Что случилось? Новости о предстоящих референдумах и ожидания объявленной вчера мобилизации вновь стали «идеальным штормом» – акции за два дня потеряли около 10%, доходности ОФЗ прибавили 70-80 б.п. к пятничным уровням (средние и длинные ОФЗ 9.50-9.85%), но рубль относительно стабилен вблизи 60.50-61.00/USD после похода до 62.80 утром

Озвучены первые ориентиры по бюджету – рост расходов в 2023 до 29 трлн руб. и дефицит 2% ВВП в 2022 (3 трлн руб.) и 1.4%/0.7% в 2024/25, который будут финансировать преимущественно за счет внутренних заимствований

Минэкономики пообещало небольшой спад на 0.8% в 2023 после -2.9% в этом и рост на 2.6% в 2024/25, ждёт от ЦБ политики «чуть мягче, чем нейтральная» при инфляции 5.5% в 2023, а также ослабления рубля в ближайшие годы, но "…он будет на 10-15% крепче в реальном выражении, чем за последние 5 лет"


( Читать дальше )

Вчера инвесторы «переваривали» итоги пятничного заседания ЦБ РФ, который не исключил окончания текущего цикла снижения ключевой ставки.

Кроме того, на цены облигаций давят ожидания по наращиванию предложения ОФЗ в перспективе ближайших лет для финансирования дефицита бюджета. Так, сегодня премьер-министр РФ Михаил Мишустин, открывая заседание правительственной комиссии по бюджетным проектировкам на очередной финансовый год и плановый период, заявил, что дефицит бюджета РФ в 2023-2025 годах будет покрываться в основном за счет именно заимствований. Не исключено, что Минфину в 2023 году предстоит предлагать весомые премии в доходности, чтобы разместить нужные объемы ОФЗ. Рост доходностей означает снижение цен облигаций.

Сегодняшние геополитические новости, естественно, мягко говоря, не поднимают настроение участникам долгового рынка.

Что касается рекомендаций, то, видимо, стоит дождаться некоторой стабилизации новостного фона. В целом, доходности среднесрочных ОФЗ на уровне 9,5% довольно интересны, в частности, принимая во внимание, что регулятор по-прежнему оценивает долгосрочную нейтральную ставку на уровне 5-6%.

Ковалев Алексей
ФГ «Финам»

Минфин сегодня разместил ОФЗ после долгого перерыва. Ведомство предложило девятилетние бумаги ОФЗ-ПД выпуска 26239 — июль 2031 — в объёме 10 млрд ₽.

Результаты возвращения Минфина на рынок госдолга неоднозначные, считают аналитики SberCIB Investment Research. С одной стороны, весь предложенный объём бумаг был реализован, причем спрос в 2,5 раза превысил предложение. С другой стороны, премия к уровням вторичного рынка, наблюдавшимся до объявления аукциона, оказалась значительной — 9 б. п. к уровням, наблюдавшимся непосредственно перед объявлением условий аукциона.

По крайней мере до появления ясности с долгосрочными планами Минфина по заимствованиям и механизмом бюджетного правила в ближайшее время спрос участников рынка на выпуски с фиксированным купоном длиннее восьми лет на вторичном рынке, вероятно, будет сдержанным. Доступные к размещению бумаги включают именно такие выпуски. Значительно больший потенциал снижения доходности сохраняется в сегменте кривой со сроками 2-6 лет.

СберИнвестиции

Такие компании как Evraz Plc, ОАО «РЖД» и АО «Альфа-Банк» снова оказались в состоянии технического дефолта по облигациям в долларах. Сумма задолженности 28,9 млрд. $. И дело тут не в отсутствии средств у компаний, а в том, что им просто не дают это сделать.

Управление по осуществлению финансовых санкций при британском Минфине (OFSI) не выдает российским компаниям необходимые лицензии. Как говорят в наших компаниях, заявки поданы уже давно, но по ним нет ни отказа, ни собственно самих лицензий. Просто — тишина. И что делать — не понятно.

Руководство OFSI в свою очередь объясняет эту ситуацию большой нагрузкой, с которой они столкнулись от огромного количества санкций.

В числе получателей этих денег не только россияне, но и иностранные инвесторы, поэтому бюрократия британских чиновников ударит и по собственным гражданам. Но, видимо, это мало кого волнует.

Марченко Евгений
«Кубышка.Финансы»

Технологическая компания Selectel 15 сентября будет собирать заявки на выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 R. По нашему мнению, участие в первичном размещении с премией от 300 б. п. интересно, если принимать во внимание финансовые показатели компании, рыночные позиции эмитента и перспективы российского рынка облачных сервисов.



( Читать дальше )

Министерство финансов намерено с 14 сентября возобновить аукционы ОФЗ после перерыва более чем в полгода. Точные параметры аукционов, которые пройдут в среду, будут опубликованы во вторник. Министерство до конца текущего квартала планирует занять 40 млрд ₽: 30 млрд ₽ в бумагах сроком от пяти до десяти лет и 10 млрд ₽ — в бумагах старше 10 лет.

На прошлой неделе замминистра финансов Тимур Максимов говорил, что ведомство планирует предлагать облигации на 10–20 млрд ₽ за аукционный день. Исходя из объявленных параметров возвращения на рынок, Минфину нужно будет занимать около 13 млрд ₽ в неделю, что ближе к нижней границе объявленного диапазона. Кроме того, купонные платежи по ОФЗ до конца месяца превысят объёмы нового размещения и составят 100 млрд ₽.

Это подтверждает комментарий Минфина о том, что ведомство планирует возвращаться на первичный рынок с осторожностью. Следовательно, опасения рынка относительно возможного избытка предложения ОФЗ будут постепенно ослабевать, способствуя снижению доходности ОФЗ с фиксированным купоном. Как полагают аналитики, доходности бумаг со сроками погашения от пяти до десяти лет могут в ближайшие недели отступить в среднем до 8%.

СберИнвестиции

Население и компании активно ищут альтернативы финансовым инструментам в долларах и евро. И естественной опцией является китайский юань, который несмотря на то, что не является пока в полной мере свободно конвертируемым, является мировой резервной валютой дружественной России страны. При этом власти КНР считают стабильность своей валюты важнейшим приоритетом экономической политики, а проблемы на рынке недвижимости и замедление темпов роста из-за локдаунов более чем компенсируются положительным сальдо торгового баланса.

В России, банки начали открывать депозиты в юанях с доходностью примерно 2% годовых, а эмитенты активно размещают облигации в юанях. Это сделали, в частности, Русал и Полюс, а последним вышел на рынок Металлоинвест, разместивший бонды в юанях по ставке 3,10% по двухлетним облигациям и 3,70% по пятилетним. Это на сегодняшний день самая низкая ставка по облигациям в юанях на рынке.

С учётом голода российских финансовых институтов на валютные финансовые инструменты, высокой рентабельностью Металоинвеста (маржа по EBITDA около 50%) и вкупе с комфортной долговой нагрузкой, размещение можно назвать суперуспешным для компании. А юанизация российских финансовых рынков обречена на продолжение.

Суверов Сергей
УК «Арикапитал»

Евразийский банк развития (ЕАБР) 12 сентября предложит инвесторам 4-летние долларовые облигации объемом $400 млн. Индикатив по купону — не выше 3,75% годовых. Расчеты по бумагам будут производиться в рублях по курсу ЦБ РФ на дату выплаты по облигациям.

На наш взгляд, на текущем рынке сложно говорить о справедливых уровнях для валютных и квазивалютных облигационных выпусков, поскольку доходность по ним определяется не наличием возможных альтернатив, а исключительно спросом со стороны инвесторов.

В отсутствие предложения на рынке долларовых бумаг в значительных объемах и при крайне низких уровнях ставок в России мы, скорее всего, увидим довольно большой интерес к этому выпуску.

Афонин Александр
Синара ИБ

Селектел планирует 15 сентября собрать книгу заявок на 3-летние облигации серии 001Р-02R объемом 3 млрд руб. Ориентир по доходности — КБД на сроке 3 года + 400 б. п.

На рынке сейчас обращается один выпуск компании с погашением в феврале 2024 г., который торгуется с доходностью около 10,2% годовых. Обращающийся выпуск предлагает премию к ОФЗ около 250 б. п. Заявленный ориентир предполагает доходность порядка 12,05% годовых по состоянию на конец пятницы, что с учетом вторичного рынка облигаций компании и бумаг аналогичной рейтинговой группы выглядит весьма щедро.        

Московская Биржа сообщила в пятницу о результатах торгов за август 2022 года. Общий оборот вырос на 2% г/г и на 7% м/м в августе, оказавшись на 11% ниже среднемесячного уровня за последние 12 месяцев. Денежный рынок остался единственным растущим сегментом (+12% г/г), что обусловлено спросом на ликвидность со стороны финансовых институтов. Объемы торгов акциями и деривативами снизились на 54% и 59% в годовом исчислении соответственно на фоне отсутствия торговли со стороны нерезидентов (исторически на них приходилась почти половина оборота на этих рынках).

Объемы торгов облигациями снизились на 26% г/г, но оказались на 61% выше м/м на фоне того, что активность компаний на первичном рынке долга утроилась м/м и достигла докризисного уровня благодаря снижению процентных ставок. Объемы валютного рынка снизились на 10% г/г на фоне снижения объема операций своп (-26% г/г), в то время как объемы рынка спот выросли на 30% г/г, несмотря на укрепление рубля. Мосбиржа воздержалась от раскрытия средних остатков участников рынка.

( Читать дальше )

Мосбиржа опубликовала данные об объемах торгов в августе 2022 г.

Августовские объемы торгов на Мосбирже демонстрируют небольшое улучшение на большинстве рынков по сравнению с июлем.

Найдёнова Ольга
Синара ИБ

Контрциклические компоненты комиссии, денежный рынок и валютный рынок (сделки спот), остаются сравнительно сильными и выросли в годовом сопоставлении (+23% и +30% г/г соответственно). Денежный рынок вносит крупнейший вклад в комиссионный доход компании, поэтому его состояние особенно важно. Прочие рынки все еще слабые, активность инвесторов на них сократилась на 48–59% г/г, но на рынках акций и облигаций мы наблюдаем положительную динамику в месячном выражении и менее выраженный спад в годовом по сравнению с 2К22 и июлем.

Рынок облигаций (+16% м/м) постепенно укрепляется на фоне продолжающегося снижения процентной ставки. Кроме того, выросли в 2,6 раза м/м, а благодаря этому и в 2,3 раза г/г, первичные размещения корпоративных облигаций. Срочный рынок вновь упал после некоторого отскока в июле, единственная причина этого — сокращение числа фьючерсов на валюту.