Фосагро: финансовые результаты за 1К23

Фосагро сообщила о росте доходов за 1К23: выручка за 1К23 года составила 116.2 млрд руб. (+6% кв/кв), скорректированный показатель EBITDA — 49.0 млрд руб. (+10% кв/кв), рентабельность EBITDA выросла до 42% (+1.8 пп по сравнению с 4К22), скорректированная чистая прибыль достигла 33.9 млрд руб. (+6% кв/кв). Скорректированный свободный денежный поток составил 43.4 млрд руб. против 22.8 млрд руб. в 4К22 года. Компания сократила чистый долг до 142.4 млрд руб. с 180.3 руб. на конец 2022 года, а соотношение ЧД/EBITDA остается на комфортном уровне 0.6x.

В 1К23 Фосагро продемонстрировала более сильную квартальную динамику результатов: скорректированные EBITDA и чистая прибыль превысили консенсус-прогноз на 1%. Однако в годовом сопоставлении результаты не столь радужны: показатель скорректированной EBITDA сократился на 44% г/г. У нас нет официального рейтинга по Фосагро, но, на наш взгляд, компания остается одной из пяти наиболее привлекательных дивидендных историй на российском рынке.

Атон

Сегодня (скорее всего, после закрытия рынка) «ФосАгро» должна опубликовать результаты за 1К23 по МСФО.

Ожидаем роста выручки на 3% к/к до 113 млрд руб. благодаря увеличению объемов продаж и улучшению ассортимента продукции. EBITDA, как ожидается, прибавит 8% к/к, составив 48 млрд руб., что предполагает солидную рентабельность по EBITDA в 42%. Вместе с тем скорректированная чистая прибыль в 1К23 должна снизиться на 18% к/к до 32 млрд руб., а FCF — подскочить на 62% к/к до 37 млрд руб. в связи с частичным роспуском чистого оборотного капитала.

Ожидаем, что «ФосАгро» продолжит ежеквартально выплачивать дивиденды. При 100%-ной выплате чистой прибыли компания может объявить дивиденд на акцию за 1К23 в размере 246 руб., что должно выразиться в дивдоходности в 3%. Как мы понимаем, дивиденды за 1К23 будут также объявлены сегодня. С нашей точки зрения, хорошие результаты и дивидендные выплаты в ближайшее время окажут поддержку котировкам «ФосАгро».

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

Фосагро: Прогноз результатов по МСФО за 1кв23; снижение EBITDA из-за цен и пошлин, но денежный поток устойчив

Завтра Фосагро раскроет финансовые результаты за 1кв23, которые, на наш взгляд, могут оказаться смешанными. С одной стороны, EBITDA с учетом операционных курсовых разниц, по нашим оценкам, упадет на 47% г/г до 53,2 млрд руб. из-за падения цен на фосфатные удобрения и появления экспортных пошлин. С другой – ожидаем улучшение денежного потока кв/кв до 28 млрд руб. за счет сезонного снижения капзатрат кв/кв.

Так как долговая нагрузка компании останется умеренной (выплата дивидендов за 4кв22 будет отражена в отчётности лишь по итогам 2кв23), ожидаем, что компания продолжит придерживаться практики выплаты всего денежного потока в виде дивидендов. Таким образом, ожидаем дивиденд в размере 215 рублей на акцию за 1кв23 (почти 3% квартальная доходность).

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»    

«ФосАгро» взяла курс на эко. Ученые РХТУ совместно с научно-исследовательским подразделением «ФосАгро» разрабатывают новую линейку биологизированных минеральных удобрений. Перед учеными стоит задача повышения эффективности удобрений и их экологической безопасности в сравнении с существующими мировыми аналогами.

Рынок в эко. Все большее количество стран последовательно ужесточают нормативы по содержанию токсичных элементов в минеральных удобрениях. Например, с 16 июля 2022 года в ЕС запрещен оборот фосфорных удобрений с высоким содержанием тяжелых металлов и мышьяка, а нормативное содержание кадмия должно быть не более 60 мг на кг P2O5 (оксид фосфора). Более того, в июле 2026 года Еврокомиссия рассмотрит дальнейшее ужесточение — до 40 мг или ниже.


( Читать дальше )

Квота на экспорт минеральных удобрений может быть повышена с 1 июня    

Согласно проекту постановления, подготовленному Минпромторгом России, с 1 июня по 30 ноября 2023 года квота на экспорт минеральных удобрений из РФ может составить 18 млн т. Квоты не будут распространяться на поставки удобрений в Абхазию и Южную Осетию. Напомним, что в марте квоты на экспорт минеральных удобрений были временно повышены на 0.3 млн т до 31 мая 2023 года, при этом общий объем экспортной квоты превысит 12.6 млн т.

Мы считаем, что новость может оказать некоторую поддержку акциям российских производителей удобрений (у нас нет официальных рейтингов по этим компаниям).

Атон

Металлургия и горная добыча. Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю    

Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора металлургии и горнодобывающей промышленности, принимая во внимание восстановление экономики Китая и ожидающееся в этом году возобновление выплаты дивидендов. В прошлом году многие компании, опасаясь санкций, прекратили делиться прибылью с акционерами и остановили дивидендные выплаты. За счет этого они накопили довольно большие запасы наличности и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды. Кроме того, отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно оказать положительное влияние на котировки анализируемых нами компаний. После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023– 2025 гг., а также рейтинги по бумагам ФосАгро и Акрона.

( Читать дальше )

Производители удобрений. Акции представителей сектора за последние 12 месяцев могли обеспечить инвесторам один из лучших уровней доходности, ведь их котировки выросли на 20–30%, тогда как индекс МосБиржи, из-за санкций и геополитических рисков, сейчас находится примерно на 10% ниже уровня годичной давности. Однако за тот же отрезок в 12 месяцев спот-цены на экспортируемый карбамид упали на 58% до $300/т, а на ДАФ — на 39% до $600/т (FOB порты Балтики). Главные причины столь масштабной коррекции — нормализация спот-цен на газ (TTF) на уровне $450/тыс. м3 и перезапуск мощностей по производству карбамида в ЕС. В этой связи мы ожидаем существенного снижения прибыли и FCF ФосАгро и Акрона в 2023 г. (на 30–40% г/г), и это падение еще не нашло отражения в котировках их акций. И хотя цены на удобрения, как мы полагаем, далее стабилизируются на тех уровнях, где находятся сейчас, текущие оценки компаний сектора нам представляются несколько завышенными. Мы понижаем рейтинг по акциям ФосАгро до уровня «Держать» (новая целевая цена — 7500 руб. за штуку), а акциям Акрона присваиваем рейтинг «Продавать» с целевой ценой в 15 500 руб.

( Читать дальше )

Капитализация: RUB 945 350 млн

Объём торгов: RUB 585 млн

В свободном обращении: 30,54%

По сообщению компании, производство удобрений в 1кв23 выросло на 6% г/г, благодаря выходу завода в Волхове на полную мощность, а также завершению второго этапа расширения производственного комплекса в Балаково.

По нашим оценкам, уровень производства в 1кв23 мог составить 2,7 млн тонн удобрений, что соответствует производственным показателям во 2П22.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Сезон финальных дивидендов компаний из сектора природных ресурсов в СНГ уже начался с объявления Фосагро, которое превзошло ожидания. Тем не менее, большей части компаний еще предстоит принять решение о том, распределять ли прибыль или денежный поток по итогам 2022 года. Так как геополитические, фискальные, ценовые и финансовые риски для всех компаний сохраняются, ожидаем, что процесс принятия решений в каждой компании будет непростым.

Мы делим компании сектора на 3 группы, одна из которых включает компании с устойчивым положением в отрасли и положительным ожидаемым решением по дивидендам, а две другие – с решением дивиденды не объявлять/отложить. Мы ожидаем, что дивиденды компаний из первой группы – все нефтяные, Транснефь и Полюс (+ Фосагро, уже объявившая дивиденд) – превзойдут ожиданий рынка. Так, наши оценки финальных дивидендов на 10% выше консенсуса в среднем, а ожидаемая доходность на 10 п.п. в среднем превышает исторический уровень, а по таким компаниям как Лукойл и Татнефть составляет внушительные 26–28% годовых (графики 1–3 в PDF).

( Читать дальше )

По сообщению Интерфакса, Фосагро планирует 10 апреля провести сбор заявок на 3-летние локальные облигации объёмом СNY2 млрд ($0,29 млрд) c плавающим купоном. Ориентир ставки купона -1Y LPR +130 б.п. максимум (первый купон – до 4,95%, соответствует доходности по локальной конвенции 5,0%), купон квартальный, переставляется каждый квартал. Выпуск, видимо, предназначается для частичного рефинансирования еврооблигаций Фосагро-23 ($500 млн, погашается 24 апреля) и будет первым выпуском облигаций эмитента на локальном рынке. Параметры размещения (валюта выпуска, плавающий купон, короткий период формирования книги) могут отражать уже имеющийся интерес к участию со стороны банков.

С начала марта возобновились локальные корпоративные размещения бондов, номинированных в юанях, не наблюдавшиеся в январе-феврале, что, возможно, связано с продолжающимися изменениями валютной структуры пассивов банков. Так, на прошлой неделе закрылась книга заявок по размещению 3-летнего выпуска Совкомфлота (доходность 5,0%), объём которого (СNY2,6 млрд) практически совпал с объёмом досрочного погашения выпуска замещающих облигаций (ЗО) Совкомфлот-23 ($0,38 млрд, погашается 24 апреля), объявленного компанией в понедельник.

( Читать дальше )