На сегодняшних биржевых торгах обыкновенные акции «Сбербанка» дорожают на 2,47%, а привилегированные – на 3,7%, обгоняя рост индекса МосБиржи. Причиной роста стала новость о том, что государство намерено выкупить у Банка России контрольный пакет акций крупнейшего российского банка. Напомним, что ЦБ РФ владеет пакетом в 50% голосующих акций «Сбербанка» плюс одна акция, ещё около 2% акций «Сбербанка» принадлежит российским юрлицам, остальные акции находятся в свободном обращении. Минфин РФ совместно с ЦБ РФ разработали законопроект, разрешающий правительству выкупить у Центробанка контрольный пакет акций «Сбербанка» по рыночной стоимости за счёт средств Фонда национального благосостояния. То есть если раньше «Сбербанк» считался «фактически государственным» банком, то после выкупа правительством контрольного пакета будет ещё и юридически государственным.

Если бы покупка состоялась прямо сегодня, то за контрольный пакет правительство заплатило бы 2,785 трлн руб., исходя из объема приобретаемого пакета и рыночной капитализации «Сбербанка» в 5,57 трлн руб. Для приобретения контроля над «Сбербанком» власти выбрали удобный момент: во-первых, новому правительству нужно начинать деятельность с ярких и эффектных, возможно даже, популистских шагов, и фактическая мягкая национализация крупнейшего российского банка – очень хороший шаг, и с точки зрения политических технологий, и с экономической точки зрения. Ведь теперь «Сбербанк» будет делиться частью прибыли в виде дивидендов не с Центробанком, а с госбюджетом напрямую.

( Читать дальше )

Основная цель продажи «Сбербанка» от ЦБ в ФНБ – устранение потенциального конфликта интересов, когда регулятор банковского рынка одновременно через дочернюю компанию является на этом рынке крупнейшим игроком. В этом смысле действие выглядит логичным.

Что касается миноритарных акционеров, то они также получат возможность продать свои акции по цене сделки. Цена сделки и механизм ее определения пока не объявлены. Поскольку котировки акций «Сбербанка» на бирже уже находятся вблизи максимумов за последний год, мы не ожидаем, что цена выкупа будет выше текущей.

Кочергин Константин
Банк «Восточный»

Банк России решил осуществить равномерно продажу валюты в рамках продажи «Сбербанка» в течении 3-7 лет. Заинтригован! Дело в том, что сейчас, когда Минфину нужны доллары, судя по отчетности он их продает Центральному Банку внутренней сделкой, ЦБ эти операции на рынке не зеркалирует. Было бы странно — одновременно Банку России и покупать валюту (для БП), и продавать ее (для того чтобы выдать Минфину рубли).

Казалось бы, решается простая задача: передать акции из владения одной госструктуры другой. Почему бы не сделать это внутренней сделкой — Минфин продает доллары из ФНБ в ЦБ, получает от него рубли, тут же их платит за акции обратно. Итог: акции «Сбербанка» у Минфина, конфликт интересов устранен, ЗВР не изменились, эмиссии рублей не случилось, стерилизации тоже, доллары перешли из Минфина во владение ЦБ.

Но причем тут «продажа валюты равномерно на рынке?» До этого у нас возникли растянутые на 3 года отложенные покупки, сейчас возникают отложенные продажи. ЦБ заведет два деска — один для покупки валюты, а другой для продажи?!

Романчук Сергей
«Металлинвестбанк»

Ситуация, когда более половины банковского сектора фактически относится к кредитным учреждениям с государственным участием (госбанки – это 16 банков из топ-50 по величине активов, из которых 6 — системно значимые), действительно нездоровая. Столь высокая доля участия государства негативно сказывается на стоимости услуг, качестве управления, конкурентной среде и т.д.

Тем более что если говорить непосредственно о «Сбербанке», активно выстраивающем сейчас целую экосистему с широким комплексом сервисов не только в сегменте кредитования, но и в смежных сферах, то наличие в его акционерном капитале регулятора будет в немалой степени «сковывать» возможности кредитора по развитию высокотехнологичных направлений.

Выход Банка России из капитала «Сбербанка» можно рассматривать как в целом позитивный для данного кредитного учреждения шаг, позволяющий шире использовать имеющийся потенциал для внедрения новых разработок и усиления своих конкурентных позиций на рынке финансовых услуг. Рынок благоприятно реагирует на данную новость ростом котировок как обыкновенных (+3,89%), так и привилегированных (+2,42%) бумаг данного эмитента.

Коренев Алексей
ГК «Финам»

Передача РФ доли ЦБ в Сбербанке опять обсуждается

Во вторник агентство Reuters сообщило со ссылкой на источники, что чиновники обсуждают передачу контрольного пакета акций Сбербанка государству, и что разговоры перешли «на уровень правительства», хотя пока решений нет.

Данная тематика поднималось уже не раз. С одной стороны, то, что регулятор владеет активом, на которое распространяется его регулирования, это конфликт интересов. С другой стороны, передача пакета требует решения множества проблем: изменения законодательства, компенсации выпадающей из баланса ЦБ доли в Сбере (а это порядка 2,6 трлн руб.). Что касается влияния на акции Сбербанка возможная смена акционера, то мы не думаем, что будет какой-то эффект, т.к. по сути мало что поменяется.

Промсвязьбанк

Обсуждается передача доли ЦБ в Сбербанке другой правительственной структуре   

Вчера агентство Reuters сообщило, что правительство и представители ЦБ обсуждают возможность передачи доли ЦБ в Сбербанке (50% + 1 акция) другой государственной структуре. Позднее некоторые чиновники, в том числе Сергей Швецов, первый заместитель председателя ЦБ, не подтвердил эти слухи.

Отметим, что периодически между чиновниками возникают дискуссии о том, что делать с долей ЦБ в Сбербанке. В частности, их беспокоит ситуация, когда ЦБ является и владельцем банка и одновременно регулятором. Это действительно сложный и дискуссионный вопрос, касающийся по сути структуры всей банковской системы России. Мы не видим каких-то конкретных шагов в плане изменения структуры акционеров Сбербанка в обозримом будущем, но обсуждения могут периодически возникать. В любом случае, они не представляют угрозы для позиции Сбербанка на рынке. Однако появление этих обсуждений может обеспокоить инвесторов и привести к волатильности акций.

Атон

Первой интересной корпоративной историей сегодня стоит признать ситуацию вокруг «Россетей», а именно: новость о том, что ассоциация профессиональных инвесторов и независимые директора шести межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК), подконтрольных «Россетям», в конце ноября направили письмо главе ЦБ РФ Эльвире Набиуллиной с просьбой повлиять на корпоративную политику «Россетей» в отношении МРСК.

Авторы письма считают, что «Россети» негативно влияют на привлекательность МРСК, в том числе и для возможного продвижения анонсированной в СМИ руководством холдинга концепции консолидации дочерних компаний, предусматривающей переход на единую акцию с материнской компанией. Директора МРСК говорят о том, что сокращение стоимости МРСК повышает шансы на то, что акционеры дочерних обществ очень быстро согласятся на консолидацию, поскольку всем инвесторам дают сигнал, что в дочерних обществах все нехорошо, а в материнской компании все хорошо.

Ситуация, по сути, превращает руководство региональных МРСК в бюрократические органы, которые не решают вопросы стратегии развития своих компаний и мотивации топ-менеджмента, что явно не устраивает участников рынка.

( Читать дальше )

Московская биржа: итоги торгов за сентябрь           

Вчера Московская биржа сообщила, что в сентябре 2019 объем сделок с акциями вырос на 17% г/г до 1.1 трлн руб. Объем торгов облигациями без учета сделок овернайт сократился до 1.4 трлн руб. С учетом прямого репо с ЦБ РФ, объем операций на денежном рынке сократился на 5.6%, на валютном — на 7.7%. Объемы на рынке производных инструментов выросли на 10.5%. Совокупный объем торгов снизился на 4.9 г/г. Фонды участников рынка увеличились на 3.4% м/м и на 32% г/г до 708 млрд руб. Рублевые фонды (приносящие наибольший процентный доход) сократились на 8% м/м и на 13.5% г/г (их объем составил 70 млрд руб.).

Мы считаем результаты в целом НЕЙТРАЛЬНЫМИ для котировок. В середине октября МосБиржа представит обновленную стратегию, и новые известия могут улучшить настрой инвесторов.

Атон

С начала 2019 г. акции «Московской биржи» принесли акционерам 28% доходности (против 23% по рынку). Сейчас мы считаем, что все краткосрочные позитивные факторы отражены в котировках. Инвесторы, похоже, убедились в том, что биржа может поддерживать двузначный рост комиссионного дохода (на фоне снижения объемов торгов). Кроме того, рынок, вероятно, заранее учел роспуск резерва по рынку зерна (учитывая динамику акций). Дополнительным источником риска может стать чистый процентный доход, учитывая снижение рублевых и долларовых балансов г/г, а также понижение ставок.

В долгосрочной перспективе мы по-прежнему считаем акции биржи привлекательными, благодаря контрциклической бизнес-модели и стабильным дивидендам. Тем не менее, мы видим весьма ограниченное количество драйверов дальнейшей переоценки акций в краткосрочной перспективе. Учитывая все эти факторы, мы ждем появления более привлекательной возможности для входа в эти бумаги. Скорректировав нашу финансовую модель, мы понизили РЦ на 8% до 101 руб. При потенциале роста всего 7%, мы понижаем рекомендацию до ПО РЫНКУ.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Минфин заложил в проект федерального бюджета на 2020-2022 годы получение от «Сбербанка» в 2020 году дивидендов в 50% чистой прибыли, сообщает газета «Ведомости». По ее данным, соответствующие цифры зафиксированы в пояснительной записке к бюджету. Представитель Минфина подтвердил газете данные об ожидаемых от «Сбербанка» поступлениях в бюджет. В 2020 году государство получит от «Сбербанка» 217,1 млрд рублей дивидендов, указано в документе: 50% плюс 1 акция «Сбербанка» принадлежат ЦБ, который перечисляет выплаты по ним в бюджет.

Исходя из оценок Минфина, на дивиденды по обыкновенным акциям «Сбербанк» может направить 434,2 млрд рублей, а с учетом привилегированных сумма вырастет до 453,3 млрд рублей. В пересчете на акцию дивиденд составит 20 руб./акцию. Чистая прибыль оценивается в 906,6 млрд руб. Оценки Минфина более оптимистичны по сравнению с нашим прогнозом, мы ожидаем выплаты на уровне 19 руб./акцию.

Промсвязьбанк