Продолжим знакомиться с результатами сектора черной металлургии. В этот раз ознакомимся с результатами компании «Северсталь».

Финансовые результаты за год показали значительное увеличение. Выручка компании выросла на 9,3%, чистая прибыль на 51,4%, EBITDA на 21,9%, свободный денежный поток на 14,9%. (по статьям в USD) Рентабельность EBITDA возросла до 36,6%, увеличившись на 3,8 процентных пункта.

4 февраля. «Северсталь» – «Большая часть нашей программы инвестиций (около 75%) сфокусирована на финансировании проектов развития для достижения значительного преимущества в себестоимости базовой продукции, улучшения ассортимента и услуг, а также увеличения объемов выплавки стали. В то же время, „Северсталь“ продолжит придерживаться „умного капекса“ (не менее 20% IRR по всем нашим проектам). В целях максимизации создания ценности для инвесторов, на период интенсивной стадии инвестпрограммы „Северсталь“, которая стабилизируется к историческим уровням к 2022 году, будет использовать для расчета дивидендов показатель „нормализованного свободного денежного потока“. Это означает, что инвестиции, превышающие „базовый“ уровень прошлых лет в $800 млн будут исключены из расчета дивидендной базы…

( Читать дальше )

Начать свое знакомство с недавно опубликованными финансовыми результатами за 2018 год в секторе черной металлургии предлагаем с компании «ММК».

В последнее время акции данной компании демонстрируют отставание от сектора. В то время, как «Северсталь» и «НЛМК» значительно увеличились в своих значениях, «ММК» остается под давлением. Сегодня попробуем разобраться в сложившейся ситуации и определить возможные ценовые ориентиры в среднесрочной перспективе.

Финансовые результаты за 2018 год в связи с выгодной конъюнктурой рынка ожидаемо превзошли значения за предыдущий период. Выручка увеличилась на 8,9%, чистая прибыль на 10,8%, показатель EBITDA вырос на 19%, свободный денежный поток на 48%. При этом также возросла себестоимость на 5% и капитальные вложения на 29,5%.

Средняя цена 1 тонны реализованной продукции увеличилась на 8%. Продажи товарной металлопродукции в целом выросли на 0,4% (на 47 тыс. тонн).


( Читать дальше )

«Северсталь» — одна из крупнейших вертикально-интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране, около 40% продукции продается на внешних рынках.

Исходя из расчета основных мультипликаторов, в целом соответствующих средним рыночным значениям, мы считаем, что капитализация компании оценена рынком в целом адекватно ее показателям и состоянию.

Акции «Северстали» остаются надежным инструментом для портфельных инвестиций. Компания имеет хороший свободный денежный поток, который при низком значении чистого долга полностью направлялся на выплату ежеквартальных дивидендов.

Однако, в связи с необходимостью резко увеличить инвестиции, в 2019 и, вероятно, последующие годы, дивидендная доходность акций компании может снизиться.

Среди рисков также присутствуют вводимые в Европе и США ввозные пошлины на сталь.

Мы снижаем оценку потенциала роста, но подтверждаем нашу рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям ПАО «Северсталь».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

В четверг, 7 февраля, НЛМК и ММК представили финансовые результаты за 4-й квартал и по итогам 2018 года. Таким образом все основные российские сталелитейные компании опубликовали финансовую отчетность (данные «Северстали» вышли 5 февраля).

В целом результаты можно назвать нейтральными. Основной тенденцией стал рост выручки и операционной рентабельности, долговая нагрузка по-прежнему остается низкой, свободный денежный поток в 4-м квартале просел, что скажется на дивидендных выплатах, которые выплачиваются поквартально, но высокий результат в предыдущие периоды и коррекция в стоимости акций компаний все же позволяют инвесторам рассчитывать на высокую доходность.

В 2019 г. компаниям вряд ли удастся показать столь позитивные результаты: на сталелитейную отрасль негативное влияние оказывают торговые войны и протекционизм. Рост цен на сырье был вызван скорее временными факторами и природными катаклизмами. В 2019 г. ситуация может измениться. Это касается и цен на конечную продукцию, снижающихся со второй половины 2018г.

Антонов Роман

( Читать дальше )

«Северсталь» объявила о выплате дивидендов за 4К18.

Если они будут одобрены на годовом собрании акционеров 7 июня, совокупные дивиденды за 4К18 достигнут примерно $410 млн, или 32,08 руб. на акцию, что ниже уровня дивидендов за 3К18 на 3% (44,39 руб. на акцию или $569). Это предполагает доходность за 4К18 на уровне 3% против 4% в 3К18. Коэффициент дивидендных выплат составит 175% СДП. Инвестиционная программа на 2019 г. составит примерно $1,45 млн и сосредоточится на модернизации перерабатывающих мощностей и расширении добывающих активов.

Несмотря на рост капиталовложений, «Северсталь» планирует поддерживать высокие дивидендные потоки за счет сильного баланса. Для расчета дивидендов/выплат компания будет исходить из уровня капиталовложений в $800 млн в период 2019-2023 гг. Хотя внутренний спрос на сталь снижается, мировой спрос, по прогнозам, будет оставаться высоким на протяжении 2019 г., что обусловлено высокими показателями мировой экономики и продолжающимися ограничениями на производство стали и экономические стимулы в Китае. Компания намерена повышать ежегодно показатель EBITDA на $350 млн вплоть до 2023 г.

( Читать дальше )

Северсталь планирует СП с Tenaris для строительства завода по производству труб   

Северсталь планирует построить завод по производству сварных труб нефтяного сортамента (OCTG) мощностью 300 тыс т в год в Сургуте и совместно с Tenaris инвестирует в общей сложности $240 млн, доли в проекте составят 51% и 49% соответственно (капзатраты будут разделены пропорционально). Завод должен начать производство в 2021 и выйти на проектную мощность к 2024. Северсталь планирует использовать свою г/к сталь для производства труб и рассматривает другие СП в сфере строительства, энергетической и автомобильной отраслей.

Незначительный проект для Северстали как с точки зрения капзатрат (51% от объявленных $240 млн составляет около $120 млн, что соответствует примерно 5% общих капзатрат, запланированных на 2019-2020), так и с точки зрения объемов (менее 3% от общего объема производства стальной продукции), однако существенный для трубной отрасли — 300 тыс т новых объемов составляют около 13% российского рынка OCTG мощностью 2.3 млн т, что является высоким показателем. Поскольку экспорт ограничен рядом мер со стороны США и Европы и сильной конкуренцией в Азии, мы ожидаем, что проект значительно подстегнет конкуренцию на внутреннем рынке. На наш взгляд, проект практически не повлияет на ТМК, которая производит бесшовные трубы OCTG в России.

АТОН

Северсталь в IV квартале увеличила EBITDA по МСФО на 3,4% — до $794 млн

Северсталь в IV квартале 2018 года увеличила показатель EBITDA по МСФО на 3,4% по сравнению с III кварталом — до $794 млн, сообщила компания. Показатель рентабельности EBITDA в четвертом квартале составил 38,1% против 37,2% в третьем квартале. Выручка выросла в октябре-декабре на 1,1% по сравнению с третьим кварталом и составила $2,085 млрд. По итогам года EBITDA Северстали выросла на 21,9%, до $3,142 млрд. Годовая выручка выросла на 9,3%, до $8,58 млрд.

Результаты Северстали за 4 кв. 2018 года по EBITDA оказались лучше ожиданий рынка, по выручке – хуже. Компания, при относительно умеренных темпах роста выручки, динамика которой была обеспечена в основном увеличением средних цен реализации, смогла существенно нарастить EBITDA. Данный фактор позволил показать высокую рентабельность по этому показателю (36,6%). Частично это следствие снижение издержек на тонну выплавки слябы (на 3% до 234 $/т), а частично – рост EBITDA в горнорудном сегменте. Негативным моментом является снижение FCF из-за роста CAPEX. По итогам 4 кв. Северсталь выплатит дивиденды в размере 32,08 руб./акцию. Это меньше чем во 2 и 3 кв. (44,39 руб./акцию и 45,94 руб./акцию), но больше чем в 1 кв. (27,72 руб./акцию). Суммарный годовой дивиденд составляет 150,1 руб./акцию (14,5% от стоимости акции).

Промсвязьбанк

Северсталь: EBITDA за 4К18+3% кв/кв – в рамках прогноза    

Выручка достигла $2 085 млн (1% кв/кв, -1% против консенсуса, -1% против АТОНа), поскольку снижение цен нейтрализовало рост продаж стальной продукции. EBITDA составила $794 млн (+3% кв/кв, +1% против консенсуса, +3% против АТОНа) на фоне роста рентабельности дивизиона Ресурсы, а также того факта, что цены на продукцию с высокой добавленной стоимостью упали меньше, чем мировые бенчмарки. FCF снизился на 52% кв/кв до $233 млн из-за сезонного роста капзатрат и оборотного капитала. Северсталь ожидает увидеть высокий мировой спрос на сталь и сырье в 2019, тогда как экологическая политика Китая должна поддержать цены.

EBITDA Северстали практически совпала с прогнозами, но рост кв/кв скорее всего отражает самую лучшую динамику в секторе. НЛМК и ММК еще не опубликовали свои результаты, но мы прогнозируем, что их показатели EBITDA упадут на 14% и 22% кв/кв соответственно. Чистая долговая нагрузка Северстали остается низкой на уровне 0.4x, поэтому компания сохраняет способность выплачивать дивиденды свыше 100% FCF (4К: 175% FCF, $0.49/GDR, доходность 3.1%). Мы занимаем нейтральную позицию по стальному сектору, считая текущий рост оптимизма кратковременным, поскольку структурные вызовы в Китае сохраняются. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали с учетом ее вертикальной интеграции и справедливой оценки относительно НЛМК.

АТОН

«Северсталь» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2018 год.

По итогам 2018 года «Северстали» удалось увеличить выручку от продаж лишь на 9,3%, до $8,580 млрд, на фоне роста продаж стальной продукции на 2% в натуральном выражении. Столь скромный результат стал следствием снижения спроса на металлургическую продукцию как в России, так и за рубежом. Остаться в плюсе компании удалось, в основном, за счет ослабления рубля. Кроме того, на экспорт металлург поставлял главным образом продукцию с низкой добавленной стоимостью.

По итогам 2018 года компания продемонстрировала более заметный — на 21%, до $3,142 млрд, рост EBITDA, вследствие чего рентабельность по этому показателю поднялась с 32,8% до 36,6%. Чистая прибыль «Северстали» увеличилась за год на 51%, до $2,051 млрд, а чистая рентабельность — на 6,6 п.п., до 23,9%.

В целом финансовые результаты «Северстали» в 2018 году можно назвать умеренно положительными, с начала торговой сессии акции компании прибавляют 0,6%. Они торгуются вблизи целевых значений на уровне 1050 руб., потенциал роста — 1,5% на ближайшие шесть месяцев.

Соснова Анастасия
ИК «Фридом Финанс»

«Северсталь» подтвердила CAPEX на 2019 год, который составит около $1,4 млрд.

Значительная доля инвестиций (около 75%) придется на проекты развития. Затраты на поддержание существующих мощностей останутся на уровне $358 млн. Наиболее крупными инвестиционными проектами являются строительство доменной печи №3 (ожидаемый срок запуска — 2021 г.), коксовой батареи №11 (заменит коксовые батареи №8 и №9, запуск запланирован на 2022 г.) и развитие производства плоского проката с целью улучшения ассортимента. Согласно обновленной стратегии до конца 2023 года компания потратит $2,3 млрд. Пиковые годы по инвестициям — это 2019-2021, после 2022 года, когда ключевые проекты будут реализованы, инвестпрограмма постепенно нормализуется: инвестиции в 2022 году составят около $900 млн, а к 2023 — снизятся до $750 млн.

Заявленный CAPEX на 2019 год ожидаемо выше среднегодового уровня в 2012-2018 годах (около $800 млн ежегодно). При этом на период интенсивной стадии инвестпрограммы «Северсталь» будет использовать для расчета дивидендов «нормализованный свободный денежный поток», т. е. инвестиции, превышающие уровень прошлых лет в $800 млн будут исключены из расчета дивидендной базы, что не должно существенно сказаться на размере дивидендов компании и ее привлекательности для инвесторов.

Промсвязьбанк