Акционеры Русала проголосовали против выплаты дивидендов

На внеочередном собрании акционеров, которое прошло 9 сентября, акционеры компании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам первого полугодия 2021 года, а также против роспуска совета директоров. Ранее Sual Partners (принадлежит 25,72% акций РУСАЛа) выступила с заявлением, в котором призвала компанию вернуться к выплатам дивидендов.

Решение акционеров РУСАЛа оказалось в рамках наших ожиданий. Мы предполагаем, что при сохранении высоких цен на алюминий и благоприятной рыночной конъюнктуры, компания может произвести дивидендные выплаты по итогам 2021 года.

Промсвязьбанк

Акционеры Русала проголосовали против выплаты дивидендов за 1П21     

РУСАЛ провел внеочередное собрание акционеров, после того как SUAL Partners объявил, что настаивает на выплате РУСАЛом дивидендов за 1П21, в соответствии с дивидендной политикой. Более 62% акционеров проголосовали против выплаты дивидендов по итогам 1П21, 60% акционеров также проголосовали против досрочного прекращения полномочий совета директоров.

Решение РУСАЛа соответствует нашим ожиданиям (поскольку контрольный пакет остается у En+, которая владеет 56.9% акций), и мы считаем новость нейтральной для рынка. Мы полагаем, что компания может вернуться к вопросу выплаты дивидендов после публикации финансовых результатов за 2021. С корректировкой по рынку РУСАЛ дешев, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x (без экспортной пошлины) и EV/EBITDA 3.5x (аннуализированный показатель с учетом 15%-ой экспортной пошлины), если применять дисконт в 50% (как для Системы) к его доле 26.2% в Норникеле.

Атон

«ЕвроСибЭнерго» направило «Иркутскэнерго» добровольное предложение о покупке акций публичной компании. Согласно оферте, «ЕвроСибЭнерго» намерена приобрести 581 578 802 акций (12,2%)  «Иркутскэнерго» по цене 13,82 рубля за бумагу. Срок принятия предложения истекает 17 ноября 2021 года. –  Вчера акции закрылись на уровне 11,54 рубля.

Инвесторы, купившие акции Иркутскэнерго в расчете на ожидаемое получение акций карбоновой алюминиевой компании, выделяемой из Русала, трансфером через Евросибэнерго, её акции, видимо, не получат, но зато получат доход при участии в выкупе на уровне 19,75% от цены вчерашнего закрытия.  Учитывая параметры выкупа, с большой долей вероятности после добровольного выкупа последует принудительный. По какой цене будет проводиться принудительный выкуп, сказать сложно.  Скорее всего, по цене, близкой к цене добровольного выкупа. Но остаются варианты на получение достойной оценки акций в случае принудительного выкупа.

Ранее, в результате сделки с Интер-Рао акции Иркутскэнерго добровольно выкупались по 17,42 рубля за акцию. Поэтому цена в 13,82 рубля не выглядит справедливой, хоть и дает инвесторам возможность заработать. Возможно, после окончания добровольной оферты будет хорошая точка входа в акции Иркутскэнерго из расчета на хорошую цену при принудительном выкупе. Принудительный выкуп очень вероятен, так как, судя по всему, ситуация, когда карбоновая алюминиевая компания, после выделения из Русала, поступит в Евросибэнерго, а оттуда в Иркутскэнерго (такая вот интересная структура владения) не устраивает мажоритарных акционеров.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

«РУСАЛ» был нашим фаворитом, пока правительство не ввело 15%-ную пошлину на экспорт алюминия в 2П21, что фундаментально повлияло на инвестиционный кейс компании. Наш рейтинг по бумаге остается НЕЙТРАЛЬНО, если цена на алюминий не поднимется до $2 800/т или налоговая нагрузка не будет значительно снижена в 2022, поскольку, если власти продлят 15%-ную экспортную пошлину, действующую со 2П21, на следующий год, компания лишится $1 млрд EBITDA в 2022.

Судя по недавней сделке по покупке «РУСАЛом» 4.3% акций «Русгидро» за $280 млн, возобновление выплаты дивидендов не является для компании приоритетом. Потенциальные последствия разделения активов компании неоднозначны из-за ухудшения ликвидности.


( Читать дальше )

Sual Partners настаивает на выплате дивидендов РУСАЛом за 1 полугодие 2021 года

Sual Partners, который является вторым крупнейшим акционером компании, в своём заявлении сообщил, что РУСАЛ должен начать выплачивать дивиденды в соответствии с дивидендной политикой.

Ситуация с дивидендами РУСАЛа остаётся напряженной. Sual Partners уже неоднократно заявлял о том, что менеджмент компании нарушает права акционеров из-за отказа в выплате дивидендов, хотя для этого есть возможность. 5 июля 2021 года совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по результатам первого полугодия 2021 года. Так как главным акционером РУСАЛа является En+ Group с общей долей почти в 60%, от его решения зависит, будут ли распределены дивиденды. Мы считаем, что по результатам собрания акционеров, которое пройдёт сегодня, дивиденды выплачены не будут.

Промсвязьбанк

Sual настаивает на выплате Русалом дивидендов за 1П21 в соответствии с дивидендной политикой  

Sual Partners настаивает на выплате РУСАЛом дивидендов за 1П21 (согласно дивидендной политике, это до 15% EBITDA, плюс дивиденды, полученные от Норникеля). Ранее совет директоров компании рекомендовал не утверждать дивиденды по итогам 1П21. 9 сентября РУСАЛ проведет внеочередное собрание акционеров, чтобы обсудить выплату дивидендов за 2021.

Согласно дивидендной политике РУСАЛа, РУСАЛ мог бы выплатить до $289 млн дивидендов за 1П21 (что на настоящий момент соответствует доходности около 2.1%), из которых до $74 млн пришлось бы на выплату SUAL Partners. Мы будем удивлены, если на встрече дивиденды будут утверждены. С корректировкой по рынку РУСАЛ дешев, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x (без экспортной пошлины) и EV/EBITDA 3.5x (аннуализированный показатель с учетом 15%-ой экспортной пошлины), если применять дисконт в 50% (как для Системы) к его доле 26.2% в Норникеле.

Атон

На протяжении нескольких последних месяцев «РУСАЛ» оставался в зоне внимания инвесторов, однако после того, как за минувшую неделю его котировки взлетели вверх на 19%, компания стала бесспорным кандидатом на включение в расчетную базу индекса MSCI Russia по итогам ноябрьского пересмотра. Тем не менее в течение следующих шести недель, предшествующих началу периода определения цены MSCI, инвесторам следует помнить о ряде факторов, которые ослабляют положение эмитента.

Индикатор FF-Mcap на данный момент достаточен для включения в индекс… По нашим оценкам, после 19%-го роста, наблюдавшегося с начала сентября, текущее значение индикатора FF-Mcap «РУСАЛа» (~2,56 млрд долл.) превышает минимальное пороговое значение (~2,2 млрд долл.), достижение которого необходимо для включения бумаги в индекс по итогам ноябрьского пересмотра. Если бумага войдет в состав индекса MSCI Russia, то ее вес проформа, по нашим расчетам, будет равен 0,84%, что спровоцирует приток обязательного пассивного капитала на сумму 173 млн долл. (это эквивалентно 12,2x среднедневного оборота торгов (ADTV) за последние три месяца). Вместе с тем вклад этой бумаги в состав индекса будет одним из самых незначительных, в результате чего она окажется наиболее вероятным кандидатом на исключение из расчетной базы во время будущей ребалансировки.

( Читать дальше )

Мы представляем новый периодический продукт, в котором резюмируем наши взгляды на акции компаний сектора.

Он включает фундаментальные прогнозы, катализаторы, риски, оценку, дивиденды и календарь событий.

Наши фавориты: РУСАЛ, ММК и Фосагро. Наш взгляд на сектор Нейтральный, учитывая опасения ужесточения ДКП.


( Читать дальше )

Цена алюминия на LME подскочила до максимума с мая 2011 г. на фоне переворота в Гвинее

Цена на алюминий в Лондоне подскочила до максимума более чем за 10 лет на фоне государственного переворота в Гвинее, поставившего под угрозу поставки бокситов из этой страны. Это способствовало отскоку акций РУСАЛа на МосБирже, которые превысили даже 66 руб. за акцию, но к закрытию сессии вернулись к 61,5 руб. Оборот в акциях превысил 8 млрд руб. — рекордный уровень.

Мы считаем, что данная ситуация является временной, и баланс на рынке алюминия восстановится, что приведет к стабилизации цен. Рекомендуем «держать» акции РУСАЛа, целевой уровень – 66 руб. на акцию.

Промсвязьбанк

Переворот в Гвинее может повлиять на предложение алюминия в мире 

5 сентября военные Гвинеи объявили о свержении президента Альфа Конде и захвате власти в стране. На данный момент границы Гвинеи закрыты и введены экспортные ограничения. На сегодняшний день Гвинея занимает первое место в мире по запасам бокситов (которые являются сырьем для производства алюминия), и на ее долю приходится около 20% мировой добычи. В Гвинее РУСАЛ владеет Компанией бокситов Киндии (КБК), боксито-глиноземным комплексом Friguia и Компанией бокситов Диан-Диан. В общей сложности из Гвинеи РУСАЛ получает около 30% поставок сырья. В компании также отметили, что в случае эскалации конфликта РУСАЛ может эвакуировать своих сотрудников из Гвинеи.

Пока мы не видели информации о том, что добыча на основных площадках в Гвинее сильно пострадала. Таким образом, рост алюминиевых бенчмарков на настоящий момент является спекулятивным, поскольку рынок закладывает в цены возможные перебои с поставками, которые пока не материализовались. Акции РУСАЛа подскочили на 6.5% на фоне роста цен на алюминий, но завершили день снижением, так как рынок решил зафиксировать прибыль после ралли на прошлой неделе и учел другие последствия переворота — потенциальный ущерб или полную потерю активов в стране (РУСАЛ может потерять около трети производства алюминия — приблизительно 2.5-3.0 млн т при реализации пессимистичного сценария). Переход на поставки сырья из других стран может стоить РУСАЛу миллиарды долларов, включая строительство предприятия в Индонезии или Бразилии. Мы ждем появления большей ясности по ситуации в Гвинее и надеемся, что активы продолжат функционировать в нормальном режиме (исходя из успокаивающих заявлений лидера переворота).

Атон