банка России на сегодняшнем заседании. Доходность среднесрочных и длинных выпусков пытается стабилизироваться после сильного роста последних недель (снижение на 2-3 б.п. в четверг) — доходность 5-летних ОФЗ составила 13,20%, 10-летних – до 13,23% годовых.

Внимание инвесторов сегодня будет сосредоточено на заседании ЦБ – важен будет сигнал регулятора по началу снижения ключевой ставки. Сохранение высокой неопределенности в комментариях не будет способствовать восстановлению рынка.

Считаем, что пока наиболее безопасно оставаться в корпоративных флоатерах; ожидания по снижению ключевой ставки могут сместиться ближе к IV кварталу 2024 г.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Банк России сигнализирует о планах по удержанию ключевой ставки вблизи текущего уровня в течение ближайших месяцев. В результате облигации-флоатеры, которые позволяют привязаться к текущим повышенным ставкам, не теряют своей актуальности. Самым ликвидным флоатером с привязкой непосредственно к ключевой ставке ЦБ является недавно размещенный выпуск «Газпром нефти» серии 003P-10R.

Привязка к повышенным ставкам. ЦБ сигнализирует о периоде плато по ключевой ставке, который, видимо, продлится еще несколько месяцев. В результате облигации-флоатеры, позволяющие «привязаться» к повышенным двузначным ставкам, по-прежнему в фокусе инвесторов.


( Читать дальше )

Снижение котировок ОФЗ на вторичном рынке в среду продолжились – кривая госбумаг выросла на 5-15 б.п. (доходность 5-летних ОФЗ составила 12,87% годовых, 10-лених – 12,80%). Снижение ценового индекса RGBI продолжается 7-ой день подряд на смещении ожиданий по началу снижения ключевой ставки.

Вместе с тем, за счет существенной премии по доходности спрос на длинные госбумаги на аукционах Минфина остается неплохим. Вчера длинный 14-летний выпуск ОФЗ был размещен на 49 млрд руб. при спросе 87 млрд руб. и средневзвешенной доходности 13,5%. Премия к соседнему 15-летнему выпуску ОФЗ по срочности составляет ~60 б.п., что во многом компенсирует наблюдаемую просадку рынка и позволяет взять существенный объем бумаг. Для сравнения, оборот по всем бумагам из индекса RGBI на вторичных торгах составляет 10-20 млрд руб. в день, что затрудняет набор крупной позиции.

Спрос на короткий 2,5-летний выпуск был традиционно невысоким – Минфин признал аукцион несостоявшемся.

Мы пока не наблюдаем сигналов по снижению инфляции (на 11 марта составила 7,7%), в результате чего на ближайшем заседании ЦБ, вероятно, сохранит свою риторику по необходимости сохранения жесткой ДКП. Рекомендуем сохранять короткую дюрацию портфелей с фокусом на корпоративные флоатеры.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )