Дорогобуж

Выпуск КАС сократился из-за слабой ценовой конъюнктуры. С учетом роста цен на минеральные удобрения в 4 квартале на 1-4% кв/кв, мы ожидаем неплохую финансовую отчетность по итогам 2020 года.

Прирост производства аммиака наблюдается за счет модернизации агрегата на Дорогобужской производственной площадке в прошлом. Сильная просадка по производству КАС (-40% г/г) в 3 квартале вызвано снижением мировых цен на данный продукт на 20% г/г. Производственные результаты соответствуют нашим ожиданиям. Сезонный рост цен на минеральные удобрения в 4 квартале окажет поддержку финансовым показателям группы по итогам года.

Чистая прибыль «Дорогобужа» по МСФО в 1 квартале 2020 года упала более чем в девять раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 90 млн рублей, следует из отчета компании. Годом ранее чистая прибыль составляла 821 млн рублей.

Выручка за 1 квартал сократилась на 7,9%, до 6,432 млрд рублей. Валовая прибыль упала на 32,3%, до 1,823 млрд рублей.
www.finam.ru/analysis/newsitem/pribyl-dorogobuzha-v-1-kvartale-sokratilas-bolee-chem-v-9-raz-20200521-142151/

Снижение выпуска было обусловлено сокращением выпуска апатитового концентрата на Оленьем Ручье в I полугодии вследствие перехода на подземную добычу, а также более длительным простоем агрегата аммиака на Дорогобуже при его модернизации в IV квартале. Из-за дефицита фосфатного сырья Акрон существенно снизил выпуск NPK, но компенсировал его наращиванием производства азотных удобрений. Вкупе с падением цен на удобрения результаты компании по итогам 2019 году могут быть слабее 2018 года.

Несмотря на отсутствие какого-либо улучшения операционных результатов в годовом сопоставлении, компания планирует продолжать реализацию нескольких инвестиционных проектов, которые поддержат производство. Акрон прогнозирует, что общее производство товарной продукции вырастет более чем на 7% до 8 млн т в 2020. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Акрону с учетом сохраняющейся напряженности в секторе. Бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 7.2x против 5.9x у Yara.

Темпы роста производства Акрона относительно скромные. В структуре выпуска заметно изменение в пользу увеличения производства азотных удобрений и одновременное сокращение смешанных. Такое изменение компания объясняет временным прекращением их производства на Дорогобуже вследствие изменения регионального спроса. При этом их производство выросло в Великом Новгороде, но не позволило компенсировать общее падение выпуска этого вида удобрений.