Во вторник рубль вновь неплохо укрепился к основным валютам: к концу дня доллар и юаня снизились до 93,4 и 12,7 руб., обновив сентябрьские минимумы, евро — упал ниже 100 руб, опустившись к минимумам с июня за счет небольшого отката к доллару на мировых валютных рынках. Ключевым драйвером восстановления позиций рубля выступает высокое предложение валюты со стороны экспортеров, продолжающих активно реализовывать указ о продаже валютной выручки и готовятся к налоговым платежам 30 октября. Отметим, что текущий налоговый период примечателен первыми отчислениями по разовому налогу на сверхприбыль и возросшими на фоне высоких нефтяных котировок поступлениями от нефтегазового сектора. Поддержку рублю также оказывает приближающееся заседание ЦБ, на котором мы ожидаем повышения ставки на 100 б.п., что, в свою очередь, может охладить потребительскую активность и спрос на импорт (а значит и на иностранную валюту).

Ожидаем, что сегодня доллар продолжит тяготеть к снижению. Целью на сегодня видим отметку 92.

( Читать дальше )

Потенциал для восстановления котировок ОФЗ на этой неделе сохраняется

Уход пары USDRUB ниже отметки 95 руб. благоприятно сказался на рынке ОФЗ – кривая на участке 3-15 лет опустилась вниз на 7-13 б.п. Доходность коротких госбумаг (1-2 года), напротив, выросла на 7-16 б.п. (до 12,37% — 12,49% годовых) в ожидании повышения ключевой ставки на заседании ЦБ в эту пятницу.

Потенциал укрепления рубля на текущей налоговой неделе по-прежнему сохраняется, что поддержит дальнейшее восстановление котировок среднесрочных и длинных ОФЗ.

Тактически классические госбумаги будут выглядеть лучше рынка на этой неделе. Вместе с тем, долгосрочные риски (с горизонтом 0,5-1,0 год) по-прежнему сохраняются на повышенном уровне. В этом ключе мы сохраняет рекомендацию по аллокации на бумаги с фиксированным купоном (корпоративные и суверенные) не более 20% от портфеля. Оставшиеся 80% целесообразно распределить на флоатеры и замещающие облигации (в пропорции в зависимости от аппетита к валютному риску).

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

По итогам прошедшей недели кривая ОФЗ выросла на 23-26 б.п. – доходность 3-летних бумаг достигла 12,49%, 10-летних – 12,28% годовых.

Пока фактор грядущего заседания ЦБ 27 октября является ключевым для рынка. Ожидаем повышения ключевой ставки еще на 100 б.п. при сохранении жесткого комментария, что в целом совпадает с консенсусом рынка.

Текущая неделя накануне пятничного заседания – неделя «тишины» в комментариях регулятора относительно ставки и инфляции. В результате, фокус инвесторов, вероятно, сместится на валютный рынок – рубль, вероятно, продолжит укрепление на уплате налогов, что поддержит котировки госбумаг. Ожидаем, что налоговые выплаты позволят рублю закрепиться в диапазоне 90-95 руб./долл., а кривой госбумаг снизиться на 10-15 б.п.

Вместе с тем, стратегически по-прежнему отдаем предпочтение флоатерам пока цикл повышения ключевой ставки не завершен и долгосрочные инфляционные риски остаются повышенными.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Вчера рынок ОФЗ негативно отреагировал на публикацию аналитиков ЦБ относительно высоких инфляционных рисков – кривая госбумаг скорректировалась вверх на 9-13 б.п. (12,46% по 3-летним ОФЗ и 12,31% по 10-летним).

Дополнительным фактором давления на котировки длинных госбумаг стал слабый спрос на аукционах Минфина, в результате чего доходность 10-летки достигла максимума с марта 2022 г. Министерство вчера предложило к размещению 15- и 18-летние выпуски классических госбумаг – суммарный спрос на аукционах составил только 26 млрд руб. при объеме размещения 11 млрд руб.

Рубль также продолжает консолидироваться выше отметки 97 руб./долл., что также пока не дает дополнительного позитивного импульса котировкам госбумаг.

В целом, пока цикл повышения ключевой ставки не завершен продолжаем отдавать предпочтение облигациям с плавающей ставкой при отсутствии идей в классических ОФЗ.      

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Банк Тинькофф 16 октября зарегистрировал в ЦБ два новых выпуска облигаций (серии TCS-perp1 и TCS-perp2), оба без срока погашения и номинальной стоимостью $1 000. Прочие параметры выпусков – планируемый объём, купоны, опционы, сроки размещения и т.п. – пока не раскрываются. Можно предположить, что оба выпуска представляют собой замещающие облигации (ЗО) на оба выпуска еврооблигаций TCS Finance, начисление купонов по которым возобновилось с сентября.

В предыдущих выпусках ЗО российские эмитенты, как правило, объявляли размещения в течение 1–5 дней после регистрации, хотя были и исключения. Соответственно, можно ожидать начало размещения ЗО на перпы TCS в ближайшее время. Евробонды TCS (эмитированы холдингом, заёмщик по LPN – банк), несмотря на включение банка в список SDN US OFAC весной 2023 года, продолжают ограничено рассчитываться во внешнем периметре. Интересно что бонды продолжают котироваться в Euroclear без НКД.


( Читать дальше )

Риски ужесточения политики ЦБ снова выходят на первый план

В понедельник доходности ОФЗ выросли на 6-14 б.п. (12,34% по 3-летним ОФЗ и 12,22% по 10-летним) — пауза в укреплении рубля вызывает беспокойство инвесторов относительно возможности национальной валюты развить положительный импульс. Дополнительным негативным фактором выступила публикация аналитиков ЦБ относительно инфляционных рисков.

Ранее мы отмечали, что рынок, переключившись на фактор укрепления рубля, игнорирует риски дальнейшего повышения ключевой ставки. Так, в отчете отмечается, что инфляция в России может превысить сентябрьский прогноз ЦБ РФ в 6-7%, а возврат к цели в условиях стимулирующей бюджетной политики в 2024 г. может потребовать дополнительной жесткости ДКП.

В этом ключе мы подтверждаем свою рекомендацию сохранять превалирующую долю флоутеров в портфеле в ожидании повышения ключевой ставки на заседании 27 октября (ждем +100 б.п.). При этом пока оцениваем потенциал снижения кривой ОФЗ при развитии укрепления рубля, как незначительный по сравнению с рисками дальнейшего ужесточения ДКП и роста кривой ОФЗ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Во вторник на биржевом валютном рынке наблюдались минимальные изменения.

Пара доллар/рубль большую часть дня торговалась в относительно узком диапазоне 97,25-97,50 руб. По итогам дня доллар к вечеру демонстрировал небольшое укрепления, находясь в районе 97,45 руб., хотя в течение дня на минимуме валюта опускалась ниже 97,15 руб. Сообщения о том, что в ближайшее время будет рассмотрен законопроект, который позволит ЦБ получать информацию о валютной выручке и активах дочерних организаций российских экспортеров, не отразилось видимым образом на валютном рынке в виде поддержки рублю.

Более того, тема обязательной продажи валютной выручки постепенно сходит на нет, и похоже, что на данном этапе полностью отыграна рынком. В дальнейшем участники торгов, вероятно, уже будут ориентироваться на фактический эффект от административных мер (например, на волатильность курса и ликвидность рынка в начале следующих месяцев). От предстоящих налоговых выплат мы не ожидаем заметной поддержки рублю (например, в виде новых максимумов с начала октября). Однако можно рассчитывать, что платежи в бюджет позволят рублю удержать текущие позиции, завоеванные на новостях об обязательной продаже валютной выручки.

Кравченко Юрий

( Читать дальше )

Счет текущих операций: внутри 3 кв. наблюдалось восстановление

По предварительной оценке ЦБ, в сентябре продолжила улучшаться статистика по счету текущих операций – его профицит вырос до 9,6 млрд долл. против 5,7 млрд долл. в августе. Кстати, августовская и июльская оценки была также пересмотрены в лучшую сторону – до 1,3 млрд долл. и 5,7 млрд долл. (из отрицательной области и против 2,8 млрд долл., соответственно). Основной причиной улучшения м./м. мы видим расширение торгового баланса (13,1 млрд долл. против 11,0 млрд долл. за счет роста экспорта при стабилизировавшемся импорте). Также позитивно повлияла динамика импорта услуг (он сократился с 6,9 млрд долл. до 5,6 млрд долл.), которая может объясняться приближением к концу сезона отпусков.

Статистика за июль ослабила результат за 3 кв. Хотя за 3 кв. в целом (относительно 2 кв.) сальдо баланса товаров и услуг с исключением сезонности заметно не улучшилось (см. график), в течение квартала наблюдалась восстановительная динамика – от локального минимума в июне-июле 2023 г. до текущих уровней. Это, при прочих равных, должно поддержать рубль.

( Читать дальше )

Чистый приток средств розничных инвесторов в облигации на Мосбирже в сентябре вырос на 25% и составил 273 млрд руб. Это рекордный показатель в истории российского долгового рынка, сообщил «Ведомостям» представитель биржи. С начала 2023 г. объем вложений физических лиц в российский долговой рынок вплотную приблизился к 1 трлн – 997,7 млрд руб. Из них на инвестиции в корпоративные облигации приходится 850,5 млрд руб., в ОФЗ – 145,1 млрд руб., в региональные облигации – 2,1 млрд руб. Приток денег частных инвесторов в акции и паи инвестиционных фондов за девять месяцев этого года был почти в 5 раз меньше, чем в облигации, – 224 млрд руб, пишут Ведомости.

В целом такая тенденция неудивительна: рост ключевой ставки повышает привлекательность облигаций, т.к. растет доходность. Многие игроки, действительно, предпочитают в текущей ситуации, когда рынок акций уже значительно вырос с начала года, а ставки по депозитам ниже ключевой ставки, перекладываться в облигации, дабы фиксировать высокую доходность на несколько лет вперед.

( Читать дальше )

Валютный рынок. Вчера волатильность на валютном рынке несколько снизилась, однако ввиду ощутимого снижения объема предложения во второй половине дня курс доллара так и не смог удержаться ниже отметки в 100 руб., отыграв большую часть потерь понедельника. Курс юаня также вернулся выше 13,7 руб. Обе валюты продолжают проторговывать район максимумов года(102,34 и 14,02 руб. соответственно)  на фоне по-прежнему более устойчивого спроса на валюту. Риски развития спекулятивного подъема курсов американской и китайской валюты на несколько более высокие уровни, в район 106 руб. и  14,5 руб., пока остаются высокими.


( Читать дальше )