Ставка ЦБ

Совет директоров Банка России 26 апреля 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых. Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем Банк России прогнозировал в феврале.

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее. В базовом сценарии Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах до 15,0–16,0% и 10,0–12,0% соответственно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,3–4,8% в 2024 году и вернется к 4% в 2025 году.

В 2022 году рубль укрепился и делать прогноз было очень просто, что все и сделали: “курс вернется назад к уровню 100 в течении года, максимум двух”. Всех теперь интересует, а что дальше? Давайте сначала посмотрим, что изменилось за эти 2 года.

Главное событие — ставка ЦБ 16% и рост в два раза с 7,5%. Это помогло переломить страх на этом уровне курса и подогрело жадность зарабатывать больше в рублях, чем в долларах. Никто уже не боится волатильности рубля до 15%. Макро тоже в норме, высокие цены на нефть и слабый рубль не дают сильно расти импорту, а геополитика мешает выводу капитала (кто хотел — вывез, но уже завозит обратно).

Государству выгодно продолжение девальвации, но под уровнем 100 наметился баланс. Пока бюджет не трещит по швам, здесь примерно и будем, с корректировкой на инфляцию. С инфляцией ЦБ пока справляется, и прекращение падения цен на ОФЗ тому подтверждение. Но борьба не только со спросом, идет рост предложения через стимулирование внутреннего производства. Реального производителя государство поддерживает льготными ставками (пром. ипотека 5% годовых, лизинг 4.5%, дотации на покупку оборудования и подключение к сетям и т. д.)

👉Решение по процентной ставке РБА принимал еще 19 марта и так же сохранил ставку на уровне 4,35%. Аналитики отметили, что в сопроводительном комментарии ЦБ заменил формулировки о том, что дальнейшее повышение «не может быть исключено» на «траектория процентных ставок, которая наилучшим образом обеспечит возврат инфляции к целевому уровню в разумные сроки, остается неопределенной, и Правление ничего не исключает».

👉Протокол заседания содержал следующие тезисы:

— Правление по-прежнему твердо намерено вернуть инфляцию к целевому уровню.
— Инфляция продолжает снижаться, но остается высокой.
— Недавняя информация предполагает, что инфляция продолжает снижаться.
— Инфляция в сфере услуг остается высокой и замедляется более постепенными темпами.
— Правление не принимает никаких решений в отношении процентных ставок.
— Данные согласуются с сохраняющимся избыточным спросом в экономике и сильным давлением внутренних издержек, как на рабочую силу, так и на нетрудовые ресурсы.
— Более высокие процентные ставки работают над установлением более устойчивого баланса между совокупным спросом и предложением в экономике.

Акционеры Новатэка утвердили дивиденды за 2 пол. 2023 г.

Рекомендовали дивиденды Банка Санкт-Петербург за 2 пол. 2023 г.

Дивиденд на обыкновенную акцию — 23,37 руб. Дивидендная доходность — 7,69%.
Дивиденд на привилегированную акцию — 0,22 руб. Дивидендная доходность — 0,37%.
Дата закрытия реестра назначена на 6 мая 2024 г. Собрание акционеров пройдет 25 апреля 2024 г. 

Мы по-прежнему рекомендуем придерживаться короткой дюрации портфелей за счет корпоративных флоатеров и бумаг с фиксированным купоном срочностью до 2-3 лет.

Ожидаем, что в преддверии длинных выходных снижение рынка может продолжиться. По-прежнему рекомендуем основную часть позиции держать в корпоративных флоатерах.

Посмотрим на динамику ключевой ставки центрального банка и российского фондового рынка. Представлены месячные значения.

Как видно на графике после начала снижения ставки рынок переходит к очередной волне роста. Но стоит отметить, что в 2 случаях из 3 рынку понадобилось от 4 до 6 месяцев после начала снижения ставки на достижение локального «дна».

При этом сам рынок может показывать опережающую динамику перед началом кризисных явлений. За несколько месяцев до пикового значения по ставке рынок закладывает в свою переоценку значительный дисконт.

Всем удачных инвестиций!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Мысли после выступления Набиуллиной и ответов на вопросы. Или о том, как наш ЦБ любит высокую ставку:

— ЦБ решительно намерен вернуть инфляцию хотя бы к 4,5% к концу года. Для этого нужна высокая ставка.

— Летом будет индексация тарифов ЖКХ (выше цели ЦБ по инфляции). В моменте инфляция может ускориться. В таких условиях не обойтись без высокой ставки.

— Максимальный перегрев (спрос превышает предложение) был осенью. Там же был пик по потребительской активности. И по инфляции. Дела налаживаются, высокая ставка работает, надо продолжать.

— ЦБ ждёт невысокий рост ВВП РФ в 2024 году (даже МВФ оптимистичнее). По факту ВВП как обычно может вырасти лучше ожиданий ЦБ. Значит, спрос в экономике будет сильнее (чем ждёт ЦБ), потребительская активность выше. ЦБ рискует увидеть инфляцию сильнее, чем планирует. ЦБ будет реагировать на рост инфляции выше плана высокой ставкой.

— ЦБ ждёт сокращение экспорта (из-за снижения цен на нефть). Экспорт ниже, импорт выше, валюты в страну приходит меньше, рубль слабее, иностранные товары дороже, всё как всегда, опять инфляция. Но ЦБ знает что делать: гасить импорт высокой ставкой.

👉Свое решение регулятор сопроводил комментариями, что внутренний спрос в РФ все еще превышает производство товаров и услуг, что создает проинфляционные риски. Так же ЦБ ухудшил прогноз по ставке на 2024 год до 13,5-15,5% и снизил прогнозы по профициту торгового баланса в этом году с 149 млрд. $ до 115 млрд. $, по профициту счета текущих операций с 75 млрд. $ до 42 млрд. $.

👉На пресс-конференции председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, на мой взгляд, дала очень позитивные комментарии. Так она заявила, что потребуется поддерживать жесткую ДКП в течение продолжительного времени — но в тоже время есть вероятность начала снижения ставки уже в июне этого года. Так же глава ЦБ заявила, что пиковые значения текущего роста цен в России пройдены осенью 2023 года и перенос летнего ослабления рубля в цены завершен. Основной причиной падения инфляции и стабилизации курса рубля она обозначила повышение ставки и не видит необходимости в продлении указа о продаже 100% валютной выручки экспортерами. Базовый прогноз ЦБ исключает рецессию в экономике, а дефицита юаней на данный момент на рынке нет.