В среду инвесторы активизировали покупку ОФЗ. Индекс цен гособлигаций RGBI вырос на 0,89% при достаточно больших оборотах – 16,9 млрд. руб. Доходность ОФЗ срочностью до 5 лет снизилась на 40 б.п., более длинных бумаг на 20 – 30 б.п. Приток средств на рынок облигаций стимулируют ожидания снижения ключевой ставки.

Структурный профицит ликвидности в банковском секторе к началу июня восстановился до 2 трлн руб. и в ближайшие месяцы может продолжить рост. В результате снижения спроса на ликвидность со стороны банков дисконт в ставках по депозитам к ключевой ставке растет, что повышает привлекательность ОФЗ по сравнению с депозитами и стимулирует приток средств на рынок облигаций.

Также в качестве факторам поддержки спроса на ОФЗ мы отмечаем намерения российских властей по стимулирование девалютизации экономики и финансового сектора. В частности, обсуждается введение отрицательных ставок по валютным депозитам для юрлиц. Такая политика приведет к повышению спроса на рублевые инструменты. При этом Минфин РФ в этом году планирует погашение обращающихся ОФЗ на 1 трлн руб. и не намерен размещать новый госдолг. Дефицит рублевых инструментов в ближайшее время будет поддерживать спрос на ОФЗ.

( Читать дальше )

Яндекс и Ozon сообщили вчера новости касательно своих конвертируемых облигаций. Напомним, что объем конвертируемых облигаций Яндекса с купоном 0,75% и погашением в 2025 году составляет $1,25 млрд, а у Ozon (1,875%) с погашением в 2026 году — $0,75 млрд. В связи с остановкой торгов акциями обеих компаний на Нью-Йоркской бирже сработало условие из проспектов эмиссии, связанное с прекращением или приостановкой торгов акциями, в результате чего инвесторы получили право требовать досрочного погашения облигаций.

Яндекс и держатели его облигаций, владеющие более 75% совокупного номинала выпуска, договорились продлить период, в течение которого держатели бумаг могут требовать их погашения, — до 6 июля. Таким образом, срок предъявления облигаций к досрочному выкупу продлен уже второй раз: ранее он был пролонгирован с 3 мая до 7 июня.

Ozon также сообщил, что договорился о приостановке требования полного погашения бондов с группой иностранных и российских держателей его облигаций совокупным объемом 35,9% от выпущенных бумаг. Таким образом, был преодолен порог 33,4%, необходимый для заключения соглашения о приостановке требований. Соглашение действует до 30 августа 2022 года.

На наш взгляд, эти новости еще раз показывают, что обе компании и держатели их облигаций активно пытаются найти приемлемое решение в ситуации с конвертируемыми облигациями. Соответственно, эти события благоприятны для обеих компаний.

Корначев Федор
Sberbank CIB

ПИК не смог выплатить проценты по евробондам из-за технических сложностей.

ПИК разместил евробонды на 525 млн долл. под 5,625% в ноябре прошлого года. По словам компании, задержка с выплатой купона по евробондам в первую очередь связана с технической невозможностью довести платежи до российских держателей еврооблигаций, чьи права учитываются в НРД.

Мы полагаем, что в ближайшее время компания, чтобы избежать полноценного дефолта, совместно с НРД и Euroclear должна предложить держателям облигаций схему, по которой они смогли бы получить деньги. В противном случае это может негативно сказаться на акциях компании.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Тенденция, связанная с цифровизацией экономики и переходом многих видов бизнеса в онлайн, способствует росту рынка IT-инфраструктуры, в частности рынка облачных услуг. Более того, государство последнее время активно стремилось способствовать развитию отечественных сервисов, однако помощь пришла извне — санкции вынудили представителей бизнеса сфокусироваться на услугах российских компаний.

Одним из бенефициаров сложившейся ситуации является компания Selectel, приобретение облигаций которой является весьма привлекательной инвестиционной идеей.
          


( Читать дальше )

Группа ПИК не смогла выплатить купоны по евробондам. 30 мая компания-эмитент евробондов ГК ПИК PIK Securities DAC объявила, что 18 мая не получила от заемщика средства на выплату очередного купона, в результате чего деньги не были перечислены в адрес платежного агента.

Как отмечает вице-президент по рынкам капитала и корпоративным финансам, «причины невыплаты денег связаны не с нежеланием компании платить, а с техническими сложностями в проведении таких платежей сейчас».

Что дальше? У компании есть 30 дней, чтобы осуществить выплаты и избежать дефолта. Среди возможных вариантов выделяется разделение платежей на два транша, один напрямую в Euroclear, другой в НР.

Коган Евгений
НИУ ВШЭ

Полагаем, что держателям будет предложен возможный вариант для получения своих средств. Как резидентам, так и нерезидентам. Возможно, в рублях по аналогу «газовой схеме».

Для получения платежа в оригинальной валюте понадобится открыть два счета в российском банке — рублевый и валютный — и дать поручение на покупку валюты на бирже.

Правда, собственные регуляторы могут не позволить нерезидентам получить такие платежи.

У инвесторов Ozon появился повод для оптимизма. Вчера вечером стало известно, что компания находится в процессе подписания standstill agreement – соглашения о приостановке требований – с держателями еврооблигаций на $750 млн. Оно означает, что бондхолдеры пока не будут требовать немедленного погашения всей суммы, пока идут переговоры. Тем временем, Ozon в ближайшее время рассчитывает согласовать основные условия реструктуризации займа.

Это отличная новость для компании, которой еще недавно грозил технический дефолт! После того, как США в конце февраля приостановили акциями Ozon на своей бирже, держателей конвертируемых облигаций (которые можно обменять на акции) получили право требовать досрочного выкупа бумаг. Деньги на него у Ozon теоретически были – компания недавно отчиталась, что на 31 марта на ее счетах находилось более 92 млрд руб. Однако, перевести средства с российских счетов на Кипр – где находится выпускавшая облигации Ozon Holdings PLC –могло не получиться из-за геополитики и ограничений Банка России.

( Читать дальше )

Защита сбережений от инфляции остается важной темой для инвесторов в России. Несмотря на быстрое восстановление рынка госдолга после февральского снижения на фоне замедления инфляции и снижения ключевой ставки, отдельные инструменты сохраняют свою привлекательность.

В частности, для инвесторов с умеренными потребностями в ликвидности портфеля SberCIB обращают внимание на гособлигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).

Что такое ОФЗ-ИН?

Это государственные облигации с индексируемым номиналом, их еще называют линкеры или инфляционные ОФЗ. Выпускаются ОФЗ-ИН с номиналом 1 000 руб., однако со временем он индексируется на величину инфляции с задержкой в три месяца.

Пример: инфляция в России, по данным Росстата, в феврале 2021 составила 1,2 %, в марте 2022 – 7,6%, в апреле – 1,6%. Следовательно, номиналы ОФЗ-ИН вырастут на 1,2 % в мае, на 7,6% июне и на 1,6% в июле.

Купонная ставка у всех выпусков линкеров одинаковая — 2,5%. Однако с учетом того, что номинал облигации постоянно прирастает, купон в рублях увеличивается вслед за ним. Важно понимать, что потенциальный совокупный доход, который инвестор получит при погашении ОФЗ-ИН, зависит от будущих темпов инфляции. Он может оказаться как больше, так и меньше дохода от классической ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД).

( Читать дальше )

Ozon увеличил GMV в 2,4 раза г/г и предупредил о риске дефолта по облигациям

GMV Ozon в 1 квартале вырос в 2,4 раза, до 177,5 млрд руб. Динамика показателя обусловлена активным ростом заказов: в 2,7 раз год к году, до 93 млн. Выручка выросла на 90% г/г — до 63,6 млрд рублей. Отрицательная скорректированная EBITDA Ozon составила 8,9 млрд рублей против отрицательного показателя в 4,9 млрд рублей годом ранее. Убыток Ozon по итогам отчетного периода составил 19,1 млрд рублей против 6,7 млрд рублей убытка годом ранее.

Также Ozon предупредил о риске наступления дефолта по облигациям к 14 июня, если компании не удастся обеспечить своевременную выплату держателям бондов, воспользовавшимся правом требования их досрочного погашения. Речь идет о выпуске февраля 2021 года на сумму около 750 млн долл. По условиям выпуска, если торги акциями на бирже приостановлены на 7 и более рабочих дней, у держателей бондов возникает право требовать досрочного погашения, коим и воспользовалась значительная доля держателей облигаций.

( Читать дальше )

Облигации Саратовской области (серия 35001, краткое название — СаратОбл17) в последние дни росли в цене медленнее остальных ОФЗ. При дюрации в полтора года спред к сопоставимому участку кривой ОФЗ составляет 200–275 б. п. В то же время средний спред за период с февраля 2021 года по февраль 2022 года составил 100 б. п. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, такое расширение спреда неоправданно.

Минфин принимает меры, чтобы обеспечить финансовую стабильность субъектов РФ в условиях ужесточения санкционного режима. Это позволит им полностью выполнять свои обязательства. В мае Саратовской области предоставили кредит из федерального бюджета в размере 15,2 млрд ₽ по ставке 0,1% годовых, который необходимо будет погасить в 2025–2028 годах. Кроме того, Минфин увеличил лимиты казначейских кредитов регионам на 2022 год до 10% от собственных средств региона.

Главный сдерживающий фактор — невысокая ликвидность облигаций Саратовской области:

среднедневной объём торгов выпуска на бирже с начала мая составил чуть больше 1,5 млн ₽. Поэтому бумаги, по мнению аналитиков, не подходят для краткосрочного размещения средств, то есть на срок менее чем 3–6 месяцев.

Целевой уровень доходности по облигациям — 9,5%, он может быть достигнут благодаря сохранению тенденции к снижению доходностей на рынке ОФЗ и сокращению спреда к кривой гособлигаций до нормальных значений.

SberCIB

Доходности ОФЗ с момента выхода предыдущего обзора (18.04.2022) снизились в среднем на 100 б. п. по всей длине кривой, при этом корпоративные выпуски по динамике котировок продолжают отставать от госбумаг. На наш взгляд, сейчас можно увеличить долю корпоративных бумаг за счет снижения доли ОФЗ.

Инвесторы в ОФЗ сохраняют оптимизм. Кривая ОФЗ с момента выхода предыдущего обзора «Модельный портфель рублевых облигаций» сместилась вниз в среднем на 100 б. п. В значительной степени этому поспособствовали итоги внеочередного заседания совета директоров ЦБ РФ, на котором регулятор сократил ключевую ставку до 11% и сообщил о возможном дальнейшем ее снижении. На наш взгляд, бумаги с дюрацией свыше четырех лет сохраняют потенциал роста в среднесрочной перспективе.

Первичный рынок: новые размещения привлекательны. Перед майскими праздниками Ростелеком повторно разместил ранее выкупленный по оферте выпуск, а МТС собрала заявки на 4-летний выпуск объемом 10 млрд руб. с купоном 11,75% годовых (доходность — 12,28%). Эмитенты размещают бумаги с довольно щедрыми премиями, которые предполагают потенциал роста облигаций при выходе на вторичный рынок.

( Читать дальше )