Интер РАО заинтересована в приобретении активов Юнипро и Энел Россия 

Интер РАО рассматривает возможность приобретения Юнипро (подконтрольно немецкой Uniper) и Энел Россия (в которой 56.43% принадлежит итальянской Enel). Об этом сообщил Коммерсант со ссылкой на несколько источников, осведомленных о планах компании. В настоящее время Интер РАО проводит оценку стоимости компаний. Стратегия Интер РАО до 2030 предусматривает увеличение EBITDA более чем вдвое до 320 млрд руб. к 2030 (против 142 млрд руб. в 2019) и инвестиции до 1 трлн руб. в развитие бизнеса. Часть этой суммы может быть направлена на сделки M &A. На эти цели также могут быть направлены денежные средства в размере 265 млрд руб., накопленные группой за период участия в программе ДПМ. В случае приобретения Enel Россия рыночная концентрация Интер РАО увеличится с 13% до 16% в первой ценовой зоне, хотя во второй ценовой зоне останется на том же уровне. В случае приобретения Юнипро доля Группы составит до 15% и 24% соответственно.

Слухи об интересе Интер РАО к активам Юнипро и Энел появились достаточно давно и, на наш взгляд, небеспочвенны. Если данная сделка состоится, это окажет положительный эффект на оценку Интер РАО, поскольку часть колоссальной денежной подушки, которая сейчас фактически не учитывается рынком в оценке компании, послужит увеличению EBITDA и чистой прибыли Интер РАО, что обеспечит дальнейший рост стоимости акций компании.

Атон

Вчера неприятные новости появились для «Энел» от Минпромторга России, который заявил, что проектированием и монтажом электростанций на основе возобновляемых источников энергии должны заниматься только российские компании, не подконтрольные иностранным организациям или государствам.

Сейчас большую часть солнечных и ветряных электростанций в России строят «Солар системс» («дочка» китайской Amur Sirius), «Хевел» (совместное предприятие «Реновы» и «Реам менеджмента»), «Фортум» (принадлежит финской Fortum), «Новавинд» («Росатом») и «Энел Россия» (принадлежащая итальянской Enel) совместно с Siemens Gamesa. Для этих работ компании привлекают как иностранные, так и российские организации, но иностранные энергокомпании предпочитают работать со своими глобальными партнерами.

Если предложения Минпромторга будут приняты, это очень быстро приведет к удорожанию строительства станций, поскольку заказчики будут привлекать иностранных партнеров в качестве субподрядчиков. Создать же в России отрасли инжиниринга для развития возобновляемой энергетики потребует времени, поэтому запрет привлечения к проектированию и монтажу иностранных организаций резко увеличит затраты «Энел» и сделает ее менее привлекательной для инвесторов.

Абелев Олег
ИК «Риком-Траст»

Различные источники в СМИ со ссылкой на финансового директора Enel Альберта де Паоли сообщают, что Enel планирует привести дивидендную политику «Энел Россия» в соответствие с политикой материнской компании. «Энел Россия» в настоящий момент выплачивает не менее 40% от своей чистой прибыли по МСФО, а Enel рассчитывает на выплату 55% от прибыли за 2016, 65% — от прибыли за 2017 и 70% от прибыли за 2018 и 2019.

Аналитики Атона

Исходя из текущего коэффициента выплат 40%, мы ожидаем, что «Энел Россия» предложит дивиденды 0,037 руб. на акцию в следующем году, что предполагает дивидендную доходность 4%. Повышение коэффициента выплат до 55-65% увеличит дивиденды на акцию до 0,051-0,061 руб., что предполагает дивидендную доходность 6-7%. Рост коэффициента выплат будет позитивно воспринят рынком, хотя даже в этом случае «Энел Россия» будет отставать от других более привлекательных дивидендных историй в российском секторе электроэнергетики (например, «Русгидро» или «Юнипро»). Более того, напоминаем, что СМИ активно обсуждают возможную продажу компании, а в качестве наиболее вероятного покупателя называется «Интер РАО» — сделка может быть закрыта к концу года. Это означает, что новая дивидендная политика может быть и не введена, если Enel продаст своей российское подразделение. Мы считаем новость умеренно ПОЗИТИВНОЙ для акций «Энел Россия» и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.