Вчера «Аэрофлот» опубликовал неконсолидированные результаты за 2К19 по РСБУ. Выручка за отчетный период выросла на 11% относительно уровня 2К18 до 139 млрд руб. (в 1К19 рост составил 21% при сравнимой динамике удельной выручки).

Что касается издержек, в апреле цены на авиакеросин продолжали расти, но в мае они уже снизились. По нашим расчетам, средняя цена тонны авиакеросина для «Аэрофлота» в 2К19 была примерно такой же, как и в 2К18. Однако при этом существенно выросли издержки на обслуживание воздушных судов и пассажиропотока, что было обусловлено повышением тарифов в аэропортах.

В целом валовая рентабельность «Аэрофлота» по итогам квартала была примерно такой же, как и год назад (2%). При этом компания отразила в отчетности 2,8 млрд руб. чистой прибыли против 1,6 млрд руб. в 2К18. Мы полагаем, что консолидированные результаты второго квартала будут лучше неконсолидированных как в относительном, так и в абсолютном выражении, поскольку авиакомпании «Россия» и «Победа» должны показать хорошую прибыль (особенно «Победа», которая за последний год добилась существенного роста).

В третьем квартале цены на нефть снизились, удельная выручка демонстрирует хорошую динамику, а маршрутная сеть расширилась, поэтому мы ожидаем хороших результатов, которые в значительной мере и определят финансовый итог года.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Аэрофлот во II квартале нарастил чистую прибыль по РСБУ на 74%, полугодие закончил с 14 млрд руб. убытка

Аэрофлот — российские авиалинии во II квартале 2019 года нарастило чистую прибыль по РСБУ на 74% относительно того же периода прошлого года, до 2,7 млрд руб., сообщила компания. I полугодии 2019 года компания закончила с чистым убытком в размере 14,1 млрд руб., что почти в два раза больше убытка за первые шесть месяцев 2018 года. Выручка во II квартале выросла на 11%, до 138,8 млрд руб., за шесть месяцев — на 15,4%, до 252,9 млрд руб.

Отчетность РСБУ отражает деятельность самого Аэрофлота, а не группы в целом. Во 2-ом квартале компания показала хороший рост чистой прибыли. Одна из причин такой динамики — это синхронный рост выручки и себестоимости (на 11%). Однако, увеличение показателя это не следствие подъема цен, а связано с наращивание пассажиропотока.

Промсвязьбанк

Результаты Аэрофлота за 2К/1П19 по РСБУ  

Выручка за 2К19 увеличилась на 11% г/г до 139 млрд руб., что обусловлено ростом пассажирооборота на 6.6%, а также повышения ставок на кресло-км. Затраты выросли почти на ту же величину +11.2% г/г. В результате операционный убыток составил 8.8 млрд руб. (против 8.5 млрд руб. за 2К18), а чистая прибыль — 2.7 млрд руб. (против 1.6 млрд руб. в прошлом году). За 1П19 выручка Аэрофлота выросла на 15.4% до 253 млрд руб. за счет увеличения пассажирооборота на 8.7% и роста ставок на 3.7%. При этом расходы выросли на целых 18% на фоне высоких цен на топливо в 1К19. В результате, операционный убыток составил 39 млрд руб. (30 млрд руб. за 1П18). Чистый убыток составил 14 млрд руб. против 7.2 млрд руб. годом ранее.

Несмотря на слабые показатели за 1П19, основные убытки пришлись на 1К19, который компания раскрыла давно, в то время как данные за 2К19 показывают умеренное улучшение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, поскольку цены на авиатопливо продолжают снижаться. В целом, мы считаем опубликованные результаты нейтральными. Кроме того, показатели по РСБУ не являются консолидированными и, следовательно, консенсуса аналитиков не было. Более важный консолидированный отчет по МСФО будет представлен в конце месяца. В целом, нам нравится Аэрофлот, который выигрывает от падения цен на нефть, и мы ожидаем существенного роста его доходов в последующие кварталы

Атон

Аэрофлот: смешанная динамика операционных результатов за июнь 2019 г  

В июне пассажиропоток группы Аэрофлота вырос на 9.1% г/г (на международных рейсах — на 8.6%, на внутренних — на 9.4%), пассажирооборот достиг 10% (соответственно 8.6% и 11.6%). Загрузка рейсов сократилась на 1.4%. По итогам 1П19 число перевезенных пассажиров выросло на 13%, пассажирооборот — на 14%, а загрузка рейсов уменьшилась на 0.64 пп до 79.4%.

Темпы роста в июне значительно замедлились: еще по итогам января — мая они выражались двузначными числами. Так, в апреле и мае пассажирооборот увеличивался на 12-14%. Снижение загрузки также настораживает. Впрочем, опубликованные вчера операционные результаты отражают эффект высокой базы прошлого года, когда на показателях авиакомпании хорошо сказался Чемпионат мира по футболу. Мы ожидаем дальнейшего замедления роста во втором полугодии и полагаем, что за 2019 финансовый год пассажирооборот увеличится на 10-11%. Публикация результатов НЕЙТРАЛЬНА для котировок, но отметим, что мы считаем акции Аэрофлота привлекательными в долгосрочной перспективе.

Атон

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в июне на 9,5%, до 12,6 млн человек

Авиакомпании РФ увеличили перевозки в июне 2019 года на 9,5% относительно аналогичного периода прошлого года, до 12,57 млн человек, сообщила Росавиация, ссылаясь на оперативные данные. Пассажирооборот всех авиакомпаний РФ в прошлом месяце достиг отметки в 30,65 млрд пассажиро-километров (+11,7%), с начала года показатель составил 145 млрд пассажиро-километров.

Перевозки пассажиров сохраняют хорошие темпы роста, частично высокие темпы могут поддерживаться международными перевозками, которым способствует сильный рубль. В тоже время по отдельным компаниям динамика неравномерная. В группе Аэрофлот головная компания увеличила перевозки всего на 3,3%, а ее «дочка» Победа показала рост на 43,2%. По объемам перевозок Победа приблизилась к Уральским авиалиниям.

Промсвязьбанк

Из идей на российском фондовом рынке нам кажется интересной покупка акций «Аэрофлот». В целом компания уже закрыла дивидендный гэп на новости о том, что правительство приняло постановлении о субсидировании цен на керосин.

В целом мы видим неплохой потенциал роста российского фондового рынка, что касается тех бумаг, которые находятся на локальных уровнях своей поддержки. «АЛРОСА», «Аэрофлот», «МосБиржа» — при сохранении положительного спроса на российские активы вполне могут закрывать свои просадочные гэпы на положительных новостях. «Аэрофлот» — тому пример.

Дубинин Иван
ГК «ФИНАМ»

Начало лета на российском рынке проходит в приподнятом настроении. В ходе онлайн-конференции «Лето максимумов – куда дальше пойдет российский рынок?» на Finam.ru эксперты обсудили перспективы акций «Аэрофлота».

Как отметил Денис Иконников, портфельный управляющий ИК QBF, «Аэрофлот» — стабильно растущая компания: в последние 6 лет количество перевезенных пассажиров росло более чем на 10% в год, их число превысит 60 млн чел. по итогам 2019 года в основном за счет «Победы». Тем не менее финансовая составляющая достаточно слабая – давление оказывает дорогое топливо, составляющее около 30% операционных издержек.

По его мнению, во 2 полугодии у «Аэрофлота» может появиться поддержка благодаря ряду факторов. Несмотря на сделку ОПЕК+, давление на нефтяные котировки продолжится, так как добыча и экспорт нефти в США могут увеличиться благодаря окончанию строительства ряда нефтепроводов. «Более того, в Правительстве обсуждается вопрос компенсаций авиакомпаниям, при превышении ценами на нефть отметки $70 за баррель. Стоит также отметить, что „Аэрофлот“ захеджировала 70% закупок авиатоплива в 2019 году. На этом фоне ряд крупных инвест. домов начал повышать рекомендацию по бумагам. Тем не менее цены на керосин продолжат оказывать давление на котировки „Аэрофлота“: в 2019 году цены на керосин лишь незначительно снизились с декабря прошлого года – 53,8 тыс. руб. за тонну в мае против 54,7 тыс. руб. за донну в декабре. В связи с этим в среднесрочной перспективе не ожидается значительный рост акций компании», — прокомментировал г-н Иконников. 

«Один из выходов из сложившейся ситуации – переложить издержки от увеличения цен на топливо на население, реальные располагаемые доходы которых вновь начали снижаться в 2019 году. Тем не менее компания в данном случае может столкнуться с давлением от государства», — отметил Денис Иконников.

Виталий Манжос

( Читать дальше )

После того как в ходе недавно состоявшейся «прямой линии» Владимира Путина было объявлено о включении авиакеросина в демпферный механизм, глава Минфина Антон Силуанов прокомментировал предложенные параметры. Правительство будет компенсировать производителям топлива 75% разницы между индикативной ценой, равной 48,3 тыс. руб. за тонну (подлежит ежегодной индексации на 5%), и ценой экспортной альтернативы. Начиная с 2020 года процент компенсации снизится до 68%.

С учетом того, что текущие спотовые цены на авиационное топливо колеблются около 45 тыс. руб. за тонну, подобное решение фактически означает, что авиаперевозчики будут некоторое время закупать его по спотовым ценам, и в текущем году ограничат свои расходы на топливо уровнем 48,3 тыс. руб. за тонну. При этом Группа «Аэрофлот» уже захеджировала 70% своего потребления топлива на 2П19. Соответственно, мы не ждем, что объявление параметров будет иметь существенные последствия для акций компании.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Повышаем рейтинг до ВЫШЕ РЫНКА

 Мы повысили рейтинг Аэрофлота до Выше рынка с Нейтрально. Целевая цена остается неизменной на уровне 125 руб. за акцию, предполагая потенциал роста 23%.

 Мы ожидаем увидеть сильные темпы роста EPS (3x г/г) и DPS в этом году после слабых финрезультатов в 2018. Сезонно самые сильные результаты за 3К19 по МСФО должны стать основным катализатором, оправдывая наши годовые оценки.

 Ключевые причины: цены на авиатопливо будут ниже в этом году по сравнению с непростым 2018, учитывая хеджирование соответствующих расходов Аэрофлота во 2П19. Доходы от пассажирских перевозок и топливный сбор вырастут, затраты под контролем.

Что изменилось на наш взгляд? В последние два года акции Аэрофлота стали одним из аутсайдеров на российском фондовом рынке, упав более чем на 50% со своего максимума. Это стало следствием нетипичной комбинации роста цен на нефть и ослабления рубля. Эти тенденции привели к росту расходов Аэрофлота на топливо почти на 50% и падению его EPS 2018 на 70%. В настоящее время мы наблюдаем обратную тенденцию в ценах на нефть и в рубле, что должно оказать положительное влияние на финрезультаты Аэрофлота в 2019 и далее. Есть также ряд других факторов, которые должны поддержать его прибыль – устойчивый рост пассажиропотока (+11% г/г), существенный рост ставок доходности, разумная стратегия хеджирования цен на нефть во 2П19, отказ от НДС на внутренних авиарейсах, регулирование внутренних цен на авиатопливо.

( Читать дальше )

Аэрофлот готов подписать контракт на приобретение 100 SSJ  

В ходе общего собрания акционеров гендиректор компании Виталий Савельев отметил, что компания готова подписать контракты на покупку 100 новых SSJ и 35 MC-21 (в дополнение к уже подписанному контракту на 50 MC-21). Также компания рассчитывает внедрить стратегию хеджирования топливных рисков в своих дочерних компаниях.

Оба комментария гендиректора являются нейтральными для динамики акций на данный момент в отсутствие подробностей, но создают негативный настрой. Значительное увеличение доли российских самолетов в парке компании может снизить ее эффективность, в то время как 100%-ое хеджирование расходов на топливо не имеет смысла в свете свободного плавания рубля, которое отчасти является естественным хеджированием топливных расходов.

Атон