Сегодняшний рост акций «Газпрома» происходит без видимых причин. Вероятно, инвесторы ищут акции, которые отстали от роста широкого рынка в последние недели, и покупают их в расчёте на то, что такие акции догонят рынок. В то же время фундаментальная картина в акциях «Газпрома» остаётся слабой. Экспорт в дальнее зарубежье в текущем году составит 70-85 млрд кубометров против 185 млрд кубометров в 2021 году.

В то же время цены на газ снизились до минимумов с лета 2021 года и уже не могут компенсировать «Газпрому» падение объёмов экспорта и необходимость платить дополнительные 600 млрд руб. в год в качестве НДПИ.

На этом фоне наш текущий прогноз по дивидендам «Газпрома» по итогам 2023 года составляет 16,6 руб. (10,2% доходности) на акцию, и даже этот прогноз можно считать оптимистичным, учитывая недавнюю коррекцию в ценах на газ. Мы полагаем, что подобной дивидендной доходности недостаточно для роста акций «Газпрома», в связи с чем сохраняем нейтральный взгляд на них. Наша текущая целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 3,5%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Капитализация: RUB 3 649 347 млн

Объём торгов: RUB 2 405 млн

В свободном обращении: 28,35%

По данным Интерфакс, заявка Газпрома на поставку газа в Европу через ГИС Суджа на Украине составила 42,2 млн куб. м 22 февраля.

Объем почти на 70% превышает низкий уровень поставок в январе, а сохранение данного уровня в марте будет означать восстановление поставок газа по этому маршруту до уровня 2П22.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Французская Engie инициировала разбирательство в отношении «Газпрома» из-за недопоставок газа, сообщает Коммерсантъ, ссылаясь на финансовую отчетность компании за 4К. Размер требуемой компенсации не раскрывается.

Требуемая сумма не разглашается, но мы считаем, что совокупный размер претензий составляет не менее $15 млрд. В суде станет ясно, защитит ли «Газпром» объявленный им летом форс-мажор.

Это еще не все – форс-мажор как фактор защиты будет протестирован. Engie – не первая европейская энергетическая компания, подавшая в суд на «Газпром», и не последняя, как мы полагаем. В конце ноября немецкая Uniper подала иск в размер EUR 11.6 млрд ($12.5 млрд), а в начале декабре в суд также обратилась RWE – размер требований не сообщается (но, вероятно, меньше). Неудивительно, что «Газпром» готовился к этому событию, в частности, объявив форс-мажор в связи с остановкой Северного потока летом, который он отнес задним числом к 14 июня, когда потоки только начали снижаться. «Газпром» обвинил в замедлении и остановке поставок преднамеренную задержке Канадой отремонтированной турбины Siemens. Мы полагаем, что это обоснование будет тщательно рассмотрено в суде, и, вероятно, не обеспечит абсолютной защиты. Однако диверсия на газопроводах «Северный поток» и «Северный поток-2» в сентябре прошлого года, по нашему мнению, вполне может привести к снижению оценки ущерба.

( Читать дальше )

Как сообщает РБК, правительство РФ планирует ввести разовый налог для компаний, годовая прибыль которых превышала 1 млрд руб. два последних года. Исходя из корпоративных рейтингов, 245 компаний получили этот уровень прибыли в 2020 г. и не исключено, что еще больше компаний показали этот результат в 2021 г.

Министр финансов РФ ранее отмечал, что правительство намерено получить примерно 0,3 млрд руб. в качестве дополнительных налоговых сборов от несырьевого сектора. Попытки увеличить налоговую нагрузку на корпоративный сектор полностью соответствуют нашим ожиданиям: как мы уже упоминали в наших предыдущих комментариях, проект бюджета 2023 г. сверстан, исходя из цены на нефть в $70/барр.; таким образом, из-за устойчивого снижения цены на нефть до $50/барр. в декабре 2022 г. необходимо найти источники финансирования, чтобы покрыть дополнительный дефицит в размере 2,0-2,5 трлн руб., связанный со снижением цены на нефть.

Сейчас, судя по всему, 0,6 трлн руб. поступит от Газпрома (дополнительные 50 млрд руб. в месяц в форме НДПИ), 0,5-0,6 трлн руб. – от нефтяного сектора (в результате дисконта цены Urals к Brent, установленного правительством РФ для целей налоговых сборов) и 0,3 трлн руб. – от ненефтяного сектора.

( Читать дальше )

Новые налоговые изменения должны вступить в силу 1 апреля. Недавние поправки правительства в законодательстве предполагают 2 важных изменения:

— Вместо цены Urals в качестве нового бенчмарка предлагается с апреля использовать стоимость нефти Brent и применять к ней дисконт в $34/барр. В мае и июне дисконт уменьшается на $3/барр. в месяц, с июля он устанавливается на постоянном уровне $25/барр.

— В формуле демпфера максимальный дисконт бензина к нефти Urals увеличивается на период с апреля по июнь включительно с $146/т до $182,5/т. С июля предельная величина дисконта на бензин уже не устанавливается. Законопроектом предусматривается максимальная величина дисконта дизтоплива к Urals в $73/т до конца года.


( Читать дальше )

Локально «Газпром» оказался в непростой ситуации, когда поставки в Европу уже существенно снизились, а экспорт в Китай только начал увеличиваться, и для его роста нужны инвестиции. В то же время компания страдает от повышения налоговой нагрузки и существенной коррекции цен на газ в Европе. Данные негативные факторы неизбежным образом снижают потенциальные прибыль и дивиденды, в результате чего дивидендная доходность акций «Газпрома» по итогам 2023 года, по нашим оценкам, может составить около 10,5% — нейтральное значение по меркам сектора.

Мы присваиваем акциям «Газпрома» рейтинг «Держать» с целевой ценой 157,8 руб. на конец 2023 года. Даунсайд составляет 1,1%. С учетом финальных дивидендов за 2022 год потенциал роста равен 1,9%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»


( Читать дальше )

Мы прогнозируем сохранение высокого уровня дивидендных выплат в 2023 году. С учетом компаний, которые могут вернуться к выплате дивидендов в текущем году, дивидендная масса может составить 3,7 трлн руб., что соответствует дивидендной доходности рынка на уровне 10,5%. Из них 2,7 трлн руб. приходится на компании, не прекращавшие выплаты в 2022 году, из которых основная масса – 2,4 трлн руб. – будет выплачена компаниями нефтегазового сектора.

Из списка приостановивших выплаты в 2022 году мы допускаем возвращение к выплатам компаний финансового и металлургического секторов, а также ряда компаний потребительского сектора и сектора недвижимости.

В топ имен по уровню дивидендной доходности в 2023 г., согласно нашим прогнозам, входят ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром (17–19%), МТС и ОГК-2 (14%). Из компаний, которые могут вернуться к выплатам, наиболее высокую доходность можно ожидать от Эталона, Глобалтранса и Русагро (15–17%).

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

Газпром вчера (7 февраля) закрыл книгу заявок по размещению 3-летнего рублёвого выпуска локальных облигаций (размер «не менее» 30 млрд руб., серия БО-001Р-08, неделю назад было зарегистрировано новых две серии БО). Книга закрылась по доходности 9,41%, что предполагает определённую премию к вторичному рынку. Выпуск серии БО-001Р-07 (погашение – ноябрь 2025 года), размещавшийся три месяца назад, котируется по доходности 9,05%, спред к ОФЗ – 84 б.п.

Газпром выпускает локальные облигации нечасто и в умеренном объёме. Сейчас в обращении находятся локальные бумаги на 255 млрд руб. ($3,6 млрд, что существенно меньше, чем $35 млрд + еврооблигации в обращении на начало 2022 года), из них половина – два перпа, размещённых в середине 2021 года для финансирования программы газификации регионов. Эмитент с середины 2000-х годов предпочитал привлекать более долгосрочное и объёмное финансирование со стороны рынка еврооблигаций и от зарубежных банков.

В текущих рыночных условиях Газпром, видимо, будет выпускать гораздо большее количество локальных бумаг, которые возможно, будут занимать сегмент рынка первичных размещений, не затронутый первичным предложением ОФЗ (тенор 2–5 лет). Можно предположить достаточно существенный объём предложения локальных бондов Газпрома в 4кв23–1кв24 перед погашением трёх выпусков еврооблигаций/ЗО (Газ-23Е, -24Е2, -24Ф) общим объёмом $3,1 млрд и прохождение через оферту двух рублёвых выпусков в феврале 2024 года (30 млрд руб.).

Ренессанс Капитал

С начала февраля наблюдается существенное увеличение объёма заявленных/ проводимых первичных размещений локальных корпоративных бондов (в январе их практически не было), что видимо объясняется сохраняющимся после нового года структурным профицитом ликвидности в банковской системе.

1) В 2022 году общий объем экспортных мощностей СПГ США составлял 102,4 млрд м3, в 2023 он будет увеличен до 119,8 млрд м3 за счёт возвращения в строй завода по производству СПГ Freeport и открытию новой линии завода Calcasieu Pass LNG, что позволит ЕС импортировать еще 17,4 млрд м3 газа

2) Ещё порядка 9 млрд м3 газа Европа сможет получить за счёт запуска новых мощностей СПГ в Мозамбике и Индонезии.

3) Однако своя добыча в Европе на месторождении Гронинген в Нидерландах упадет на 3,7 млрд м3


( Читать дальше )

Стало известно, что 30 июня пройдет годовое общее собрание акционеров «Газпрома». В повестку включен вопрос о дивидендах. Также появилась информация о предложении Минфина вывести «Газпром» из-под налога на прибыль для экспортеров СПГ (34%).

В моменте акции компании прибавляют более 3%. Мы позитивно оцениваем эти новости, ожидаем финальные дивиденды за 2022 год на уровне 20 руб./акцию (доходность – 12%).

Снижение налоговой нагрузки на «Газпром» было бы актуальным в условиях сокращения объемов поставок и более низких цен на газ. Полагаем, что эта информация может способствовать росту бумаг Газпрома к 170+ руб./акцию.

Промсвязьбанк