«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты за май 2021 г. по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 126% г/г в мае с низкой базы прошлого года при ROAE на уровне 24,6%. Сокращение отчислений в резервы в сочетании с ростом кредитного портфеля по-прежнему были драйверами роста чистой прибыли.

В целом мы считаем, что фундаментальные факторы остаются сильными для Сбербанка — восстановление экономики поддерживает рост кредитования и нормализацию стоимости риска, тогда как повышение “ процентных ставок поддерживает ЧПМ. Хотя акции в целом чувствительны к внешним рыночным факторам, дивидендная доходность за 2021П на уровне почти 7,4% / 7,8% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно является фактором поддержки для акций, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,2% м/м (+10% г/г) и на 0,5% м/м с учетом коррекции на валютную переоценку. Розничный кредитный портфель вырос на 2,1% м/м в мае (+24% г/г), тогда как его рост ускорился в сравнении с +2,4% м/м в апреле на фоне роста ипотечных кредитов, так и необеспеченных потребительских кредитов.

Чистый процентный доход вырос на 6% г/г в мае, замедлившись в сравнении с ростом на 12% г/г в апреле, учитывая ретроспективное признание в мае прошлого года снижения нормы отчислений в ACB с начала 2020 г. С учетом коррекции на этот фактор, чистый процентный доход вырос на 15% г/г (+5% м/м) на фоне роста кредитного портфеля. 3-месячная скользящая средняя ЧПМ (по совокупным активам) снизилась на 33 6. п. г/г и на 19 6. п. г/г с учетом коррекции на вышеупомянутый эффект отчислений в ACB (-2 6. п. м/м) — менее чем на 50 6. п., которое сейчас ожидает менеджмент. Повышение процентных ставок по плавающим корпоративным кредитам поддерживает ЧПМ.

Комиссионные доходы выросли на 38% г/г в мае (+20% г/г за 5M21) на фоне эффекта низкой базы мая 2020 г., когда транзакционная активность временно пострадала из-за введения карантинных мер.

Операционные расходы выросли на 5% г/г в мае и на 9% г/г за 5M21, также отражая эффект низкой базы мая 2021.

Стоимость риска с учетом коррекции на валютную переоценку составила 0,4% в мае (-56 б.п. м/м), по нашей оценке, оказавшись почти на нормальном уровне на фоне восстановления экономической активности и по-прежнему сильного качества кредитов.

В итоге чистая прибыль за май 2021 г. составила 102 млрд руб. (+126% г/г) при ROAE на уровне 24,6%.

«Газпром» — крупнейшая газовая компания в России. Кроме того, «Газпром» занимается добычей и переработкой нефти и владеет энергетическими, банковскими и медиаактивами.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Газпрома» с целевой ценой 330,9 руб. Потенциал в перспективе 12 мес. составляет 20,6%, а с учетом дивидендов — 25,2%.

* Конъюнктура на ключевом для «Газпрома» газовом рынке Европы наиболее благоприятна с 2018 года. Цены стабильно держатся выше $300 за кубометр.

* «Газпром» с этого года перешел на выплату 50% скорректированной прибыли по МСФО в виде дивидендов. По итогам 2021 года ожидаем, что дивидендная доходность достигнет 10,2%.

* Планы по непрерывному росту экспорта в Китай, а также развитию газификации России будут приводить к постепенному росту финансовых результатов.

* С технической точки зрения акции «Газпрома» локально перекуплены. При этом среднесрочный фундаментальный апсайд остается достаточно привлекательным.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»
           

В пятницу «Татнефть» опубликовала результаты по МСФО за 1К21 и провела телефонную конференцию. Показатели отчетности совпали с ожиданиями рынка, основанными на улучшении конъюнктуры на сырьевых рынках в 1К21, и выглядят нейтральными для акций компании. Даже без налоговых льгот, отмененных с 2021 г., «Татнефть» ожидаемо показала рост рентабельности по EBITDA.

Согласно дивидендной политике «Татнефти» вклад результатов за 1К21 в годовые дивиденды составляет не менее 9,4 руб./акц. (дивидендная доходность ~2%). Выплата 100% СДП в виде дивидендов могла бы улучшить отношение рынка к бумагам «Татнефти», однако следующее объявление дивидендов состоится только после публикации результатов за 2К21. Мы сохраняем рейтинг акций «Татнефти» на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА» и видим значительный потенциал роста цены до их фундаментальной стоимости.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

Чистая выручка «Татнефти» выросла в 1К21 на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.), что соответствует консенсус-прогнозу, но немного ниже наших ожиданий. EBITDA составила 66 млрд руб. (885 млн долл.) – на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA была выше на 7 млрд руб., что связано с разницей между фактическим значением и нашим прогнозом выручки, а не денежных затрат.


( Читать дальше )

КАМАЗ выплатит дивиденды за 2020 г. по 0,54 руб. на акцию, всего 382 млн руб.

КАМАЗ выплатит дивиденды за 2020 год в размере 0,54 руб. на одну акцию, сообщила компания. Всего компания может направить на дивиденды 381,9 млн руб., почти 25% от прошлогодней чистой прибыли по РСБУ.

Последний день торгов с дивидендами — 14 июня, дивидендная доходность — примерно 0,7%. За 5 мес. компания нарастила производство грузовиков на 26% г/г, до 17 тыс. шт. Сохраняем позитивный взгляд на компанию, однако отмечаем риски снижения объема выпуска грузовых автомобилей из-за мирового дефицита чипов.

Промсвязьбанк

Сбербанк в мае заработал чистую прибыль 101,9 млрд руб.

За январь—май 2021 года Сбербанк заработал 488 млрд руб. чистой прибыли, что на 77% выше прошлогоднего результата

Сбербанк третий месяц подряд зарабатывает более 100 млрд. руб., идя к цели свыше 1 трлн руб. по итогам года. Основной фактор роста прибыли – умеренные темпы роста резервов, которые активно создавались в кризис прошлого года. Так, за 5 месяцев объем созданных резервов составил 72,3 млрд. руб. vs 305,6 млрд. руб. за аналогичный период прошлого года, в то время как операционный результат до резервов только на 7% выше прошлого года (930 млрд. руб. vs 869 млрд. руб. соответственно). Несмотря на календарный фактор мая, прирост кредитных портфелей остался на высоком уровне: +0,9% по рублевым кредитам ЮЛ и +2,1% по кредитам ФЛ. Процентная маржа в мае показала рост впервые за 4 месяца (до 4,96%, +9 б.п. за месяц). Банк стремится удержать стоимость пассивов на низком уровне, однако на фоне роста ставок ждем возобновления умеренного снижения маржинальности. Таргет по обыкновенным акциям Сбербанка сохраняем на уровне 351 руб.; рекомендация «покупать».

Промсвязьбанк

Сбербанк опубликовал результаты за май по РСБУ     

Чистая прибыль банка за май 2021 составила 102 млрд руб. (против 45 млрд руб. годом ранее), что предполагает аннуализированный RoE 25.1%. Чистый процентный доход вырос на 6% г/г до 133.3 млрд руб., доходность активов составила 4.6% (+20 бп м/м), а чистый комиссионный доход увеличился на 38% до 47 млрд руб. Операционные расходы выросли на 5.4% г/г. Отчисления в резервы снизились на 66% г/г до 72.3 млрд руб., стоимость риска составила 0.2%. Общие активы выросли на 5.7% с начала года до 35 трлн руб. Коэффициент Н1.0 составил 14.3% после выплаты банком дивидендов за 2020. За 5M21 чистая прибыль банка увеличилась на 77% г/г до 488 млрд руб., чистый процентный доход прибавил 11.4%, чистый комиссионный доход вырос на 20.3%. ROE составил 24.2%, соотношение затраты/доход — 27.4%.

Банк продолжает демонстрировать сильные месячные результаты. Постепенное замедление роста процентного дохода компенсируется по-прежнему низкими отчислениями в резервы. Кроме того, рост операционных расходов остается ниже наших первоначальных ожиданий, несмотря на растущие инвестиции банка в развитие своей экосистемы. Объявленные результаты дают все основания предполагать чистую прибыль в размере свыше 1 трлн руб. в этом году. Мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 1.05 трлн руб. за 2021, что обеспечит дивиденды 23.1 руб. на акцию (доходность 7.3%). Банк торгуется с мультипликатором P/E 2021П 6.8x и P/BV 1.3x, что мы считаем низкой оценкой. Мы ожидаем, что акции Сбербанка продолжат расти.

Атон

Инвестиционная идея British American Tobacco — одна из ведущий мировых компаний по производству табачных изделий.

Мы рекомендуем «Покупать» акции British American Tobacco с целевой ценой 3395 GBP. Потенциал роста составляет 25,28% в перспективе 12 мес.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

— Компания намерена повышать и без того высокие дивидендные выплаты на 7% в год в течение следующих 10 лет.

— Нецикличный характер бизнеса, вкупе с инвестициями в альтернативные, быстрорастущие области индустрии (например, каннабис), подчеркивают стабильность спроса на продукцию компании.

— British American Tobacco — один из лидеров рейтинга ESG. Это обеспечивает дополнительную популярность среди инвесторов нового поколения.

— Среди основных рисков — низкие темпы роста компании, относительно высокая закредитованность, а также регуляторное давление.
           

Обыкновенные акции «Сбербанка» лидировали по объему торгов (7,8 млрд рублей) среди всех торгующихся на Московской бирже акций, росли на 1,16% до 314,55 руб. При этом индекс МосБиржи рос на 0,2%, поэтому «Сбер» смотрелся лучше рынка. «Обычка» Сбербанка прибавляет в цене 5-й месяц подряд. С начала года акции выросли в стоимости на 16%.

Меж тем «префы» Сбербанка дорожали в понедельник на 0,8% до 294,39 руб. Рост с начала года 22,3%.

С учетом текущей восходящей тенденции «префы» намереваются в июне переписать свой абсолютный максимум (299,5 руб.), установленный в апреле. То же верно и для обыкновенных акций Сбербанка: они выглядят способными обновить рекордный пик 320,19 руб., также сформированный в апреле.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

По обыкновенным акциям Сбербанка 15 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 1 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 368,07 руб., что на 17% выше текущей цены (314,5 руб.).
           

Мы ожидаем, что запасы «АЛРОСА» опустятся ниже 10 млн карат к концу 2К21, что предполагает ограниченный потенциал их дальнейшего снижения в 2П21, при том, что стоимость текущих запасов должна быть примерно в два раза выше. Производственный прогноз на 2021 г. на уровне 31-32 млн карат предполагает производство 24 млн каратов в период с апреля по декабрь 2021 гг., что означает, что компания будет удовлетворять спрос клиентов за счет фактически произведенного алмазного сырья.

Учитывая, что производство «АЛРОСА» в 2022 г. не должно быть сильно выше в годовом сопоставлении и ожидается на уровне примерно 33 млн карат, а также в условиях отсутствия потенциала увеличения предложения алмазов со стороны других производителей, мы считаем, что дефицит предложения алмазов на рынке в ближайшее время сохранится. De Beers в рамках публикации операционных результатов за 1К21, которые свидетельствуют о снижении совокупного производства алмазов на 7% г/г на фоне операционных сложностей, не изменила своего производственного прогноза на 2021 г. (32-34 млн карат) после его понижения в начале этого года с 33-35 млн.

Запасы ограненного сырья в мидстриме весьма умеренны, что предполагает их дальнейшее пополнение. После сильного сокращения производства в связи с вспышкой пандемии запасы в мидстриме Индии находятся на весьма умеренном уровне, что подкрепляет Стратегию“price over volume”, которой продолжают придерживаться крупнейшие поставщики алмазного сырья. В 2020 г. динамика индекса средних цен на алмазы следовала за изменениями продуктового микса, тогда как цены на бриллианты росли. По данным Rapaport, индекс бриллиантов весом 1 карат вырос на 5,6% тогда как индекс камней весом 0,50 карат повысился на 12% в 2020 г. В 2021 г. индексы цен на бриллианты весом более 1 карат продолжали расти, тогда как на бриллианты меньшего размера в целом демонстрировали устойчивость. У нас есть все основания полагать, что текущая маржа мидстрима поддерживает дальнейшее пополнение запасов, благодаря которому цены на алмазное сырье будут расти на фоне конкуренции за объемы. «АЛРОСА» также отмечает постепенный рост цен на алмазное сырье.

Импорт бриллиантов в США восстановился до уровня, предшествующего пандемии, тогда как импорт бриллиантов в Гонконг резко вырос г/г на фоне улучшения конъюнктуры рынка. Благодаря мерам поддержки и вакцинации восстановление продаж предметов роскоши на двух ключевых рынках ювелирных украшений из бриллиантов – США и Китая – произошло ранее ожидаемых сроков. В 1К21 продажи ювелирных украшений, часов, а также других ювелирных украшений на рынке Гонконга выросли на 19% г/г исключительно за счет роста внутреннего потребления, так как ограничения на въездной туризм оставались в силе. Восстановление розничных продаж предметов роскоши в США также превзошло ожидания на фоне выдачи американцам чеков материальной помощи. Продажи ювелирных украшений в январе-апреле в США превзошли исторический максимум 2019 г. на 30%. Другим признаком восстановления экономики США стала свежая статистка по индексу PMI в сфере услуг от ISM, который вырос до 64,0 в мае с 62,7 в апреле, опередив прогноз. Заявки на пособие по безработице в США, вышедшие на прошлой неделе, впервые за пандемию опустились ниже 400 тыс. на фоне активизации процесса найма сотрудников и укрепления экономики, вступающей в летний в период. Мы ожидаем, что продолжающееся восстановление экономики поддержит финансовое положение домохозяйств и будет стимулировать рост продаж личных предметов роскоши.

Риски. Низкий уровень запасов в мидстриме (запасы в сегменте добычи в основном были распроданы     в     1К21)     указывает     на     риски     предложения     ограненного     сырья. Алмазодобытчики могут продавать только те объемы, которые производят. В итоге запасы бриллиантов под угрозой истощения, что приводит к росту цен. Если индекс потребительской уверенности по-прежнему будет сильным на ключевых рынках ювелирных украшений из бриллиантов, можно ожидать дальнейший рост цен.

Оценка. Мы повысили РЦ по акциям «АЛРОСА» с 118,8 руб./акцию до 139,6 руб./акцию и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. После масштабного пополнения запасов в 4К20/1К21 продажи алмазов «АЛРОСА» в 2021 г могут достигнуть 43 млн карат, что на 37% выше г/г. Мы ожидаем, что значительное высвобождение оборотного капитала поддержит СДП в 1П21, благодаря чему дивидендные выплаты за 12М могут составить 147 млрд руб., что соответствует привлекательной дивидендной доходности в 17%. Мы повысили свой прогноз цен на алмазы ювелирного качества с $140/карат до $150/карат в 2022 г. и с $145/карат до $154/карат в 2023. Наш прогноз цены рассчитан на основе метода ДДП и мультипликаторов 2022П EV/EBITDA 6,5x и P/E 10x (в соотношении 50%:25%:25%). По итогам пересмотра РЦ по акциям «АЛРОСА» повышена до 139,6 руб. на акцию, что подразумевает потенциал роста 17%.

Кросноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

На прошлой неделе глава Якутии Айсен Николаев прояснил планы «АЛРОСА» по восстановлению добычи подземным способом на трубке “Мир”, которая была законсервирована в августе 2017 г. после аварии и затопления двух горизонтов шахты. По данным “Интерфакс” со ссылкой на г-на Николаева, «АЛРОСА» вместо разрушенного во время аварии 2017 г рудника «Мир» построит новый. Разработка проектной документации и прохождение госэкспертизы завершаться к концу 2022 г. Этап строительства придется на 2023-2028 гг., тогда как начать добычу алмазов на руднике предполагается в 2030-2031 годах.

Предварительная оценка капиталовложений «АЛРОСА» на восстановление трубки “Мир” составляла примерно $1,2 млрд (примерно 17,5 млрд руб.) на период 6-7 лет с 2025 г. Мы полагаем, что конъюнктура рынка в данный момент благоприятна для более активной реализации планов по восстановлению добычи на Мире, вклад которого в общее производство до аварии составлял более 7 млн карат ежегодно. Инвестиционный кейс снова становится интересным, конечный спрос в 4К20/1К21 привел к дефициту алмазного сырья у крупнейших производителей, и мы полагаем, что дефицит предложения в ближайшее время сохранится.

В данный момент проектов по разработке крупных кимберлитовых трубок на горизонте нет. Запасы ограненного сырья истощаются во всех крупных хабах, что приводит к росту цен по всей цепочки стоимости. Наша текущая модель оценки стоимости акций компании не включает капиталовложения на восстановление трубки “Мир”. Уверенное финансовое положение «АЛРОСА» и длинный срок работы крупнейших месторождений в Якутии обеспечивают компании лидерство на рынке алмазного сырья, который сужается на фоне естественного истощения запасов.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

На сегодняшний день крупнейшим инвестиционным проектом «АЛРОСА» оставалось освоение Верхне-Мунского месторождения. На этапе подготовки к началу добычи объем инвестиций достиг примерно 16 млрд руб., тогда как совокупные ожидаемые инвестиции на весь период освоения месторождения оцениваются на уровне примерно 60 млрд руб., в том числе капиталовложения на ремонтно-профилактические работы вплоть до 2042 г. В 1К21 на Верхне-Мунском было произведено 813 тыс. карат алмазов открытым способом добычи.