Акции компании «ЛУКОЙЛ» отметились в прошедшем году значительным ростом, прибавив в цене около 1500 рублей на акцию. Сегодня предлагаем обсудить недавно опубликованные результаты за год и оценить дальнейшие перспективы данных бумаг.

Как и большинство экспортеров, «ЛУКОЙЛ» показал ожидаемо положительные результаты за год. Выручка компании увеличилась на 35,4%, показатель EBITDA на 34,1%, чистая прибыль на 47,8%. Капитальные затраты уменьшились на 11,7%, а свободный денежный поток вырос более чем в два раза (124,8%).

5 марта. «Ведомости» – «ЛУКОЙЛ» планирует объявить о новой программе обратного выкупа акций после завершения текущей программы, заявил вице-президент по экономике и финансам компании Александр Матыцын. По его словам, сейчас компания определяется, как будут аннулироваться акции по нынешней программе. Скорее всего, это будет происходить крупными пакетами.

В середине прошлого года «ЛУКОЙЛ» начал обратный выкуп акций на $3 млрд и в ноябре пообещал его завершить уже до 2020 г. К началу марта компания уже потратила $1,5 млрд на выкуп. Ей удалось выкупить с рынка 2,73% акций.

( Читать дальше )

Конференц-звонок «ЛУКОЙЛа» дал много инсайтов внимательному слушателю.
Если вкратце, то ожидается рост дивидендных выплат и новая программа обратного выкупа акций. Но обо всем по порядку.

В целом, менеджмент сосредоточен на создании стоимости для акционеров.
Планируется вкладывать средства в добычу высокомаржинальной нефти. Доля высокомаржинальной нефти в общей добыче в 2017 году составила 21%, в 2018 году этот показатель составил 26%, планируется рост доли высокомаржинальной нефти до 35% к 2027 году

Таргет по контролируемым издержкам: исторические показатели изменения drilling costs, lifting costs & construction costs с 2017 по 2018 год составили -5%, -2% и 0% соответственно, с учетом инфляции. Менеджмент планирует сохранять данные показатели на текущих уровнях (flat).

Эффект от налога на добавленные доходы (profit based taxes/НДД): налог позволит оптимизировать добычу углеводородов в нерентабельных или низкорентабельных месторождениях и за счет этого нарастить добычу нефти в 2х раз к 2027 году (+98 млн барр.)

( Читать дальше )

Телеконференция Лукойла по итогам 4К18: новый выкуп возможен в 3К19 

Выкуп может быть завершен к 3К19, после чего скорее всего будет одобрена новая программа, но только когда будут погашены акции, выкупленные до этого момента.

Дивидендная политика: изменения, которые будут обсуждаться советом директоров сегодня, касаются учета эффекта погашения казначейских акций, что должно фактически привести к росту дивидендов на акцию.

Прогноз по добыче на 2019. Добыча углеводородов вырастет на 1% г/г, при этом добыча жидких углеводородов в России останется неизменной из-за ограничений ОПЕК+, и рост в основном будет обеспечен увеличением добычи газа (преимущественно, в Узбекистане).

Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 500 млрд руб. ($7.6 млрд по текущему валютному курсу, чуть ниже нашего прогноза $8.0 млрд), с сохранением фокуса на российские активы (85% капзатрат), в основном, в сегменте добычи (80%).

( Читать дальше )

Лукойл отчитался по МСФО за 2018 год.

Чистая прибыль выросла на 47,7%, выручка на 35,4%. EBITDA увеличился на 34,1%, капитальные затраты снизились на 11,7%, а свободный денежный поток показал рост сразу в 2,2 раза в сравнении с 2017 годом. На сильную отчетность оказали влияние: рост цен на нефть, ослабление рубля, увеличение объемов реализации газа, а также рост объемов трейдинга нефтью. Однако четвертый квартал 2018 года оказался для компании достаточно слабым. В сравнении с 3 кварталом 2018 года выручка снизилась на 11,4%, EBITDA на 13,5% вместе с чистой акционерной прибылью. Основная причина: снижение нефтяных цен в конце прошлого года.

Положительным же фактором для компании является снижение чистого долга в 6,7 раза, что может повлиять на увеличение дивидендных выплат в будущем. Также с начала «buyback» «ЛУКОЙЛ» уже выкупил 2,27% своих обыкновенных именных бездокументарных акций и 0,46% ADR. Официально обратный выкуп должен продлиться до 30 декабря 2022 года, однако, сейчас выкуп идет с опережением графика и может завершиться уже к концу 2020 года.

Соловцев Алексей
«Инвестиционная палата»

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО в 2018 г. выросла в 1,5 раза, до 619 млрд рублей

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО в 2018 году выросла в 1,5 раза и составила 619,2 млрд руб., в 4 кв. прошлого года составила 159 млрд руб… Выручка от реализации за 2018 год выросла на 35,4% по сравнению с 2017 годом и превысила 8 трлн руб. В 4 кв. квартале 2018 года выручка составила 2 трлн руб., снизившись на 11,4% по сравнению с 3 кв. 2018 года. Показатель EBITDA за 2018 год вырос до 1,1 трлн руб., что на 34,1% больше по сравнению с 2017 годом. В 4 кв. 2018 года показатель EBITDA составил 278,3 млрд руб., снизившись на 13,5% по сравнению с 3 кв. 2018 года.

Мы позитивно оцениваем отчетность ЛУКОЙЛа. Операционные результаты показали, что в 2018 году добыча углеводородов без учета Западной Курны-2 выросла на 3,8% г/г — до 2,319 млн б.н.э./день. Рост добычи в основном связан с развитием газовых проектов в Узбекистане. Добыча жву без учета проекта Западная Курна-2 в Ираке выросла на 0,5% г/г. Основными факторами роста добычи стали высокомаржинальные месторождения Каспия и Тимано-Печоры. Выручка ЛУКОЙЛа выросла преимущественно за счет роста цен на углеводороды, ослабления рубля, наращивания объемов реализации газа и трейдинга нефтью. Положительное влияние на динамику EBITDA оказали увеличение доли высоко-маржинальных объемов в структуре добычи нефти, рост добычи газа в Узбекистане, рост добычи нефти в России во втором полугодии 2018 года, снижение удельных расходов на добычу, а также увеличение объемов реализации через премиальные каналы сбыта. Чистая прибыль выросла в том числе за счет прибыли по курсовым разницам (по сравнению с убытком по курсовым разницам в 2017 г.). и дохода от продажи АО «Архангельскгеолдобыча». Свободный денежный поток за 2018 год составил 555,1 млрд руб., увеличившись более чем в два раза по сравнению с 2017 годом на фоне роста операционного ден.потока и снижения капекса на 11,7% г/г

Промсвязьбанк

Финансовые результаты Лукойла за 4К18 выше прогнозов, FCF 2018 вдвое выше г/г 

Финансовые результаты ЛУКОЙЛа за 4К18 оказались выше наших прогнозов и прогнозов рынка. Как и другие производители нефти, ЛУКОЙЛ оставался под давлением из-за сложной макроэкономической конъюнктуры — выручка упала на 11% кв/кв до 2 043 млрд, однако EBITDA (278 млрд руб., -14% кв/кв) оказалась выше прогноза АТОНа и консенсус-прогноза на 3%, а чистая прибыль обогнала соответствующие оценки на 11% и 8%, составив 159 млрд руб. (-14% кв/кв). FCF вновь оказался сильным, увеличившись до 212 млрд руб. в 4К (+33% кв/кв) благодаря высвобождению оборотного капитала, которое фактически нивелировало сезонный рост капзатрат в 4К; FCF в 2018 вырос более чем в два раза г/г до 555 млрд руб. Чистый долг упал до всего 16.2 млрд руб. (против 153 млрд руб. на конец 3К18), что предполагает нулевую чистую долговую нагрузку.

ПОЗИТИВНЫЕ результаты для акций компании, на наш взгляд: такой сильный FCF наряду с заметным снижением долговой нагрузки может позволить ЛУКОЙЛу увеличить финальные дивиденды (промежуточные уже выплачены) выше непримечательных 127 руб. на акцию, подразумеваемых минимальным коэффициентом выплаты 25% чистой прибыли по МСФО (доходность 2%), и 145 руб. на акцию, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg (доходность 3%). Это особенно актуально, учитывая, что совет директоров должен обсудить изменения дивидендной политики 6 марта. Телеконференция по итогам 4К18 запланирована на 16:00 по московскому времени сегодня, и мы ожидаем услышать обновленную информацию по целевым показателям добычи на 2019 и планам по гринфилдам, налоговому маневру в переработке, а также разъяснения по дивидендам и выкупу акций.

АТОН

«ЛУКОЙЛ» (+0,84%) отчитался по МСФО.

Результаты почти точно совпали с консенсус-прогнозом аналитиков. На динамику выручки, превысившей 8 трлн руб., позитивно повлиял рост цен на нефть и нефтепродукты, а также обесценение рубля. До выхода отчетности за 1-й квартал аналитики ведущих инвестдомов сохраняют консервативные ожидания на 2019 год, в частности, прогнозируется, что выручка может сократиться на 4%.

Мы полагаем, что у «ЛУКОЙЛа» нет существенных рисков сокращения добычи и продаж, однако, учитывая то, что за предыдущий год акции выросли примерно на 40%, динамика котировок в 1-м полугодии будет на уровне рынка. Конференция менеджмента ожидается сегодня.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Финансовые результаты «ЛУКОЙЛа» превзошли ожидания рынка на 6% в части EBITDA и на 9% по чистой прибыли.

В IV квартале компания снизила EBITDA на 14% к/к до 278 млрд руб. в результате падения средней цены на нефть на 9% к/к и роста экспортных пошлин на 4% к/к. Чистая прибыль сократилась также на 14% к/к до 159 млрд руб. как следствие падения операционных доходов.

По итогам 2018 г. свободный денежный поток вырос в 2.2 раза до 555 млрд руб., что, на наш взгляд, является очень сильным результатом. Основными причинами взрывного роста стали рост цен на нефть, ослабление рубля и консервативный подход к капзатратам, о котором компания рассказывала на презентации стратегии в начале 2018 г. Capex сократился по итогам 2018 г. на 12% к/к 452 млрд руб.

Добыча жидких углеводородов осталась на уровне 2017 г. и составила 1,8 млн баррелей в сутки, при этом объем добычи в Западной Сибири сократился на 3% г/г. Объем добычи газа вырос на 16% г/г до 541 тыс б/с за счет активов в Узбекистане.

«ЛУКОЙЛ» уже заплатил дивидендами 95 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2018 г., и мы ожидаем, что финальная часть дивидендов по итогам 2018 г. составит 140 руб. на акцию (+8% г/г). Таким образом, суммарные дивиденды «ЛУКОЙЛа» должны составить 235 руб., что соответствует доходности в 4,2%, исходя из текущих котировок.

( Читать дальше )

Российские нефтяные компании обсудят поправки к демпферу отрицательного акциза 7 марта   

Ведомости и Коммерсант сообщают сегодня, что в четверг (7 марта) российские производители нефти встретятся с вице-премьером Дмитрием Козаком, чтобы обсудить функционирование механизма отрицательного акциза. Ключевой темой обсуждения скорее всего станет демпфирующий коэффициент — нефтяные компании неоднократно подчеркивали необходимость перехода на плавающий российский бенчмарк по бензину и дизелю для расчета компенсации из госбюджета по внутренним продажам. Плавающий компонент может быть привязан к ценам на сырье и нефтепродукты на внутреннем рынке, а также к курсу рубля.

Внутренние цены на бензин и дизельное топливо поддерживаются на относительно постоянных уровнях, в соответствии с соглашением между производителями нефти и правительством, и цены на бензин с начала года были ниже условных цен, установленных для расчета демпфирующего коэффициента (52.2 тыс руб./т против 56 тыс руб./т), что привело к выплатам в госбюджет для производителей нефтепродуктов (16 млрд руб. в январе-феврале, по нашим оценкам). Это было несколько компенсировано противоположной ситуацией в дизеле (цена реализации 54.6 тыс руб./т против бенчмарка 50 тыс руб./т, 33 млрд руб. должно быть получено из госбюджета). В связи с этим, предложение привязать эталонные цены к фактическим ценам выглядит разумным, на наш взгляд, поскольку это поможет избежать описанной выше ситуации, но пока не ясно, согласится ли Минфин скорректировать механизм демпфирования. Хотя мы не ожидаем реакции в акциях российских нефтяных компаний, мы подчеркиваем, что переход на плавающие демпфирующие бенчмарки мог бы поддержать финансовые показатели компаний, особенно тех, которые имеют существенные доли в переработке — ЛУКОЙЛ и Газпром нефть (примерно 70% выручки).

АТОН

4 марта «ЛУКОЙЛ» представит финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2018 г. Согласно нашим прогнозам, выручка «ЛУКОЙЛа» снизится на 15% к/к до 1 969 млрд руб., EBITDA сократится на 13% к/к до 280 млрд руб.

Мы ожидаем, что результаты компании будут находиться в рамках общеотраслевой динамики, отразив снижение из-за более низкой средней цены на нефть (-9% к/к) на фоне роста экспортной пошлины на 4% к/к. Эти факторы привели к сокращению экспортного нетбэка и падению операционного дохода сектора.

Чистая прибыль, по нашим расчетам, снизится на 19% до 149 млрд руб., однако на дивиденды по итогам 2018 г. это влияния не окажет, так как они не зависят от финансового результата компании, а индексируются на величину не менее уровня инфляции в РФ. «ЛУКОЙЛ» уже заплатил дивидендами 95 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2018 г., и мы ожидаем, что финальная часть дивидендов по итогам 2018 г. составит 140 руб. на акцию (+8% г/г). Таким образом, суммарные дивиденды «ЛУКОЙЛа» должны составить 235 руб., что соответствует доходности в 4,3%, исходя из текущих котировок.

( Читать дальше )