Интер РАО — энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2017 г. достигла рекордных 917 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

Интер РАО отчиталась о росте EBITDA на 41% и прибыли на акцию на 25% в 1-м полугодии благодаря реализации мощности по ДПМ и улучшению многих производственных показателей в генерации и сбытовом бизнесе. Мы ожидаем благоприятной динамики прибыли и денежного потока, а также умеренного прогресса по дивидендам в ближайшие годы, но считаем, что финансовые успехи уже отражены в цене и акции вполне справедливо оценены рынком в сравнении с аналогами. Мы подтверждаем рекомендацию «держать», но повышаем целевую цену с 3,77 руб. до 3,93 руб.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

По итогам года ожидается рост прибыли на 20%, до 64,5 млрд.руб.

Норма дивидендных выплат, вероятнее всего, останется на уровне 25%, и дивиденд может составить 0,156 руб. (+19%) с ожидаемой доходностью 3,9%.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Интер РАО в I полугодии выросла до 38,3 млрд руб., EBITDA — до 59,4 млрд руб.

Чистая прибыль Интер РАО в I полугодии 2018 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла на 24,4%, до 38,3 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA за этот же период повысилась на 23,5%, до 59,4 млрд руб. Выручка за январь-июнь 2018 г. составила 460,7 млрд руб., увеличившись на 11,3%. Операционные расходы составили 422,4 млрд руб.

Интер РАО показала неплохую динамику финансовых показателей. Рост выручки был обеспечен вводом в эксплуатацию нескольких электростанций и энергоблоков, а также увеличением среднеотпускных цен для конечных потребителей. Компания показала опережающие темпы роста EBITDA по сравнению с выручкой, тем самым улучшив маржинальность. Росту EBITDA способствовало ослабление национальной валюты и увеличение рентабельности трейдингового бизнеса.

Промсвязьбанк

Интер РАО: итоги телеконференции по результатам за 2К18

Прогноз на 2018: подтвержден на уровне 105-110 млрд руб. по EBITDA, 25 млрд руб. по капзатратам. EBITDA прогнозируется ближе к верхней границе (+15% г/г, результат 1П18 соответствует 54% годового прогноза).

Казначейские акции: погашения не ожидается. Интер РАО подтвердила, что в долгосрочной перспективе будет стремиться привлечь иностранного стратегического инвестора (инвесторов) и не стала комментировать перспективы погашения 30% казначейских акций.

Модернизация: 7.5 ГВт, капзатраты 200 млрд руб. Интер РАО планирует модернизировать 26% установленной мощности и принять участие в первой волне отбора мощности в ноябре. Общие затраты на модернизацию оцениваются в 200 млрд руб.

Эталонные затраты в сбыте. Переход на метод эталонных затрат должен продолжить поддерживать финансовые показатели сбытового сегмента на фоне роста сбытовой надбавки (+8% г/г в 2018П).

( Читать дальше )

Интер РАО: результаты за 2К18 по МСФО обогнали прогнозы         

Выручка достигла 213.3 млрд руб. (+12% г/г, -4% против консенсус-прогноза) на фоне роста выплат по ДПМ (+20% г/г) благодаря вводу в эксплуатацию двух энергоблоков на Верхнетагильской и Пермской ГРЭС в конце 2К17, а также роста средних цен реализации в сбытовом сегменте, который компенсировал снижение выработки электроэнергии на 3% г/г. EBITDA взлетела до 23.1 млрд руб. (+51% г/г, +10% против консенсус-прогноза), поскольку рост операционных расходов оказался медленнее, чем рост выручки (+8% г/г до 199.1 млрд руб.), в результате чего рентабельность EBITDA увеличилась до 11%. Чистая прибыль подскочила до 15.6 млрд руб. (+39% г/г, +21% против консенсус-прогноза). FCF укрепился на 12% г/г и составил 11.7 млрд руб. на фоне роста OCF (+30% г/г до 21.9 млрд руб.), несмотря на рост капзатрат (+56% г/г до 10.2 млрд руб.). Чистая денежная позиция выросла до 168.3 млрд руб. (+5% против конца 1К18, исключая финансовые обязательства по аренде ТЭС в Калининградской области). В 3К18, однако, денежная подушка должна уменьшиться примерно на 52 млрд руб. после покупки собственных акций у Русгидро и ФСК.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Интер РАО» по МСФО по итогам 1 полугодия 2018 года выросла на 24% — до 38,296 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Сегодня «Интер РАО» представила умеренно сильную отчетность и провела конференц-звонок. Что касается финансовых показателей, то несмотря на то, что показатель выручки не дошел до наших прогнозов, компания показала EBITDA выше наших ожиданий на 9,4%, а чистую прибыль – выше на 6,2%. На рост показателей позитивно повлиял ввод в эксплуатацию Затонской ТЭЦ в Башкирии, а также новых блоков Верхнетагильской ГРЭС и Пермской ГРЭС. Кроме того, рост на 19% продемонстрировал сегмент Трейдинг за счет ослабления курса рубля к евро.

Конференц-звонок был достаточно информативным, но новостей, способных значительно повлиять на котировки, озвучено не было.

Были даны достаточно подробные комментарии касательно участия в программе модернизации, а также переход на эталонное регулирования сбытовых компаний.

Основные моменты:

Позитивно:

( Читать дальше )

Группа «Интер РАО» отчиталась о росте прибыли за счет улучшения многих производственных показателей в сбытовом сегменте и генерации, в том числе ввода новой мощности по ДПМ. Выручка в 1-м полугодии повысилась на 11,3%, скорр. EBITDA выросла на 48,3% до 59,4 млрд.руб. Прибыль на акцию (разводненная) составила 0,446 руб. (+25%). Денежный поток, по нашим оценкам, более чем удвоился до 23,4 млрд.руб. Чистый долг остается отрицательным, -132,6 млрд.руб.

Мы положительно оцениваем динамику операционных и финансовых показателей компании, в 2018-2019 годах ожидается рост прибыли на 20% и 11% соответственно, но мы считаем, что успехи Интер РАО уже заложены в цене, и акции торгуются примерно на уровне аналогов. Импульсом к росту могло бы стать повышение нормы выплат с 25% прибыли по МСФО, что повысило бы позиции компании в отрасли по дивидендному критерию, но этот сценарий мы пока считаем маловероятным в преддверии нового инвестиционного цикла

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

В среду, 15 августа, «Интер РАО» ЕЭС опубликует итоги второго квартала по МСФО и проведет телефонную конференцию, которая начнется в 10:00 по лондонскому времени.

Мы ожидаем от «Интер РАО ЕЭС» хороших результатов по итогам второго квартала и позитивной динамики во всех сегментах ее бизнеса. Впрочем, рост показателей относительно уровней годичной давности, вероятнее всего, замедлился по сравнению с первым кварталом. Закрытая в июле крупная сделка по выкупу акций компании у «РусГидро» и ФСК ЕЭС не должна повлиять на итоги второго квартала. Менеджмент, вероятно, прокомментирует консолидированные показатели в примечаниях к отчетности, а также в ходе телефонной конференции. Поскольку компания, по нашему мнению, должна представить хорошие результаты по итогам второго квартала, негативная динамика ее котировок за последнее время едва ли объясняется негативными ожиданиями участников рынка.

Sberbank CIB

Компания «Интер РАО» представит свои результаты за 1 полугодие 2018 года по МСФО 15 августа.

Мы полагаем, что ввод в эксплуатацию Затонской ТЭЦ (последнего объекта Интер РАО, построенного на условиях договора о ДПМ), а также аренда Калининградских ТЭС, по всей вероятности, внесли свой вклад в рост прибыльности компании. На наш взгляд, в связи с этим существует вероятность, что прогноз компании по EBITDA (105–110 млрд руб.) может быть превышен. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев на уровне 8,40 руб. предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 110%. Мы подтверждаем рекомендацию покупать.

1 полугодие – сильное и благоприятное. «Интер РАО» представит свои результаты за 1п18 по МСФО 15 августа. Мы ожидаем, что прибыльность по итогам отчетного периода выросла в том числе благодаря сильным результатам за 1к18 (чистая прибыль в 1к18 выросла на 18% г/г), работе Затонской ТЭЦ на протяжении всего второго квартала, доходов от аренды Калининградских ТЭС, а также дельты ДПМ в 2к18. По нашим оценкам, выручка по итогам 1п18 составила 464 103 млн руб., в том числе за счет сильной динамики выручки от продажи мощности наряду с высокими показателями сбытового бизнеса. Расходы, как мы полагаем, могли вырасти на 7% г/г. Все это предполагает, что скорректированный показатель EBITDA «Интер РАО» вполне может составить 59 408 млн руб., что предполагает рост на 24% г/г, который является одним из самых быстрых в секторе за отчетный период. Мы прогнозируем рост чистой прибыли на 16% г/г, до 35 194 млн руб.

Телеконференция.

( Читать дальше )

Интер РАО" завтра представит консолидированные результаты за 1 полугодие 2018 года.

Мы ожидаем в целом сильные результаты: рост выручки на 11,0%, EBITDA – на 13,6%, чистой прибыли – на 18,8% г/г (1П18 к 1П17).

По нашему мнению, основной вклад в увеличение выручки внесли новые блоки на Пермской ГРЭС, Затонской ТЭЦ в Уфе, а также Маяковской и Талаховской ТЭС в Калининградской области; кроме того, мы ожидаем роста вклада в EBITDA сегмента трейдинг.

На пресс-конференции нам было бы интересно услышать комментарии касательно недавних перестановок в менеджменте, а также более конкретные планы по участию «Интер РАО» в программе модернизации. Мы также будем рады услышать комментарии касательно планов дальнейшего выкупа акций у ФСК (у ФСК на данный момент остается пакет в 9,24%), а также прогнозы на 2018 г. (последний прогноз компании предполагал EBITDA'18 на уровне 105-110 млрд руб., наш прогноз — 119 млрд. ). Мы ожидаем позитивной реакции котировок «Интер РАО» в случае, если результаты окажутся лучше наших прогнозов.

Мы считаем акции «Интер РАО» одними из самых привлекательных среди электроэнергетического сектора. Наша целевая цена составляет 5,0 руб., рекомендация – покупать.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Интер РАО: операционные результаты за 2К18: производство электроэнергии — 3% г/г 

Выработка электроэнергии снизилась на 3% г/г до 30.3 ТВтч на фоне изменения состава включённого оборудования в условиях снижения рентабельности продаж электроэнергии, вырабатываемой ТЭЦ. Коэффициент загрузки мощностей упал на 4 пп г/г до 41% на фоне сокращения генерации электроэнергии, так как установленная мощность оставалась почти неизменной. Продажи тепловой энергии выросли на 6% г/г до 7.4 млн Гкал на фоне более холодной погоды по сравнению с 2К17. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 3% г/г до 42.9 ТВтч.

На наш взгляд, результаты в целом ожидаемы и в основном соответствуют динамике 1К18 (выработка электроэнергии -0.5% г/г, продажи тепла +5% г/г). Акции Интер РАО обычно не реагируют на операционные результаты, поэтому мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

АТОН