Юнипро снизило выработку на 13% во II квартале из-за активной работы ГЭС в Сибири

ПАО «Юнипро» (UPRO) снизило выработку электроэнергии во II квартале 2017 года по сравнению с аналогичным периодом 2016 года на 13%, до 10,9 млрд кВт.ч, следует из материалов компании. По итогам I полугодия выработка составила 24,5 млрд кВт.ч, что на 12,5% ниже, чем годом ранее. Выработка тепловой энергии увеличилась на 5%, до 1194 тыс. Гкал.

Факторами снижения выработки стали простои генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией «Системного оператора», в немалой степени связанной с повышенной по сравнению с аналогичным периодом 2016 года водностью в Сибири. Также напомним, что ранее Юнипро объявляла о снижении выручки по РСБУ в январе-июне на 5,7%, до 38,8 млрд руб. Снижение было связано с отсутствием платы за мощность по ДПМ за энергоблок N3 Березовской ГРЭС, находящийся в аварийном ремонте, снижением выработки электроэнергии Сургутской ГРЭС-2 и Березовской ГРЭС в результате простоев оборудования в холодном резерве.

Промсвязьбанк

Юнипро опубликовала сильные результаты по РСБУ за 1П17

Выручка составила 38,8 млрд руб. (-5,7% г/г) — снижение объясняется отсутствием выплат за мощность по ДПМ от Березовской ГРЭС, а также с падением выработки электроэнергии крупнейшей Сургутской ГРЭС-2 и Березовской ГРЭС, что нейтрализовало положительное влияние роста цен по ДПМ для Яйвинской и Шатурской ГРЭС, перешедших на 7-ой год своих контрактов в 2017. Операционная прибыль составила 10,7 млрд руб. (+14% г/г) на фоне более масштабного снижения операционных затрат. На показатель прибыли до налогообложения оказало существенное влияние получение финальной части страховой компенсации в размере 20 млрд руб. в мае 2017 в связи с пожаром на Березовской ГРЭС. В результате чистая прибыль достигла 21,2 млрд руб. (+183% г/г).

Мы считаем результаты по РСБУ достаточно сильными и отражающими наши ожидания относительно финансовых результатов за 2017, которые будут поддержаны страховой выплатой, а также заметно более высокими ценами по ДПМ для двух вышеупомянутых ГРЭС. В общей сложности Юнипро получила около 25,7 млрд руб. страховой компенсации. Поскольку при расчете дивидендов компания учитывает чистую прибыль и FCF, на которых сильно сказалось получение страховой компенсации в размере 20 млрд руб. во 2К17, мы сохраняем наш оптимистичный прогноз по дивидендам, предполагающий дивидендную доходность около 10% в годовом выражении. Компания планирует опубликовать финансовые результаты за 1П17 по МСФО 8 августа. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на Юнипро, особенно после недавней коррекции в акциях, и считаем ее одной из самых привлекательных дивидендных историй в российском секторе электроэнергетики, а также ожидаем сильного роста финансовых показателей на фоне перезапуска энергоблока Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт, который должен состояться в начале 2019.

АТОН

ФАС возбудила дело в отношении Юнипро и системного оператора 

ФАС (Федеральная антимонопольная служба) возбудила дело в отношении Юнипро и Системного оператора по подозрению в нарушении конкуренции, что могло привести к ущемлению интересов потребителей. Дело связано с энергоблоком Березовской ГРЭС, который был поврежден после пожара, а его работа была приостановлена в феврале 2016, в то время как Юнипро продолжала получать высокие платежи за мощность в рамках ДПМ в 2016, при этом не поставляя мощность с поврежденного энергоблока. Общий эффект для потребителей составил 1,0 млрд руб. Системный оператор должен был инициировать тестирование генерирующего оборудования, а Юнипро должна была заявить о необходимости повторной аттестации оборудования, но такие действия не были предприняты, что и стало причиной для иска ФАС. Первое слушание по делу намечено на 6 июля.

Хотя мы сомневаемся, что это дело приведет к каким-либо существенным убыткам для Юнипро, поскольку компания действовала в рамках текущего законодательства в части рынка электроэнергии, а значит имела право на получение этих платежей за мощность, возобновление расследования ФАС в отношении Юнипро, скорее всего, окажет давление на компанию и будет воспринято как НЕГАТИВНЫЙ фактор для акций.

АТОН

Юнипро объявила дивиденды за 4К16-1К17

Совет директоров Юнипро в пятницу объявил рекомендацию по дивидендам — компания предлагает выплатить 0,094 руб. на акцию за 4К16 и 0,017 руб. на акцию за 1К17, что в совокупности соответствует следующим промежуточным дивидендам около 0,11 руб. на акцию. Дата ГОСА намечена на 23 июня 2017, дата закрытия реестра для участия — на 29 мая 2017.

Промежуточные дивиденды за 4К16-1К17 полностью совпадают с нашими ожиданиями и соответствуют выплате 7,0 млрд руб., которую компания прогнозировала во время последней телеконференции 10 мая. Следующие промежуточные дивиденды будут выплачены за 2К17-3К17.

АТОН

Юнипро провела оптимистичную телеконференцию по итогам 1К17

Телеконференцию провел заместитель гендиректора по финансам и экономике Ульф Баккмайер. Ниже мы выделяем наиболее важные моменты.

Капзатраты. Юнипро подтвердила свои капзатраты по восстановлению 3-го блока Березовской ГРЭС на уровне не менее 25 млрд руб., и ожидает, что начиная со 2К17 капзатраты вырастут, в то время как в 1К17 они остались примерно неизменными г/г. Компания находится в процессе демонтажа поврежденного оборудования, началась предварительная сборка нового оборудования.

Страховые выплаты. Компания рассчитывает получить 20 млрд руб. оставшихся страховых выплат в этом месяце, что полностью соответствует предыдущему прогнозу.

Хороший прогноз по EBITDA 2017П в размере 41-45млрд руб. Этот прогноз включает в себя 20 млрд руб. страховых выплат, что предполагает достаточно высокий показатель базовой EBITDA в размере 21-25 млрд руб. (против EBITDA в размере 17,7 млрд руб. с корректировкой на убыток от обесценения). Рост EBITDA в основном обеспечивается новыми мощностями (820 МВт), которые перешли на 7-ой год своих ДПМ в 2017, и в результате этого компания уже зафиксировала чистый экономический эффект на уровне примерно на 800 млн руб в 1К17. Мы в настоящий момент закладываем в нашу модель чуть более высокий показатель EBITDA — 27,7 млрд руб. — разница в основном объясняется более высокой оценкой выработки электроэнергии (выручка в 1К17 оказалась ниже, чем мы ожидали, из-за более низкой выработки).

( Читать дальше )

Юнипро опубликовала сильные финансовые результаты за 1К17, ожидает следующие дивиденды в размере около 0,11 руб./акция 

Юнипро этим утром опубликовала финансовые результаты за 1К17 по МСФО. Выручка составила 20,7 млрд руб. (-6% по сравнению с нашими прогнозами), скорректированный показатель EBITDA составил 7,2 млрд руб., обогнав наш прогноз (без учета страховых выплат) на 8%. Чистая прибыль оказалась еще выше — 4,6 млрд руб. (+230% по сравнению с нашим прогнозом). Компания во время своей презентации раскрыла ожидаемый объем дивидендов — она прогнозирует, что следующие промежуточные дивиденды за 4К16-1К17 составят 7,0 млрд руб. (~0,11 руб. на акцию) и будут выплачены в июле 2017, а следующие дивиденды оцениваются в 5,0 млрд руб. (0,08 руб. на акцию). Компания ожидает получить 20 млрд руб. страховых выплат в мае, что скажется на финансовых показателях за 2К17.

Мы считаем показатели сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акций Юнипро. Нам приятно видеть, что контроль над затратами оказался более эффективным, чем ожидалось, что привело к более высокому показателю EBITDA. Более того, дивиденды за весь год в размере 0,19 руб. на акцию выглядят достаточно близкими к нашему прогнозу в 0,20 руб. на акцию, предполагая доходность 8%. Компания проведет телеконференцию сегодня в 9.30 мск.

АТОН

Лучшее впереди!

Акции Юнипро потеряли 10% с начала года, отстав от недавнего ралли в секторе электроэнергетики, однако проблемы компании остались позади. Акции Юнипро показали самую худшую динамику в секторе в 2016-17 гг., и инвесторы продолжают их сторониться.

Мы считаем, что конференц-звонок на прошлой неделе по итогам 4К16 убедительно продемонстрировал, что неприятности генераторов, в том числе катастрофически слабые финансовые результаты за 2016 и риск возможного лишения ДПМ, остались позади, и что компания теперь имеет все шансы показать впечатляющую динамику в этом году.

Целевая цена повышена до 3,55 руб., рекомендация ПОКУПАТЬ подтверждена.

Мы пересмотрели нашу модель оценки и учли в ней финансовые показатели за 2016, а также новый прогноз Юнипро по страховым выплатам и восстановлению Березовской ГРЭС. Мы сдвинули прогноз по перезапуску энергоблока мощностью 800 МВт на начало 2019 с середины 2018 (где он способствовал более низким финансовым показателям за 2018). Еще один позитивный момент мы включили в нашу модель страховую компенсацию в размере 20 млрд руб. в 2017, это существенно выше предыдущей, очень консервативной оценки в 15 млрд руб., из которых в 2017 году мы ожидали выплату всего 12 млрд руб. В связи с этими факторами мы повысили нашу 12-месячную целевую цену до 3,55 руб. с 3,50 руб., наша рекомендация ПОКУПАТЬ остается без изменений.

( Читать дальше )

EBITDA Юнипро по МСФО в 2016 г. снизилась на 29%, до 17,7 млрд руб.

Показатель EBITDA Юнипро в 2016 году по сравнению с 2015 годом снизился на 29%, до 17,7 млрд руб., говорится в отчете компании. Базовая чистая прибыль за 2016 год составила 8,6 млрд руб., сократившись на 40%. Выручка увеличилась на 1,7%, превысив 78 млрд руб. Чистая прибыль снизилась в 2,6 раза, до 5,2 млрд руб.

Компании удалось увеличить выручку за счет запуска энергоблока N4 Сургутской ГРЭС-2, находившегося в длительном ремонте в I полугодии 2015 года и увеличение доходов по договорам о предоставлении мощности (ДПМ). В то же время выбытие поврежденных активов и затраты на ремонт оборудования, поврежденного в результате аварии на энергоблоке N3 Березовской ГРЭС стало причиной падения прибыли и EBITDA. В декабре 2016 года компания приняла решение выплатить дивиденды по итогам 9 мес. 2016 года в размере 0,0727 рубля на одну обыкновенную акцию, а также из прибыли по результатам прошлых лет — 0,0431 рубля на одну обыкновенную акцию. В этой связи финальный дивиденд 2016 года будет незначительным.

Промсвязьбанк

ЮНИПРО ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Выручка составила 78 032 млн руб. (-3% по сравнению с нашим прогнозом, -1% по сравнению с консенсус-прогнозом), предполагая достаточно скромный рост на 2% г/г. Показатель EBITDA составил 17 671 млн руб., а после корректировки на разовые статьи убытков от обесценения — 28 301 млн руб., что соответствует отставанию от нашего прогноза на 9%, но на 5% опережает прогнозы рынка. Чистая прибыль оказалась разочаровывающей — 8 612 млн руб. (-37% г/г), отстав от нашего прогноза на 26% (консенсус-прогноз не доступен). Показатель FCF остался почти неизменным (-4% г/г) на уровне 9 868 млн руб. на фоне роста капзатрат на 12% г/г до 13 669 млн руб. из-за начала восстановления энергоблока Березовской ГРЭС. Доходность FCF за 2016 составила 6%.

Мы считаем показатели слабыми, основной причиной отставания по EBITDA, на наш взгляд, преимущественно стала более низкая выручка за электроэнергию и мощность. Отставание по чистой прибыли отражает отставание по EBITDA, а также более высокую, чем мы предполагали, эффективную ставку налога на прибыль — 28%. В целом показатели за 2016 год ожидаемо слабые и отражают последствия аварии на Березовской ГРЭС, в основном высокий убыток от обесценения, хотя страховая выплата в размере 5,7 млрд руб. в 4К16 чуть исправила положение. При всем при этом мы не считаем, что результаты за 2016 индикативны с точки зрения будущих финансовых показателей компании — мы ожидаем увидеть гораздо более высокие цифры в 2017 на фоне перехода четырех ПГУ компании на 7-ой год ДПМ, что приведет к существенному росту их цен на мощность. Страховая выплата в размере 20 млрд руб., ожидаемая в этом году, еще одна причина для более сильных финансовых показателей в 2017г.

АТОН

ЮНИПРО ПРОВЕЛА ОПТИМИСТИЧНУЮ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Ниже мы представляем наши основные выводы.

Восстановление Березовской ГРЭС.Компания подтвердила бюджет капзатрат на уровне 25 млрд руб+ на восстановление энергоблока мощностью 800 МВт и не ожидает поступлений от ДПМ в 2018. Около 6,0 млрд руб. из этой суммы было уже потрачено в 2016, преимущественно на оборудование для замены пострадавшего котла.

Страховая выплата в размере 20млрд руб. в 2017. Юнипро ожидает получить еще 20 млрд руб. страховой выплаты в 2017, в дополнение к уже полученным и отраженным в отчетности за 4К16 5,7 млрд руб.

Четыре ПГУ получат более высокие цены ДПМ в 2017.Юнипро ожидает, что все ее новые ПГУ, работающие по ДПМ, перейдут на гораздо более высокие цены за мощность по ДПМ, поскольку все они в этом году переходят на 7-ой год контракта. Шатурская и Яйвинская ГРЭС перешли на более высокие цены ДПМ уже с января 2017, а для двух новых блоков Сургутской ГРЭС-2 цены на мощность будут повышены с середины 2017.

( Читать дальше )