Правительство уже подготовило директиву для голосования представителей государства по вопросу дивидендов за 2017 г. на заседании совета директоров «Газпрома». Об этом сегодня утром сообщают «Ведомости». Согласно источникам газеты, в директиве рекомендуется одобрить предложение правления «Газпрома» сохранить дивиденды на уровне 2016 г., что подразумевает выплаты в размере 8,04 рубля на одну акцию. Вместе с тем, правительство рассматривает возможность повышения ставки НДПИ для «Газпрома» в текущем году с целью поддержки наполнения федерального бюджета, рассказал «Ведомостям» неназванный чиновник.

Рекомендация правительства соответствует нашему базовому сценарию, предполагающему дивидендные выплаты в размере 8,04 руб. на одну акцию. Дивидендная доходность в этом случае составит 5,3%. Таким образом, мы считаем данную новость нейтральной для восприятия акций компании.

В отношении возможного повышения ставки НДПИ напомним, что «Газпром» уже платит НДПИ по ставке, увеличенной на 1,4 к уровню, установленному для независимых газодобывающих компаний. Недавно, в 4к17, правительство повысило ставку НДПИ для «Газпрома» приблизительно на 27%, что соответствует 0,7 млрд долл., или 3% от EBITDA за 2017 г. На сколько ставка может быть увеличена в этот раз пока неизвестно, однако можно предположить, что правительство также хотело бы сохранить поступления в бюджет на уровне годичной давности. По нашим оценкам, в этом случае в результате повышения ставки «Газпром» должен дополнительно уплатить около 0,7 млрд долл., или 4% от прогнозной EBITDA за 2018 г. Эту новость мы считаем негативной для восприятия бумаг компании, поскольку возникает неопределенность относительно общей суммы налоговых платежей «Газпрома» за текущий год. Более того, правительство, по-видимому, склоняется к выводу дополнительных денежных средств из компании в виде налогов, а не дивидендов, что было бы негативным решением для миноритарных акционеров.

ВТБ Капитал

Газпром: правительство опять рассматривает повышение НДПИ на газ  

Как сообщают Ведомости, правительство согласно с предложением менеджмента Газпрома сохранить дивиденды на уровне прошлого года (190 млрд руб. или ок. 8 руб. на акцию), что соответствует коэффициенту выплат 26% по МСФО. Это вполовину меньше, чем 50% по МСФО, которые правительство ожидало от Газпрома, и, следовательно, чтобы избежать упущенных доходов бюджета, правительство рассматривает возможное увеличение НДПИ. Минфин, в частности, ожидает получить 100-100 млрд руб. дополнительного НДПИ от Газпрома. На этой неделе,16 мая, совет директоров компании обсудит дивиденды за 2017 год.

Газпром уже столкнулся с дополнительным НДПИ на газ и конденсат в 2016 и 2017, когда ему пришлось заплатить 100 млрд руб. и 170 млрд руб., соответственно, и с этого года компания освобождается от дополнительного налога. Мы полагаем, что повышение налога для компании, которая проходит через пик своих капзатрат в 2018-2019 (из-за чего дивиденды и остаются неизменными), противоречит логике компании и, следовательно, НЕГАТИВНО для ее акций. Кроме того, правительство рассматривало дополнительный налог для Газпрома в 2016-2017 как временную меру, обусловленную низкими ценами на нефть, и, следовательно, дефицитом бюджета. Теперь, когда Россия ожидает профицита бюджета в этом году благодаря росту цен на нефть, мы не видим явных причин, почему Газпром опять должен жертвой такой жадной бюджетной политики. И, наконец, такие резкие изменения в фискальной политике в отношении Газпрома подрывают его инвестиционный профиль, как и российских нефтегазовых компаний в целом. Прежде чем вносить соответствующие изменения в наш прогноз финансовых показателей, мы будем следить, будет ли реализована эта инициатива. Отметим, что дополнительный НДПИ в 100-170 млрд руб., рассматриваемый Минфином, сократит наш прогноз по EBITDA 2018П на существенные 5-9%.

АТОН

Аналитики Атона считают, что у Газпрома есть все возможности сократить капвложения с 2020 года:

Большинство инвесторов недолюбливают Газпром в течение многих лет, если не десятилетий, из-за большого количества недостатков, свойственных его инвестиционному профилю, один из которых связан с его дивидендной политикой. Компания пока виртуозно избегает выплат 50% от чистой прибыли по МСФО, но мы считаем, что это не может продолжаться бесконечно. У Газпрома есть все возможности сократить свои гигантские капвложения с 2020, запустив большую часть своих капиталоемких проектов в 2019 году. Снижение капзатрат в 2020 и рост OCF будут способствовать увеличению FCF и превратят Газпром в привлекательный источник денежных средств для правительства. Мы повышаем нашу целевую цену до $6.4 с $5.5, сохраняя рекомендацию ПОКУПАТЬ, после повышения макроэкономических прогнозов (Brent $63/барр. в 2018П, $65/барр. в долгосрочной перспективе) и обновляем нашу модель с учетом недавно опубликованных финансовых результатов за 2017 и новых прогнозных ожиданий менеджмента.

( Читать дальше )

Газпром рассчитывает зафиксировать новый исторический рекорд по экспорту газа   

СМИ цитируют замглавы Газпрома Александра Медведева, который заявил, что объемы экспорта в страны дальнего зарубежья в 2018 году будут выше, чем в прошлом году. Стоит напомнить, что в 2017 году Газпром установил новый рекорд, поставив 194.4 млрд куб м газа в страны дальнего зарубежья (Европа и Турция) против 179.3 млрд куб м в 2016 году. В конце апреля Газпром прокачивал 550-580 млн куб м в сутки, что ранее было типично для зимних месяцев. В январе-апреле Газпром уже поставил 70.3 млрд куб м (+6.3% или +4.1 млрд куб м г/г), при этом основными драйверами роста стали Германия, Австрия, Нидерланды, Греция и Франция.

Это хорошая новость для истории Газпрома, и мы считаем ее ПОЗИТИВНОЙ для акций компании. Мы полагаем, что стимулом для роста спроса на газ Газпрома могла стать необходимость пополнения запасов газа в европейских хранилищах после аномально холодных февраля и марта, а также 6-9-месячный лаг между ценами на газ, привязанными к нефти (на которых основано большинство контрактов Газпрома) и ценами на нефть, который делает газ Газпрома более дешевым в настоящий момент, чем он станет позднее, учитывая ралли в ценах на нефть с середины 2017 года.

АТОН

Газпром: телеконференция по итогам 4К17: капзатраты $5 млрд на газохимический комплекс на Балтике   

Ниже мы представляем наиболее важные моменты.

Газохимический комплекс на Балтике. Газпром опроверг предположение Ведомостей о том, что новый газохимический комплекс может стоить около $20 млрд. Он подтвердил, что обсуждение строительства нового завода вблизи Усть-Луги ведется, но предварительные оценки капвложений предполагают максимум $5 млрд. Новый завод предназначен для переработки жирного газа, добываемого в регионе Надым-Пур-Таз, и компания нуждается в дополнительных инвестициях на реконфигурацию своих транспортных активов для соединения завода с существующей транспортной системой.

Консолидированные капзатраты в 2018 должны составить около 1 600 млрд руб. (против 1 406 млрд руб. в 2017).

Восточная газовая программа. Трубопровод Сила Сибири будет стоить 1 100 млрд руб. (с учетом НДС), освоение Чаяндинского месторождения — 450 млрд руб., а Амурский ГПЗ — 950 млрд руб. Экспорт трубопроводного газа в Китай должен начаться в конце 2019 года (в соответствии с предыдущим прогнозом).

Украина.

( Читать дальше )

Вчера «Газпром» опубликовал результаты за 4к17 по МСФО. Все три ключевых статьи оказались хуже наших ожиданий. В частности, чистая прибыль оказалась ниже нашего прогноза на 20,3% (но выше консенсус-прогноза). Основными причинами расхождений стали ретроактивная корректировка цены на газ, связанная с ситуацией вокруг поставок газа в Украину, и более высокие расходы на закупку нефти и газа.

Выручка ниже ожиданий из-за ситуации вокруг поставок в Украину. Чистая выручка «Газпрома» в 4к17 составила 32,6 млрд долл., что соответствовало консенсус-прогнозу, но оказалось на 4,3% ниже наших ожиданий. Главной причиной расхождения стала прочая выручка, которая оказалась на 1,2 млрд долл. ниже нашего прогноза, главным образом вследствие ретроактивной корректировки цены на газ, негативный эффект от которой составил −751 млн долл. «Газпром» отразил корректировки по контракту на поставку газа «Нафтогазу» Украины, после того как в соответствии с решением Стокгольмского арбитражного суда компания снизила цену газа, поставленного в Украину во 2к14, с 485 долл./тыс. куб. м до 352 долл./тыс. куб. м. Помимо этого, выручка «Газпрома» от поставок газа в страны ближнего зарубежья оказалась на 17% (или 350 млн долл.) ниже, чем мы ожидали, вследствие меньших объемов поставок и более низкой цены реализации.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Газпрома по МСФО в четвертом квартале 2017 года снизилась на 45% — до 132,468 млрд рублей

Чистая прибыль Газпрома МСФО в четвертом квартале 2017 года снизилась на 45% — до 132,468 млрд рублей, свидетельствует отчетность компании. Выручка выросла на 6% — до 1 трлн 904,547 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 11% — до 339,567 млрд рублей. По итогам 2017 года выручка выросла на 7% — до 6 трлн 546,143 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 14% — до 1 трлн 483,783 млрд рублей, а прибыль снизилась на 25% — до 714,302 млрд рублей.

В целом результаты Газпрома оказались несколько лучше ожиданий рынка. Сильное падение прибыли в 4 кв. 2017 года связано с созданием резервов на потери из-за проигранного иска в Стокгольмском арбитраже. Данный фактор оказал влияние и на годовой показатель прибыли. Позитивным моментом является опережающий рост EBITDA по сравнению с выручкой, что связано с более сильным ростом средних цен реализации по сравнению с издержками Газпрома. Динамика прибыли не окажет влияние на дивиденды компании, по итогам года акционеры получат 8,04 руб./акцию (190 млрд руб. или около 26,5% от показателя чистой прибыли).

Промсвязьбанк

Газпром опубликовал ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 4К17

Газпром вчера после закрытия рынка опубликовал ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К17 по МСФО. Выручка составила 1 905 млрд руб. — в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза, EBITDA составила 340 млрд руб., превысив наш прогноз на 3% и консенсус-прогноз — на 6%. Поддержку показателям продажам оказала благоприятная макроэкономическая конъюнктура и сезонный рост продаж газа, хотя эффект был не так заметен на уровне EBITDA из-за сезонно высоких операционных расходов и специальных резервов на возможные убытки в связи со спором между Газпромом и украинским Нафтогазом. Чистая прибыль составила 132 млрд руб. (+2% по сравнению с прогнозом АТОНа, +3% по сравнению с консенсус-прогнозом). Газпром ожидаемо ушел в минус по FCF в 2017 (минус 219 млрд руб.) после нескольких лет положительного FCF подряд. FCF все же вышел в плюс в 4К17 до 156 млрд руб., но в меньшей степени, чем мы прогнозировали. Отрицательный FCF объясняется падением OCF (-24% г/г) в связи с реклассификацией депозитов Газпрома, которые были учтены как часть прочих оборотных активов.

Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Газпрома, поскольку они почти совпали с ожиданиями, и ждем обновленной информации по некоторым вопросам на телеконференции сегодня в 17:00 по московскому времени.

АТОН

В пятницу 27 апреля «Газпром» опубликует отчет о финансовых результатах за 4 квартал 2017 г. по МСФО.

Мы ожидаем увидеть сильные показатели, несколько размытые под давлением разовых факторов. На финансовое состояние компании позитивно влияли высокие операционные результаты и улучшение макроэкономической ситуации (в том числе, по нашим оценкам, спотовые цены на нефть и газ выросли в годовом сопоставлении на 20% и 22% соответственно). В то же время признание резерва под расчеты с Украиной, как мы полагаем, негативно отразилось на размере EBITDA и прибыли. Реакции со стороны рынка на публикацию отчетности компании за 4к17 мы не ожидаем, поскольку эти результаты, вероятно, уже учтены инвесторами. Наша оценка прогнозной цены акций «Газпрома» на 12-месячном горизонте (2,90 долл.) соответствует полной доходности в 30%. В отношении данной бумаги мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Рост выручки на 20% г/г. По нашим оценкам, несмотря на сокращение поставок на внутренний рынок (−7,5% г/г), в 4к17 выручка Газпрома повысилась на 20% г/г, до 34 млрд долл. Этому должны были способствовать повышение спотовых цен на газ в Европе (+22% г/г), рост цен на нефть (+20% г/г, по нашим расчетам) и увеличение объема экспорта компании (+3% г/г).

Признание резерва оказывает давление на EBITDA и чистую прибыль.

( Читать дальше )

На этой неделе «Газпром» представит финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2017 г.

Согласно нашим расчетам, выручка компании вырастет на 33% кв/кв до 1,9 трлн руб. в результате сезонно высокого объема продаж газа в зимний период и роста выручки «Газпром нефти» (+6% кв/кв) на фоне высоких цен на нефть (+19% кв/кв). Мы ожидаем снижения EBITDA на уровне 15% кв/кв до 303 млрд руб., так как концерн отразит в ней резерв по иску «Нафтогаза» в размере 2,56 млрд долл., а также из-за сезонного роста расходов.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»