Минфин впервые в новом году вышел на рынок внутреннего долга, в очередной раз сделав ставку на классику и не прогадал

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуск. Индекс RGBI волатилен (ценовой индекс ОФЗ), многое будет зависеть от инфляционных данных и ближайшего заседания ЦБ, которое состоится 16 февраля. Большинство аналитиков считает, что регулятор уже не будет повышать ставку, а понижение начнётся с III квартала (если учитывать лаг в 3-6 кварталов с момента ужесточения ДКП, то пик как раз приходится на июнь). В последние дни индекс RGBI растёт, а значит доходность самих ОФЗ снижается, можно с уверенностью сказать, что регулятору при таких параметрах комфортно занимать, да и сама активность на рынке ОФЗ удивляет, видимо, инвесторы хотят зафиксировать повышенный % на долгие годы. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже который месяц не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне приемлемый результат.

✔️ ЦБ поддержит ₽ в этом году (за 2024 год регулятору придётся продать валюты примерно на 600₽ млрд, расчёт из данных, но я думаю, что продадут намного больше — 1₽ трлн), начиная с 15 февраля в день будет продаваться 16,7₽ млрд и данных мер по зеркалированию операций с ФНБ+бюджетное правило хватит, чтобы ₽ укрепился. Сейчас $ торгуется по 88₽, а крепкий ₽ заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций.

✔️ Доходность большинства выпусков ниже 12%, да учитывая, какая сейчас ключевая ставка, то доходность, кажется, мягко говоря, издевательской. Но рынок ОФЗ всё-таки потерял иностранные фонды (предложение перевешивает спрос, раньше иностранные фонды с охотой набирали безрисковый инструмент себе в портфель и двигали доходность вверх) и по мнению большинства пик повышения ставки прошёл, а значит при понижении ставки текущая доходность будет весьма приемлемой.

Но давайте вернёмся к нашим размещениям. Аукцион инфляционной бумаги не состоялся — ОФЗ 52005, ввиду того, что отсутствовали заявки по приемлемым уровням цен. Классика же, наоборот, пользовалась спросом, при этом регулятор не давал какой-либо премии к доходности:

▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038)

Спрос в ОФЗ 26243 был внушительным — 137,2₽ млрд, выручка составила — 84,2₽ млрд (средневзвешенная цена —85,57%, доходность — 12,28%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 84,2₽ млрд. Согласно, плану Минфина на I квартал 2024 года необходимо разместить — 800₽ млрд, уже размещено 97₽ млрд, при таком темпе регулятор перевыполнит план (в запасе ещё 10 недель).

📌 Учитывая, что нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне нестабильна (доходность снижается, ликвидность оставляет желать лучшего), то такие размещения можно назвать успехом. При ключевой ставке в 16%, доходность ОФЗ выглядит разочаровывающе, потому что те же вклады или корпоративные облигации дают больший % доходности, но ставка на ОФЗ может заключаться в фиксации весомого % на долгие годы и «безрисковости» данного инструмента. Также стоит учитывать, что Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн (в этом году весомые траты бюджета РФ), это рекордная сумма сначала пандемии и, как по мне, без флоутера на такой дистанции не справиться (тому подтверждению прошлый год), а если всё-таки отказываться от данного вида ОФЗ (ведомство отдаёт предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купонным доходом), то придётся так или иначе выдавать премию в классике.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor