В четверг, 16 марта, Polymetal раскрыл финансовые результаты 2022 г., которые оказались близки к нашим ожиданиям. Выручка сократилась на 3,1% до $2801 млн, впрочем, эта оценка была известна еще после публикации производственных итогов 4 кв. 2022 г.

На фоне роста затрат скорректированная EBITDA снизилась на 30,5% до $1017 млн, скорректированная прибыль упала вдвое и составила $440 млн.

В сложной ситуации санкционного давления на отрасль Polymetal сумел сохранить объемы производства и восстановить реализацию.


( Читать дальше )

Итоги 2022 года российских золотодобытчиков. Полиметалл и Полюс отчитались по итоговым результатам 2022 года на этой неделе. Сюрпризов никаких не последовало, цифры в целом совпали с ожиданиями рынка. Обе компании продемонстрировали дисциплину в выполнении своих производственных прогнозов и прогнозов по денежным затратам, несмотря на то что год оказался беспрецедентно сложным с точки зрения внешних шоков.

Как и ожидалось, рекомендаций по дивидендам не последовало, хотя в случае с Полюсом акцент на действующей дивидендной политике и намерение принять решение по дивидендам до очередного ГОСА через несколько месяцев предполагает поддержку инвестиционному кейсу компании. Мы остаемся тактически «выше рынка» по акциям POLY и PLZL. Золото в настоящее время торгуется выше 1900 долларов за унцию, что предполагает рост на 5% с начала года, чему способствуют опасения в связи с мировой рецессией, а также в преддверии следующего заседания ФРС, запланированного на 22 марта. Мы ожидаем дальнейшей волатильности, в то время как инвесторы пытаются предсказать следующее решение по ставке ФРС и перспективы мировой экономики.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Сегодня (16 марта) Полиметалл раскрыл финансовые результаты за 2022 год, которые мы расцениваем как слабые: EBITDA во 2П22 оказалась на 11% ниже наших ожиданий из-за более высокой себестоимости производства на Кызыле и Нежданинском, а капзатраты за 2022 год в объеме 794 млн долл. превысили недавние планы в 725-775 млн долл. (в результате свободный денежный поток – 185 млн долл – оказался ниже наших оценок на 38%).

С учетом более высоких издержек и капзатрат во 2П22, на наш взгляд, появились риски превышения текущих планов по себестоимости и капзатратам на 2023 год (и, соответственно, риск снижения наших прогнозов). Компания подтвердила планы реализации ключевых проектов и редомициляции в Казахстан, однако отмечает риск потери листинга в Лондоне в случае переезда.

Синицын Борис
Ренессанс Капитал

Сегодня утром Polymetal выпустил нейтральные результаты за 2П22 по МСФО — полностью на уровне консенсус-прогноза.

Выручка за 2П22 выросла на 67% п/п до $1,8 млрд на фоне роста продаж золота (компания продала запасы металла и концентрата, накопленные в 1П22).

EBITDA за 2П22 восстановилась на 39% п/п до $591 млрд, что означает рентабельность по EBITDA в 34% (-7 п. п.).


( Читать дальше )

На завтра, 16 марта, запланирована публикация результатов Polymetal за 2П22 по МСФО.

Отчетность, по нашему мнению, должна указать на восстановление результатов в полугодовом сопоставлении после слабого 1П22, в первую очередь за счет наращивания объемов реализации. Учитывая распродажу накопленных в 1П22 запасов золота и концентрата, выручку прогнозируем в размере $1,8 млрд (+67% п/п), EBITDA — в $561 млн (+32% п/п) при рентабельности по EBITDA на уровне 32% (-9 п. п.). Чистый долг компании на конец 2022 г. должен достичь $2,4 млрд, что предполагает его отношение к EBITDA в 2,4.

После публикации отчетности Polymetal проведет телефонную конференцию для аналитиков и инвесторов. Надеемся, что руководство расскажет о планах на 2023 г. в части капитальных затрат, производства и денежных расходов. Однако основные вопросы вызывает процесс редомициляции в Казахстан и возможное возобновление выплаты дивидендов в 2П23 — это важнейшие, как представляется, драйверы котировок компании на данный момент.

( Читать дальше )

Владелец Highland Gold Владислав Свиблов рассматривает возможность покупки некоторых расположенных в России активов компании Polymetal, пишет газета «Коммерсант». Представители г-на Свиблова уже провели комплексную оценку (due diligence) ряда активов. Другим потенциальным покупателем называется УГМК, один из крупнейших производителей меди в России.

Отметим, что Polymetal начал рассматривать продажу некоторых своих активов в 2022 году. Прошлым летом компания сообщила о трех вариантах реструктуризации: продаже российских активов третьей стороне при сохранении бизнеса в Казахстане, выкупе российских активов менеджментом либо выделении их в отдельную компанию.

Мы считаем, что для выделения или продажи активов в РФ необходима редомициляция в Астане вместо о. Джерси (Великобритания), поскольку последний входит в перечень недружественных для РФ юрисдикций. Смена регистрации на Астану должна быть завершена в 3 квартале 2023 года. На этой неделе (16 марта) Polymetal опубликует результаты за 2022 год по МСФО, и мы ожидаем, что менеджмент сообщит рынку дальнейшую информацию о сделке.

( Читать дальше )

Highland Gold и УГМК присматриваются к российским активам Полиметалла    

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на неназванные источники, структуры Владислава Свиблова (которому принадлежит Highland Gold) заинтересованы в приобретении части российских активов Полиметалла. Также, по данным источников, к активам присматривается и УГМК. Напомним, в соответствии с презентацией Полиметалла на Дне инвестора, разделение российских и казахстанских активов на разные юрисдикции может произойти в 1П24. Летом 2022 года компания отметила, что рассматривает несколько вариантов, включая продажу российских активов третьей стороне при сохранении бизнеса в Казахстане, приобретение активов менеджментом и выделение активов в отдельную компанию.

Мы будем ждать дальнейших официальных комментариев от Полиметалла. В то же самое время, согласно Коммерсанту, компания подтвердила свою приверженность стратегии редомициляции в Казахстан. Этот процесс все еще идет, и разделение активов может произойти после его завершения. У нас нет официального рейтинга по Полиметаллу.

Атон

Вчера (1 марта) Полиметалл объявил баланс запасов и ресурсов золота и других металлов на конец 2022 года по стандартам JORC.

Несмотря на то, что компании пришлось снизить объемы бурения в РФ, новый объем ресурсов в результате геологоразведки превысил истощение, связанное с добычей, в результате чего ресурсы снизились лишь на 1,4 млн унц. золотого эквивалента (добыча в 2022 году составила 2,1 млн унц.).

Результата удалось достичь за счет постановки на баланс новых ресурсов на предприятиях Кызыл и Нежданинское. Кроме того, среднее содержание золотого эквивалента в ресурсах выросло на 20% до 4,5 г/т за счет роста содержаний по целому ряду ключевых месторождений.

Таким образом, по мере решения проблем с цепочками поставок оборудования для бурения, улучшения в качестве и объеме ресурсов могут быть отражены в запасах в 2023 году и, следовательно, в производстве в среднесрочной перспективе, на наш взгляд.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Акции золотодобытчиков, как правило, следуют за котировками золота. Цены на золото в феврале корректируются после того, как смогли вернуться в верхний исторический диапазон своего графика. На котировках золота отражается укрепление доллара в связи с планами ФРС продолжить подъем ставок для борьбы с инфляцией, которая уже замедляется, но все еще остается высокой. Наш ожидаемый торговый диапазон по золоту на 2023 год составляет $1740–1970 за тройскую унцию.

Акции «Полюса» у нас находятся на пересмотре до выхода отчетности. Компания раскрывает показатели дважды в год, а в промежутках не очень активна в освещении своей операционной деятельности. По данным 1П2022, «Полюс» сократил производство товарного золота (в слитках и концентрате) на 15,4% (г/г), продажи упали на 18,7% (г/г) до 1 015 тыс. унций, т.е. чуть сильнее, чем производство. Для оценки среднесрочных перспектив было бы важно увидеть, как компания во 2П2022 преодолевает этот спад.


( Читать дальше )

Вчера Polymetal опубликовал операционные результаты за 2022 год и провел «день инвестора». Мы обращаем внимание на следующие моменты:

— Производство. По итогам 2022 года компания увеличила выпуск продукции в золотом эквиваленте на 2% до 1,712 млн унций, что соответствует ее прогнозам. В этом году компания ожидает, что объемы выпуска не изменятся.


( Читать дальше )