Российская нефтянка неплохо справляется с санкционным давлением

Санкционное давление на российский нефтегазовый сектор оказалось значительнее, чем ожидалось в первые дни специальной военной операции. Если в начале марта базовым сценарием был постепенный отказ западных стран от российской нефти, который позволил бы им минимально навредить собственной экономике, то сейчас ЕС присоединился к ранее введенному эмбарго со стороны США, Великобритании, Канады и Австралии и планирует отказаться от морского импорта российской нефти к декабрю, а от импорта нефтепродуктов — к февралю 2023 года. При этом поставки через нефтепровод «Дружба», объем которых составляет около 1 млн барр./сутки, пока под ограничения не попали. Однако Германия и Польша, покупатели нефти через северную ветку «Дружбы», уже заявили, что к концу года откажутся и от трубопроводных поставок, в результате чего экспорт по «Дружбе» может сократиться приблизительно до 300 тыс. барр./сутки. Всего на страны, которые уже отказались от российской нефти или планируют это сделать, до специальной военной операции приходилось более 60% экспорта нефти и нефтепродуктов РФ.

( Читать дальше )

Последние события из жизни санкционных энергоносителей. Для европейского газового рынка сегодня пришла уже вторая хорошая новость за неделю. Канада решила вернуть Газпрому турбину для Северного Потока, выведя ее из-под санкций. Об этом сообщают различные источники, включая Reuters.

Германия хочет лишить Газпром технического аргумента для объяснения снижения поставок. Плановый ремонт и полную остановку Северного Потока с понедельника это, вероятно, не остановит. Но после 10 дней, которые потрясут Германию, она будет считать себя вправе ожидать работы Северного Потока на полную мощность.

Такие оптимистичные ожидания немного охладили чрезмерно разогретый рынок газа в Европе. Цены опустились ниже $1800 за тысячу кубометров. Ранее на этой неделе норвежские нефтегазовые профсоюзы тоже решили прекратить забастовку, после вмешательства правительства в спор о зарплате.

Так что возврат цен к относительно нормальным уровням не исключен. Тем более, что даже со сниженной прокачкой по Северному Потоку запасы газа в Европе на 6 июля составляли 60,5% объема хранилищ. Это всего на 3% ниже 5-летнего среднего. В прошлом году такой уровень был достигнут лишь 10 августа.

Коган Евгений

( Читать дальше )

Вчерашняя новость об итогах ГОСА «Лукойла», конечно, не стала сюрпризом для инвесторов – рекомендация СД отложить решение о выплате дивидендов была известна уже месяц назад, тогда рынок и отыграл данную новость. При этом важно отметить, что перенос решения о выплате финального дивиденда за 2021 год связан в первую очередь не с финансовым положением компании, а с тем, что ключевые акционеры владеют своими долями в том числе через иностранные структуры и из-за санкций могут испытывать технические сложности в получении выплат.

Практически нулевой чистый долг и ожидаемые сильные результаты по итогам первых двух кварталов позволяют рассчитывать на выплату дивидендов, когда ключевые акционеры смогут их получить. Расчётный размер финальных выплат по итогам 2021 года составляет 530 руб. на акцию.

При этом отметим, что «Лукойл» может стать одной из наиболее пострадавших от европейского эмбарго компаний. Нефтяник поставляет морским путём в ЕС большую часть экспортируемой нефти, а также имеет долю в ряде европейских НПЗ. На этом фоне мы пока сохраняем нейтральный взгляд на акции «Лукойла».

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Время вертикально интегрированных компаний  

После ралли котировок нефтяных компаний США c начала года на 22–41% (на фоне подорожания нефти на 30%) мы видим потенциал дальнейшего роста только в акциях вертикально интегрированных компаний ExxonMobil и Сhevron, по которым повышаем рейтинг до уровня «Покупать». Рынок может не в полной мере учитывать в ценах стремительно растущую маржу нефтепереработки (крэк-спреды) из-за нехватки свободных мощностей НПЗ. В акциях компаний сегмента добычи (ConocoPhillips, EOG, Pioneer) потенциал, на наш взгляд, уже исчерпан, и мы подтверждаем по ним рейтинг «Держать».

Катализаторы: публикация отчетности за 2К22, отражающей рост маржи НПЗ; перенос издержек высоких переделов (нефтехимии) на потребителей; ускоренная реализация программ выкупа акций.


( Читать дальше )

Стратегические резервы нефти США исчезают даже быстрее, чем кажется. В том, что общий объем резервов упадет до уровней начала 80-х, никакого сюрприза нет. Мы писали об этом сразу после объявления о распродаже в начале апреля. Предупреждали, что если трюк с резервами не сработает, и цены не упадут, то осенью у американской администрации будут большие проблемы.

Пока все к этому идет, но реальность может быть еще хуже. Дело в различиях сортов нефти. В Стратегическом резерве Америки представлены два основных сорта нефти: среднекислая и легкая, которую мы знаем, как WTI.


( Читать дальше )

Газпром – национальное достояние. Именно так мы идентифицируем эту компанию на протяжении новейшей истории России. Однако после 2008 года большого интереса у инвесторов к Газпрому не было. Низкие дивиденды и высокие капитальные затраты лишь отталкивали игроков. Сейчас же, ситуация в корне меняется…

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Ралли по ценам на газ в Европе и острый спрос на газ в мире
Высокая цена на нефть в рублях и рекордные доходы нефтяного подразделения – Газпром нефти
Ожидаемая рекордная прибыль по итогам 2021 и 2022
Переход на дивполитику от 50% скорректированной чистой прибыли
Ожидаемые рекордные дивиденды за всю историю компании
Заинтересованность менеджмента и государства в рекордных дивидендах и росте капитализации


( Читать дальше )

Роснефть и Лукойл сократили добычу нефти в марте на -2,0% и -0,6% м/м соответственно

По оперативным данным ЦДУ-ТЭК, добыча нефти в России в марте 2022 года составила 11,0 млн барр./сут., что на 0,6% ниже уровня предыдущего месяца. Причиной падения добычи стало сокращение спроса на нефть со стороны российских НПЗ из-за снижения экономической активности. Крупнейшие производители Роснефть и Лукойл сократили добычу на -2,0% и -0,6% м/м соответственно. Газпром нефть нарастила добычу на 6% м/м за счет разработки новых месторождений в ХМАО и ЯНАО, а также в Томской и Оренбургской областях.

Мы считаем, что в ближайшие месяцы внутреннее потребление нефти и нефтепродуктов продолжит снижаться, что естественно в текущих условиях. Ждем также сокращения добычи на 4% в апреле, до 10,6 млн барр./сут., что, однако, остается комфортным при текущих ценах для нефтедобывающих компаний.

Промсвязьбанк

Переизбыток мазута может привести к проблемам на НПЗ

По данным газеты «Коммерсантъ», российские нефтяные компании испытывают серьезные проблемы с экспортом мазута. Поскольку на НПЗ для хранения мазута ограничены, проблема может привести не только к снижению загрузки НПЗ, но и даже к их закрытию. Данные Argus свидетельствуют о том, что экспорт мазута (обычно экспортируются 80% произведенных объемов) упал на 35% м/м до 0,7 мбс в связи с резким сокращением спотовых продаж — оно было вызвано проблемами с организацией логистики и финансированием сделок с российскими грузами.

Новость создает повод для негативных настроений относительно российских нефтяных компаний, однако, с нашей точки зрения, риск снижения объемов переработки и соответствующего сокращения добычи нефти уже в некоторой степени уже учтен в цене. Конкретный количественный результат влияния санкций на сектор станет очевиден по итогам апреля-мая. Наш прогноз предполагает 20%-ное снижение экспорта нефти и нефтепродуктов в 2К22–4К22 против 1К22, что выразится в умеренном 5%-ном сокращении добычи нефти в 2022 г. Наш рейтинг по всем крупным нефтяным компаниям — «Покупать», наш фаворит — ЛУКОЙЛ с его относительной высокой дивдоходностью за 12 мес. на уровне 25% и прогнозируемой на 2022 г. доходностью FCF в 37%.

( Читать дальше )

По данным СМИ, в ходе обсуждения странами ЕС вопроса о введении ограничений на поставки нефти и нефтепродуктов из России против выступили Германия, Нидерланды и Италия, сильно зависящие от импорта российских жидких углеводородов.

Действительно, доля российского топлива в импорте Германии составляла 34% (в потреблении – около 28%), Нидерланды – на 26% (около 33,4%), Италия – на 11% (около 11%). Отметим, что в указанных государствах находятся НПЗ российских компаний с мощностью около 54,3 млн т, или 47% экспорта из РФ (всего в Европе – 64,0 млн т, или 55% от нашего экспорта). Остановка этих заводов может привести к шоковым последствиям для внутренних рынков топлива этих стран, а загрузка этих НПЗ другими сортами нефти выглядит труднореализуемой задачей, так как требует согласования с российскими компаниями. Кроме того, через порты Нидерландов реализуются морские поставки российских сортов нефти, что также является важным фактором.

Мы полагаем, что ЕС на данном этапе вряд ли решится ввести полный запрет на поставки нефти и нефтепродуктов из России – экономическая цена такого шага для самой Европы выглядит высокой.

Локтюхов Евгений
«Промсвязьбанк»

Лукойл запланировал публикацию отчетности за 4К21 по МСФО на 3 марта и в тот же день проведет телефонную конференцию в 16:30 по Москве.

Благоприятная конъюнктура на рынках энергоносителей в 4К21 (цены на Brent в рублевом выражении на 8% превышали уровни предыдущего квартала) должна обеспечить увеличение выручки на 5% к/к до 2706 млрд руб. Не такими однозначными были операционные данные ЛУКОЙЛа за 4К21. В частности, объем переработки нефтяного сырья (15,5 млн т) упал на 10,5% к/к из-за сезонной оптимизации загрузки НПЗ в России (-3,1% к/к до 10,9 млн т) и плановых ремонтных работ на зарубежных предприятиях (-24,4% к/к до 4,6 млн т). По EBITDA мы ожидаем лишь умеренного улучшения результата — на 6% к/к до 375 млрд руб. А вот чистая прибыль акционерам должна вырасти на 12% к/к и достигнуть 215 млрд руб., в том числе благодаря прибыли по курсовым разницам в 10 млрд руб.

Наше основное внимание будет уделено свободному денежному потоку (FCF) и вкладу 4К21 в дивиденды за 2П21. По нашим расчетам, операционный денежный поток вырастет на 6% к/к и составит 340 млрд руб. (если допустить неизменный оборотный капитал), тогда как капитальные затраты ожидаются в объеме 185 млрд руб. (+96% к/к) по причине традиционного их наращивания в последнем квартале. Таким образом, дивиденды за 2П21 должны составить 490 руб. на акцию, а дивидендная доходность — 9,5% (по цене закрытия пятницы), однако фактическая цифры могут серьезно разойтись с прогнозом, если произойдут изменения в оборотном капитале.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ