Мы возобновляем покрытие Globaltrans с рекомендацией ВЫШЕ РЫНКА и РЦ 826 руб./акцию, что предполагает потенциал роста 92%. Наша прогноз цены основан на ожиданиях по 2023 году и мультипликаторах EV/EBITDA в 4x и P/B в 1x в соотношении 50/50%. Мы опираемся на ожидания по текущему году из-за высокого уровня геополитической и экономической неопределенности. Консервативный уровень мультипликаторов отражает растущую премию за риск в текущих условиях для компаний, ориентированных на экспорт. Акции GLTR выросли на 55% с начала года, при этом оставаясь дешевле международных компаний в секторе. Устойчивые денежные потоки, сильная финансовая позиция, сбалансированная бизнес-модель, потенциал увеличения доли рынка, нарастающие ожидания участников рынка в отношении нового сырьевого супер-цикла на фоне роста экономики Китая, а также возобновление выплаты дивидендов после возможной редомициляции являются основными драйверами роста котировок акций.

Драйверы роста:

— Globaltrans успешно работает на высококонкурентном рынке с долей в общем объеме железнодорожных перевозок России 6-7%. Основная часть выручки компании обеспечивается за счет сервисных контрактов с «Газпромнефтью», «Роснефтью», «Металлоинвестом», ММК, EVRAZ и ТМК. На долю железнодорожных перевозок приходится более 85% от общего грузооборота в России.

( Читать дальше )

Наш «Модельный портфель» с момента последнего обновления 22 февраля, показав в абсолютном выражении прирост на 4%, опередил индекс МосБиржи на 1,5 п. п. За это мы должны благодарить представителей второго эшелона, которых мы включали в портфель и которые хорошо проявили себя. С тем чтобы оптимизировать доходность портфеля на горизонте в 12 месяцев, мы исключаем из него расписки компании Globaltrans и уменьшаем вес обыкновенных акций Мечела, увеличивая за счет этого веса таких эмитентов, как Yandex, Магнит и МТС, которые необоснованно, на наш взгляд, отставали от рынка. После перетасовок расчетная совокупная доходность составляет 49%.

Катализаторы: сильная отчетность и (или) объявление дивидендов за прошлый год; переток средств из облигаций и иностранных акций; рост цен на сырье.


( Читать дальше )

Globaltrans: в феврале увеличились погрузка на сети РЖД и грузооборот

РЖД сообщила операционные результаты за февраль. Погрузка выросла на 0,2% г/г до 97,2 млн т, грузооборот увеличился на 5,6% г/г до 212,1 млрд ткм.

Основной вклад в рост показателей внес рост в годовом сопоставлении погрузки угля (+0,7 млн т), зерна (также +0,7 млн т) и стройматериалов (+2,4 млн т). По другим грузам результаты оказались слабыми, в том числе погрузка нефти и нефтепродуктов, древесины и черных металлов уменьшилась на 0,6 млн т по каждому виду этих грузов в годовом сопоставлении. Среднее расстояние грузоперевозки выросло на 5,5% г/г по мере переориентации на восток.

Мы считаем, что сильные операционные результаты РЖД окажут поддержку акциям Globaltrans.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Новость. По данным проекта RailCommerce, цены аренды полувагонов в феврале выросли на 2,5% к январским.

Повышению ставок способствуют сразу несколько факторов:

увеличение среднего пробега ввиду перераспределения товарных потоков с западных рынков на восточные (в январе средняя дальность увеличилась на 6,7% г/г, составив 2302 км);


( Читать дальше )

Компания Globaltrans объявила о реструктуризации своего бизнеса нефтеналивных цистерн в целях оптимизации операционных процессов и повышения гибкости в сегменте перевозки нефтепродуктов и нефти.

Она за €60 млн выкупила 35%-ную долю в своей эстонской «дочке», которой принадлежат порядка шести тысяч нефтеналивных цистерн.

Благодаря сделке Globaltrans уменьшает риски, с которыми сопряжена деятельность актива, зарегистрированного в стране – члене ЕС, и концентрирует потоки выручки внутри России. В своей модели мы оценили стоимость миноритарных долей в 2 млрд руб., а объявленная сделка по сути означает выкуп долей миноритарных акционеров за €60 млн, что превышает наши расчеты.

Таким образом, включение сделки в модель оценки стоимости приведет к уменьшению справедливой цены на 3%, до 484 руб. за ГДР. При потенциале роста в 54% мы сохраняем по бумагам Globaltrans рейтинг «Покупать».

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Минтранс России разработал проект распоряжения правительства о выплате компенсаций операторам подвижного состава за изъятие вагонов за рубежом, как сегодня сообщила газета «Коммерсантъ». Предлагается компенсировать утрату ж/д вагонов из расчета 2,2 млн руб. за единицу.

Globaltrans сообщал об изъятии на территории Украины 3,3 тыс. вагонов в 2022 г. Размер компенсации может в целом составить для компании 7,3 млрд руб., что равняется 14% от рыночной капитализации. В нашем финансовом прогнозе по компании возмещение убытков от изъятия подвижного состава не учтено.

Проект распоряжения вводит ограничение на получение компенсаций операторами, контролируемыми офшорами, что создает риски для получения такой компенсации дочерними компаниями Globaltrans, так как головная компания холдинга зарегистрирована на Кипре. Вместе с тем новость мы рассматриваем как позитивную для котировок акций Globaltrans.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

РЖД ожидает снижения погрузки в январе и феврале на 5,8% г/г и 4% г/г соответственно, как вчера сообщил «Интерфакс».

Основной причиной снижения должно стать уменьшение перевозок древесины и металлов в связи с введенными Евросоюзом санкциями. Объемы перевозок угля восстановились в ноябре и декабре, и появляются новости, что данные грузоперевозки растут в январе на северо-западных направлениях. Погрузка на ж/д сети находилась под давлением во 2-4 кварталах 2022 года, вместе с тем ставки аренды полувагонов начали расти в 4 квартале.

Мы видим, что ставки аренды в январе остаются высокими, что положительно повлияет на финансовые показатели Globaltrans, несмотря на снижение грузооборота на сети РЖД.

Тайц Матвей
ИБ Синара

Коммерсант сообщил со ссылкой на заместителя генерального директора РЖД Алексея Шило, что в этом году продолжилась начавшаяся в конце прошлого года тенденция к возобновлению роста объемов угля, направляемого в порты Северо-Запада России. По словам Алексея Шило, в январе объемы поставок угля в этом направлении выросли на 33% г/г. Угледобывающим компаниям удалось решить логистические вопросы, связанные с поиском судов и новых направлений экспорта.

Напомним, что объемы отгрузок угля снова стали расти по сравнению с тем же периодом 2021 года в ноябре (на 0,8% г/г) и декабре (на 0,9% г/г) прошлого года. Это стало возможным после того, как были ослаблены ограничения ЕС в отношении российского угля (эмбарго на импорт российского угля в ЕС вступило в силу в августе 2022 года) и европейские транспортные компании смогли поставлять его в третьи страны.

На данный момент уголь вывозится через порты Северо-Запада и поставляется в Марокко, Турцию, Израиль, Индию и Китай. Высокие цены на уголь делают даже длительные транспортные маршруты из этих портов в Китай и Индию экономически обоснованными даже при дисконтах в цене. Тенденция к восстановлению экспорта угля окажет значительное позитивное влияние на уровень загрузки парка полувагонов (для которого уголь обеспечивает до 50% перевозок) и объясняет по-прежнему высокие спотовые ставки на аренду этого типа вагонов (после снижения с примерно 3 000 руб./сут в апреле — мае до примерно 2 070 руб./сут в октябре они выросли до 2 460 руб./сут в январе 2023 года, по данным RailCommerce).

В целом мы считаем эту новость позитивной для «Глобалтранса» и подтверждаем рекомендацию «покупать» акции компании, которые торгуются с привлекательным значением мультипликатора «EV/EBITDA 2023о» 1,3.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

Индекс «Транспорта» с начала 2023 года вырос почти на 9%, лидируя по темпам среди остальных отраслевых индексов МосБиржи.

— Наибольший вес в формуле расчета значения индекса имеет Globaltrans (доля 27%), расписки которого с начала года подорожали на 10%.

— Доля «Аэрофлота» составляет 24%, акции авиаперевозчика с начала года прибавили 11%.


( Читать дальше )

РЖД вчера сообщила о неоднозначных операционных результатах за декабрь. Погрузка упала на 5,3% г/г до 102,7 млн т, грузооборот вырос на 0,6% г/г до 223 млрд т*км.

Основной вклад в снижение погрузки внесли черные металлы, железная руда и железный лом — в целом погружено на сети на 2,5 млн т меньше в годовом сопоставлении.

Также снизилась погрузка нефти и нефтепродуктов (-0,8 млн т в годовом сопоставлении) и древесины (такое же сокращение).

Выросли в годовом сопоставлении перевозки угля (+0,2 млн т) и строительных материалов (+1,1 млн т).

Грузооборот прибавил 0,6% г/г, так как среднее расстояние перевозки увеличилось на 6,4% г/г до 2171 км: выросла погрузка на дальневосточных направлениях.

Опубликованные изданием «Промышленные грузы» последние результаты за декабрь и прогноз на январь указывают на высокие ставки аренды полувагонов. Этот фактор должен сбалансировать неоднозначную динамику производственных результатов операторов подвижного состава. Наш рейтинг по ГДР Globaltrans прежний — «Покупать».

Тайц Матвей
Синара ИБ