«Газпром» рассматривает возможность продажи на рынке своей доли в «Газпром нефти», когда восстановится интерес к нефтяному сектору. Об это сообщил вчера Интерфакс со ссылкой на Алексея Янкевича, заместителя гендиректора Газпром нефти по экономике и финансам.

Рыночная капитализация «Газпром нефти» составляет $20 млрд, в свободном обращении (free float) находится 4,2% акций. Увеличение их доли будет позитивным фактором для стоимости компании. В настоящее время мы учитываем в стоимости акционерного капитала «Газпром нефти» премию за низкую ликвидность в размере 2 п. п. Согласно нашей модели, устранение этой премии приведет к повышению справедливой стоимости компании примерно на 25%.

«Газпром» никогда не хотел обсуждать вопрос сокращения его доли (96%) в «Газпром нефти». В качестве основной причиной продажи акций Алексей Янкевич назвал желаемое включение акций «Газпром нефти» в расчетную базу индексов, а для этого необходимо, чтобы free float составлял не менее 10%. Однако, на наш взгляд, обоснование для продажи акций должно быть более весомым, чем перспектива включения в индексы.

( Читать дальше )

Газпром 30 ноября (в понедельник) планирует опубликовать результаты по МСФО за 3К20.

Мы ожидаем, что выручка составит 1 365 млрд руб. (+17% кв/кв) на фоне роста экспортных цен на газ (до $101/тыс. куб. м. в 3К20 с $95 во 2К20) и увеличившейся добычи газа (+5% кв/кв), а также более сильных результатов Газпром нефти (выручка +35% кв/кв). На результатах Газпрома существенно скажется волатильность обменного курса.

По нашим оценкам, EBITDA составит 255 млрд руб. (2.7x кв/кв), поддержанной положительной валютной переоценкой дебиторской задолженности и других операционных статей, номинированных в иностранной валюте, а рентабельность EBITDA увеличится до 19% против 8% во 2К20. В то же самое время чистая прибыль, как ожидается, окажется отрицательной на уровне -192 млрд руб. из-за убытков по курсовым разницам в размере около 360 млрд руб., по нашим подсчетам.

Телеконференция: на следующей неделе Газпром проведет телеконференцию, информация по которой будет представлена позже. Нас особенно интересуют комментарии Газпрома относительно основных параметров дивидендов, а также его прогнозы на 2021 год. Вчера менеджмент Газпрома утвердил инвестпрограмму на 2021 в размере 902.4 млрд руб., включая 864.1 млрд руб. на капвложения. Нам также будет интересно услышать детальную информацию по утвержденной программе.

Атон

Управление анализа рынков (УАР) «Открытие Брокер» подготовило исследование, в котором оценило перспективы «Газпрома». По мнению аналитиков, восстановление цен на газ в среднесрочной перспективе поспособствует росту бизнес-показателей компании и позволит рассчитывать на увеличение стоимости акций.

О компании. «Газпром» – глобальная энергетическая компания, более 50% акций которой принадлежит государству. Основные направления деятельности – геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация природного газа, газового конденсата и нефти, а также производство и сбыт тепловой и электрической энергии. «Газпрому» принадлежит 95,7% «Газпром нефти», а также 100% «Газпром Энергохолдинг», в периметр которого входят «Мосэнерго», ТГК-1 и ОГК-2.

«Газпром» является мировым лидером по добыче природного газа, на которого приходится 12% мировой и 68% российской добычи газа. Одновременно «Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 16%, в российских — 71%. Компании принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система, а также монополия на экспорт трубопроводного газа за пределы РФ. Более половины добываемого газа «Газпром» поставляет на внешние рынки, в основном в страны ЕС. При этом компания закрывает порядка 30% потребностей Европы в голубом топливе.

( Читать дальше )

Прибыль Газпром нефти по МСФО в 3 кв. выросла на 27%, выше прогноза

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО в 3 кв. 2020 года составила 28 млрд руб., увеличившись на 26,9% относительно предыдущего квартала, говорится в сообщении компании. Чистая прибыль «Газпром нефти» за 9 месяцев 2020 года составила 36,2 млрд рублей, снизившись по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 88,7%. EBITDA за 3 квартал -147,3 млрд руб., показатель вырос на 77,7% по сравнению со 2 кварталом 2020 года. EBITDA за 9 месяцев снизилась на 46,5% — до 329,2 млрд руб. Выручка в 3 кв. достигла 536,741 млрд рублей увеличившись квартал к кварталу на 35% (прогноз — 518,634 млрд рублей), за 9 месяцев снизилась на 22,5% — до 1,449 трлн рублей.

Газпром нефть отчиталась лучше ожиданий рынка при том, что 3 кв. обещал быть и так достаточно неплохим на фоне восстановления цен на нефть и частичного снятия карантинных ограничений. Газпром нефть смогла добиться таких результатов за счет контроля над затратами и оптимизацией инвестпрограммы. Относительно прошлого года результаты хуже, но это ожидаемо, учитывая сложную экономическую ситуацию и необходимость участия в сделке ОПЕК+, предполагающей сокращение добычи нефти. Исходя из озвученных ранее СД рекомендаций выплатить по 5 руб./акцию промежуточных дивидендов за 9 мес. и текущей отчетности, очевидно, что Газпром нефть увеличила % прибыли, направляемой на выплаты дивидендов акционерам – до 65% — при действующей норме в 50%. Считаем этот факт положительным: Газпром нефть скорректировала все неденежные статьи и постаралась скорректировать курсовые разницы, хотя обычно такой практики нет. Кроме того, компания сообщила, что и далее планирует сохранить практику корректировки прибыли для расчета дивидендов на неденежные разовые статьи. Мы положительно смотрим на перспективы Газпром нефти и рекомендуем ее акции к покупке с таргетом в 394 руб.

Промсвязьбанк

«Газпром нефть» опубликовала результаты за 3К20, которые в целом оказались выше оценок АТОНа и консенсус-прогноза по статьям выручки, EBITDA и чистой прибыли.

В 3К «Газпром нефть» смогла снизить капзатраты на 26% кв/кв, что соответствует озвученному ранее прогнозу. В сочетании с улучшением операционной конъюнктуры это поддержало свободный денежный поток группы, который в 3К оказался положительным, составив 51 млрд руб.

В настоящее время, по оценкам АТОНа, «Газпром нефть» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.0x, что соответствует среднему уровню по российским аналогам, и с премией 27% к историческому среднему показателю за 2 года.

В целом мы считаем результаты 3К20 позитивными, отразившими заметное восстановление кв/кв. В то же время, на наш взгляд, «Газпром нефть» – одна из компаний, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить более 10% от EBITDA за 2021), в то время как профиль роста добычи будет ограничиваться условиями соглашения ОПЕК+. На данном этапе мы подтверждаем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на бумагу. 

Атон

( Читать дальше )

Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал дивиденды за 9 месяцев в 5 руб. на о/а

Совет директоров Газпром нефти рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2020 в 5 рублей на обыкновенную акцию, говорится в сообщении компании. Внеочередное заочное собрание акционеров с вопросом о промежуточных дивидендах назначено на 18 декабря. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов Газпром нефти — 29 декабря.

Рынок ожидал более высоких промежуточных дивидендов (порядка 7-8 руб./акцию), поэтому акции отреагировали на эту новость снижением. Дивидендная доходность составит 1,6%. На фоне рекордных выплат за прошлый год, текущие выглядят скромными, но вполне обоснованными с учетом сложной рыночной конъюнктуры и падения финрезультатов компаний нефтегазового сектора.

Промсвязьбанк

Газпром нефть 19 ноября должна представить отчет о финансовых результатах за 3К20.

По нашему прогнозу, выручка компании увеличится до 530 млрд руб. (+33% кв/кв), отражая скачок цен на нефть (цена Urals выросла на 38% кв/кв в рублевом выражении), в то время как добыча нефти, по данным ИнфоТЭК, составила 944 тыс. барр. в день (-1% кв/кв).

Мы ожидаем, что показатель EBITDA вырастет на 77% кв/кв до 110 млрд руб., а рентабельность EBITDA повысится до 21% с 16% во 2К20) на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры и снижения негативного эффекта от лага экспортной пошлины. Чистая прибыль, по нашим оценкам, будет положительной (25 млрд руб.), хотя снижение курса рубля в 3К20 окажет некоторое давление на показатель. В прошлую пятницу совет директоров Газпром нефти провел заседание, повестка которого, в том числе, включала рекомендации по промежуточным дивидендам по итогам 9М20. Рекомендуемые дивиденды составили 5 руб. на акцию с дивидендной доходностью 1.6%.

Телеконференция состоится в четверг 19 ноября 2020, в 17:00 МСК (14:00 по Лондону); телефоны для подключения: +7 495 646 9190 (из России), 0800 279 7204 (из Великобритании); ID конференции: 6120229 (на английском языке), 4953084 (на русском языке). В ходе телеконференции мы уделим особое внимание оценке группой влияния изменений в налогообложении отрасли, информации по капзатратам и FCF, а также прогнозу на 2021.

Атон

АТОН на прошлой неделе провел День нефтегазового сектора с участием «НОВАТЭКа» и «Газпрома». Мы обсудили текущую макроэкономическую обстановку, работу компаний в непростом 2020 году, а также перспективы на будущее. Далее мы выделяем основные ключевые моменты. Как мы писали в нашем отчете «Российские газовые компании: Хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе» от 14 сентября, мы предпочитаем газовые компании нефтяным и подтверждаем наши рейтинги выше рынка по «НОВАТЭКу» (цель – $187) и «Газпрому» (цель – $7.2).

            

Макроэкономический фон

С фундаментальной точки зрения, газовый рынок остается устойчивым. Спрос на газ оказался довольно неэластичным – его снижение в 2020 связано скорее с погодными условиями, чем глобальными локдаунами. Спрос на СПГ с начала года вырос на 4% г/г, при этом большая часть роста приходится на Китай и Индию (Китай +9% г/г, Индия +20% г/г).

Прогноз по ценам. Основные мировые производители скорректировали свои объемы производства, существенный спад наблюдался в производстве СПГ (примерно 200 млн куб. м/сут. с начала года). При благоприятных погодных условиях цены могут достичь $5-6.5/млн БТЕ уже этой зимой, при этом рост будет ограничен возвращением на рынок объемов СПГ по мере возврата цен к уровням, превышающим затраты на СПГ в США. В долгосрочной перспективе ожидается рост цен, поддерживаемый увеличивающимся спросом и снижением объемов нового производства на рынке (с начала 2020 не было принято ни одного FID по СПГ; инвестиционный цикл составляет 4-5 лет). Равновесные цены оцениваются в районе $6-7/млн БТЕ.

( Читать дальше )

Добыча нефти в РФ за 9 мес. снизилась на 7,8%, до 386,77 млн т — ЦДУ ТЭК

Объем добычи нефти и газового конденсата в России за три квартала 2020 года снизился на 7,8% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года и составил 386,77 млн тонн, сообщается в оперативной сводке ЦДУ ТЭК. Среднесуточная добыча зафиксирована на уровне 10,35 млн баррелей. Поправка на високосный год учтена. В сентябре 2020 года в России добыто 40,65 млн тонн нефти с газовым конденсатом, что на 11,8% ниже показателя сентября 2019 года. Среднесуточная добыча зафиксирована на уровне 9,93 млн баррелей.

По сравнению с августом добыча нефти снизилась широким фронтом по всем компаниям, за исключением операторов СРП и НОВАТЭКа. Сильнее всего – у Татнефти и Газпром нефти. Совокупно добыча упала на 2,5% по сравнению с августом. Снижение добычи обусловлено продолжением действия соглашения ОПЕК+. Но если пересчитать на посуточные объемы в баррелях, то в сентябре добыча выросла на 0,7% — до 9,9 млн барр./день.

Промсвязьбанк

По сообщению Интерфакса, законопроект о корректировке НДД (налога на дополнительный доход), который готовился к рассмотрению во втором чтении в Госдуме, предусматривает налоговые льготы для компаний, добывающих 1) нефть в границах Ямальского района Ямало-Ненецкого автономного округа и 2) сверхвязкую нефть в Республике Татарстан.

Газпром нефть и Татнефть, имеющие месторождения, соответствующие критериям, могут получить льготы в размере до 12 млрд руб. (~150 млн долл. по текущему курсу) в год с 2021 по 2023 гг., если цена на нефть будет выше уровня, заложенного в федеральный бюджет.

В свете объявленного повышения налогообложения отрасли со следующего года (см. наш обзор от 18 сентября «Увеличение налоговой нагрузки на сектор почти на 300 млрд руб.»), данная инициатива приведет к снижению негативного эффекта на EBITDA для Газпром нефти с 5% до 2% (для 2021 г.) и для Татнефти с 18% до 13%, если компании получат налоговые льготы в полном объеме.

По данным Интерфакса, новые налоговые льготы будут предоставляться ежемесячно только в том случае, если цена Urals будет выше базовой, заложенной в бюджет (43,4 долл. за барр. на 2021 г.). Льготы не будут действовать, если цена Urals окажется ниже этого уровня. Максимальный размер налоговой льготы для каждой компании с начала 2021 г. установлен на уровне 36 млрд руб. (~450 млн долл.).

( Читать дальше )