«АЛРОСА» успешно преодолела последствия острого кризиса в алмазной отрасли, вызванного пандемией. На фоне распродажи запасов, роста цен реализации и рекордных полугодовых дивидендов рыночная капитализация компании превысила триллион рублей. Однако мы считаем, что котировки не до конца отыграли позитив. 13 августа АЛРОСА представит ударные результаты за 2-й квартал 2021 г., обусловленные сильными продажами и ростом цен реализации, и объявит дивиденды, которые, по нашим расчетам, составят 11,5 руб. на акцию. Аномально высокие выплаты два полугодия подряд обеспечат дальнейший рост котировок. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для бумаг АЛРОСА и повышаем целевую цену до 163,4 руб. В то же время мы отмечаем, что 2-й квартал станет завершающим в череде сверхсильных результатов. Запасы, до недавнего времени подпитывавшие продажи, истощены, а текущий низкий уровень добычи не покрывает потребности компании в одновременном наращивании стоков и удовлетворении возросшего спроса на алмазы.

Операционные показатели. Во 2-м квартале 2021 г. продажи алмазов (11,4 млн карат) увеличились на 38% относительно уровня 2019 г., как преждезначительно превысив добычу (7 млн карат), что позволило сократить запасы до рекордно низких значений. Цена реализации алмазов ювелирного качества выросла на 28% к/к благодаря общемировому росту цен и улучшению продуктового микса. Несмотря на некоторый спад продаж к/к, увеличение цен реализации позволило сохранить выручку от продажи алмазов на уровне 1,2 млрд долл.

Состояние отрасли. Алмазная отрасль перешла от быстрого восстановления к бурному росту. Продажи ювелирных украшений в США в мае увеличились в 1,5 раза относительно 2019 г., июньские продажи в Китае – на 10%. Также успешная массовая вакцинация и постепенное снятие ограничений обеспечивают рост потребления ювелирных изделий в Европе. Индийские ограночные предприятия, столкнувшиеся с резким всплеском спроса на бриллианты в условиях низкого уровня запасов, в июне нарастили чистый импорт алмазов почти в 2 раза по сравнению с 2019 г. Чистый экспорт бриллиантов из Индии вырос на 22%. При этом возможности по наращиванию мирового производства алмазов остаются ограничены. В конце 2020 г. было законсервировано месторождение Argyle, обеспечивающее 10% мировой добычи. Также после пандемии часть алмазодобывающих компаний так и не смогли вернуться к докризисным уровням производства. Ситуацию в мировой добыче усугубляет многолетнее недоинвестирование в разведку и разработку новых месторождений. Даже DeBeers снизила производственный прогноз на 2021 г. с 32-34 до 32-33 млн карат. В условиях сильного спроса и ограниченного предложения цены на алмазы начали расти и превысили доковидные уровни на 15%. С начала года АЛРОСА и DeBeers неоднократно повышали цены реализации, и во 2-й половине 2021 г. мы ожидаем сохранение данного тренда.

Продажи. Во 2-м квартале 2021 г. продажи алмазов АЛРОСА в годовом выражении (LTM) достигли максимума с 2009 г., составив 49 млн карат. Мы ожидаем, что в 3-м квартале рекорд будет побит и реализация алмазов LTM достигнет 51 млн карат, что станет новым пиком на ближайшие годы. При этом на данный момент годовой объем добычи не превышает 31 млн карат. Такой резкий скачок продаж на фоне низкой производственной активности стал возможен благодаря накоплению огромных запасов в период пандемии и их последующей распродаже. Однако текущая диспропорция не может сохраняться долго. Запасы истощены, а производство находится на рекордно низких уровнях, что уже вынуждает компанию закупать алмазы у Гохрана для удовлетворения возросших запросов клиентов. АЛРОСА может нарастить добычу до 37-38 млн карат, но это займет несколько лет. В долгосрочной перспективе мы закладываем снижение годового уровня продаж до 37-38 млн карат, а уровень в 51 млн карат станет недосягаемой высотой в ближайшие годы.

Цены. Мы отмечаем, что спад продаж будет компенсирован ростом цен реализации в результате увеличения мировых цен на алмазы и улучшения продуктового микса, т.е. наращивания доли крупных и более качественных камней в структуре продаж. Сопоставимые цены АЛРОСА снижались с конца 2018 г., а пандемия лишь усугубила эту тенденцию. Однако в 1-м полугодии 2021 г. цены отскочили почти на 15%, и с учетом бурного роста спроса тренд продолжится как минимум до конца текущего года.

FCFF и запасы. Во 2-м полугодии 2020 г. и 1-м полугодии 2021 г. АЛРОСА активно распродавала запасы, которые от пика в 30,6 млн карат упали до 8,4 млн карат на конец июня 2021 г. Высвобождение оборотного капитала обеспечило значительный прирост свободного денежного потока, однако этот драйвер исчерпал себя. Из 8,4 млн карат компания сможет распродать лишь 2 млн карат алмазов ювелирного качества. Остальные объемы продаж должны быть обеспечены добычей, наращивание которой займет время. Также текущий уровень запасов приемлем в условиях взрывного спроса, когда клиенты охотно скупают любые камни, однако в нормальной обстановке компании необходимо минимум 15 млн карат на складе, чтобы гибко подстраиваться под запросы покупателей. Несмотря на возобновление работы ряда активов, в моменте АЛРОСА может столкнуться с нехваткой добычи для одновременного пополнения запасов и удовлетворения возросшего спроса. В 2022-2023 гг. запасы приблизятся к целевому уровню 15-19 млн карат, что окажет обратный эффект на свободный денежный поток. Согласно нашим расчетам, FCFF в 2022 г. составит 103 млрд руб. против 134 млрд руб. в 2021 г.

Дивиденды. За 1-е полугодие 2021 г. АЛРОСА выплатила 9,5 руб. на акцию, что соответствует 75% FCFF. Низкий коэффициент выплат был обусловлен осторожным подходом менеджмента и ожиданием полного восстановления алмазной отрасли. Однако на конец 2-го квартала чистый долг АЛРОСА останется в отрицательной зоне, а кэш на счетах превысит 200 млрд руб. С учетом бурного роста мирового спроса на алмазы мы не видим препятствий для выплаты всего свободного денежного потока за 1-е полугодие 2021 г. При таком сценарии дивиденд составит 11,5 руб. на акцию (доходность 9%). Таким образом, за последние два полугодия АЛРОСА выплатит 21 руб. на акцию, обеспечив одну из лучших доходностей в секторе. Однако стоит учитывать, что столь высокий уровень выплат обусловлен распродажей запасов. В нормальных условиях компания может выплачивать 14-15 руб. на акцию в год, что по-прежнему дает достойную доходность, превышающую 10%.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

«НОВАТЭК» вчера представил сильные финансовые результаты за 2К21, продемонстрировав значительный рост нормализованной EBITDA дочерних обществ (+ 9% к/к) и уверенные показатели чистой прибыли, которая опередила прогноз и протестировала отметку 100 млрд руб., оказавшись на 52% выше уровня 1К21. Хотя финансовые результаты в целом соответствовали ожиданиям рынка, значительный рост EBITDA совместных предприятий (+19% к/к), а также неожиданное увеличение дивидендных поступлений со стороны «Арктикгаза» (67 млрд руб. против ранее объявленных 52 млрд руб.) оказали позитивное влияние на генерацию СДП в 2К21, который вырос в три раза до 104 млрд руб., превысив нашу оценку на 42%.

В сочетании с СДП за 1К21 в размере 32 млрд руб, СДП за 2К21 без труда покроет промежуточные дивидендные выплаты, сумма которых может составить порядка 82 млрд руб., что соответствует 50% нормализованной чистой прибыли (исключая эффект курсовых разниц) в размере 165 млрд руб. Таким образом, дивиденды за 1П21 предполагают значительное увеличение промежуточных дивидендов – в 2,3 раза, до 27,43 руб. на акцию. (274,30 руб./ГДР).

Если их одобрят акционеры, они станут самыми высокими дивидендными выплатами «НОВАТЭКа» на сегодняшний день: так, промежуточные дивиденды за 1П20 составили 11,82 руб. на акцию, в то время как финальные дивиденды за 2020 – 23,74 руб. на акцию. Это предполагает доходность промежуточных дивидендов на уровне 1,7% в текущих ценах.


( Читать дальше )

Завтра, 30 июля, Chevron представит финансовые результаты за второй квартал 2021 года. Консенсус Bloomberg ожидает роста выручки на 125,8% г/г до $ 36,5 млрд. Чистая прибыль на акцию и свободный денежный поток в отличии от прошлого года станут положительными и могут достигнуть $ 1,61 и $ 4,9 млрд соответственно. Отметим, что данные результаты уже соответствуют доковидному уровню.

Ключевыми драйверами роста финансовых результатов Chevron, конечно, станут рост цен на нефть во втором квартале в 2,35 раза г/г и цен на газ (Henry Hub) на 77% г/г. Также продолжается восстановление нефтепереработки и розничной реализации. В отличии от многих аналогов в данном сегменте Chevron, скорее всего, уже покажет прибыль на фоне восстановления маржи и высоких цен на нефтехимическую продукцию. Кроме того, отметим ожидаемый рост добычи углеводородов на 3,7% г/г, связанный с поглощением Noble Energy.

На конференц-звонке, который состоится в тот же день в 18:00 МСК, в центре внимания инвесторов будут планы по возобновлению обратного выкупа акций, прогресс в развитии проектов в Пермском бассейне и Казахстане и актуальные планы по операционным результатам и капитальным затратам на ближайшие кварталы и 2021 год. Кроме того, в последнее время акционеры компании всё больше настаивают на более активном снижении выбросов и, вероятно, аналитики и менеджмент поднимут в том числе и данную тему.

На данный момент мы рекомендуем покупать акции Chevron с целевой ценой $ 122,6, что соответствует апсайду 21,2%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мировые цены на минеральные удобрения продолжают рост на фоне сильного спроса, поддерживаемого высокими ценами на сельскохозяйственные культуры, и всплеска цен на газ. Текущий высокий уровень цен увеличивает риски введения экспортных пошлин для российских производителей минеральных удобрений.

Цены на карбамид, основного представителя азотных удобрений, во 2 квартале выросли на 10% кв/кв и остаются на высоком уровне ввиду сильного спроса со стороны Европы и США, а также увеличения издержек производства на фоне роста мировых цен на газ и уголь в Китае.

Во 2 квартале наблюдался сильный рост цен на калийные удобрения, что является прямым следствием роста спроса со стороны бразильских фермеров – наиболее крупного в мире рынка. Так, цены на MOP с поставкой FOB Brazil Randonopolis выросли на 84% кв/кв, при этом наибольшее увеличение пришлось на конец июня – сезон высокого спроса. В июле рост продолжился, и цены перевалили за 800 долл./т. Однако бразильские цены на калий являются высоковолатильными, и после окончания сезона можно ожидать их охлаждения. В то же время цены на MOP с поставкой FOB Черное море выросли во 2 квартале слабее – на 11% кв/кв, еще не отреагировав на мировой рост цен.

Цены на фосфатные удобрения во 2 кв. выросли на 9% кв/кв, немного замедлив темпы роста, но остаются на высоком уровне благодаря сильному спросу в Северной Америке и Индии, а также росту издержек на аммиак и серу. Мировые мощности по производству фосфатов ограничены, а для их увеличения требуется длительный период. В ближайшее время мы не видим факторов для существенного снижения цен.

Во 2 квартале 2021 года цены на NPK (сложные комплексные удобрения, состоящие из соединений азота, фосфора и калия) увеличились в среднем на 30% кв/кв на фоне роста издержек производства и сильного спроса.

Резкий рост мировых цен дает основания ожидать сильных финансовых результатов компаний российского сектора минеральных удобрений по итогам 2 кв. и 1-го полугодия 2021 г… Мы рекомендуем «покупать» акции «Акрона» с целевой ценой 7050 руб. на акцию и «держать» акции «ФосАгро» с целевой ценой 4950 руб. за акцию под ожидания неплохой отчетности. В то же время риски введения уже этой осенью правительством РФ экспортных пошлин для производителей минеральных удобрений мы оцениваем, как существенные, несмотря на то, что компании сектора уже заморозили внутренние цены в добровольном порядке. Данные риски могут ограничить потенциал роста акций сектора после публикации финансовых результатов.

Соловьев Владимир
«Промсвязьбанк»

Электроэнергетическая компания WEC Energy, которая находится в нашем покрытии, объявит финансовые результаты за 2 квартал 2021 года 3 августа. Консенсус Bloomberg предполагает увеличение скорректированной прибыли на акцию на 4% до $0,79 г/г при повышении выручки на 3,4% г/г $1 602,1 млн.

В прошлом квартале менеджмент сообщил о возможности выйти на годовую прибыль в верхнем прогнозном диапазоне $3,99 — 4,03 на акцию, что мы считаем довольно умеренным вариантом с учетом оживления энергорынка США, увеличения потребления со стороны коммерческих и промышленных потребителей. В 1 квартале 2021 года компания показала сильные результаты: рост выручка подскочила на 28% г/г до $2691,4 млн (выше консенсуса на $360 млн), а разводненная прибыль на акцию повысилась на 13% г/г до $1,61 (лучше ожиданий на $0,14).

WEC Energy – это практически полностью регулируемый бизнес в генерации и передаче электроэнергии, а также газоснабжении, и на наш взгляд, выгодно позиционирован в текущих условиях запроса инвесторов в этой отрасли на тарифную природу бизнеса, которая предполагает меньшие риски.

Текущая рекомендация по акциям WEC – «Держать» с целевой ценой $86. Это ниже текущих котировок на 8%, и мы планируем пересмотреть оценку кейса после выхода отчетности, хотя в целом можно сказать, что курс акций и мультипликаторы (23,3х прибыли 2021Е при медиане по аналогам 20,6х), на наш взгляд, уже учитывают позитивные ожидания по прибыли в этом году и регулируемый характер бизнеса, и мы пока не видим существенных драйверов для значительной переоценки капитализации в большую сторону.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 1 полугодии снизилась на 27,7%, до 2 млрд руб.

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 1 полугодии 2021 г. снизилась на 27,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 2 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 28,8%, до 3,96 млрд руб. Выручка составила 21,6 млрд руб., прибавив 3,4%.

Оцениваем отчетность Энел Россия как нейтральную. Считаем, что в долгосрочной перспективе компания является привлекательной как дивидендная история. По нашим оценкам, в 2021 г. Энел может выплатить 0,085 руб./акцию, что дает доходность около 10,5%.

Промсвязьбанк

S7 объявила о запуске лоукостера в июле 2022 года

S7 Group объявила о планах создания нового лоукост-перевозчика, который начнет летать в 2022 году на самолетах Airbus A320 neo и сфокусируется на межрегиональных перевозках в обход Москвы. Среди ключевых городов, где компания видит спрос – Омск, Челябинск, Казань. Планируемый пассажиропоток новой авиакомпании в 2022 году ожидается на уровне 1 млн чел., а в 2024 г. – 6-7 млн чел.

Пока на российском рынке авиаперевозок имеется только один лоукостер – а/к Победа (Группа Аэрофлот с долей рынка 13-17%). По итогам 6 мес. а/к Победа перевезла 6,3 млн пассажиров, при этом всего за аналогичный период авиакомпании перевезли 43 млн чел. Полагаем, что рынок региональных и бюджетных авиаперевозок имеет высокий потенциал для роста, поэтому создание нового лоукостера не несет существенных рисков для а/к Победа.

Промсвязьбанк

Яндекс представил нейтральные результаты за 2К21 и обновил прогноз     

Выручка компании показала рост на 70% г/г до 81.4 млрд руб., а EBITDA сократилась на 12.8% до 5.8 млрд руб. на LfL-основе. Рентабельность EBITDA составила 7.1% против 13.8% во 2К20. Рост выручки был обеспечен сильными показателями сегментов Поиск и портал (+54% г/г) и Такси (+114%). В результате активных инвестиций Яндекса в развитие вертикали электронной коммерции EBITDA в сегменте Яндекс.Маркет оказалась на уровне -9.9 млрд руб. во 2К21 против -1.8 млрд руб. во 2К20, что оказало давление на рентабельность EBITDA. Доля Яндекса на российском поисковом рынке составила 59.7% — на уровне 2К20 (59.6%) и немного ниже, чем в 1К21 (60.0%). В сегменте Такси количество поездок, совершенных с использованием службы заказа поездок, выросло на 104% г/г. В сегменте Яндекс.Маркет доля сторонних продавцов в общем обороте достигла 70% против 56% во 2К20 и 66% в 1К21. На конец июня 2021 на маркетплейсе было представлено 16.8 млн товарных позиций против 3.8 млн позиций на конец марта 2021. Количество активных покупателей увеличилось на 78% до 7.1 млн к концу 2К21.

Яндекс представил смешанные результаты за 2К21, показатели выручки и EBITDA оказались на 4.6% выше и на 1.7% ниже консенсус-прогноза Интерфакса, соответственно. По основным сегментам бизнеса (включая сегменты Поиск и портал и Такси) компания продемонстрировала хорошую динамику выручки и рентабельности. Вертикаль электронной коммерции активно развивается, и на данном этапе рост GMV значительно опережает рост выручки (144% и 22% г/г, соответственно). Яндекс повысил прогноз по росту выручки за 2021 до 330-340 млрд руб. с 315-330 млрд руб. и представил обновленный прогноз по динамике выручки и EBITDA в сегменте Поиск и портал, а также оборота (GMV) в сегментах электронной коммерции и заказа поездок в 2021.

Атон

ВТБ должен представить результаты за 2К21 по МСФО в пятницу 30 июля.

Мы ожидаем, что банк продемонстрирует сильные результаты на фоне восстановления экономики. Согласно консолидированному консенсус-прогнозу, подготовленному ВТБ, его чистая прибыль составит 74.7 млрд руб. (против 2 млрд руб. годом ранее), а рентабельность капитала предполагается на уровне 15.7%. Чистый процентный доход, по прогнозу, вырастет на 16% до 154 млрд руб., а ЧПМ составит 3.7%. Чистый комиссионный доход прогнозируется на уровне 42.6 млрд руб. (+71%). Объем отчислений в резервы под обесценение оценивается в 34 млрд руб. при стоимости риска 1%.

Атон
Телеконференция состоится в пятницу 30 июля, в 14:00 МСК; Телефоны для подключения: +7 495 213 1767; +44 (0)330 336 9126. ID конференции: 3926115 (по-русски); 8848100 (по-английски).

Евраз представил операционные результаты за 2К21    

Общий объем выпуска стали снизился на 1.3% кв/кв до 3.4 млн т, что в основном обусловлено падением производства в Северной Америке (-15.8% кв/кв). Общий объем реализации стальной продукции показал рост на 6.1% кв/кв до 3.2 млн т в основном за счет увеличения продаж готовой продукции в России на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры, а также более высоких показателей продаж слябов. Общий объем производства рядового коксующегося угля снизился на 21.5% кв/кв до 5.1 млн т в основном в результате плановых перемонтажей лав на шахтах Распадская и Алардинская. Продажи концентрата коксующегося угля внешним потребителям снизились на 8.3% кв/кв до 2.5 млн т, в то время как продажи внешним потребителям железорудной продукции показали рост на 8.4% кв/кв.

Рост объемов реализации во 2К21 отражает усиление рыночного спроса и в целом соответствует ожиданиям. Мы ждем раскрытия результатов компании за 1П21, ожидая, что отношение фактических показателей к годовым консенсус-прогнозам на 2021 (текущий прогноз EBITDA на 2021 составляет $4.3 млрд) станет приятным сюрпризом для рынка. Прогнозы на 3К21 неоднозначны — ожидается снижение объемов выпуска стали из-за ремонтных работ и рост добычи угля в результате завершения строительства лавы. Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П на уровне 3.8x по сравнению с 4.4x у Северстали и 4.1x у НЛМК — мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании.

Атон