Яндекс в очередной раз удивил сильными квартальными результатами, превысив наш и консенсус-прогноз по выручке за 1К23 на 8-9%, по скорр. EBITDA – на 21-23%. На уровне выручки основной сюрприз, как и в 4К22, преподнесли сегменты Поиск и Портал и E-com, Мобильность и Доставка (рост выручки на 54-60% г/г против нашего прогноза на уровне 46-53%).

Первый также снова превысил наш прогноз EBITDA. Компания отметила нормализацию темпов роста рекламной выручки в апреле в связи с переходом к сравнению с высокой базой прошлого года. При этом в сегменте e-com, рост GMV в апреле, наоборот, ускорился по сравнению с 1К23 (+67% г/г) на фоне увеличения числа мерчантов, ассортимента и развития логистической инфраструктуры. В целом это позволяет рассчитывать на продолжение хороших темпов роста при контролируемом уровне инвестиций в 2К22.

У нас сложилось очень позитивное впечатление от квартальных результатов, которые, на наш взгляд, могут поддержать рыночные котировки. При этом мы не ожидаем формирования продолжительного ралли в акциях компании, учитывая сохранение рисков, связанных с реорганизацией. Компания отметила, что совет директоров продвинулся в разработке сценария реорганизации, механизм будет представлен на утверждение акционерам в течение этого года, при этом более конкретные сроки не называются.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Yandex отчитался за 1К23, существенно превзойдя ожидания по выручке и скорректированному показателю EBITDA. Выручка выросла на 54% г/г до 163 млрд руб., оказавшись на 9% выше оценки рынка; скорректированный показатель EBITDA увеличился в годовом сопоставлении в 10 раз до 13 млрд руб., опередив консенсус-прогноз на 23%. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 7,8%.

Выручка в сегменте «Поиск и портал» увеличилась на 54% г/г до 68 млрд руб. на фоне роста доли рынка, а скорректированная EBITDA сегмента составила 35 млрд руб. (+77% г/г). В сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка» продажи выросли на 60% г/г до 88 млрд руб., убыток по скорректированной EBITDA составил 11 млрд руб. Что касается расходов, себестоимость продаж увеличилась на 52% г/г до 78 млрд руб., расходы на разработку продуктов — на 16% г/г до 22 млрд руб. (13,7% выручки).

Yandex продолжает впечатлять финансовыми результатами благодаря лидирующей позиции на российском рынке онлайн-рекламы и увеличению выручки от сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка».

( Читать дальше )

Завтра (27 апреля) Yandex опубликует финансовые результаты за 1К23. Мы ожидаем сохранения сильной динамики, продемонстрированной в предыдущие два квартала, поскольку рост доли рекламного рынка должен компенсировать для компании давление на него в целом.

Общая выручка, по нашему прогнозу, прибавит 41% г/г, составив 150 млрд руб. Кроме того, скорректированная EBITDA, как ожидаем, увеличится в 13 раз в годовом сопоставлении. Повышение в основном связано с эффектом низкой базы, поскольку на результат за 1К22 негативно повлияли разовые издержки на персонал, понесенные в марте 2022 г. для поддержки работников в период макроэкономической неопределенности. Это предполагает увеличение рентабельности по EBITDA на 10,3 п. п. в годовом сопоставлении до 10,3%.

Что касается сегментов, мы прогнозируем увеличение выручки «Поиска и портала» на 36% г/г до 66 млрд руб. в связи с ростом доли рынка. Кроме того, выручка в сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка» должна достичь 76 млрд руб., прибавив 38% г/г.

( Читать дальше )

Яндекс выкупил оставшуюся долю Uber в СП по сервисов мобильности  

Яндекс официально объявил о приобретении всей оставшейся 28.98% доли Uber в их СП по развитию сервисов мобильности за денежные средства на общую сумму $702.5 млн. Стороны получили все необходимые разрешения регуляторов на совершение сделки.

Мы считаем новость умеренно позитивной для Яндекса. Рынок ожидал сделки, хотя ее окончательная стоимость ($702.5 млн) оказалась несколько ниже, чем ранее сообщали СМИ ($1 млрд). Таким образом, по нашим оценкам, весь бизнес такси оценивается в $2.4 млрд с мультипликатором EV / EBITDA 2023П в районе 5x по сравнению с 12x у Яндекса и 20x у Uber.

Атон

Компания Yandex сообщила сегодня, что выкупила у Uber оставшуюся 29%-ную долю в их совместном предприятии MLU (группа компаний Яндекс Такси) за $703 млн. В результате сделки Yandex получит права собственности на все 100% долей в капитале группы MLU, в которую входят сервисы заказа такси, каршеринга и аренды самокатов. Стоимость сделки оказалась существенно ниже той, что ранее называлась в СМИ ($925 млн).

Изначально в капитале MLU, учрежденной в 2018 г., доля Yandex составляла 59%, Uber — 37%. В сентябре 2021 г. в результате реорганизации СП доля Yandex увеличилась до 71%, и тогда же компания получила опцион на покупку оставшегося участия в MLU по цене $1,85 млрд при условии исполнения опциона в период с 1 июня 2022 г. по 1 января 2023 г. Цена в рамках опциона могла быть увеличена до $2 млрд в случае оформления сделки в сентябре 2023 г.

Полная консолидация райдтех-направления представляется логичной в свете ожидаемой реорганизации Yandex. Цена была скорректирована в сторону уменьшения по сравнению с условиями опциона, согласованного участниками в 2021 г., и оказалась ниже той, что приводилась в СМИ в феврале уже нынешнего года. Мы склонны считать сделку благоприятным фактором для эмитента, акции которого мы по-прежнему оцениваем позитивно.

Белов Константин

( Читать дальше )

Акции нефтегазовых компаний, таких как “Газпром”, “ЛУКОЙЛ”, “Роснефть”, “Сургутнефтегаз”, которые зависят от цен на нефть и газ. После роста цен на нефть и газ в последние месяцы, эти акции могут быть перегретыми и иметь ограниченный потенциал роста.

Акции компаний в секторе розничной торговли, которые уже демонстрировали хорошие результаты в период пандемии, например «Магнит», Лента, X5 Retail Group. После восстановления экономики и снижения спроса на товары длительного пользования эти акции могут потерять свою привлекательность для инвесторов.

Акции, которые выглядят недооцененными и перспективными для инвесторов на российском рынке: акции технологических компаний, таких как «Яндекс», VKCO, Ozon, которые демонстрируют стабильный рост в условиях цифровизации экономики.

Кабаков Ярослав
ФГ «Финам»

«Модельный портфель»: структура и обоснование. Совокупная целевая доходность нашего «Модельного портфеля» на горизонте 12 месяцев сейчас достигает 47%. Портфель включает в себя акции 16 компаний, у которых баланс рисков и доходности выглядит оптимальным. Мы включаем только акции с рейтингом «Покупать» и присваиваем им больший вес, чем в индексе МосБиржи, который используется как бенчмарк для оценки динамики портфеля. За последние полгода «Модельный портфель» опередил индекс на 17 п. п. Ниже приведены краткие инвестиционные заключения по нашим фаворитам.

ЛУКОЙЛ. Вторая по объему добычи нефти компания в России выглядит очень привлекательно по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности, хотя после 2021 г. рынок не имел возможности ознакомиться с финансовыми результатами. На 12 месяцев вперед дивидендная доходность ожидается на уровне 22%, но показатель волатильный, поскольку неизвестны капзатраты и изменения в чистом оборотном капитале. Дивидендной политикой ЛУКОЙЛа предусматривается выплата 100% скорректированной суммы FCF. Кроме того, компания неоднократно проводила выкуп собственных акций. Долговая нагрузка близка к нулевой отметке, что позволяет присматриваться к активам за границей.

ИБ «Синара»

( Читать дальше )

Ассоциация Коммуникационных Агентств России (АКАР) подвела итоги развития рекламного рынка России за 2022 год. Эксперты предоставили оценки рекламных бюджетов в интернет, радио, прессе и наружной рекламе, при этом воздержавшись от оценок по рекламе на ТВ. Сообщается, что бюджеты рекламы на радио и в наружной рекламе увеличились в 2022 г. на 5-6%, отчасти по причине того, что исторически в этих сегментах рынка было невысокое присутствие рекламодателей иностранных компаний. Рекламные доходы в прессе обвалились на 41% г/г, что в основном было обусловлено уходом крупных зарубежных рекламодателей.

Сегмент интернет-рекламы продемонстрировал сокращение бюджетов по сравнению с 2021 г. всего на 2% (до 325 млрд руб.), показав, таким образом, устойчивость спроса в условиях экономической турбулентности. В 2022 г. сегмент интернет-рекламы впервые в своей истории столкнулся с одновременным падением спроса со стороны рекламодателей (сокращение бюджетов в условиях кризиса плюс уход крупнейших зарубежных рекламодателей) и падением предложения рекламного инвентаря со стороны площадок (уход крупных зарубежных площадок).

( Читать дальше )

Высокие инвестиции в краткосрочной перспективе

Мы считаем, что высокие инвестиции VK в контент и развитие новых продуктов продолжатся в краткосрочной перспективе.

Поэтому мы значительно снизили наши прогнозы по EBITDA на 2023–2025 гг., при этом повысив предпосылки по капитальным затратам, что привело к снижению нашей целевой цены на 42% до 400 руб. за акцию. Это на 17% ниже текущей рыночной цены, поэтому мы понижаем нашу рекомендацию по бумагам VK до ПРОДАВАТЬ (ранее – Покупать). При этом мы сохраняем наш позитивный взгляд на другие российские технологические компании, включая Яндекс, Ozon, HeadHunter и Циан.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Nasdaq исключит из листинга Yandeх, Ozon, HeadHunter и QIWI 

Nasdaq уведомил Yandeх, Ozon, HeadHunter и QIWI, что их ценные бумаги будут исключены из листинга биржи 24 марта, если компании не обжалуют это решение. Кроме того, NYSE объявила, что планирует снять с листинга Cian. Яндекс рассказал, что намерен подать апелляцию и что уведомление не влияет на его операционную деятельность. Аналогичные комментарии дал и Ozon. QIWI упомянула, что получила уведомление.

Торги бумагами обозначенных компаний были фактически приостановлены в конце февраля 2022 года, и мы не думаем, что делистинг может оказать значительное негативное влияние на их деятельность. Все упомянутые компании также имеют листинг на Мосбирже и могут продолжать торговаться на ней.

Атон