Фосагро: новая дивидендная политика на основе FCF        

Совет директоров ФосАгро одобрил выплату дивидендов в размере более 75% от FCF, если отношение чистого долга к EBITDA составляет менее 1.0x, в размере 50-75% от FCF, если оно составляет 1.0-1.5x, и менее 50% от FCF, если оно превышает 1.5x. Новая политика также предусматривает выплату в виде дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Ранее дивидендная политика компании предусматривала выплату 30-50% консолидированной чистой прибыли за год.

Инвесторы ожидали, что обновленная дивидендная политика ФосАгро будет привязана к свободным денежным потокам, и это уже в значительной степени учтено в цене акций. Новая политика сделает дивидендные выплаты несколько более предсказуемыми, но они навряд ли значительно увеличатся. Компания исторически сохраняла баланс между выплатой дивидендов и реинвестированием прибыли, и обновленная политика сохраняет этот подход, не требуя ни снижения, ни увеличения долговой нагрузки. Кроме того, для расчета дивидендной базы учитываются FCF после капиталовложений. Мы считаем объявление только умеренно ПОЗИТИВНЫМ.

Атон

ФосАгро во II квартале снизила EBITDA на 2%, до 18,3 млрд руб.

EBITDA группы ФосАгро по итогам II квартала 2019 года составила 18,3 млрд рублей, что на 2% меньше показателя соответствующего периода прошлого года, сообщила компания. Полугодовая EBITDA выросла на 31%, до 43,1 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль ФосАгро по МСФО за II квартал сократилась на 21%, до 9,2 млрд рублей, за полугодие — выросла на 26%, до 22,7 млрд рублей. Выручка за квартал увеличилась на 3%, до 58,1 млрд рублей. За полугодие выручка ФосАгро выросла на 17%, до 130,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 32% во II квартале 2019 года и 33% — в среднем за полугодие.

Результаты ФосАгро по EBITDA оказались на уровне ожиданий рынка. Слабая динамика выручки компании связан с падением объемом продаж на экспорт, который был частично нивелирован наращиванием поставок на внутренний рынок. При этом компании хоть и незначительно, но снизила маржинальность бизнеса, что может быть следствием более крепкого рубля.

Промсвязьбанк

Фосагро: Ожидаемо неплохие финансовые результаты за 2К19, несмотря на негативные факторы – НЕЙТРАЛЬНО

· Показатель EBITDA Фосагро за 2К19 в размере 18.3 млрд руб. (-2% г/г) в основном совпал с прогнозом АТОНа и консенсус-оценкам и в целом является неплохим результатом, учитывая снижение продаж удобрений на 4% г/г и падение цен на MAP на 12%. EBITDA за 1П19 составляет комфортные 59% от консенсуса Bloomberg, предполагая, что он несколько консервативен.

· Компания подтвердила прогноз по производству в размере 9.4-9.5 млн т и надеется сохранить рентабельность EBITDA на уровне 32% до конца года, что соответствует нашим прогнозам. Фосагро надеется на постепенное восстановление цен, обусловленное снижением производства в Китае на 0.8-1.0 млн т в квартал и стабильными субсидиями на удобрения в Индии.

·Фосагро торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.7x против среднего значения 7.1x у аналогов и своего собственного среднего 5-летнего значения 5.9x. Наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Фосагро под давлением из-за снижения цен на DAP (FOB Baltic -$100/т с начала года), но мы ожидаем сезонного восстановления в 4К и считаем День стратегии (26 сентября) следующим катализатором.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

СД ФосАгро рекомендует дивиденды 54 руб. на акцию на общую сумму почти 7 млрд руб.

Совет директоров ФосАгро рекомендовал внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в сумме 6,993 млрд рублей из расчета 54 рубля на обыкновенную акцию (или 18 рублей на GDR) из нераспределенной чистой прибыли по состоянию на конец 2018 года, сообщила компания. Такая рекомендация дана по итогам обсуждения информации о финансовых результатах компании за I полугодие 2019 года, включая промежуточную отчетность по МСФО, которую планируется раскрыть в среду. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов рекомендовано утвердить 15 октября.

Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 2,2%. Действующая дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату 30-50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. однако на протяжении последних нескольких кварталов выплаты превышают этот уровень, направляя на дивиденды 60-70% от скорректированной чистой прибыли. Отметим, что рынок ожидал выплаты компании на уровне 33 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Совет директоров Фосагро рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 54.0 руб. на акцию, доходность 2.2%  

Совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 6.99 млрд руб., что соответствует 54.0 руб. на акцию. Дата закрытия реестра намечена на 15 октября. Компания должна представить свою новую дивидендную политику в сентябре. Согласно действующей политике, выплаты осуществляются ежеквартально.

Промежуточный дивиденд предполагает финальную доходность 2.2%. НЕЙТРАЛЬНО на данном этапе.

Атон

ФосАгро представит финансовую отчетность за 2К19 в среду 28 августа.

Наш прогноз выручки — 58 млрд руб. (-20% кв/кв, +2% г/г), EBITDA — 18.3 млрд руб. (-26% кв/кв, -2% г/г), чистой прибыли — 7.9 млрд руб. (-42% кв/кв, но +167% г/г). FCF ожидается на уровне 9.7 млрд руб. (-49% кв/кв, +18% г/г). На результатах должно было отрицательно сказаться 15%-е падение совокупного объема продаж удобрений и 4%-е снижение эталонных цен на DAP-удобрения (на условиях франко-борт Балтика). Кроме того, некоторое укрепление рубля должно было негативно повлиять на расходы.

Наш рейтинг по акциям ФосАгро — ВЫШЕ РЫНКА. Они торгуются с мультипликатором 5.9x консенсус EV/EBITDA (у американской CF Industries он составляет 9.8х).

Телеконференция: в среду 28 августа в 14:30 по лондонскому времени и в 16:30 по московскому. Телефоны доступа: +44 207 194 3759 (Великобритания, код подтверждения 61550404#) и +7 495 646 9315 (Россия, код подтверждения 50509429#).

Атон

Вчера «ФосАгро» сообщила, что совет директоров рассмотрит дивидендную политику компании на заседании 27 августа. Напомним, что в мае в ходе телефонной конференции после выхода результатов за 1К19 руководство компании заявило, что может принять решение привязать дивиденды к свободным денежным потокам.

Текущая дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере 30-50% скорректированной чистой прибыли. Однако за последние три квартала дивиденды составляли от 61% до 72% этого показателя, то есть превышали верхнюю границу заявленного диапазона.

Начисление дивидендов в зависимости от свободных денежных потоков должно устранить различия между дивидендной политикой «ФосАгро» и почти всех остальных освещаемых нами компаний. При этом оценка «ФосАгро» станет более прозрачной, поскольку появится возможность сопоставлять доходность свободных денежных потоков и дивидендную доходность.

По нашему мнению, возможны несколько диапазонов дивидендных выплат в зависимости от пороговых значений коэффициента «чистый долг/EBITDA». Кроме того, возможно будет минимальный уровень выплат (например, по итогам некоторых кварталов он может быть привязан к чистой прибыли), поскольку свободные денежные потоки «ФосАгро» подвержены волатильности.

В конце августа «ФосАгро» опубликует отчетность за 2К19, а 25 сентября проведет в Лондоне день инвестора.

Sberbank CIB 

Совет директоров ФосАгро 27 августа рассмотрит вопрос о дивидендной политике

ФосАгро обсуждает изменение дивидендной политики, одним из возможных вариантов является привязка выплат к свободному денежному потоку. Действующая дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату акционерам 30-50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. После проведения IPO компания сохраняла выплаты на уровне 50% от этого показателя, однако на протяжении последних трех кварталов превышает этот уровень, направляя на дивиденды 60-70% от скорректированной чистой прибыли.

Амортизация новых производств аммиака и карбамида отрицательно влияет на скорректированную чистую прибыль, которая стала значительно ниже FCF. В связи с этим при хорошей ситуации на рынке компания может превышать предусмотренный дивидендной политикой уровень выплат, приближая их к FCF. Переход ФосАгро к выплате дивидендов от FCF сделает их более предсказуемыми.

Промсвязьбанк

Уралкалий объявил squeeze out по 120 руб./акцию, не все акционеры согласны

В понедельник компания Rinsoco Trading, бенефициаром которой является бизнесмен Дмитрий Лобяк, направила требование о выкупе акций Уралкалия по цене 120 руб. за бумагу, с премией 20% к рыночным котировкам. Ассоциация профессиональных инвесторов (АПИ) просит ЦБ обеспечить защиту интересов миноритариев Уралкалия в рамках объявленного накануне принудительного выкупа акций по цене, которая, по их мнению, могла быть искусственно занижена.

Мы считаем, что в целом предложенная цена выкупа близка или на уровне справедливой. Для сравнения, средний коэффициент EV/EBITDA четырех крупных производителей удобрений (Акрон, ФосАгро, Mosaic и Nutrien (бывший Potash)) составляет 7,2, цена выкупа Уралкалий соответствует мультипликатору 7,1. Уралкалий действительно привлекательный актив и мог бы стоить больше, но ряд факторов влияют на его оценку негативно. Среди фундаментальных – это существенное снижение цен на хлоркалий, среди локальных – наращивание долга (и долговой нагрузки) и потеря ликвидности акций.

Промсвязьбанк

Фосагро: Производство во 2К19 +6% г/г, прогноз в 9.4 млн тонн за 2019 год подтверждён — НЕЙТРАЛЬНО

Фосагро опубликовала операционные результаты за 2К19. Объем производства удобрений составил 2.36 млн тонн, (+5.8% г/г), компания подтвердила прогноз в 9.4 млн тонн за год (показатель первого полугодия составляет приличные 50% от прогноза на 2019 год). Продажи упали до 2.16 млн т (-3.9%) благодаря эффекту высокой базы из-за реализации запасов карбамида в 2К19. Компания подтвердила, что рынок по-прежнему испытывает трудности связанные с ростом поставок из OCP и Маадена, и надеется, что этот рост будет частично сбалансирован приближающимся осенним сезоном в Европе и СНГ. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется по консенсус-мультипликатору EV/EBITDA 2019П на уровне 5.6х, против собственного 5-летней средней в 6.2x и Mosaic по 7.1x.

Атон

· Общий объем производства удобрений увеличился на 5.8% г/г и 0.5% кв/кв. Доля производства фосфорсодержащих удобрений увеличилась на 6.4%, составив 1,78 млн. тонн. Производство азотных удобрений увеличилось на 3.9% г/г.

( Читать дальше )