Структура Газпрома купит долю Shell в проекте Сахалин-2 

Как сообщает «Коммерсантъ», правительство РФ согласовало продажу «Газпрому» 27,5% доли в проекте «Сахалин-2», ранее принадлежавшей Shell, за 94,8 млрд рублей. В соответствии с распоряжением президента, правительству надлежит продать долю Shell оцененную в 94,8 млрд рублей и перевести средства на счет типа «C». Однако из этой суммы следует вычесть величину ущерба, нанесенного Shell проекту. На сегодняшний день Газпром уже контролирует 50% оператора проекта, также в число акционеров входят японские Mitsui (12,5%) и Mitsubishi (10%). Изначально приобрести долю Shell планировал НОВАТЭК — компания даже заручилась для этого разрешением правительства.

Уступка «Газпрому» выгодного приобретения, на наш взгляд, выглядит несколько негативным фактором в инвестиционном кейсе НОВАТЭКа. Однако реализация ключевых проектов роста («Арктик СПГ 2») и без того потребует от НОВАТЭКа больших усилий, поэтому решение о покупке доли «Газпромом» вполне закономерно. Газпром торгуется на уровне 4,3x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против средней 5-летней оценки 3,5x.

Атон

Японская компания Mitsui намерена продать Новатэку три танкера класса Arc-7 для проекта «Арктик СПГ-2», сообщает Интерфакс.

Анализ: Три судна могли бы оказать существенную поддержку, но остаются юридические вопросы. Mitsui — один из иностранных партнеров Новатэка в проекте «Арктик СПГ-2», которому принадлежит 10% проекта. Специально для проекта компания приобрела три танкера ледового класса Arc-7, первый из которых должен быть поставлен в этом году. Теперь компания намерена продать все танкеры непосредственно проекту, что допускается контрактом в случае введения санкций в отношении Арктик СПГ-2.

Однако сами санкции затрудняют этот процесс, и Mitsui ищет варианты решения проблемы с юридической точки зрения. Между тем проект «Арктик СПГ-2» испытывает затруднения с получением 21 судна, предусмотренного контрактом, и наращивание объемов первой линии, на которой в прошлом месяце началось коммерческое производство, значительно замедлилось из-за отсутствия танкеров.

( Читать дальше )

Японская Mitsui отзовет сотрудников с проекта «Арктик СПГ-2», но не планирует отказываться от своей доли в проекте (10%), пишут Ведомости и Коммерсантъ. Тем временем представитель МИД Китая Мао Нин выступил против вмешательства третьих стран в торговое сотрудничество между Китаем и Россией, вероятно, имея в виду санкции в отношении Арктик СПГ-2. Недавно и Китай, и Япония попросили США освободить их от этих санкций.

Уход сотрудников Mitsui, скорее всего, мало что значит сам по себе, но перед проектом стоят серьезные вызовы. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе Новатэк сможет преодолеть связанные с санкциями технологические и логистические проблемы.  Однако перепроектирование СПГ-танкеров и разработка отечественной технологии хранения, вероятно, займут годы, и завершение строительства второй и третьей линий проекта без импортных технологий также потребует больше средств и времени.

Отзывая сотрудников, Mitsui стремится защитить их от санкций, это не значит, компания выходит из проекта. Бумаги Новатэка (нейтральный взгляд) торгуются с мультипликатором P/E 5.4x 2024п, что на 50% ниже среднего долгосрочного значения.

Смит Рональд

( Читать дальше )

По сообщению газеты «Коммерсант», «НОВАТЭК» ведет переговоры с японской Mitsui о совместной работе над проектом по производству аммиака на Обском ГХК. НОВАТЭК может продать долю в проекте Mitsui, при этом партнер может выступить и основным покупателем аммиака.

Компания Mitsui хорошо известна «НОВАТЭКу» по совместной работе в проекте «Арктик СПГ 2» (19,8 млн т СПГ в год), который находится на стадии строительства. Консорциуму Mitsui и JOGMEC принадлежит 10% проекта. Все акционеры Арктик СПГ 2 выступают и покупателями СПГ для последующей его перепродажи.

Коммерсант также раскрыл некоторые детали проекта Обского ГХК, ресурсная база которого ранее рассматривалась для производства СПГ. Проектирование стадии PreFЕЕD должно начаться в ближайшее время. Первая очередь завода мощностью 2,2 млн тонн аммиака в год запланирована на конец 2026 г., также рассматривается возможность строительства и второй очереди. Обский ГХК предусматривает улавливание и утилизацию углекислого газа (CO2).

Изначально на ресурсной базе Обского ГХК НОВАТЭК рассматривал реализацию собственного проекта по производству СПГ мощностью 5-6 млн т в год к 2025 г.

Эффект на компанию/акции. В отсутствие других существенных деталей проекта мы считаем новость в целом нейтральной для котировок акций НОВАТЭКа. Она показывает, что компания активно изучает варианты монетизации газа ресурсной базы проекта для выбора наиболее оптимального, а при выборе продукта и конфигурации проекта принимает во внимание размер углеродного следа.

Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»
           

B среду 24 июля НОВАТЭК первым в нефтегазовом секторе представит финансовые результаты за 2К19.

Мы полагаем, что выручка уменьшилась на 5% с уровня 1К19 до 222.2 млрд руб. (+13% г/г) вследствие сокращения объема продаж газа в России (-19% кв/кв) и продолжающегося снижения европейских бенчмарков (UK NBP -35% кв/кв до $135/тыс. куб. м, мы прогнозируем цену реализации НОВАТЭКа на уровне $155/тыс. куб. м). Тем не менее мы ожидаем хорошую динамику в сегменте жидких углеводородов на фоне укрепления котировок Brent на 6% кв/кв в рублевом выражении. В части EBITDA это должно было способствовать повышению рентабельности на 3 п. п. с уровня 1К19 до 31%.

Мы прогнозируем EBITDA на уровне 68.2 млрд руб. (+4% кв/кв, -1% г/г) и ожидаем снижения чистой прибыли до 68.1 млрд руб., что на 30% ниже показателя 1К19, скорректированного на прибыль от продажи доли в Арктик СПГ-2.

Телеконференция: В четверг 25 июля в 16:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому); +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Лондон); ID: 7082369. Нас будут в первую очередь интересовать параметры ещё трех сделок по продаже долей НОВАТЭКа в Арктик СПГ-2 (по 10% акций китайским CNOOC и CNODC, а также японским Mitsui и JOGMEC), о закрытии которых было объявлено вчера. Мы также хотели бы услышать обновление по времени принятия окончательного инвестиционного решения по Арктик СПГ-2 в контексте закрытия сделок (ранее компания сообщала, что оно планируется на 3К19) и новости о ходе реализации других проектов НОВАТЭКа в сфере СПГ.

Атон

Новатэк продаст 10% в АСПГ-2 японскому консорциуму Mitsui и Jogmec

Соглашение, подписанное во время саммита G20 в Осаке, предполагает продажу 10% в АСПГ-2, а также долгосрочное соглашение о приобретении 2 млн т в год. Цена сделки не была объявлена, но согласно предыдущим комментариям Новатэка, она, вероятно, близка к цене сделки с Total ($2.7 млрд). Новатэк должен закрыть сделку с японскими партнерами в ближайшее время, как только будут получены разрешения регуляторов.

Хотя продажа еще 10% в АСПГ-2 мощностью 19.8 млн т была широко ожидаемой, мы считаем ее умеренно позитивной для акций, поскольку она знаменует важную веху для Новатэка. На данный момент компания продала 40% в проекте, как и планировалось, и теперь уже в 3К19 может принять окончательное инвестиционное решение. Новатэк торгуется с сильным мультипликатором EV/EBITDA 2019П 13.2x против среднего значения за 5 лет 10.9x, что, вероятно, говорит о том, что акционерная стоимость АСПГ-2 уже практически учтена в цене акций.

Атон

Новатэк договорился о продаже Total 10% в Арктик СПГ 2 через оплату и взносы в капитал проекта

НОВАТЭК и концерн Total подписали договор купли-продажи в отношении 10% доли участия в проекте Арктик СПГ 2 в рамках обязывающего соглашения об условиях вхождения в проект, заключенного в мае 2018 года на Петербургском международном экономическом форуме, с закрытием сделки в первом квартале 2019 года, сообщил НОВАТЭК.

В результате этой сделки НОВАТЭК привлек 2,5 млрд долл, т.е. весь проект оценен в 25 млрд долл, что соответствует уровню CAPEX. НОВАТЭК, скорее всего, продолжит и дальше привлекать инвесторов в проект. Потенциальные инвесторы: китайская CNPC, Saudi Aramco, японские Mitsui и Mitsubishi, корейская Kogas и др. В тоже время риск санкций могут негативно сказаться на этом процессе, однако вход таких крупных инвесторов как Total, можно рассматривать как определенную защиту от них.

Промсвязьбанк

Новатэк подписал соглашение с Total о продаже 10% в Арктик СПГ-2  

Новатэк подтвердил, что сделка стоимостью $2.55 млрд должна быть закрыта к концу 1К19, как и было согласовано изначально в мае 2018.

Эта новость ПОЗИТИВНА для Новатэка с точки зрения восприятия, особенно с учетом недавних сообщений в СМИ о том, что заключение сделки Новатэка с Total может быть отложено из-за задержки с одобрением ФАС. Будучи первой сделкой по АСПГ-2, этот контракт воспринимается инвесторами как бенчмарк, согласно которому проект оценивается в $25.5 млрд ($41/GDR при доле Новатэка 50%), что значительно выше наших оценок ($5.8 млрд и $10/GDR), поэтому закрытие сделки Новатэк- Total, на наш взгляд, может привести к переоценке акций, наряду с другими возможными сделками по продаже долей в АСПГ-2 (например, предполагаемой покупкой Mitsubishi и Mitsui еще 10% за $2.7-3.6 млрд).

АТОН

Новатэк: ФАС отложила одобрение продажи 10% в Арктик СПГ-2 Total     

Коммерсант и Ведомости сообщают сегодня, что ФАС предложила вынести сделку по продаже 10% в проекте Арктик СПГ-2 Новатэка французской Total на правительственную комиссию по иностранным инвестициям, до того, как ведомство даст собственное одобрение. Логика такого шага заключается в том, что по расчетам ФАС, с учетом доли Total в Новатэке (19.4%) французская компания сможет нарастить свою эффективную долю в месторождении Утреннее (входит в состав АСПГ-2 и имеет федеральное значение) выше 25%. Напомним, что в 2018 Новатэк договорился о продаже 10% АСПГ-2 компании Total за $2.55 млрд, сделка должна быть закрыта к 1 апреля 2019.

Хотя мы считаем, что изменение подхода ФАС к утверждению продажи не представляет риска для сделки Total-Новатэк как таковой, оно все же может привести к задержке по срокам. Будучи первой сделкой по АСПГ-2, этот контракт воспринимается инвесторами и потенциальными партнерами как бенчмарк, и поэтому потенциальная задержка является НЕГАТИВНОЙ с точки зрения восприятия, на наш взгляд, особенно с учетом того, что Новатэк планировал объявить новых партнеров в АПСГ-2 уже в марте-апреле 2019, а японские СМИ сообщали, что Mitsubishi и Mitsui могут приобрести 10% в АСПГ-2 за $2.7-3.6 млрд. Тем не менее мы подчеркиваем, что на данном этапе степень предполагаемой задержки не ясна, и продолжаем следить за ситуацией.

АТОН

Новатэк: финансовые результаты за 4К18 в рамках ожиданий, высокий FCF 

Выручка достигла 237.2 млрд руб. (+2% против консенсуса, -1% против АТОНа), увеличившись на 8% кв/кв на фоне роста продаж газа (в том числе СПГ, +43% кв/кв за счет наращивания мощностей Ямал СПГ). EBITDA составила 63.5 млрд руб. (-1% против консенсуса, -2% против АТОНа), и поскольку она не учитывает объемы перепродаж СПГ, она упала на 10% кв/кв из-за ухудшения макроэкономической конъюнктуры при неизменном уровне продаж жидких углеводородов кв/кв. Чистая прибыль составила 42.7 млрд руб. (+7% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа), упав на 7% кв/кв из-за снижения EBITDA, но в квартальном сопоставлении была поддержана сокращением убытков от СП на 30% кв/кв, которые были нивелированы положительной прибылью от курсовых разниц (8.3 млрд руб.). FCF остался высоким на уровне 24.9 млрд руб., хотя и снизился на 19% кв/кв из-за сезонного роста капзатрат (+59% кв/кв до 31 млрд руб.), которое, однако, было частично компенсировано ростом OCF (+11% кв/кв).

Финансовые результаты Новатэка за 4К18 оказались в целом в рамках наших ожиданий и прогнозов рынка, однако FCF приятно удивил, оказавшись выше нашей предварительной оценки в 13 млрд руб. почти в два раза, несмотря на сезонный рост капзатрат. В связи с этим мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для Новатэка — первоначальная реакция рынка (-1% в Москве) оказалась чрезмерной, и к концу дня акции развернулись, закрывшись ростом на 2.8% на Московской бирже (+5.0% в Лондоне). Мы полагаем, что акции Новатэка поддержит позитивный поток новостей о возможном приобретении 10% акций Арктик СПГ-2 японскими компаниями Mitsubishi и Mitsui (за $2.7-3.6 млрд), и ожидаем телеконференции, в ходе которой компания может предоставить дополнительную информацию по потенциальной сделке. Телеконференция запланирована на сегодня (21 февраля) на 16:00 по московскому времени.

АТОН