Лукойл: телеконференция по результатам 2К20       

ЛУКОЙЛ 28 августа провел телеконференцию по результатам за 2К20. Ниже мы представляем ее основные моменты.

ЛУКОЙЛ подтвердил свои капзатраты на уровне 450-500млрд руб., как и было объявлено в июне (против предыдущего прогноза в 550 млрд руб.).

Компания видит потенциал быстрого наращивания своей добычи в России — на 230 тыс. барр. в сутки при необходимости и при условии снятия ограничений ОПЕК+.

Компания приостановила добычу газа на проекте Гиссар в Узбекистане. Также она прекратила экспорт газа из Узбекистана в Китай на фоне превышения стоимости трубопроводного газа над стоимостью СПГ, однако сейчас ведутся переговоры о его возобновлении (в настоящий момент суточные объемы добычи составляют 20% от проектной мощности).

Мы считаем результаты телеконференции в целом нейтральными. Дивиденды за 1П20 должны составить 46 руб. на акцию (доходность 1%) — этот вопрос совет директоров обсудит в октябре. ЛУКОЙЛ торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.0x против 6.7x у нефтяных аналогов.

Атон

Сезон корпоративных отчетностей за первое полгодие в самом разгаре — вчера отчитался «ЛУКОЙЛ», сегодня «Татнефть». Результаты первого оказались чуть хуже ожиданий. Выручка «ЛУКОЙЛа» упала на треть, показатель EBITDA снизился более чем  в два раза и компания зафиксировала убыток за полугодие в размере 64,7 млрд рублей. Причем ожидалось, что убыток сократится, потому что ожидалось, что по итогам второго квартала компания выйдет в плюс.

Если в первом квартале основной удар наненсла валютная переоценка из-за резкого снижения рубля, во втором же квартале случилась некая стабилизация, но на этот квартал пришлась переоценка активов. Как известно нефтяные компании производят переоценку активов в связи со снижением цен на нефть. Поэтому вместо ожидаемой прибыли во 2 квартале получился убыток. С другой стороны, это как-то не должно беспокоить инвесторов, потому что в прошлом году компания пересмотрела свою дивидендную политику и теперь платит не из прибыли, а со свободного денежного потока. Причем два раза в год. Но тем не менее капитальные затраты «ЛУКОЙЛа» выросли, а свободный денежный поток компании сократился почти в четыре раза. Так что за полугодие, возможно, дивидендов особо ждать не стоит…

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представил ЛУКОЙЛ. Результаты оказались слабее ожиданий рынка, компания показала больший убыток по итогам полугодия. Свободный денежный поток остался в плюсе, но существенно ниже ожиданий из-за увеличения рабочего капитала, что скажется в уменьшении ожидаемых дивидендов.


Снижение финрезультата во 2 кв. 2020 и в целом за 1-е полугодие обусловлено преимущественно слабой ценовой конъюнктурой: цена на нефть просела как в рублях на 50,5% г/г, так и в долларах – на 56% г/г – это только за 2 кв. Объемы реализации нефти на мировом рынке во 2 кв. сократились на 19% г/г, но за полугодие смогли вырасти – на символические 1,6% г/г.

Показатель EBITDA во 2 кв. снизился, что также объясняется негативной динамикой цен на нефть и на нефтепродукты, а также сокращением добычи в рамках следования соглашению ОПЕК+. Маржа EBITDA в итоге потеряла 1% во 2 кв. и 5% за 1-е полугодие. Однако спад показателя был частично компенсирован девальвацией рубля и положительным эффектом от временного лага по экспортной пошлине и НДПИ.

( Читать дальше )

Лукойл: чистый убыток из-за обесценения, FCF предполагает дивидендную доходность за 1П20 около 1%

Выручка (986 млрд руб.; -41% кв/кв) оказалась на 12% ниже оценки АТОНа и на 6% ниже консенсус-прогноза из-за снижения объемов реализации (-22% по нефти, -13% по нефтепродуктам, -25% по газу) и падения средних цен реализации. Показатель EBITDA (144 млрд руб., -4% кв/кв) несколько превысил оценку АТОНа (+2%) и консенсус-прогноз (+4%) за счет роста на 95% кв/кв до 78.7 млрд руб в сегменте Переработка, торговля и сбыт из-за восстановления уценки товарных запасов ( в сегменте Разведка и добыча EBITDA снизилась на 34% кв/кв до 72.3 млрд руб.). ЛУКОЙЛ во 2К20 получил чистый убыток, что объясняется обесценением в размере 39 млрд руб. FCF обвалился на 54% кв/кв на фоне снижения OCF на 23%, но остался положительным на уровне 26 млрд руб., чему отчасти способствовало сокращение капзатрат на 10% кв/кв. Исходя из скорректированного FCF, мы оцениваем дивиденды ЛУКОЙЛа за 1П20 в 46 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 0.9%.

EBITDA и скорректированная на обесценения чистая прибыль за 2К20 соответствуют прогнозам АТОНа, и мы ожидаем улучшения показателей во 2П20 (EBITDA за 1П20 составила 38% от прогнозируемого нами годового показателя за 2020). ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5.2x, с дисконтом в 24% относительно аналогов в отрасли.

Телеконференция: сегодня, 28 августа, в 15:00 по Москве / 13:00 по Лондону / 8:00 по Нью-Йорку. Номера для подключения: +7 495 249 9843 (Россия); +44 (0) 20 3003 2666 (Великобритания).

Атон

Операционные результаты. Объем добычи углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 сократился на 14.9% кв/кв до 1 982 тыс. барр./сут, что обусловлено условиями соглашения ОПЕК+ и снижением поставок газа в Китай из-за падения спроса на фоне эпидемии коронавируса. Добыча нефти упала на 12% кв/кв до 1 509 тыс. барр./сут. По данным «ЛУКОЙЛа», компания нарастила уровень добычи на 20 тыс. барр./сут в июле и на 60 тыс. барр./сут в августе.

Выручка за 2К20 ниже оценок, EBITDA и скорректированная ЧП в рамках прогнозов. Выручка составила 986 млрд руб. (-41% кв/кв, на 12% ниже оценки АТОНа и на 6% ниже консенсус-прогноза), что обусловлено снижением объемов реализации (-22% по нефти, -13% по нефтепродуктам, -25% по газу) и падением средних цен реализации (-38% кв/кв за пределами Таможенного Союза). В то же время показатель EBITDA (144 млрд руб., -4% кв/кв) несколько превысил оценку АТОНа (+2%) и консенсус-прогноз (+4%). В сегменте Разведка и добыча EBITDA снизилась на 34% кв/кв до 72.3 млрд руб., а в сегменте Переработка, торговля и сбыт – выросла на 95% кв/кв до 78.7 млрд руб. за счет EBITDA в зарубежных сегментах в связи с восстановлением уценки товарных запасов (напомним, что в 1К20 компания отразила 92 млрд руб. как уценку запасов, из которых 58 млрд руб. были компенсированы прибылью от хеджирования. По итогам 1П20 вследствие восстановления уценки во 2К эффект от уценки составил 5 млрд руб.) Рентабельность EBITDA составила 15% (против 9% в 1К20). Чистый убыток в размере 18.7 млрд руб. обусловлен убытком от обесценения активов в размере 39 млрд руб. и, если скорректировать на это, соответствует оценкам АТОНа.

( Читать дальше )

Сегодня «ЛУКОЙЛ» (+1,16%) отчитается за второй квартал.

В консенсус-прогноз заложена выручка на уровне 1,06 трлн руб. (при 1,6 трлн за январь-март), EBITDA в размере 139 млрд руб., прибыль на отметке 22 млрд руб.

«ЛУКОЙЛ» не стоит сбрасывать со счетов. С апреля его котировки движутся в боковике, но это связано со слабой динамикой цены на нефть и сокращением продаж. В четвертом квартале совокупный спрос может увеличиться в пределах 3 млн баррелей в сутки. Драйвером роста станет повышение объемов поставок, в том числе по зарубежным проектам, после смягчения ограничений по соглашению ОПЕК+, а также еще не отыгранное удорожание нефти. Выручка по итогам года ожидается на уровне 5,11 млрд руб., EBITDA — в размере 740 млрд, прибыль — в объеме 190 млрд руб. По Р/Е на этот год компания оценена в 7,8, по Р/В — в 0,9. Это также обеспечивает ее фундаментальным драйвером роста. Долговых проблем и острой необходимости в сокращении капзатрат «ЛУКОЙЛ» не испытывает. Операционные затраты на добычу предельно низки. Дивиденды сократятся ввиду ухудшения финансовых показателей, но из-за недооцененности это не является негативом. Консенсус-прогноз по акции «ЛУКОЙЛа» предполагает цель на уровне 6800 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Лукойл 27 августа должен опубликовать финансовые результаты за 2 квартал 2020 года.

Мы ожидаем, что выручка снизится до 1123 млрд руб. (-33% кв/кв), отражая резкое падение цен на нефть (Urals подешевела на 29% кв/кв ) и сокращение добычи нефти компанией в России на 12% кв/кв.

EBITDA, согласно прогнозу, упадет на 6% кв/кв до 142 млрд руб., а рентабельность EBITDA, как ожидается, восстановится до 13% (с 9% в 1К20), что объясняется тем, что в 1К20 на результаты оказало давление разовое отчисление в резервы в связи с переоценкой запасов. Чистая прибыль будет положительной и составит, по нашим оценкам, 20 млрд руб., отражая прибыль от курсовых разниц.

Атон

Впечатляющее ралли на мировых рынках получилось слишком уж безупречным в контексте непростой экономической ситуации. Такое впечатление, что текущие оценки стоимости акций отражают самые радужные и оптимистичные сценарии развития мировой экономики, не учитывая при этом риски инфляции, возможность сворачивания мер экономического стимулирования, выборы в США и другие потенциальные проблемы. С возвращением индексов к максимумам мы отмечаем риски усиления волатильности на рынках, что, в свою очередь, отразится на российских акциях.

В то же время мы не видим фундаментальных причин для разворота повышательного долгосрочного тренда в акциях, поскольку мировая экономика в любом случае восстанавливается, вероятность прогресса в борьбе с COVID-19 растет, а процентные ставки сохраняются на низком уровне. Коррекции в акциях возможны, но вряд ли будут глубокими и станут благоприятными моментами для входа в бумаги.

Атон

Акции сырьевых компаний могут опередить динамику отечественного рынка в процессе восстановления мировой экономики. С начала года нефтегазовый сектор упал сильнее всех, но во 2П20-2021 должно продолжиться постепенное восстановление цен на нефть и газ (при условии отсутствии новых масштабных карантинных мер против вируса), что будет тянуть вверх всю отрасль. В этом случае хорошие перспективы у «ЛУКОЙЛа», Роснефти", «Газпрома», «НОВАТЭКа» – трудно выбрать явного фаворита. В горно-металлургическом секторе мы предпочитаем «Северсталь» и «Норникель» с учетом роста цен на сталь, железную руду, платину, палладий и медь, что поддерживает доходы и дивиденды этих компаний. Мы также сохраняем оптимизм по динамике цен на золото, рассматривая любую коррекцию как возможность для покупки акций золотодобывающих компаний, например, «Полюса». В нашем фокус-листе также Mail.Ru Group с учетом сильных результатов за 1П20 по МСФО и отставания в росте от «Яндекса». «РусГидро» с начала года отставала от динамики рынка, однако мы прогнозируем хорошие результаты за 1П20 по МСФО, что вкупе с увеличением дивидендов должно вернуть интерес инвесторов к бумаге.

( Читать дальше )

Лукойл 27 августа должен опубликовать финансовые результаты за 2К20.

Мы ожидаем, что выручка снизится до 1 123 млрд руб. (-33% кв/кв), отражая резкое падение цен на нефть (Urals подешевела на 29% кв/кв ) и сокращение добычи нефти компанией в России на 12% кв/кв. EBITDA, согласно прогнозу, упадет на 6% кв/кв до 142 млрд руб., а рентабельность EBITDA, как ожидается, восстановится до 13% (с 9% в 1К20), что объясняется тем, что в 1К20 на результаты оказало давление разовое отчисление в резервы в связи с переоценкой запасов. Чистая прибыль будет положительной и составит, по нашим оценкам, 20 млрд руб., отражая прибыль от курсовых разниц.

Телеконференция: 28 августа 2020 (пятница), 15:00 по Москве (13:00 по Лондону). Для получения информации по подключению, зарегистрируйтесь на веб-сайте ЛУКОЙЛа.

Атон

После того как в конце июля «ЛУКОЙЛ» объявил о запланированном приобретении доли в RSSD, мы предположили, что этот проект может оказаться привлекательной инвестицией при достаточно низких первоначальных вложениях. Тот факт, что Woodside воспользовалась преимущественным правом на выкуп 40%-й доли в RSSD, подтверждает правильность этого предположения.

Впрочем, то обстоятельство, что «ЛУКОЙЛ» уже не будет участвовать в сенегальском проекте, снижает уровень риска для акционеров российской компании, с точки зрения дивидендных выплат в среднесрочной перспективе. Только на разработку месторождения Sangomar «ЛУКОЙЛ», возможно, пришлось бы потратить весьма значительные средства — капиталовложения в 2020-2023 годах могли составить $1,7 млрд (в среднем более $400 млн в год).

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB