Выручка увеличилась на 15% YoY, драйвером роста стали сегмент мобильной связи, цифровые и облачные услуги. Трафик в мобильных сетях РТ, Tele2 и партнеров по итогам 4 квартала вырос на 48% при почти той же клиентской базе. В сегменте фиксированной связи заметных изменений не произошло.

Рентабельность OIBDA составила 35,5%, что близко к уровню прошлого года. Отсутствие опережающего роста выручки к затратам объясняется во многом, спецификой бизнеса (расходы масштабируются так же, как и доходы) и общей инфляцией.

Долговая нагрузка осталась на комфортном уровне, 1,9х чистый долг/OIBDA. Свободный денежный поток составил 22,7 млрд руб., прибыль – 25,3 млрд руб. (+16% YoY). Мы ожидаем, что Ростелеком выплатит 50% прибыли на дивиденд (~3,5 руб. на акцию).

На динамику чистого финансового результата компании в четвертом квартале оказал воздействие ряд разовых факторов, повлиявших на динамику операционных расходов, а также ряд факторов, связанных с активным развитием бизнеса компании. Последнее обстоятельство уже, как представляется, начинает отражаться в динамике выручки Ростелекома. Динамика долгосрочных оценок представляется ключевой для расчетных показателей справедливой стоимости компании, в то время, как риски, связанные со среднесрочными показателями дивидендной доходности этих бумаг уже в существенной мере заложены в их ценах.

Оцениваем результаты позитивно. Однако, рынок отыграл ожидания заранее. Цель на конец года: 120 руб. по обыкновенным и 110 руб. по привилегированным акциям. Значительного роста операционных показателей не прогнозируется. Прогноз выручки и чистой прибыли Ростелекома по итогам 2021 года составляет 604,2 млрд руб. и 34 млрд руб. соответственно. Сама компания ожидает роста бизнеса в пределах 5% (консервативный сценарий). С учетом улучшения статистики выручки при подтверждении данной тенденции среднесрочные прогнозы чистой прибыли, возможно, будут пересмотрены с повышением. Планы Ростелекома выплатить 5 руб. на акцию в виде дивидендов, что несколько выше наших прогнозов. С учетом возможных рыночных ожиданий, не исключаю, что на новости префы кратковременно подскочат на 3-5%. Дивидендная доходность по акциям стала меньше заботить инвесторов после выравнивания налоговой ставки и ее общего снижения. Инфляция – один из драйверов роста тарифов монополий, поэтому инвесторы присматриваются к ним в период роста цен. Но сейчас, на наш взгляд, больше интерес к акциям сырьевых компаний, чем к бумагам телекомов. Акции Ростелекома торговаться наравне с рынком во 2-м квартале.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

МТС представили сильные финансовые результаты за 3К20 по МСФО – выручка и OIBDA превзошли наш прогноз и консенсус-прогноз, соответственно, на 2-3% и на 4-5,5%.

Мы отмечаем сильный прирост абонентской базы компании и ускорение роста выручки от услуг мобильной связи до 3% г/г (с 1,9% в 2К20), несмотря на снижение выручки от услуг международного роуминга. Рыночная позиция МТС остается устойчивой, так как лояльные клиенты защищают ее от продолжающегося быстрого роста Tele2. МТС Банк представил рекордно сильный квартальный показатель OIBDA на уровне 1,6 млрд руб. (после убытка по этой строке в 2К20), который стал главным источником позитивного сюрприза в части OIBDA на уровне группы. МТС уверенно смотрит на перспективы до конца года, несмотря на сложную ситуацию с пандемией. Компания повысила свой прогноз выручки до ее роста более чем на 3% г/г и прогноз OIBDA до роста на 0-2% г/г.

В итоге мы подтверждаем наш текущий прогноз и считаем, что консенсус-прогноз рынка может быть повышен. Мы ожидаем, что рынок позитивно отреагирует на отчетность.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Ростелеком: Результаты 3К20: выше консенсус-прогноза, повышение прогноза на 2020

Выручка увеличилась на 12.8% г/г до 135 млрд руб. за счет продолжающегося роста в мобильном бизнесе (+14% г/г) и в сегменте цифровых услуг (+62% г/г). FCF вышел в положительную зону по сравнению с 2К, увеличившись на 26% г/г.

Показатель OIBDA превысил консенсус-прогноз на 6%, при этом рентабельность OIBDA повысилась до 39.8% (против 38.2% в 3К19 и 38.3% во 2К20). Чистая прибыль оказалась на 25% выше консенсус-прогноза, рентабельность чистой прибыли увеличилась до 8.9% (+124 бп г/г).

Прогноз на 2020 пересмотрен в сторону повышения, при этом и выручка, и EBITDA, как ожидается, вырастут минимум на 9% (в 2К20 рост прогнозировался на уровне 5%). Объем капзатрат без учета госпрограмм по-прежнему прогнозируется на уровне 100-110 млрд руб.

Дима Виктор
   Атон

Выручка компании выросла на 12.8% г/г до 135 млрд руб., что на 2% выше консенсус-прогноза и почти на уровне наших оценок. Выручка от мобильного бизнеса увеличилась на 14% до 45.8 млрд руб. (составив 33.9% от общей выручки), что обусловлено более интенсивным потреблением мобильных данных (рост интернет-трафика в мобильных сетях составил +55% г/г) и использованием традиционной голосовой связи. Выручка в сегменте цифровых услуг подскочила на 62% за счет продвижения облачных услуг и услуг ЦОД, роста выручки от услуг в сфере кибербезопасности (более чем в 2.5р. г/г) и решений в сфере электронного правительства, а также внедрения решений для онлайн-трансляций и консолидации «Даталайн». Рост выручки в ШПД-сегменте составил 8% (без изменений кв/кв) вследствие увеличения абонентской базы и доходов от договоров на подключение к Интернету. Выручка от ТВ-услуг показала незначительное увеличение (+2% г/г). Показатели сегментов фиксированной связи и услуг по пропуску трафика оказались ожидаемо слабыми – выручка сократилась на 10% г/г и на 3% г/г соответственно. Выручка от оптовых услуг увеличилась на 9% за счет роста благодаря росту в сегментах доступа по VPN (+19% г/г) и инфраструктурных услуг для операторов (+9%). В структуре выручки по группам клиентов почти половина выручки получена от частных абонентов (+7% г/г), однако сектор B2B/G снова продемонстрировал наибольший рост (+23% г/г).

( Читать дальше )

После консолидации Tele2 «Ростелеком» – самый быстрорастущий оператор связи на рынке (+12,6% г/г во 2К20, у конкурентов – незначительное снижение). За последние 3 года Tele2 увеличила долю рынка на 2 пп до 17% (по нашим оценкам на конец 2019) за счет качественного покрытия LTE, конкурентного ценообразования и расширения услуг MVNO. «Ростелеком» планирует обновить стратегию с учетом показателей Tele2 до конца 2020. В долгосрочной перспективе покупка Tele2 не дает очевидных конкурентных преимуществ ввиду значительных капзатрат на 5G (дополнительно 11-13 млрд руб. в год вплоть до 2027). Поскольку отрасль уже консолидирована, жесткая конкуренция между игроками сохранится, но, как мы ожидаем, в мобильном сегменте «Ростелеком» будет опережать рынок в среднесрочной перспективе.

Темпы роста в сегменте традиционных услуг «Ростелекома» будут замедляться. Конкуренция в ШПД, снижение доходов от услуг фиксированной связи в результате перехода на цифровые технологии и услуги, увеличение расходов на развертывание 5G окажут давление на потенциальный рост RoE (14,3% в 2020, по нашим оценкам, против 23,6% у мировых аналогов). Расширение спектра услуг и внедрение конвергентных продуктов поддержат ARPU и повысят эффективность удержания клиентов.

( Читать дальше )

Мы возобновляем покрытие «Ростелекома» с рейтинга «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевой ценой на конец года в 125 руб. за одну обыкновенную акцию и 110 руб. за одну привилегированную, что подразумевает потенциал роста на 29% и 27% соответственно. Недавняя интеграция мобильного бизнеса (через приобретение Tele2) и активное развитие таких цифровых сегментов, как умный город, облачные сервисы и кибербезопасность, по нашим оценкам, почти удвоят выручку к 2025 г. и обеспечат ей в 2019-2025 гг. двузначный среднегодовой прирост (11%).

Мы ожидаем, что рентабельность компании по OIBDA останется на уровне 2019 г. (36%), что подразумевает двузначные показатели роста прибыли (+17%) и СДП (+19%), а также стабильные дивиденды с прогнозируемой на среднесрочную перспективу доходностью обыкновенных и привилегированных акций в 5-8% и 6-9% соответственно. Ближайшими триггерами для цены акций могут стать публикация 11 ноября финансовых результатов за 3К20 и обнародование новой стратегии развития в ноябре-декабре. Оба события, как мы полагаем, могут преподнести приятные сюрпризы.

( Читать дальше )

Компания МТС вчера представила сильные финансовые результаты за 2К20 – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз рынка соответственно на 3% и на 7% (и наш прогноз соответственно на 1-5%). Рост выручки российского сегмента мобильной связи на 1,9% г/г превзошел ожидания, несмотря на довольно слабые цифры по количеству абонентов, еще раз доказав сильные позиции компании на рынке. EBITDA преподнесла позитивный сюрприз, показав рост на 0,6% г/г (против ожидаемого снижения на 4%), несмотря на давление со стороны МТС-Банка, EBITDA которого оказалась в зоне отрицательных значений на фоне отчислений в резервы на покрытие кредитных убытков.

Хотя МТС придерживается консервативного прогноза, указывая на неопределенность ситуации, бизнес компании доказал свою устойчивость к внешним вызовам и находится в хорошей форме. Таким образом, мы считаем, что рисков для денежных и дивидендных потоков на обозримом горизонте у компании нет.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

МТС в среду, 19 августа, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию. В отличие от Beeline и Мегафона, МТС, судя по всему, продемонстрирует высокую степень устойчивости к внешним вызовам: мы ожидаем, что консолидированная выручка почти не изменится г/г и составит 116,1 млрд руб.; выручка российского сегмента мобильной связи вырастет на 1,5% г/г.

Мы ожидаем, что консолидированная OIBDA составит 49,3 млрд руб. (-3,8% г/г при рентабельности 42,5%), судя по всему, оказавшись ближе к верхней границе диапазона консенсус-прогноза. Инвесторов в ходе телефонной конференции, скорее всего, будут интересовать прогноз на 2П20, а также возможные долгосрочные последствия пандемии на ключевых целевых рынках компании. Пересмотр текущего консервативного прогноза на 2020 г. менеджментом маловероятен при текущей конъюнктуре рынка.

МТС последней из компаний «Большой Четверки» представит свои финансовые результаты за 2К20. Тогда как выручка VEON (Билайна) и Мегафона снизилась, соответственно, на 8-10% г/г (-5,6 млрд руб.), мы ожидаем, что динамика выручки МТС по-прежнему опережала рынок (так же как у Tele2), и компания смогла укрепить свои позиции на рынке в 2К20.

( Читать дальше )

«Мегафон» вчера сообщил финансовые результаты за 2К20 по МСФО, которыми мы воспользовались для того, чтобы лучше понять текущие тренды на российском рынке мобильных услуг и позиций компаний “Большой Четверки” относительно друг друга.

Абонентская база компании выросла на 0,3 млн человек до 75,4 млн абонентов, в том числе количество пользователей в сегменте передачи данных увеличилось на 0,1 млн до 34,9 млн человек. Выручка в сегменте беспроводных сервисов снизилась на 7,9% г/г и на 0,5% к/к до 65,1 млрд руб., что компания объясняет сокращением доходов от роуминга в условиях закрытия границ и оптимизацией расходов на телекоммуникационные сервисы со стороны частных и корпоративных клиентов на фоне пандемии.

Кроме того, «Мегафон» в период карантинных мер целый ряд сервисов предоставлял бесплатно (ТВ, образование, игры). Выручка в сегменте передачи данных снизилась на 2,6% с 2К19 (на -0,7 млрд руб.) и практически не изменилась в квартальном сопоставлении. Цифры указывают на то, что негативная динамика в сегментах, не связанных с передачей данных, ускорилась до -11,3% г/г с -4,7% г/г в 1К20, что означает потерю выручки в размере 4,9 млрд руб. в этой части выручки.

( Читать дальше )

Согласно отчетности «Ростелекома», выручка за 2К20 увеличилась на 13% г/г до 127.3 млрд руб., что на 2% выше консенсус-прогноза. Выручка от мобильного бизнеса выросла на 16% до 42.9 млрд руб. (33.7% от общей выручки) благодаря росту спроса на услуги мобильной связи и традиционной голосовой связи.
           
Выручка от цифровых сервисов повысилась на 68% за счет проекта Умный город, решений в области электронного правительства, а также развития облачных услуг и услуг ЦОД. ШПД-сервисы показали 8% рост (против 5% в 1К20) за счет увеличения абонентской базы. Выручка от ТВ-услуг составила 9.3 млрд, без изменений г/г. Худшую динамику, как и ожидалось, показал сегмент фиксированной связи и услуги по пропуску трафика, выручка в которых снизилась на 10% и 12% г/г соответственно. Рост выручки от прочих услуг (+40%) достигнут за счет комиссий за денежные переводы, мобильных платежей и комплексных проектов обслуживания корпоративных и государственных клиентов (B2B/G). В структуре выручки по группам клиентов половина выручки получена от частных абонентов (+5% г/г), однако сектор B2B/G продемонстрировал наибольший рост (+27% г/г).

( Читать дальше )

Компания «Ростелеком» вчера представила сильные финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые демонстрируют продолжение нормальных трендов в сегменте фиксированной связи и продолжающийся рост выручки в двузначном выражении в сегменте мобильной связи Tele2 Россия, которая сейчас является наиболее значимым источником выручки группы (на ее долю приходится 34% общей выручки). Консолидированная выручка соответствует консенсус-прогнозу, а EBITDA на 3% опережает его.

Потенциальное влияние пандемии Covid-19 на результаты компании проявляется в некотором риске снижения спроса со стороны клиентов малого и среднего бизнеса и госзакасчиков, однако, с другой стороны, в результате пандемии появились дополнительные возможности для роста цифрового бизнеса. Компания планирует представить прогноз роста объединенного бизнеса фиксированной и мобильной связи в ходе объявления финансовых результатов за 2К20.

Мы считаем, что акции RTKM являются надежной защитной инвестицией в ТМТ-секторе и предлагают дивидендную доходность на уровне 6-7%, тогда как единственный риск для инвесторов связан с ограниченной ликвидностью этих бумаг.

Курбатова Анна

( Читать дальше )