В пятницу компания Chevron опубликовала слабые финансовые результаты за 4К21: прибыль на акцию составила $2,63, что на 16% ниже консенсус-прогноза. Причиной слабых результатов на уровне EBITDA ($12,0 млрд или -4% к/к) стал значительный рост как стоимости приобретения углеводородного сырья (на 15% к/к до $23,8 млрд), так и операционных расходов (на 12% к/к до $6,9 млрд). На стоимости покупных УВ негативно сказался временной лаг в приобретении СПГ.

Свободный денежный поток в размере $6,9 млрд практически не изменился относительно 3К21, когда у Chevron был отток средств в связи с ростом оборотного капитала. Чистый долг сократился за год на 34% до $25,7 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 3,0 до 0,6.

В дополнение к слабым цифрам за 4К21 компания сообщила, что в 2022 г. не планируется рост производства углеводородов. У Chevron истекли контракты на работу в Индонезии и Таиланде, и компания решила их не продлевать, имея более привлекательные варианты. Рынок отреагировал снижением котировок акций на 3,5%. Тем не менее, Chevron сохраняет планы ежегодного роста добычи на 3% до 2025 г. и обещает представить более подробную информацию 1 марта во время «Дня инвестора».

( Читать дальше )

По данным Gas Infrastructure Europe, Европа в январе импортировала рекордный объем СПГ: 10,4 млрд м3 газа поступит в Европу по итогам месяца против 7,3 млрд м3 в декабре 2021 г. и предыдущего рекордного значения в 9,9 млрд м3 в ноябре 2019 г. При этом заполненность европейских хранилищ снизилась до 39% (по состоянию на 29 января) по сравнению с 54% в начале месяца.

В прошлую среду у нас состоялась очень продуктивное обсуждение данной темы с участием Газпрома (основные моменты в нашем утреннем обзоре от 27 января). Европейский рынок газа по-прежнему очень «узкий», несмотря на рекордные поступления СПГ, и мы ожидаем, что спотовые цены на газ останутся высокими по крайней мере до конца 1П22. Европа сильно зависит от объемов поставок газа Газпромом (в 2021 г. составили 31%-ную долю потребления газа в Европе), и в мире нет свободных мощностей СПГ, чтобы существенно заместить долю Газпрома. Газпром уменьшил продажи газа странам дальнего зарубежья на 40% г/г до 5,4 млрд м3 в первой половине января. Около половины объемов продается по котировкам газа на «месяц вперед», а в декабре форвардные цены на «месяц вперед» на хабе TTF превысили $1300/тыс. м3, что оказало давление на спрос.

( Читать дальше )

Немецкий регулятор не ожидает сертификации Северного потока-2 в 1П22    
По словам главы немецкого регулятора Йохена Номана, Федеральное сетевое агентство Германии (BNA) ждет получения всех необходимых документов для сертификации Северного потока-2. На данный момент учреждена и зарегистрирована в реестре компания, необходимая для сертификации, но дальнейших шагов пока предпринято не было. При этом Номан не ожидает, что сертификация Северного потока-2 будет завершена в 1П22.

Регулятор не торопится, поскольку импорт СПГ в Европу в январе бьет исторические рекорды и может достигнуть 10.4 млрд куб. м против 9.9 млрд куб. м в ноябре 2019, согласно Коммерсанту. На данный момент спрос на газ в Европе снизился из-за высоких цен, а эта зима в целом теплее, чем предыдущая, однако запасы газа в европейских подземных хранилищах стремительно истощаются (сейчас европейские хранилища заполнены лишь на 39%). Мы подтверждаем нашу точку зрения, что успешная сертификация Северного-потока 2 должна стать позитивным катализатором для акций Газпрома, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.9x и обеспечивает дивидендную доходность 16%.

Атон

Второй по величине американский нефтегазовый мейджор Chevron представил отчётность за четвёртый квартал.  Выручка компании выросла на 84,7% г/г до $ 45,9 млрд, EBITDA – в 3,2 раза до $ 12,0 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию, которая была близка к нулю год назад, достигла $ 2,56.

Также радует инвесторов сильное значение свободного потока в $ 6,9 млрд против лишь символически положительно значения в 4-м квартале прошлого года. Это позволило Chevron снизить чистый долг на 33,6% в годовом выражении, увеличить объём квартальных дивидендов на 8 центов до $ 1,42 на акцию (1,1% доходности) и довести объём годового байбэка до верхней границы предыдущего прогноза в $ 3-5 млрд. При этом отметим, что частично высокий FCF связан со скромной инвестиционной программой. Chevron, как и многие западные нефтегазовые мейджоры, вынужден аккуратно относиться к проектам в сфере разведки и добычи, чтобы избежать давления со стороны климатической повестки.

Основными драйверами роста финансовых результатов стало увеличение средней цены реализации нефти в США на 82,9% г/г и природного газа на 220,8%. Сегмент нефтепереработки продолжает восстанавливаться в контексте маржинальности – прибыль данного сегмента в четвёртом квартале достигла $ 760 млн против убытка годом ранее. При этом небольшим сдерживающим фактором стало снижение добычи на 4,9% г/г преимущественно из-за продажи активов и прекращения действия контракта в Индонезия.

( Читать дальше )

ИБ Синара организовал в среду телефонную конференцию с представителями международных институциональных инвесторов.

• Несмотря на падение в первой половине января экспорта Газпрома в дальнее зарубежье на 40% г/г (до 5,4 млрд м3), динамика продаж должна улучшиться в феврале и марте. Около 50% объема реализуется по ценам «на месяц вперед», а в декабре средняя цена форвардных контрактов «на месяц вперед» на хабе TTF превышала $1300/тыс. м3 (в течение нескольких дней даже подскочила выше $2000/тыс. м3), что оказало давление на объемы спроса. При текущих котировках форвардов ожидается восстановление объемов газового экспорта в следующем месяце.

• По итогам 2022 г. финансовые показатели Газпрома улучшатся, притом что в 2021 г. компания в рублевом выражении показала рекордные за все время результаты. Компания вышла на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО на год раньше изначального срока.

• Европа сильно зависит от газпромовских поставок газа (наша оценка за 2021 г. — 174 млрд м3, что соответствует 31%-ной доле в общем потреблении газа в Европе), при этом в мире нет свободных мощностей СПГ, которые могли бы заменить объемы Газпрома. Хотя поставки СПГ в Европу побили в январе исторические рекорды (только на прошлой неделе Катар и США поставили 3,6 млрд м3 газа), спотовые цены остаются на повышенных уровнях.

( Читать дальше )

Новатэк: добыча природного газа выросла на 0.6% г/г в 4К21

Согласно предварительным операционным результатам НОВАТЭКа, добыча природного газа (включая доли компании в СП) в 4К21 составила 20.8 млрд куб. м. (+9.4% кв/кв, +0.6% г/г). Продажи природного газа отставали от добычи и достигли 20.1 млрд куб. м. в 4К21 (+21.3% кв/кв, -6.3% г/г), при этом внутренние продажи выросли на 22.0% кв/кв (-7.7% г/г), а зарубежные — на 15.2% кв/кв (+8.8% г/г). Добыча в 2021 году увеличилась на 3.3% г/г (до 79.9 млрд куб. м.). Продажи природного газа составили 75.8 млрд куб. м. (+0.3% г/г), при этом рост внутренних продаж на 1.8% г/г был частично нивелирован снижением зарубежных продаж СПГ на 11.1% (до 7.9 млрд куб. м.). Напомним, снижение объемов на зарубежных рынках было связано с падением доли акционеров Ямал СПГ, в том числе, и НОВАТЭКа, в объемах, продаваемых на спотовом рынке. Это было компенсировано сопоставимым ростом прямых продаж Ямал СПГ по долгосрочным контрактам. Добыча жидких углеводородов выросла на 0.5% г/г (12.3 млн т в 2021).

Мы считаем операционные результаты НОВАТЭКа за 4К21 в целом нейтральными для динамики его акций. Подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по НОВАТЭКу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 13.6x против 2.8x у Газпрома.

Атон

Как сообщает агентство “Интерфакс” со ссылкой на пресс-релиз НОВАТЭКа, международная торговая дочка компании заключила несколько долгосрочных контрактов с китайскими компаниями на поставку в общей сложности 1,6 млн т СПГ в год с проекта Арктик СПГ-2. Дочернее общество NOVATEK Gas & Power Asia будет поставлять компаниям Zhejiang Energy (Сингапур) и ENN Natural Gas 1 млн т и 0,6 млн т СПГ в год в течение 15 лет и 11 лет соответственно. Таким образом, НОВАТЭК уже законтрактовал более трети своей доли в проекте Арктик СПГ-2 (компании принадлежит 60% в проекте, доля производства — 11,9 млн т СПГ в год), что может оказать дополнительную поддержку финансовым результатам на уровне группы по мере запуска проекта.

Хотя значительного эффекта на движение котировок акций компании ожидать не стоит, мы, тем не менее, приветствуем усилия менеджмента по формированию долгосрочной контрактной базы для проекта. Тем не менее мы не исключаем, что новая схема раздела продукции (в отличие от Ямал СПГ, Арктик СПГ 2 будет реализовывать производимые объёмы не самостоятельно, а непосредственно через участников проекта) предусматривает значительную долю спотовых продаж, что в долгосрочной перспективе может позитивно сказаться на финансовых результатах компании. В целом мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ или ПОЗИТИВНОЙ для акций НОВАТЭКа.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

НОВАТЭК подписал два СПГ-контракта на поставку газа с Арктик СПГ 2

НОВАТЭК вчера сообщил о подписании двух долгосрочных контрактов с китайскими покупателями на поставку газа с проекта Арктик СПГ 2. Во-первых, компания ENN Natural Gas будет приобретать 0,6 млн т СПГ в год в течение 11 лет. Во-вторых, Zhejiang Energy станет получать до 1,0 млн т СПГ в год в течение 15 лет. Согласно обоим контрактам СПГ будут поставлять на условиях DES на терминалы покупателей.

НОВАТЭК продолжает активный и успешный маркетинг СПГ с проекта Арктик СПГ 2, который сейчас на стадии строительства (первую очередь запустят в 2023 г.). Как сообщалось ранее, компания практически завершила продажу собственных объемов СПГ с проекта на 2023–2024 гг. Общий объем 1,6 млн т СПГ в год, поставляемый по новым контрактам, составляет ~13% от всего объема, доступного НОВАТЭКу с проекта для перепродажи.

По нашим оценкам, НОВАТЭК уже законтрактовал ~35% своего СПГ на долгосрочную перспективу, при этом существенную часть можно реализовать и на спот-рынке. Мы считаем новость позитивной и сохраняем наш рейтинг по акциям НОВАТЭКа — Покупать.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
«Синара Инвестбанк»

Новак назвал шесть причин газового кризиса в Европе

1. Еврокомиссия «целенаправленно» отказывается от базовых принципов — долгосрочных инвестиций в отрасль и долгосрочных контрактов в пользу спотовых контрактов, сказал Новак.

2. «Это привело к тому, что летом 2021 года, когда необходимо было закачивать газ в подземные хранилища, сжиженный природный газ (СПГ), поставляемый по спотовым контрактам (условно, через биржу), на который рассчитывала Европа, ушел на другие рынки, которые были более экономически благоприятны», — отметил Новак.

3. Еще одна причина — падение собственной добычи газа. Например, с 2013 года поставки газа из Голландии уменьшились на 70%, а в целом добыча у европейских компаний снизилась на 22%.

4. «В основном в Европе — это шельфовые месторождения, достаточно дорогие, требующие господдержки и привлечения дешевого финансирования. Но что мы наблюдаем? Даются рекомендации банкам не финансировать традиционные углеводородные проекты, в том числе по добыче нефти и газа. Это приведет к тому, что будет еще больше дефицита на рынке», — предупреждает он.

( Читать дальше )

Холодная погода зимой 2020-2021 на евразийском континенте, восстановление спроса в постковидный период, а также ограниченное предложение привели к заметному росту цен г/г. Ситуацию осложнил спад объемов ветровой электрогенерации. Разница между спот-ценами СПГ в Азии и ценами TTF увеличилась с $0.9/барр. в 3К20 до $1.4/барр. в 3К21. В результате поставки СПГ в Европу сократились в 3К21 на 18% г/г до 17.4 млрд куб. м.

Спотовые цены на газ в ЕС устойчиво держатся на уровне $1 160 /тыс. куб. м Euro TTF после недавней коррекции с максимума в $1 415/тыс. куб. м. Форвардные цены также сместились выше – в них закладывается предполагаемое сохранение дефицита на рынке. Сохранение дефицита на рынках СПГ (вследствие высокого спроса) на фоне холодной погоды и задержек с началом эксплуатации газопровода СП-2, скорее всего, будет продолжать подталкивать цены вверх. Мы исходим из равновесных цен TTF/NBP в среднесрочной перспективе в диапазоне $300-400/тыс. куб. м, что в целом совпадает с консенсус-прогнозами.

Запасы газа в хранилищах ЕС на многолетних минимумах. С началом отопительного сезона Европа начала забор газа из подземных хранилищ. На данный момент хранилища ЕС заполнены всего на 77% против 95% в этот же период в прошлом году и среднего 5-летнего значения 92%. Принимая во внимание высокий уровень спроса на СПГ в Азии именно туда были перенаправлены из Европы поставки СПГ, что на фоне низких запасов породило нервозность в преддверии зимнего сезона и вызвал спекулятивный скачок спотовых цен на газ.

( Читать дальше )