Распадская объявила финансовые результаты за 2020 г. по МСФО ПАО

«Распадская» представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2020 г. По итогам 2020 г. выручка компании сократилась на 38%, до 619 млн долл. Чистая прибыль Распадской упала на 15%, до 177 млн долл. Показатель EBITDA сократился на 59%, до 197 млн долл. При этом рентабельность по EBITDA снизилась до 31,8% по сравнению с 48% годом ранее. Свободный денежный поток сократился на 57% г/г и составил 123 млн долл. Совокупный дивиденд по итогам года составит 8,4 руб. за акцию, что при текущих котировках соответствует 4,4% дивидендной доходности.

Отрицательная динамика ключевых показателей во многом обусловлена снижением спроса на уголь со стороны крупнейших металлургических предприятий, что в свою очередь оказало давление на цены. Так, средневзвешенная цена реализации угольного концентрата в 2020 г. упала на 41% и составила 52,6 долл./т против 89,9 долл./т годом ранее. На наш взгляд, положительным шагом в развитии компании является приобретение активов Южкузбассугля. В результате этой сделки, Распадская становится крупнейшим производителем коксующего угля в РФ, снижает риски бизнеса за счет диверсификации марочного состава углей, а также расширяет клиентскую базу и сортамент готовой продукции. Мы полагаем, что восстановление спроса в 2021 г. на основную продукцию компании наряду с благоприятной ценовой конъюнктурой окажет поддержку операционным и финансовым результатам Распадской. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Распадской, целевой уровень 275 руб./акцию, рекомендация – «покупать».

Промсвязьбанк

ПАО «Распадская» представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2020 г. Ключевые показатели продемонстрировали отрицательную динамику: во многом это связано с падением спроса на продукцию компании и снижением цен на уголь. В дальнейшем мы ожидаем улучшения рыночной конъюнктуры, что поддержит финансовые и операционные результаты Распадской.

По итогам 2020 г. выручка компании сократилась на 38%, до 619 млн долл. Объем реализации угольной продукции Распадской снизился на 9% относительно 2019 г. Чистая прибыль Распадской упала на 15%, до 177 млн долл. Показатель EBITDA сократился на 59%, до 197 млн долл. При этом рентабельность по EBITDA снизилась до 31,8% по сравнению с 48% годом ранее. Свободный денежный поток сократился на 57% г/г и составил 123 млн долл.

Отрицательная динамика ключевых показателей во многом обусловлена снижением спроса на уголь со стороны крупнейших металлургических предприятий, что в свою очередь оказало давление на цены. Так, средневзвешенная цена реализации угольного концентрата в 2020 г. упала на 41% и составила 52,6 долл./т против 89,9 долл./т годом ранее. При этом вследствие ослабления рубля себестоимость производства Распадской в 2020 г. снизилась на 13%, до 27 долл./т.

Совет директоров принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 2020 г. в размере 5,7 руб. на акцию. С учетом выплаченных ранее дивидендов в размере 2,7 руб. за акцию за первое полугодие 2020 г., совокупный дивиденд по итогам года составит  8,4  руб.  за  акцию,  что  при  текущих  котировках  соответствует  4,4% дивидендной доходности.

На наш взгляд, положительным шагом в развитии компании является приобретение активов Южкузбассугля. В результате этой сделки, состоявшейся в конце декабря 2020 г., Распадская становится крупнейшим производителем коксующего угля в РФ, снижает риски бизнеса за счет диверсификации марочного состава углей, а также расширяет клиентскую базу и сортамент готовой продукции.

Мы полагаем, что восстановление спроса в 2021 г. на основную продукцию компании наряду с благоприятной ценовой конъюнктурой окажет поддержку операционным и финансовым результатам Распадской. Кроме того, мы отмечаем низкую себестоимость производства как фактор повышения конкурентоспособности, а также лидирующее положение компании на рынке. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Распадской, которые имеют существенный потенциал роста к нашему целевому уровню в 275 руб. за акцию.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»
              

25 февраля «Евраз» представит финансовые результаты за 2-е полугодие 2020 г.

По итогам 2-го полугодия 2020 г. мы ожидаем снижение выручки на 15% г/г до 4 873 млн долл., что обусловлено сокращением объемов продаж стальной продукции и резким падением цен на угольную продукцию. EBITDA уменьшится на 3% г/г до 1 083 млн долл., свободный денежный поток – на 36% г/г до 488 млн долл. Стремительный рост мировых цен на сталь еще не до конца отразился на ценах реализации российских сталелитейных компаний.

Мы полагаем, что в 2021 г. восстановление мировой экономики позволит «Евразу», ориентированному на экспорт, нарастить продажи. Однако более значимое влияние на котировки будут оказывать планы по выделению угольных активов на базе «Распадской» в независимую компанию. Мы ждем оглашения подробностей схемы в ходе публикации финансовых результатов 25 февраля.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Евраз рассматривает возможность выделения угольных активов, представленных ПАО «Распадская». После деконсолидации Распадская трансформируется в независимого российского производителя высококачественного металлургического угля и одну из крупнейших публичных угольных компаний в мире. Несмотря на отсутствие подробностей, мы считаем, что схема будет выгодна миноритарным акционерам Евраза.

Предыстория. На протяжении последних нескольких лет Евраз регулярно докупал акции Распадской с рынка, в результате чего доля Евраза в уставном капитале компании возросла с 85% до 91%. В ноябре 2020 г. Евраз объявил о намерении консолидировать угольные активы на базе Распадской (схема была одобрена общим собранием акционеров). Проголосовавшие против или не участвовавшие в голосовании акционеры Распадской имеют право предъявить акции к выкупу. Если выкупленные акции будут погашены, Евраз вполне может пересечь 95%-й рубеж владения и инициировать принудительный выкуп. Однако менеджмент Евраза заявил о намерении сохранить публичный статус Распадской.

( Читать дальше )

Вчера Совет директоров ЕВРАЗа одобрил рассмотрение вопроса о выделении угольного бизнеса компании. Угольный бизнес ЕВРАЗа недавно был консолидирован на базе ПАО “Распадская”.

Новость ПОЗИТИВНА для ЕВРАЗа. Выделение угольных активов снижает ESG-риски для ЕВРАЗа, связанные с активным присутствием компании в угольном бизнесе, что может спровоцировать давление на оценку стоимости.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Олег Белозеров, топ-менеджер РЖД, не так давно сообщил, что РЖД получили записку от международного инвестиционного фонда PIMCO investment (под управлением которого находится примерно $2 трлн), в которой говорится о том, что фонд не сможет выкупить облигации компании, поскольку примерно 50% грузооборота РЖД является карбоновым грузом. По данным официальной статистики, на перевозку угля приходится 44% товарного грузооборота.
           
Мы считаем, что на данном этапе новость НЕЙТРАЛЬНА для Распадской. Тем не менее, фактическое влияние данного решения на динамику акций будет зависеть от сроков и условий изменения корпоративной структуры.

Акционеры Распадской одобрили приобретение 100% Южкузбассугля

Акционеры Распадской на внеочередном собрании одобрили сделку по приобретению АО «ОУК „Южкузбассуголь“ (100%-ного дочернего предприятия Evraz), говорится в сообщении Распадской. В ноябре Evraz заявил, что планирует консолидировать угледобывающий бизнес на Распадской, которая станет владельцем Южкузбассугля. Стоимость Южкузбассугля в рамках сделки оценивалась в 67,741 млрд рублей. Оплата будет произведена в денежной форме.

Создание крупнейшего игрока на российском рынке коксующегося угля идет по плану. Мы ранее рекомендовали миноритариям не участвовать в выкупе, а остаться акционерами новой объединенной компании. Завершение приобретения Южкузбассугля будет осуществлено до конца этого года, а выкуп акций у несогласных — 3 марта 2021 г. Мы рекомендуем покупать акции новой Распадской (объединенная компания) тем, кто интересуется долгосрочными инвестициями в рынок угля: потенциал роста составляет 79% (по цене закрытия в пятницу), таргет 275 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Компания ЕВРАЗ объявила о планах по консолидации своего угольного бизнеса, представленного компанией Южкузбассуголь, на базе Распадской.

Сделка, на наш взгляд, носит технический характер и никак не меняет нашу текущую оценку ЕВРАЗа.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»
           
Цель сделки – создание крупной российской угольной компании с высококачественными активами и низкой себестоимостью. Кроме того, сделка позволит сделать более прозрачными отчетность и будущие планы объединенного бизнеса. Сделка подлежит одобрению со стороны акционеров Распадской. В соответствии с российским законодательством, в случае ее одобрения на Внеочередном собрании акционеров Распадской 18 декабря акционеры, которые не будут участвовать в голосовании по этому вопросу или проголосуют против смогут продать свои акции по цене 164 руб./акцию.

Акции Распадской выросли в цене на новостях об обратном выкупе. Несколько лет назад в СМИ обсуждалось, что ЕВРАЗ может рассмотреть IPO своего угольного бизнеса при благоприятной конъюнктуре рынка.
           

Евраз консолидирует угольные активы на базе Распадской      

Евраз планирует создать крупнейшую в России компанию по добыче коксующегося угля в результате приобретения его дочерней компании Южкузбассуголь другой «дочкой» Евраза Распадская. Сделка, в рамках которой Южкузбассуголь оценен в 67.7 млрд руб. ($870 млн), подлежит одобрению миноритарными акционерами на собрании 18 декабря. Акционеры, проголосовавшие против сделки или воздержавшиеся от голосования, имеют право предъявить акции к выкупу по цене 164 руб./акция. Менеджмент Распадской проведет телеконференцию для инвесторов в понедельник 16 ноября 2020 г. в 11:30 (по Лондону) / 14:30 по Москве. Телефоны для подключения: +44 (0)330 336 9126 (Великобритания), +7 495 213 1767 (Россия), ID конференции: 2363571.

Реструктуризация угольного сегмента может обеспечить определенные синергетические эффекты вроде эффекта масштаба и диверсификации ассортимента угольной продукции, но в целом, по нашему мнению, окажет НЕЙТРАЛЬНОЕ влияние на группу Evraz. Кроме того, сделка может дать новую пищу слухам о возможном приобретении Евразом компании Сибуглемет у госбанка ВЭБ.РФ, что имеет негативный оттенок, учитывая, что непогашенная задолженность Сибуглемета, по слухам, составляет $3.5 млрд. Но мы полагаем, что в целом эта сделка даст возможность Evraz дополнительно увеличить долю в Распадской, предполагая, что некоторые миноритарии согласятся на предложение о выкупе. Миноритариям предлагается возможность поддержать сделку и стать владельцами более крупной угледобывающей компании — мы считаем, что этот вариант также имеет смысл, поскольку цена приобретения Южкузбассугля (около EV/EBITDA 2020 5.1x) выглядит справедливой, а угольная отрасль должна восстановиться ближе к концу 2021. У нас нет официального рейтинга по Распадской.

Атон

В 2018 г. мировая сталелитейная промышленность столкнулась с затяжным спадом цен, который продлился до марта 2020 г. С апреля 2020 г. сталь подорожала на 25%, что может означать начало восходящего цикла. При этом котировки большинства металлургов до сих пор не достигли докризисных уровней. Снижение цен на сталь, дополненное ростом цен на железную руду, оказало давление на рентабельность «Евраза».

Мы считаем, что компания способна обеспечить достойную дивидендную доходность в ближайшие годы, однако большое долговое бремя ограничивает потенциальную отдачу на акционерный капитал. По мультипликаторам «Евраз» оценен дороже российских аналогов при более высокой долговой нагрузке. В то же время в случае разворота цен на сталь компания имеет возможность для существенного делевериджа, что позитивно скажется на котировках.  Для оценки справедливой стоимости акций «Евраза» была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 6,1%. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 372 пенса, что соответствует рекомендации «Держать».

( Читать дальше )

Распадская сократила в III квартале угледобычу на 32%

ПАО Распадская сократило в III квартале 2020 года добычу угля на 32% по сравнению со II кварталом, до 1,434 млн тонн с 2,112 млн тонн кварталом ранее. Падение по сравнению с III кварталом 2019 года составило 52%, говорится в сообщении компании. Объемы реализации концентрата сократились в прошлом квартале на 3% ко II кварталу, до 2,102 млн тонн. Снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года также составило 2%.

Результаты компании отражают слабую конъюнктуру рынка в отчетном периоде. При этом весьма вероятно пик снижения цен на коксующийся уголь уже пройден, о чем свидетельствует рост выплавки стали и загрузки производственных мощностей. По итогам четвертого квартала должно наметиться восстановление операционных результатов.

Промсвязьбанк