бюджет

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуск. Индекс RGBI волатилен (ценовой индекс ОФЗ), многое будет зависеть от инфляционных данных и ближайшего заседания ЦБ, которое состоится 16 февраля. Большинство аналитиков считает, что регулятор уже не будет повышать ставку, а понижение начнётся с III квартала (если учитывать лаг в 3-6 кварталов с момента ужесточения ДКП, то пик как раз приходится на июнь). В последние дни индекс RGBI растёт, а значит доходность самих ОФЗ снижается, можно с уверенностью сказать, что регулятору при таких параметрах комфортно занимать, да и сама активность на рынке ОФЗ удивляет, видимо, инвесторы хотят зафиксировать повышенный % на долгие годы. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже который месяц не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне приемлемый результат.

По итогам 2023 года московский метр в общем-то вернулся к максимумам 2022 года после коррекции, индекс недвижимости Мосбиржи/ДомКлик вырос до 286.6 тыс. руб., т.е. на 13.1% с минимумов января (253.3 тыс. руб.), после чего немного снижается. Средняя за 4 недели цена метра растет на 11.5% г/г в номинальном выражении и достаточно скромные 3.7% г/г в реальном выражении. Здесь, конечно, нужно учитывать, что это индекс по ценам на готовое жилье, рост которого был сильно скромнее, чем на первичку с льготными программами ипотеки. По данным Сбериндекса цены предложения на первичку выросли за год сильно агрессивнее – почти 25% г/г.

Если смотреть относительно динамики з/п – то, на самом деле, московский метр отошел от минимумов 2022 года и остается примерно в районе средней годовой з/п в Москве за 10.5 лет за квартиру 60 кв.м. (по цене Домклик). Конечно, ставки по ипотеке теперь запретительные (16.8-17.1% годовых) и это может подтолкнуть рынок ниже, но одновременно резко сократилось предложение жилья на вторичном рынке по данным Сбериндекс и резко растет предложение на первичном, где активно закручиваются регуляторные гайки и стимулирующие меры.

На прошлой неделе выходил ряд данных по инфляции, денежной массе и кредитам ...

✔️ Инфляция составила в декабре 0.7% м/м и 7.4% г/г – чуть ниже ожиданий за счет нулевого роста цен в последнюю неделю месяца, в начале января (1-9 января) инфляция цены выросли на 0.26%, годовые темпы роста 7.4% г/г. Инфляция за 3 месяца 9.1% (saar), за 6 месяцев 10.6% (saar). Можно осторожно говорить о некоторой стабилизации процесса.

✔️ Повышение ставки и ужесточение регулирования привели к тому, что банки агрессивно повышали ставки, средняя максимальная ставка по данным ЦБ выросла за декабрь с 13.6% до 14.75% (добавьте сюда ФОР и АСВ 1.2 п.п. и получим ~16%), ставки по годовым депозитам по данным FRG доросли до 11.2% (в начале ноября были на 2 п.п. ниже).

Последние данные по денежной массе подтверждают, что это работает:

▶️Cрочные рублевые депозиты компаний и населения в декабре резко выросли ~4.1 трлн руб. (+9.2% м/м), из них на 1.5 трлн руб. (+5.9% м/м) – население, но самое важное, что это не история одного месяца, если сделать поправку на сезонность – то срочные депозиты активно растут 5 месяцев подряд.

За последние 10 лет лишь трижды в России бюджет исполнялся с профицитом: в 2018, 2019 и 2021 гг. Все остальное время был дефицит. В итоге за эти 10 лет расходы федерального бюджета превзошли доходы на 11,98 трлн рублей. 

Прошлый год, согласно заявлению Минфина РФ, был исполнен с дефицитом в 3,2 трлн. То есть, в декабре было потрачено на 2,3 трлн больше, чем заработано. 

Интересно, в этом году будут ли авансовые платежи, как это было в январе 2023 г.? Если такая система продолжится, то экономическая активность должна заметно ожить в ближайшие месяцы.

Ссылка на пост